本文作者：羅超

2019年，直播行業(yè)都很焦慮，經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不好，資本大環(huán)境不好，直播大環(huán)境，也不好。

3月24日，在本輪財報季的尾聲，映客發(fā)布2018年財報。映客是泛娛樂移動直播代表，是港股市場直播第一股，這也是其在去年7月上市以來的首份年報，因此值得行業(yè)關(guān)注。截至發(fā)稿，直播類上市公司“直播五虎”已全部交卷，此前我對YY、虎牙和陌陌的2018年財報都已進(jìn)行解讀，現(xiàn)在解讀映客財報。

按照慣例，我們先看映客的基本業(yè)績。

營收下滑好在盈利強(qiáng)勁

財報顯示，截至2018年12月31日，映客全年實(shí)現(xiàn)38.61億元人民幣總營收；實(shí)現(xiàn)11.01億元凈利潤，已連續(xù)13個季度盈利，這是映客上市后第一份年報。壞消息是營收略微下滑2.1%；好消息是，利潤得到大幅改觀，扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)規(guī)模化盈利。利潤的改觀幫助其進(jìn)一步強(qiáng)化現(xiàn)金流：截至2018年底，映客現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、存款及理財金額共計33.13億元，同比2017年的21.83億元，增長51.76%。

映客從2015年5月上線以來就是一家“不缺錢”的公司，現(xiàn)金流充沛，8個月累計充值破億，11個月破10億，19個月破50億，截至目前累計充值額已突破100億元。對現(xiàn)金流的重視，讓映客不懼任何環(huán)境的變化和競爭的加劇，更重要的是，給它突破直播瓶頸準(zhǔn)備了充足的彈藥。

僅僅是從現(xiàn)金流來判斷，映客當(dāng)前約合34.5億元人民幣的市值，確實(shí)顯得非常低估，映客創(chuàng)始人兼CEO奉佑生也對媒體表達(dá)了這樣的觀點(diǎn)：“公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的金額就有33.13億元，還不包括那么多產(chǎn)品、人員等。”基于這樣的判斷映客宣布了不超過1億港元股權(quán)回購計劃。

不過，判斷一家公司價值肯定不能只看現(xiàn)金流，投資者不是投資一個公司賬面上的資金，而是要投資這家公司的增長潛力。

受到大環(huán)境影響，映客2018年營收出現(xiàn)下滑。從行業(yè)現(xiàn)狀來看，在5G普及前，直播行業(yè)的天花板都很難突破，雖然5G在2019年開啟商用，但真正普及卻需要三年以上的時間，因此未來三年就直播行業(yè)而言，爭奪存量會更激烈?；诖耍艺J(rèn)為決定映客未來增長的，有三點(diǎn)：挖掘存量用戶價值；開拓新興市場如下沉市場和海外市場；去直播化。

當(dāng)然，不只是映客，所有直播公司都是如此，就看誰可以做得更好。只要任何一點(diǎn)做得更好，都有望改變直播行業(yè)的格局。

基于這樣的判斷，我們可以從映客財報中發(fā)現(xiàn)不少彩蛋，這些“彩蛋”，將決定映客未來三年甚至更長期的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

映客財報中的幾個彩蛋

就存量直播市場的挖掘來看，映客還有不小的增長空間。財報顯示，截至2018年12月31日，映客全年月平均活躍用戶（映客APP，未包括新應(yīng)用產(chǎn)品）達(dá)2548.7萬，同比增長12.3%，這表明直播這一核心業(yè)務(wù)用戶大盤還在增長，映客可以促進(jìn)更多用戶轉(zhuǎn)為付費(fèi)用戶，以及提高ARPPU即單付費(fèi)用戶平均收入。不過，映客最具想象空間的還是財報中的一些“彩蛋”。

第一個彩蛋：映客對直播收入的依賴程度有所緩解。

2018年直播收入占營收比重96.59%，較去年的99.40%下降2.81%。

映客直播外收入最大亮點(diǎn)是廣告，2018年收入為1.2億元，同比增長442.2%，整體占比3.15%，映客預(yù)計今年廣告收入有望再次翻倍。正如我此前所言，直播的廣告價值是被低估的，因?yàn)楹芏鄰V告主沒有意識到直播的“強(qiáng)制、侵入和互動”的三大特性對塑造品牌很有價值，就跟電梯廣告一樣。好在廣告預(yù)算從傳統(tǒng)媒體向移動互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)移正在加速，擁有海量注意力的直播平臺的廣告價值正在得以釋放，而在眾多直播平臺中，映客在廣告變現(xiàn)的探索上，一直走在前面。

從直播在整體營收占比來看，映客比例依然超過了YY、虎牙以及陌陌，這意味著去直播化映客還有更多施展空間，奉佑生表示，廣告外還有很多商業(yè)模式，包括訂閱類模式會不斷得到強(qiáng)化和提升。

不過，不論是廣告還是訂閱，各種商業(yè)模式都是基于映客直播App。映客財報透露，基于產(chǎn)品矩陣，其有望實(shí)現(xiàn)更大程度的去直播化。

第二個彩蛋：映客App外不限于直播的產(chǎn)品矩陣已經(jīng)形成。

映客在財報中透露，其已形成產(chǎn)品矩陣，在過去一段時間陸續(xù)孵化和上線6款產(chǎn)品，面向下沉市場的視頻版“趣頭條”種子視頻、面向中老年人的老柚直播、語音交友平臺音泡、音頻互動娛樂平臺不就、二次元興趣社區(qū)StarStar以及地圖交友產(chǎn)品22。映客官方數(shù)據(jù)顯示，截至2月中旬，種子視頻注冊用戶已突破2000萬，日活達(dá)200萬，用戶日觀看時長達(dá)100分鐘。

在已經(jīng)上線的6款產(chǎn)品外，映客還在研發(fā)更多產(chǎn)品，包括面向5G時代的兩款產(chǎn)品，即將上線的針對中東地區(qū)的產(chǎn)品。奉佑生接受媒體采訪時解釋了為何要做產(chǎn)品矩陣：

“產(chǎn)品有階段性的生命周期，大方向的娛樂沒有周期。一個公司要保持長久生命力，需要沿著主航道不斷延展，跟得上年輕人、跟得上新的時代特征?！?/p>

未來映客的產(chǎn)品矩陣會進(jìn)一步完善，擁有超過33.13億的現(xiàn)金流以及等價物，映客將積極展開并購?fù)顿Y。今年3月，直播同行YY已耗資14.5億美元收購面向海外的視頻平臺BIGO，今年1月天鴿互動以超2億元收購無他相機(jī)66.4%股權(quán)后已持有后者80%股權(quán)，陌陌在去年耗資6億美元收購探探，映客或許很快會公布投資并購進(jìn)展。

從提出“直播+”戰(zhàn)略開始，映客就已不再是一家直播公司，而是泛娛樂公司，通過產(chǎn)品矩陣映客就可以滿足更多市場（如海外、下沉）多樣化、多場景和不同群體的泛娛樂需求。

映客產(chǎn)品矩陣中大多不是直播App，短視頻、音頻和社交App是三大類目。從場景來看，短視頻、音頻互動和聲音社交，與泛娛樂直播都有天然結(jié)合點(diǎn)，它們面向用戶群體相似，深層次來看都是要給用戶帶來快樂和排遣內(nèi)心孤獨(dú)，事實(shí)上，整個行業(yè)短視頻App在做直播和社交，社交App也都在做直播和短視頻，直播App則在短視頻和社交化。映客比較低調(diào)，現(xiàn)在才公布短視頻等產(chǎn)品布局。

在很多人看來，短視頻的崛起會讓直播行業(yè)涼涼，奉佑生對媒體承認(rèn)了短視頻對直播確實(shí)有分流，但他同時強(qiáng)調(diào)短視頻與直播滿足的場景不同，且可以結(jié)合，因?yàn)閮烧弑举|(zhì)都是在滿足用戶碎片化、互動式的娛樂需求，此前直播平臺都已上線短視頻功能，映客現(xiàn)在更是直接推出了短視頻App。

總而言之，矩陣化將進(jìn)一步讓映客弱化對直播收入的依賴，特別是短視頻業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步助推其廣告營收的增長。

第三個彩蛋：映客正在新興市場尋求更大增量。

映客產(chǎn)品矩陣中，有多個產(chǎn)品瞄準(zhǔn)下沉市場，比如面向低線市場的視頻版“趣頭條”種子視頻，面向中老年人的老柚直播，奉佑生接受媒體采訪也明確將重點(diǎn)耕耘下沉市場，“沿著細(xì)分人群、細(xì)分市場不斷獲取用戶和流量?！?/p>

映客還啟動了海外戰(zhàn)略，針對中東等地區(qū)開發(fā)本土化的娛樂類產(chǎn)品，且不僅限于直播產(chǎn)品，奉佑生表示，映客出海要先想清楚商業(yè)模式，而不是只考慮用戶規(guī)模，映客的方向是爭取將中國驗(yàn)證成功的互動娛樂商業(yè)模式，復(fù)制到海外。

技術(shù)是映客增長的驅(qū)動

在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，不論什么細(xì)分市場，越到后期，技術(shù)會越重要。當(dāng)市場處于早期時，紅利豐盛，只要有一款過得去的產(chǎn)品或者行之有效的商業(yè)模式就可以獲取市場份額。然而到后期，競爭越來越激烈，產(chǎn)品和模式變得同質(zhì)化，只有靠核心技術(shù)菜可以做產(chǎn)品創(chuàng)新甚至模式創(chuàng)新，最終脫穎而出。

映客在很多人看來是一家產(chǎn)品驅(qū)動的公司，同時有較強(qiáng)的內(nèi)容運(yùn)營和市場營銷能力，然而事實(shí)上映客在流媒體互動這一領(lǐng)域也形成了較強(qiáng)的技術(shù)壁壘，不少直播基礎(chǔ)技術(shù)如秒開、美顏技術(shù)、三連麥、直播PK、千人千面均是映客首創(chuàng)，從財報可以看出，映客正在強(qiáng)化技術(shù)驅(qū)動特性，用技術(shù)驅(qū)動產(chǎn)品創(chuàng)新。2018年映客研發(fā)支出達(dá)到2.35億元，同比增長21.8%。

研發(fā)支出的增加，讓映客一方面可以不斷基于技術(shù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品功能創(chuàng)新，另一方面可以基于技術(shù)提高整體運(yùn)營效率，比如2018年就上線了多人直播間、AI識別畫面、語音直播、禮物動畫效果、AR人物PK、低延時合唱等功能，提升用戶體驗(yàn)的同時，降低平臺運(yùn)營成本。映客可以迅速構(gòu)建短視頻、聲音社交、音頻互動等產(chǎn)品矩陣，正是因?yàn)橛辛髅襟w技術(shù)的支撐。

映客產(chǎn)品矩陣底層技術(shù)都是通用的，做產(chǎn)品矩陣也可以分?jǐn)偦A(chǔ)技術(shù)投入成本，這將進(jìn)一步增加映客對技術(shù)投資的動力，奉佑生在發(fā)布財報時明確：未來映客將繼續(xù)加大研發(fā)投入，會選擇合適的方式和團(tuán)隊來做，因?yàn)椤爸挥谐掷m(xù)投入研發(fā)，才能保持良好的競爭力”。

我覺得映客未來投資并購很可能也會青睞有核心技術(shù)實(shí)力的團(tuán)隊。

5G 2019年商用，三年后將全面普及，基于更高的帶寬和更低的延時，5G會催生大量互動娛樂創(chuàng)新，有野心的直播平臺已在布局，映客針對5G準(zhǔn)備了兩款以上的產(chǎn)品，這樣的前瞻布局短時間不會帶來直接業(yè)績回報，但卻表明其重視前沿技術(shù)不甘做跟隨者的態(tài)度，也讓其在5G時代更有勝算把握。

映客現(xiàn)在的戰(zhàn)略，讓我想起我此前多次提到的一個觀點(diǎn)：

“科技公司的本質(zhì)是要解決問題，而且一定要比對手更快地找到更好的解決方案，否則就會遇到發(fā)展危機(jī)，科技公司要做的，就是延長產(chǎn)品周期的同時，開拓新產(chǎn)品周期?！?/p>

映客一邊在延長直播這一產(chǎn)品的周期，挖掘其價值；另一邊則基于技術(shù)布局去做產(chǎn)品矩陣，從中找到新產(chǎn)品周期，不論是做下沉還是全球市場，也依然是圍繞產(chǎn)品生命周期的開拓，而兩方面都是基于技術(shù)驅(qū)動的。

從奉佑生接受媒體采訪的觀點(diǎn)來看，映客已經(jīng)形成自己的產(chǎn)品生命周期拓展理念，他表示：“產(chǎn)品本身是有階段性生命周期，但娛樂卻沒有周期，一個公司要保持長久生命力，需要沿著主航道不斷延展，跟得上年輕人、跟得上新的時代特征?！倍晨脱诱沟姆较蚓褪腔貧w用戶互動娛樂需求，映客在探索“用戶在新的娛樂方式變革路線上，在短視頻之外是不是有新的互動方式？只有不斷變化和創(chuàng)新。核心宗旨是怎么樣能夠讓用戶獲取到愉悅感和快樂感，這是一個最重要的產(chǎn)品問題?！?/p>

在行業(yè)環(huán)境不好時，很多公司都在為“生存”焦慮，活下去是目標(biāo)，但映客基于充沛的現(xiàn)金流儲備，正在只爭朝夕地求發(fā)展。日本“經(jīng)營之圣”稻盛和夫的一句話很適合當(dāng)前的映客：

“據(jù)說冬天越是嚴(yán)寒，春天越是櫻花爛漫。企業(yè)也好，個人也好，都要把逆境作為動力，實(shí)現(xiàn)更大的飛躍?！?/p>

映客的櫻花，再次綻放只是時間問題。

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