線上規(guī)模占比突破六成 是時候重估蘇寧易購的價值了

原標(biāo)題：線上規(guī)模占比突破六成 是時候重估蘇寧易購的價值了

作者：丹青

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

在零售業(yè)整體增速放緩的背景下，連續(xù)兩年實現(xiàn)營收兩位數(shù)增長，這就是如今的蘇寧易購（002024.sz）。

蘇寧易購剛剛發(fā)布的2018年年報顯示，作為智慧零售的引領(lǐng)者，去年蘇寧易購營收2449.57億元，同比增長30.35%；商品銷售規(guī)模3367.57億元，同比增長38.39%。2018年，蘇寧易購實現(xiàn)歸母凈利潤133.28億元。

更準(zhǔn)確的說，伴隨著智慧零售的成功推進(jìn)，資本對于公司的價值不能再用傳統(tǒng)零售的眼光來評判了。

智慧零售重構(gòu)蘇寧

蘇寧易購緣何能夠逆勢增長？

這跟其轉(zhuǎn)型智慧零售密不可分。

2017年，張近東率先提出了智慧零售理念——簡單來說，就是指運用互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)，大數(shù)據(jù)和人工智能等技術(shù)，感知消費習(xí)慣、預(yù)測消費趨勢、引導(dǎo)生產(chǎn)制造、為消費者提供多樣化、個性化的服務(wù)，實體零售和傳統(tǒng)電商都需要變革，實現(xiàn)線上和線下的融合。

具體運用到零售業(yè)，那就是通過互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)對整個零售鏈條進(jìn)行改造，也就是說，智慧零售的過程就是一個全肌體的改造過程。

在此背景下，蘇寧易購將融合后的互聯(lián)網(wǎng)資源和技術(shù)反哺線下，通過嫁接、疊加互聯(lián)物聯(lián)、人工智能技術(shù)，改造和優(yōu)化實體店面的商品展示、銷售、支付和服務(wù)流程，打造零售新物種，再造零售新業(yè)態(tài)。

與此同時，蘇寧的發(fā)展基因也從“＋互聯(lián)網(wǎng)”、“互聯(lián)網(wǎng)＋”發(fā)展到了雙線融合的階段。目前，蘇寧易購著力打造的深入社區(qū)最后一公里的小業(yè)態(tài)——蘇寧小店就是典型體現(xiàn)。這個蘇寧小店未來顯然不是普通的線下便利店，而是技術(shù)賦能的智慧門店，蘇寧依托大數(shù)據(jù)平臺和智能AI，在云端從中國零售行業(yè)超過4000萬SKU中精選出2000種個性化產(chǎn)品推送至門店，精準(zhǔn)契合消費者需求，滿足即時消費需求。

在母嬰領(lǐng)域，蘇寧紅孩子也是典型代表之一。如今的蘇寧紅孩子正在進(jìn)行線上線下融合的打造，通過對商品、會員、促銷、庫存、數(shù)據(jù)服務(wù)等的分析打通，可以為用戶提供更便捷的服務(wù)。

作為智慧零售的先行者，在物流方面，蘇寧易購?fù)ㄟ^新技術(shù)的不斷應(yīng)用，自動化倉庫的不斷升級，提高物流運轉(zhuǎn)效率，降低成本；在供應(yīng)鏈方面，金融工具的多樣化可以給合作伙伴更多的選擇和支持。

基于這樣的理念，通過整個生態(tài)系統(tǒng)和發(fā)展模式的改造，蘇寧易購已經(jīng)脫胎換骨，成為一家具有真正互聯(lián)網(wǎng)基因的智慧零售公司。

目前，蘇寧易購已經(jīng)形成了涵蓋蘇寧易購廣場、蘇寧易購直營店和零售云加盟店、蘇寧小店，以及專注于垂直類目經(jīng)營的家電3C家居生活、母嬰、超市等。

蘇寧易購也因此被作為智慧零售的典型代表，被業(yè)界認(rèn)為是打破了線上線下單邊發(fā)展的局面，實現(xiàn)了新技術(shù)和實體產(chǎn)業(yè)的完美融合，是未來零售企業(yè)的發(fā)展趨勢。

正是基于此，蘇寧易購逆勢上揚，在零售行業(yè)轉(zhuǎn)型升級階段依舊保持高速增長。

線上，蘇寧全年保持了遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的發(fā)展速度。2018年蘇寧易購線上平臺商品交易規(guī)模為2083.54億元（含稅），同比增長64.45%。截至2018年年底，蘇寧線上業(yè)務(wù)銷售規(guī)模占比達(dá)到61.87%，成為拉動規(guī)模增長的強(qiáng)力引擎。而2018全年全國實物商品網(wǎng)上零售額比上年增長25.4%。蘇寧的速度是行業(yè)平均水平的2倍多。

同時，蘇寧易購的會員數(shù)量和活躍度也在快速增長。截至2018年12月31日，零售體系注冊會員數(shù)量首次突破4億，達(dá)到4.07億。2018年12月蘇寧易購移動端月活躍用戶數(shù)同比增長43.25%，移動端訂單數(shù)量占線上整體比例達(dá)到94.91%。

蘇寧易購的估值該是多少？

長期以來，市場對于蘇寧易購的估值，采用的是線上、線下業(yè)務(wù)分別分開估值，再加上物流、金融等資產(chǎn)的估值，最后相加而得一個總估值。

但是對于已經(jīng)完成線上線下融合，并逐步輸出零售能力賦能行業(yè)的蘇寧易購來說，科技是支撐智慧零售發(fā)展的關(guān)鍵動力，也是核心競爭力之一。

目前A股市場中證監(jiān)會信息技術(shù)近一年平均市盈率66.17倍數(shù)，而3月28日收盤時蘇寧易購的動態(tài)市盈率只有13.73倍。簡單計算，即使蘇寧易購按照目前行業(yè)信息技術(shù)平均估值的一半計算，公司市值還有1倍的上漲空間。

如果說上述估值衡量一家智慧零售的企業(yè)并不適用，單看增長和未來的話，蘇寧易購的估值增長同樣可以自信滿滿。

2018年的蘇寧易購?fù)仍鲩L30%以上，而且加上其在零售業(yè)的地位逐步鞏固，在此背景之下，顯而易見，蘇寧易購的增長趨勢還將持續(xù)。

通常而言，零售業(yè)的特征就是規(guī)模取勝，剩者為王。目前中國的零售業(yè)正在進(jìn)行新一輪的整合升級，而蘇寧易購作為先行者優(yōu)勢明顯，2018年蘇寧易購新增門店7819家，擁有各類自營及加盟店面11064家。不論規(guī)模還是增速，蘇寧易購都達(dá)到了零售史上前所未有的高度。

這還不考慮蘇寧易購對于線下場景的擴(kuò)張，物流、金融基礎(chǔ)設(shè)施的投入、研發(fā)的投入，這些顯然都是獲取未來增長和盈利的關(guān)鍵布局。

物流方面，截至2018年底蘇寧擁有倉儲及相關(guān)配套總面積950萬平方米，擁有快遞網(wǎng)點27444個，物流網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國351個地級城市、2858個區(qū)縣城市。2018年，蘇寧投入使用46個生鮮冷鏈倉，覆蓋179個城市，有效地提升了生鮮類商品的配送效率。

研發(fā)方面，蘇寧易購2018年研發(fā)費用同比增長80.81%，研發(fā)人員數(shù)量同比增長52.57%。2019年初，公司正式成立蘇寧科技集團(tuán)，重點聚焦用戶需求的深層次滿足、全流程用戶體驗優(yōu)化、供應(yīng)鏈運作效率提升、全場景運營能力落地以及企業(yè)內(nèi)部組織效率提升等。

在新機(jī)遇面前，當(dāng)規(guī)模效應(yīng)、生態(tài)紅利開始成為確定性前景的情況下，蘇寧易購成長前景值得期待。

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