范圍大、兌現(xiàn)周期短,字節(jié)跳動(dòng)期權(quán)激勵(lì)為何這么“急”?

文|曾響鈴

來源|科技向令說(xiangling0815)

很少消停的字節(jié)跳動(dòng)又“搞事情”了,這次和年終獎(jiǎng)有關(guān)。

字節(jié)跳動(dòng)2018年終獎(jiǎng)在4月份這個(gè)獨(dú)特的時(shí)間里發(fā)放,而這次,還換著花樣發(fā)。

媒體報(bào)道,確定了每位員工的年終獎(jiǎng)數(shù)額后,字節(jié)跳動(dòng)“允許”部分員工不領(lǐng)取真金白銀,而兌換成期權(quán),價(jià)格是每股44美元(不含行權(quán)價(jià)0.02美元)的“折扣價(jià)”。

期權(quán)一向是優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)綁定員工共同發(fā)展的重要激勵(lì)方式,但字節(jié)跳動(dòng)這次期權(quán)兌換,不論在“收費(fèi)方式”、參與范圍、兌現(xiàn)周期以及時(shí)間節(jié)點(diǎn),都和一般的期權(quán)激勵(lì)實(shí)現(xiàn)方式不太一樣。

所謂事出反常必有其因,字節(jié)跳動(dòng)要的,可能不只是“綁定”員工那么簡單,為那個(gè)飽受質(zhì)疑的估值添一把火才是它真正想要的。

“討巧”的年終獎(jiǎng)期權(quán)兌換背后,是字節(jié)跳動(dòng)現(xiàn)實(shí)和理想的雙重?zé)o奈

用年終獎(jiǎng)“換”期權(quán),相比那些要求員工從兜里拿錢出來買的方式,肯定是討巧的。但字節(jié)跳動(dòng)選擇這個(gè)討巧的方式,其實(shí)也折射出現(xiàn)實(shí)和理想的雙重?zé)o奈。

1、現(xiàn)實(shí)層面,保現(xiàn)金流為沖擊IPO留“面子”

The Information稱字節(jié)跳動(dòng)去年虧損高達(dá)12億美元,約70多億人民幣,頗為“壯觀”。

這一切與字節(jié)跳動(dòng)的全球擴(kuò)張不無關(guān)系。

在國際化“偉大企業(yè)”的理想下,張一鳴去年在全球范圍內(nèi)大規(guī)模招聘,除此之外,tik tok還在營銷層面大幅投入,例如電影植入就下了血本。

過去有虧損,未來這個(gè)攤子還得撐下去,畢竟國際市場對(duì)自己很重要。從ofo等案例來看,可以巨額虧損、可以前景不明,但無論如何眼下的現(xiàn)金流是第一位的。

“年終獎(jiǎng)?chuàng)Q購期權(quán)”雖然在賬務(wù)處理上不會(huì)改變公司的損益,但在現(xiàn)金流上卻為公司爭取了喘息的機(jī)會(huì),直接減少了一筆較大額的支出。

這對(duì)老早就想要IPO的字節(jié)跳動(dòng)而言十分重要。在目前IPO的評(píng)價(jià)體系中,現(xiàn)金流是一項(xiàng)重要而關(guān)鍵的評(píng)價(jià)指標(biāo),除此之外包括業(yè)績等。

發(fā)“期權(quán)”給員工當(dāng)年終獎(jiǎng),這關(guān)系到字節(jié)跳動(dòng)的“面子”問題。

2、“理想”層面,懸疑的估值這時(shí)候最需要撐場面

去年字節(jié)跳動(dòng)750億美元的估值放出后,各界都在質(zhì)疑其水分。

無論是融資量還是占股比例等問題上,整個(gè)pre-IPO融資過程中,字節(jié)跳動(dòng)與資方在多處都存在讓人迷惑不解的地方,詳見之前的報(bào)道,這里不贅述。

按相關(guān)媒體的說法,此次字節(jié)跳動(dòng)年終獎(jiǎng)當(dāng)中,44美元的每股期權(quán)價(jià)值所對(duì)應(yīng)的公司估值為660億美元,而對(duì)應(yīng)的,新員工offer中的期權(quán)每股價(jià)值則被定義為60美元,對(duì)應(yīng)估值900億美元。

而老員工或已經(jīng)離職的員工,在這之前被賦予的期權(quán)被回購價(jià)格僅約32美元或26美元。

這其中固然有企業(yè)向后發(fā)展,股權(quán)價(jià)值升高的因素在,但總體而言,在估值本就陷入虛高質(zhì)疑的情況下,字節(jié)跳動(dòng)準(zhǔn)備讓“新員工”來承擔(dān)更大股權(quán)價(jià)格。

而年終獎(jiǎng)?chuàng)Q期權(quán),最大的直接價(jià)值就是這種不太為外界所接受的估值,先在內(nèi)部有了“接盤人”。

進(jìn)而,在大范圍認(rèn)購后,字節(jié)跳動(dòng)就有了某種對(duì)懸疑估值的背書——“連自己員工都認(rèn)可,估值肯定更可信”。

然而,如果背書群體“新人”偏多,對(duì)企業(yè)了解的人偏少,這樣的背書是否可信是要打問號(hào)的。

虛高估值懸疑下的期權(quán)激勵(lì),或只是一場虛張聲勢(shì)的游戲

小米在赴港IPO前,估值一度傳出1000億美元甚至1200美元,最終慘遭腰斬,以543億美元踉蹌上市。

沒上市前,小米和幾個(gè)資方可以隨意吹噓估值,但真正到了開放的資本市場上,還是要被打回原型。

在那段時(shí)間,小米反復(fù)與市場討價(jià)還價(jià),不斷“退讓”高傲的估值,在傳出僅700億美元估值時(shí),交銀國際等資深投資機(jī)構(gòu)還出來潑冷水,直言“這個(gè)估值太高了”。

500億美元多一點(diǎn),是妥協(xié)再妥協(xié)的結(jié)果,也反映出前期的估值水分大了近一倍。

而從業(yè)務(wù)構(gòu)成方式上看,字節(jié)跳動(dòng)可能重蹈小米的覆轍。

眾所周知,業(yè)界對(duì)小米估值要高還是低的爭論,都集中在小米是否“互聯(lián)網(wǎng)公司”上。而事實(shí)上,“互聯(lián)網(wǎng)”或“硬件”只是表象,小米最大的麻煩是業(yè)務(wù)的單一化,導(dǎo)致資方最看重的發(fā)展的“可能性”受限,“一眼看到了底”。

在相關(guān)報(bào)告中,小米智能手機(jī)銷售收入占比雖然有所下降,但仍然高達(dá)70%以上,而其他類似廣告、游戲等業(yè)務(wù)占比只有個(gè)位數(shù)。

講不出多樣性、豐富性的故事,是小米最大的麻煩,手握龐大的米粉群體,卻沒有轉(zhuǎn)化能力。

這與字節(jié)跳動(dòng)何其類似。

到目前為止,雖然是典型的“互聯(lián)網(wǎng)公司”,但字節(jié)跳動(dòng)的營收結(jié)構(gòu)可能比小米更極端,雖然沒有公開數(shù)字,但從媒體報(bào)道中“由于廣告業(yè)務(wù)增長速度低于預(yù)期,字節(jié)跳動(dòng)2018年?duì)I收只達(dá)到預(yù)期范圍下限,首次沒有超過預(yù)期”可以看出,廣告主宰了字節(jié)跳動(dòng)的營收。

小米好歹還有30%以下的營收空間可以轉(zhuǎn)圜,字節(jié)跳動(dòng)就只剩下廣告了。

這一切,都源于眾所周知的流量轉(zhuǎn)化困境,張一鳴不是沒有想過要變,去年以來,電商等業(yè)務(wù)上場,今年還湊熱鬧上了社交,都是想要在流量上搞出多樣性來,可惜到目前為止都沒什么太大響動(dòng)。

對(duì)資本市場而言,不會(huì)愿意看到一個(gè)僅僅因?yàn)橹袊鴱V告市場放緩就面臨幾乎達(dá)不到預(yù)期的營收結(jié)果,比小米在營收上多樣性更差的字節(jié)跳動(dòng),其自詡的估值能否得到認(rèn)可是存在很大疑問的。

小米高估值慘遭腰斬,似乎情形更壞的字節(jié)跳動(dòng)呢?不得而知。

由此,也不難理解為了IPO煞費(fèi)苦心的字節(jié)跳動(dòng),在這個(gè)時(shí)候搞出年終獎(jiǎng)?chuàng)Q期權(quán)這檔子事了。

據(jù)了解,字節(jié)跳動(dòng)此次大幅度放寬了條件,相對(duì)于阿里按職級(jí)(P6及以上)才享有認(rèn)購期權(quán)的權(quán)利,字節(jié)跳動(dòng)這次按照績效評(píng)定來執(zhí)行,在八級(jí)績效(F/I/M-/M/M+/E/E+/O)中,M及以上的即可參與。保守估計(jì)60%以上的員工將參與其中。

與此同時(shí),相對(duì)于其他公司為了綁定員工,會(huì)設(shè)置期權(quán)“成熟條件”(往往是從計(jì)劃開始時(shí)在職4年,逐年給予),字節(jié)跳動(dòng)大大放寬了時(shí)限:年終獎(jiǎng)中的全年獎(jiǎng)部分以3月1日為起算日一次性到位,超額獎(jiǎng)部分4月1日開始每月發(fā)放0.5個(gè)月獎(jiǎng)金數(shù)額對(duì)應(yīng)的期權(quán)。

越到臨近IPO的關(guān)口,業(yè)務(wù)又無法橫向拓展,國際市場還在不斷燒錢,面臨各種政策麻煩,一個(gè)期權(quán)激勵(lì)聲勢(shì)越大,或越能夠避重就輕綁架員工、綁架輿論、給予現(xiàn)有資方信心。

可惜的是,真到了IPO關(guān)口上,資本市場的那些大佬機(jī)構(gòu)可能不吃這一套,這綁架不了他們,小米的案例就刻在那里。

海市蜃樓下的期權(quán)激勵(lì),或造成三輸局面

虛高的估值如同海市蜃樓,缺乏現(xiàn)實(shí)的支撐。帶著疑問的估值下,期權(quán)激勵(lì)玩法最終或?qū)?dǎo)致三輸局面。

1、字節(jié)跳動(dòng):虛高的估值可能成為迷幻劑

雷軍在IPO前夕對(duì)待資本和媒體是略帶憤怒的,他不明白為什么估值要一砍再砍,小米這樣被“欺負(fù)”。

這可能是因?yàn)?,長期的“自信滿滿”與現(xiàn)實(shí)的落差太大,短時(shí)間讓人無法接受。

而小米的現(xiàn)實(shí),其實(shí)也并非雷布斯所想的那樣好。

拋開資本市場不談,就算沒有IPO這一檔子事,小米的市場表現(xiàn)從那時(shí)到現(xiàn)在也是差強(qiáng)人意的,雷布斯被自己所迷惑了。

而字節(jié)跳動(dòng)或也是如此。

The Information最近專門撰寫了一篇文章,其中提到一個(gè)有意思的點(diǎn),“該公司(指字節(jié)跳動(dòng))將自己標(biāo)榜為一家人工智能企業(yè),而不是一個(gè)內(nèi)容平臺(tái),但其運(yùn)營模式卻屬勞動(dòng)密集型的,更是被業(yè)內(nèi)稱之為‘App工廠’”。

顯然,這也是一種自我迷幻,自稱人工智能企業(yè),自詡高估值,久了也就相信了?,F(xiàn)實(shí)地講,這種帶著疑問的估值,對(duì)字節(jié)跳動(dòng)認(rèn)識(shí)自己也是不利的。

2、員工:被綁架面臨資產(chǎn)損失風(fēng)險(xiǎn)

年終獎(jiǎng)員工接盤是按660億美元估值進(jìn)行的,而新入職員工更是900億美元估值,在虛高的懸疑下,員工面臨很大的資產(chǎn)損失風(fēng)險(xiǎn)。

從技術(shù)上說,常規(guī)資本市場上的期權(quán)其模式是:前期僅支付期權(quán)費(fèi)(不太多),到了約定的時(shí)間(英式期權(quán))或在約定的時(shí)間之前(美式期權(quán)),看到了獲益空間的時(shí)候,再掏錢出來以期權(quán)約定的價(jià)格買股票、賣出獲益,如果沒有獲益可能,期權(quán)就當(dāng)成廢紙扔掉。

而在當(dāng)今互聯(lián)網(wǎng)期權(quán)激勵(lì)這里,期權(quán)模式有些變化,員工除了期權(quán)費(fèi),提前連同約定的股票價(jià)格一起掏了腰包。上市價(jià)格高于期權(quán)價(jià)還好說(等于上述常規(guī)期權(quán)),要是低于期權(quán)價(jià)格,本質(zhì)就等于自己買了一只預(yù)期不好的股票砸手里了。

而虛高的估值,直接導(dǎo)致買到這種爛股票的風(fēng)險(xiǎn)大幅上升。

3、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)界:形成壞的榜樣

互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)浪潮中,估值虛高一段時(shí)間已經(jīng)成為風(fēng)潮,不管是創(chuàng)業(yè)者還是投資人,都喜好把估值沖得高高的,彰顯“成就”或?qū)で笤┐箢^接盤俠,這種做法飽受詬病。

互聯(lián)網(wǎng)寒冬到來時(shí),這種做法開始被壓下去,多數(shù)人開始消散狂熱回歸理性。

如果字節(jié)跳動(dòng)帶著本就懸疑的估值闖關(guān),無疑成為互聯(lián)網(wǎng)業(yè)界新的“榜樣”,或?qū)⒁乱淮笈磳⑷谫Y或IPO的企業(yè)照葫蘆畫瓢,其影響不容小覷。

另一方面,在創(chuàng)業(yè)找團(tuán)隊(duì)過程中,漫天許諾期權(quán)激勵(lì)的行動(dòng)也可能因此加劇——“大公司都這么搞,為啥我不能來許諾一下”,這對(duì)創(chuàng)投圈的環(huán)境恐怕并不利。

總而言之,通過期權(quán)激勵(lì)來綁定員工的做法值得贊揚(yáng),但這一切要建立在實(shí)實(shí)在在的估值基礎(chǔ)之上。不要讓虛高的估值,成為懸在企業(yè)、員工頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

*此內(nèi)容為【科技向令說】原創(chuàng),未經(jīng)授權(quán),任何人不得以任何方式使用,包括轉(zhuǎn)載、摘編、復(fù)制或建立鏡像。

【完】

曾響鈴

1鈦媒體、虎嗅、人人都是產(chǎn)品經(jīng)理等多家創(chuàng)投、科技網(wǎng)站年度十大作者;

2虎嘯獎(jiǎng)高級(jí)評(píng)委;

3作家:【移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+ 新常態(tài)下的商業(yè)機(jī)會(huì)】等暢銷書作者;

4《商界》《商界評(píng)論》《銷售與市場》等近十家雜志撰稿人;

5鈦媒體、界面、虎嗅等近80家專欄作者;

6“腦藝人”(腦力手藝人)概念提出者,現(xiàn)演變?yōu)椤白悦襟w”,成為一個(gè)行業(yè)。

7現(xiàn)為“今日頭條問答簽約作者”、多家科技智能公司傳播顧問。

極客網(wǎng)企業(yè)會(huì)員

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2019-04-10
范圍大、兌現(xiàn)周期短,字節(jié)跳動(dòng)期權(quán)激勵(lì)為何這么“急”?
字節(jié)跳動(dòng)2018年終獎(jiǎng)在4月份這個(gè)獨(dú)特的時(shí)間里發(fā)放,而這次,還換著花樣發(fā)。確定了每位員工的年終獎(jiǎng)數(shù)額后,字節(jié)跳動(dòng)“允許”部分員工不領(lǐng)取真金白銀,而兌換成期權(quán)。

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