國考招錄規(guī)?？s水?借殼上市的中公教育遇高成長挑戰(zhàn)

原標題：國考招錄規(guī)模縮水?借殼上市的中公教育遇高成長挑戰(zhàn)

作者：艾森

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

3月29日，國內國考培訓龍頭中公教育(002607.sz)披露了2019年第一季度的業(yè)績預告，一季度盈利8800萬元~1.15億元，比上年同期增長269%~321.42%。

中公教育的業(yè)績增長幅度令市場驚艷。此前，2018年的全年業(yè)績也不賴，全年凈利潤11.53億元，同比增長120%。

盡管業(yè)績高增長，但資本市場仍有疑慮。一個擔憂的理由是中公教育依存的國考報考人數(shù)2019年大幅度減少49.3%。

去年5月4日中公教育185億元借殼亞夏汽車,今年2月21日正式登陸中小板，成為在A股中上市的第一家公務員考試培訓企業(yè)。GPLP犀牛財經注意到，為了此次借殼，中公教育還做了高額的業(yè)績承諾，2018年到2020年凈利潤不低于9.3億元、13億元和16.5億元。

面對國考人數(shù)的大幅度下滑，中公教育有何舉措才能保證高增長呢？

營收超五成靠國考

中公教育成立于2003年，公務員考試培訓、事業(yè)單位人員招錄培訓、教師資格及招錄培訓是該公司三大核心業(yè)務。其中，公務員考試培訓占總營收比例超50%。

該公司實控人為魯忠芳和李永新，二人系母子關系，合計持有中公教育59.71%股份。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年4月30日，中公教育擁有覆蓋全國31個省市自治區(qū)、319個地級市的619個直營分支機構，員工達到22000余人。

來自國家公務員考試網的數(shù)據(jù)顯示，2015年至2018年度，國考招錄人數(shù)分別為22249人、27817人、27061人、28533人，2016年至2018年同比速比分別為25.02%、-2.7%、5.4%。從報考崗位來看，同期招考崗位分別為13475個、15659個、15589個、16144個，同比增速分別為16.21%、-0.45%、3.56%。可以看出，無論是招錄人數(shù)還是報考崗位增速，近年來均不穩(wěn)定。這也從一定程度上影響著公務員考試報名人數(shù)。

相比2018年增長，2019年度國考計劃招錄1.45萬余人，較之2018年度2.85萬人的招錄規(guī)模，大幅“縮水”49.30%。有市場分析人士表示，若國考招錄規(guī)模繼續(xù)下滑，恐怕會對中公教育的業(yè)績產生沖擊。

“龍頭”老大的麻煩

中公教育除了應對國考大環(huán)境的變化，還有應對來自競爭對手華圖教育的進擊。

中公教育創(chuàng)始人李永新曾表示，行業(yè)一定要有競爭對手，并要從競爭態(tài)勢發(fā)展成為競合關系，當談到近期正在赴港IPO的公考品牌華圖教育，李永新表示，特別欣賞華圖，他說：“對于我們來講，我們也希望有點對手，沒有對手、沒有壓力，人生沒挑戰(zhàn)就沒意義?！?/p>

不過GPLP犀牛財經認為中公教育目前是否過于輕敵？或者說過于高看了自己？資本盛宴還沒開席，中公先迎來一波質疑，高業(yè)績對賭如何實現(xiàn)？勞資糾紛不斷，資深教師在流失，如何保證中公核心競爭力？中公教育實控人李永新也因曾涉嫌合同詐騙，受監(jiān)管問詢。

據(jù)GPLP犀牛財經了解，該公司2015年至2017年的營業(yè)收入分別為20.76億元、25.84億元和40.31億元，同比增長分別為24.47%和60%。

盡管中公教育業(yè)績較為亮眼，但GPLP犀牛財經認為這是典型的借殼上市行為，中公教育上市后各項成本均會顯著上升，比如咨詢服務費、研發(fā)費、員工薪酬及社會保險、折舊費、推廣費等，期間費用勢必大幅度增加，增長幅度將明顯超過營收增長，在相當一段時間內凈利潤大幅下降是可以預見的趨勢?？梢灶A見的是中公教育未來有三項費用會激增：全年管理費用增加2-3倍、銷售費用增加1-2倍、財務費用會增加更多倍，為了支撐上市公司規(guī)模，還要在開拓新業(yè)務上加大投入。在國家對培訓機構嚴厲監(jiān)管的大環(huán)境下，能否順利重組成功仍存很大變數(shù)。

中公教育除了公務員考試業(yè)務之外，已經開始向K12領域布局。據(jù)了解，2016年6月，中公教育與東方中學合作出資12億元建國際學校，包括了幼兒園、小學、初中、高中等。中公教育已經涉及K12相關業(yè)務。這在業(yè)界看來，增加了上市的政策風險。

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