2019年母基金投資策略與方向：投資黑馬還是白馬？

作者：何維

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

2019年2月20日，第三屆GPLP投資產(chǎn)業(yè)峰會暨2018影響力評選頒獎(jiǎng)盛典在北京成功舉辦。此次產(chǎn)業(yè)峰會，由創(chuàng)投專業(yè)媒體GPLP犀牛財(cái)經(jīng)舉辦，得到了藍(lán)光地產(chǎn)、凱聯(lián)資本以及500多位知名投資人、企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者、媒體代表的支持參與。

2019年2月20日，第三屆GPLP投資產(chǎn)業(yè)峰會暨2018影響力評選頒獎(jiǎng)盛典在北京成功舉辦。此次產(chǎn)業(yè)峰會，由創(chuàng)投專業(yè)媒體GPLP犀牛財(cái)經(jīng)舉辦，得到了藍(lán)光地產(chǎn)、凱聯(lián)資本以及500多位知名投資人、企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者、媒體代表的支持參與。

本屆峰會母基金圓桌論壇以“2019年的投資策略”為主題，邀請了大唐元一母基金管理合伙人樂德芳，梧桐樹資本管理合伙人高申、招商局創(chuàng)投董事總經(jīng)理李忠樺、中關(guān)村協(xié)同創(chuàng)新基金創(chuàng)始合伙人孫次鎖、北京昌科金投資有限公司董事總經(jīng)理謝思瑾、盛景嘉成產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基金主管合伙人趙今巍共同就2019年的投資方向機(jī)策略做了深度探討及解讀。

作為投資圈的上游，2019年LP的投資節(jié)奏如何？他們將如何進(jìn)行投資，投資計(jì)劃如何？

對于業(yè)內(nèi)GP關(guān)心的問題，與會嘉賓進(jìn)行了仔細(xì)交流及探討。

梧桐樹資本管理合伙人高申：黑馬GP利好 白馬GP也不該被忽視

目前產(chǎn)業(yè)并購主要體現(xiàn)在半導(dǎo)體裝備和材料，以及一些大健康和智能制造的細(xì)分領(lǐng)域上。今年會利用新成立的30億規(guī)模的和已經(jīng)存續(xù)的天津未來產(chǎn)業(yè)基金選擇合適的GP進(jìn)行投資。

從我們以往投資基金的表現(xiàn)來看，的確有一些白馬不如黑馬的GP，站在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)來看，一定是要增加在黑馬方面的，不過看這個(gè)行業(yè)，還是要看投向，邏輯是一樣的，對母基金來講，一定是根據(jù)表現(xiàn)來看的。母基金不是我們的生意，如果把母基金作為一個(gè)生意的話，你不投白馬GP肯定也是不行的。

這個(gè)時(shí)代和幾年前是不一樣的，新時(shí)代投資不容易，賺錢不容易，需要好的心態(tài)和更努力的態(tài)度。

招商局創(chuàng)投董事總經(jīng)理李忠樺：賦能GP 產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新為終極目標(biāo)

過去三年，招商局創(chuàng)投投資了將近30家的GP，這個(gè)GP都是跟我們的主業(yè)有相關(guān)性的。我們大白馬是投的了，因?yàn)閯倓傞_始干，你不投的話別人會覺得你是不是投不進(jìn)去，我們轉(zhuǎn)過頭來投了五個(gè)老兵新平臺，但是我們覺得投的還不夠，還要繼續(xù)投老兵新平臺。

母基金的確不是我們的業(yè)務(wù)，只是我們的工具。前三年我們把基本盤已經(jīng)打好了，往上就是優(yōu)化GP的階段，前三年基本上一年投10個(gè)GP左右，而且沒有重復(fù)的，都是不一樣的GP。

我們第一期是50億人民幣，50億的錢在母基金上面用的七七八八了，下半年新錢會下來，不過我們會一直以產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新為終極目標(biāo)，用直投和母基金的形式幫集團(tuán)在外面做一個(gè)開放式創(chuàng)新的平臺。

中關(guān)村協(xié)同創(chuàng)新基金創(chuàng)始合伙人孫次鎖：穩(wěn)中求進(jìn) 持之以恒投斑馬

在2018年到2019年政策環(huán)境下，不管你是愿意還是不愿意，投資的步伐都在放慢，2019年我們會一如既往把我們以前的計(jì)劃推進(jìn)各地基金的設(shè)立。

2019年的投資進(jìn)度會放慢，同時(shí)我們可能會再推進(jìn)新的母基金的設(shè)立，做新的東西，包括直投，慢節(jié)奏的大環(huán)境下，我們要抓緊時(shí)間練“內(nèi)功”。

我們投GP首先一定是投科技創(chuàng)新，亂七八糟的不投，我們要投有耐心的GP。中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入了穩(wěn)增長的階段，再想實(shí)現(xiàn)原來2+1、3+2那樣掙快錢很難。新時(shí)代已經(jīng)來了，不能用老方法解決新問題。

我們還是持之以恒的投斑馬，即老兵新平臺，這個(gè)一直不會改變。

昌科金總經(jīng)理謝思瑾：看好賦能型基金 基金賺錢是總原則

昌科技主要的投資領(lǐng)域是大健康、能源科技和智能制造這三個(gè)領(lǐng)域。我們已經(jīng)投了35個(gè)基金，這個(gè)里面60%投了大健康，從資產(chǎn)配置來說今年會重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)業(yè)科技、智能制造這幾個(gè)領(lǐng)域的子基金，賦能型的基金我們非常愿意合作，垂直領(lǐng)域的子基金我們也愿意合作。

關(guān)于投資的基金，我認(rèn)為首先基金本身的策略和各方面是得過得去的；第二它確實(shí)是賺錢的，這個(gè)是總原則；第三黑馬和白馬都得投，我們會制定整個(gè)母基金的策略，不同類型、不同階段、不同名詞、不同垂直領(lǐng)域的，我們也會按照自己的投資策略制定自己的戰(zhàn)略。

盛景嘉成產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基金主管合伙人趙今?。簳禩OP基金 白馬黑馬還有很多的危機(jī)

我們在美國、以色列和中國做投資，會投一些比較TOP的基金，還有一塊是直投業(yè)務(wù)，直投業(yè)務(wù)主要是在2B，剛才提到的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域做相應(yīng)的投資。

我們母基金的投資方向還是偏向于與已有合作的一線基金為主，考慮到資本寒冬，行業(yè)融資都比較難，我們還是全力以赴，圍繞現(xiàn)有的這些基金為他們做好服務(wù)為主，新的GP除非跟我們自身集團(tuán)的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)有協(xié)同的作用，比如圍繞母嬰，女人、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等基金我們也會進(jìn)行投資。

無論是白馬還是黑馬，早期的白馬享受到了機(jī)構(gòu)LP母基金的福利。隨著時(shí)代的發(fā)展，能力邊界顯的尤為重要。我們看到行業(yè)內(nèi)很多不同的現(xiàn)象，比如有能力投資人自立門戶，基金規(guī)模遠(yuǎn)超過該階段合理回報(bào)的行業(yè)規(guī)模，基金專注的投資領(lǐng)域沒有獨(dú)特觀點(diǎn)和投資邏輯及行業(yè)資源，這種超過能力邊界的白馬基金，母基金就可能做不同的調(diào)整。黑馬基金也是一樣，重點(diǎn)也要考慮基金策略和能力邊界是否匹配。

大唐元一母基金管理合伙人樂德芳：投資節(jié)奏放緩 未來GP會帶標(biāo)簽

從去年6月份開始到現(xiàn)在都可以稱之為寒冬的節(jié)奏，包括我們自己的投資節(jié)奏也放緩了。早在幾個(gè)月前我跟行業(yè)大佬溝通，我們認(rèn)為未來的GP是帶標(biāo)簽的，你擅長大健康，你突然投出一個(gè)新能源領(lǐng)域就會很奇怪，在原來的大平臺出來做新基金的團(tuán)隊(duì)會越來越重視自己標(biāo)簽性的行為。

我們大唐元一2019年大概會有15億人民幣的投資規(guī)模，在去年11月份的時(shí)候發(fā)了市場上第一支垂直在大健康領(lǐng)域的，效果還不錯(cuò)，大健康領(lǐng)域會一直深耕下去。其他的領(lǐng)域，像智能制造、節(jié)能環(huán)保也都是他們考慮的行業(yè)。

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