文/李妙

編輯/王柱

科創(chuàng)熄火，妖股沉寂。跟風追漲，一地雞毛。

眼看他股價高起，最終一場鏡花水月。連續(xù)幾份交易異常波動公告，未能冷卻逐利熱情。在游資連番攻入之后，散戶因追高入場而被套。

相似的故事不斷發(fā)生，這一次的投資標的，是科創(chuàng)概念妖股復旦復華。

4月27日，復旦復華披露了今年一季報。5.11億元營業(yè)總收入和1458.93萬元歸母凈利潤，分別同比增長120.36%和48.69%，是今年前三個月的成績。

不錯的業(yè)績，卻遇上A股大回調。今天復旦復華跌停，報9.5元/股，已較年內最高點16.09元/股跌去四成。

在股吧中，一群網友焦慮地分享著他們被套的經歷。“13.5元/股的成本，該割肉還是繼續(xù)持有？”回應不一。

有股民懷念著曾經8個漲停的瘋狂歲月，也有人擔心著科創(chuàng)概念板塊的風口，就此一去不復返。

從爆發(fā)到停歇，妖股復旦復華始終有著一絲神秘的色彩。這背后，除了游資的蜂擁，還有員工的否認。

但對于旗下公司是否有上科創(chuàng)板的計劃，復旦復華遲遲沒有公開表態(tài)。

為此，鋅財經專門走訪復旦復華位于上海楊浦區(qū)的一處辦公室，也是其工商信息顯示的公司注冊地址。但是兩名辦公室工作人員均向鋅財經表示，此處為復旦復華的分公司，亦沒有聽聞有關科創(chuàng)板事宜。

或許，我們可以從妖股復旦復華的熄火，一探科創(chuàng)板影子股炒作的瘋狂與理性。

瘋漲背后的佛系

一切，要從3月8日說起。那一天，港股復旦張江發(fā)布公告稱，公司擬發(fā)行不超過1.2億股A股，在科創(chuàng)板上市。

復旦張江的公告

實控人同為復旦大學的復旦復華，卻在一時間成為了科創(chuàng)概念的最大熱門。

成妖之路開啟。公告披露后的第一個工作日，復旦復華毫無懸念地封上漲停。

從3月13日起，復旦復華曾5度登上龍虎榜。3月15日，一線游資中國銀河紹興摘下復旦復華的買一桂冠，凈買入5316.33萬元。中國銀河紹興正是創(chuàng)下8年1萬倍神話的趙老哥常用席位。買三和賣三同為國泰君安上海江蘇路，這個營業(yè)廳也與徐翔有著千絲萬縷的關聯(lián)。而賣一華泰證券深圳益田路榮超商務中心也常被認為是頂級游資席位。

3月15日復旦復華龍虎榜

熟悉的味道，熟悉的配方。這三家游資席位在今年一季度多次在龍虎榜相逢，除了拉升工業(yè)大麻第一股順灝股份，還參與紫金銀行、國風塑業(yè)等個股的炒作。

妖風四起，連拉8個漲停后，復旦復華已累計大漲114.52%。一天后，復旦復華還一度封上漲停，創(chuàng)下16.09元/股的年內新高。但在尾盤時，復旦復華猝不及防地從高位滑落，盤中翻綠，當日竟跌2.53%。

追高的散戶們，慌了。說好的科創(chuàng)板概念呢？

一切，源自于這樣一則新聞。3月21日下午2點，一位復旦復華證券部的職員在接受第一財經采訪時，否認了復旦復華參與科創(chuàng)板的說法：“我們公司從來沒有提到過科創(chuàng)板。我們（所有）投資的公司比例很小，盈利也很小，規(guī)模也很小，產生的收益對公司凈利潤的影響很低。首批（進科創(chuàng)板的項目）肯定沒有，這個我可以百分之一百告訴你。”

一時嘩然。有投資者在上交所e互動平臺中詢問第一財經發(fā)布的消息是否屬實，復旦復華是否涉嫌信披違規(guī)，但時至今日，復旦復華的董秘依舊沒有回復。

在互動平臺中，董秘似乎有選擇性地在4月11日回應了一條只和復旦張江有關的提問，其余的問題，一概略過，即便是簡單如股東戶數（提問于今年1月2日）。

上交所e互動平臺上的問題

鋅財經向復旦復華的工作人員要到了總部電話，并多次撥打該號碼。但離奇的是，復旦復華的工作人員每次均以“負責人在開會，明天再打過來”為由匆匆掛斷了電話。

工作人員更未回應相關負責人何時有空，直至今日。

一位錢姓資深律師告訴鋅財經，復旦復華的一個普通職員對外發(fā)聲，或許為了傳遞出炒作降溫或者受到監(jiān)管的信號。他認為，復旦復華讓普通員工發(fā)聲，按照法律，并未涉及信披違規(guī)。

“另外，目前董秘在投資者互動平臺不回復，電話打不通已是較普遍現(xiàn)象?！逼溲a充稱。

不作為，不公開回應。復旦復華似乎并沒有打算給投資者一個交代。其背后傳遞出的，是上市公司董秘忽略保護投資者，漠視中小投資者利益。

復旦復華真的這么佛系嗎？

4月5日，復旦復華披露公告稱，公司持股5%以上的股東上科科技計劃在4月30日至10月25日期間，以競價交易的方式堅持不超過684.71萬股。如果按照今天收盤價算，上科科技將套現(xiàn)6504.75萬元。

復旦復華股東減持公告

據鋅財經了解，這部分股份主要來自上科科技參與2014年復旦復華的定增項目而被鎖股三年，成本價為7.12元/股。

只是，前腳蹭著科創(chuàng)概念和上海自貿區(qū)的熱點引發(fā)股價上揚，后腳祭出一份減持公告，復旦復華的行徑，難免令人多想。

一位賈性私募告訴鋅財經，以往的炒概念拉升股價配合大股東高位套現(xiàn)的情況比較多，但從2018年10月起到現(xiàn)在，情況有所不同。

“從本輪2440.91點底部反彈以來，一些股票突破歷史新高，股東套現(xiàn)離場，會是一個不錯的選擇，和以往有本質上的區(qū)別。”他表示，“當然，這種操作不排除一些借拉抬股價套現(xiàn)離場的戲碼。”

曖昧不清，不公開回應爭議問題，或許是復旦復華的神秘之處。

“一家靠房地產驅動的醫(yī)藥公司”

復旦復華的歷史還要從1984年說起。

那一年，幾位復旦大學的老師創(chuàng)辦了一家名為復旦大學科技開發(fā)公司的校辦企業(yè)。在經歷1992年的改制之后，復旦復華于次年掛牌上交所。

這是全國第一家由高校創(chuàng)辦的上市公司，曾一度掀起了高校校辦企業(yè)的上市潮。

只是，作為高校企業(yè)上市潮的領頭人，此后相當一段日子里，復旦復華的股價表現(xiàn)并不起眼。

目前，復旦復華的核心業(yè)務包括藥業(yè)、軟件和園區(qū)三大塊。

醫(yī)藥方面，公司主要圍繞消化系統(tǒng)藥物、神經系統(tǒng)用藥物、抗腫瘤藥物、循環(huán)系統(tǒng)藥物等核心治療領域；軟件業(yè)務指的是子公司中和軟件，主要提供對日軟件外包服務；而園區(qū)方面，復旦復華在嘉定擁有國內首家由企業(yè)創(chuàng)辦的高新技術園區(qū)—國家級上海復華高新技術園區(qū)。

鋅財經查閱復旦復華的2018年度年報發(fā)現(xiàn)，這家企業(yè)去年全年分別實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤10.08億元和3302.93萬元。在營業(yè)收入同比增長37.04%的同時，凈利潤增速僅有0.73%。

這其中藥業(yè)、軟件業(yè)務的歸母凈利潤同比分別增長0.2%和下降30.27%。反倒是房地產業(yè)務復華文苑，在一定程度上促進了業(yè)績回溫。

此前，甚至有媒體將復旦復華定義成“一家靠房地產驅動的醫(yī)藥公司”。

圖片來源于網絡

作為一家醫(yī)藥公司，復旦復華近年來引起大眾注意的，卻是“問題膠囊”事件。

2012年，上海食藥監(jiān)公布了上海市明膠空心膠囊抽檢結果，在這批公示的黑名單中，復旦復華控股子公司藥業(yè)公司位列于榜單之上。

而在此之前，復旦復華總經理辦公室李淑芳曾對第一財經表示，公司因為監(jiān)管嚴格，沒有購入有問題的膠囊。

無奈打臉來得猝不及防。

很快，復旦復華承認控股子公司從浙江康諾購入的明膠空心膠囊中有一件樣品鉻含量超標，并表示已對使用該批空心膠囊的16448盒石杉堿甲膠囊進行召回。

這次的浪花很快趨于平靜，不料4年后復旦復華又一次面臨窘境。

2016年9月9日，藥業(yè)公司受到了上海市國家稅務局第一稽查局和上海市地方稅務局第一稽查局發(fā)出的稅務行政處罰事項告知書。藥業(yè)公司分別收受國生基地虛開的增值稅專用發(fā)票1408份，上海奇泓企業(yè)管理咨詢事務所等7家公司虛開的增值稅發(fā)票468份以及上海奇泓企業(yè)管理咨詢事務所等10家公司虛開的普通發(fā)票505份。

藥業(yè)公司面臨著合計2.66億元的罰款，大約是去年一年凈利潤的9倍。

目前，藥業(yè)公司已自行繳納稅款1826.93萬元，后續(xù)事項仍在處理過程中。

罰款，是懸在復旦復華業(yè)績頭上的一把劍。在去年年報中，復旦復華還將這起事件列入重大風險提示，并表示，該事項對公司期后利潤的影響目前還無法確定。

圖片來源于網絡

既然蹭了這波科創(chuàng)板的熱點，那么這只制藥股的科創(chuàng)含金量多高呢？鋅財經查閱復旦復華去年年報后發(fā)現(xiàn)，該公司的研發(fā)投入為4090.6萬元，占營業(yè)收入比重只有4.06%。

Wind數據顯示，按照年報披露研發(fā)支出總額占營業(yè)收入比例數據的138只A股制藥股中，復旦復華排在第72位，處于中下游位置。

而據已申報科創(chuàng)板的擬上市公司數據顯示，目前這一數據的加權平均數為17.88%。

東北證券研究所研究總監(jiān)付立春此前告訴鋅財經，科創(chuàng)概念的前提是科創(chuàng)定位，如果連前提都不滿足的話，財務標準各方面，再漂亮也無用?！?/p>

新湖財富助理總裁郭劍則認為，從專業(yè)角度來看，判斷企業(yè)科創(chuàng)含量是價值分析的問題。從券商角度來看，更多偏重于成長性。而從個人投資角度來看，是投資成熟的有價值的，還是未來高成長，風險大的企業(yè)。

復旦復華自身無論從業(yè)績、業(yè)務，還是從科創(chuàng)含金量層面來看，都平平無奇。

不過，復旦張江，則不同。他才是“妖王”身后真正主角。

真正的科創(chuàng)板主角

或許登陸科創(chuàng)板這份榮耀，只屬于復旦張江。

雖然復旦復華和復旦張江的主營業(yè)務均涉及制藥，但兩者的風格不盡相同。

公開資料顯示，復旦張江成立于1996年6月，目前位于上海浦東張江高科技園區(qū)。其股東為上海醫(yī)藥、復旦資產和復旦大學。

復旦張江和復旦復華并無直接關系，兩者不過是復旦大學下屬的兩家公司。

在成立6年后，復旦張江憑借國內第一個基因工程產品G-CSF，成功登陸香港科創(chuàng)板，并在11年后轉戰(zhàn)港交所主板。

復旦張江的發(fā)展也表現(xiàn)出不俗的成績，自2010年后就扭虧轉盈。

今年四月初，復旦張江交出了2018年年報，全年營收7.40億元，同比增長48.77%，凈利潤1.51億元，同比增長100.54%。

據鋅財經了解，2018年復旦張江收入的98.47%來自銷售醫(yī)藥產品以及提供相關服務，其中大部分的營收是來自于復旦張江的兩條產品線：艾拉（鹽酸氨酮戊酸散，ALA）和里葆多（鹽酸多柔比星脂質體），兩者分別占比53%、36%。

其中，里葆多是國內第一款用于治療腫瘤的納米仿制藥物。該藥打破了國外壟斷，主要用于卡波氏肉瘤（與艾滋病相關）、乳腺癌、卵巢癌、淋巴癌等腫瘤的治療。由于乳腺癌治療的海外市場需求很大，復旦張江正在為里葆多在美國注冊，目前正等待臨床研究獲得FDA認可。

公司三大產品總年銷售額（百萬元）

這兩條產品線給復旦張江提供了穩(wěn)定的盈利來源。目前國內現(xiàn)有的抗癌化療藥物大多為國外研發(fā)，研發(fā)靶向化療藥物的，國內僅有復旦張江、石藥集團、海正輝瑞等少數企業(yè)。這其中，復旦張江占據其中近30%的市場份額。

與此同時，復旦張江的科研投入1.14億元，占營收比重高于15%，已符合科創(chuàng)板上市標準二的相關要求。

申萬宏源研報認為，制造創(chuàng)新藥醫(yī)藥公司往往面臨著相同的痛點：研發(fā)周期長（5-8年），研發(fā)投入大（2-5億），成功率低（8%-20%），因此這些企業(yè)無法在短期內實現(xiàn)盈利，也無法適用于傳統(tǒng)的企業(yè)估值方法。

因此，科創(chuàng)板為這類企業(yè)打開了一項重新定義估值的大門。

受申請科創(chuàng)板上市的消息刺激，在復旦張江在公告后的第一個工作日，暴漲26.35%,并在3月22日創(chuàng)下8.58港元/股的年內新高。

目前，復旦張江的總市值為62.95億港元，約合人民幣54.32億元。

這是港股市場第一家宣布申請科創(chuàng)板上市的生物醫(yī)藥公司。

這家讓市場瘋狂的源頭企業(yè)資質上看，尚有希望登陸科創(chuàng)板，但最終能否成功登陸，還要靜待揭曉。從目前上交所公布的受理企業(yè)名單來看，復旦張江仍未上榜。

據復旦張江4月26日披露的公告看，公司登陸科創(chuàng)板的議案獲得股東大會通過，但A股發(fā)行事宜仍待證監(jiān)會和上交所批準。

但即便復旦張江能最終登陸科創(chuàng)板，受影響最大的，還是其背后的大股東，絕非妖股復旦復華。

可見，這一紙公告就引起如此強烈的連鎖反應，科創(chuàng)板的熱度還是被低估了。

科創(chuàng)板炒作回歸理性

上交所官網顯示，目前，目前共有100家公司交出了科創(chuàng)板審批文件，其中78家被問詢。

4月28日晚間，有媒體報道，科創(chuàng)板IPO發(fā)行定價在即，5月底科創(chuàng)板或將準備就緒。但同花順數據顯示，今天科創(chuàng)板預期和科創(chuàng)板IPO概念板塊卻未能強勢大漲，日跌幅分別為8.19%和7.45%，兩個板塊均創(chuàng)下設立以來的新低，回吐此前的上漲成果。

值得關注的是，今日收盤，科創(chuàng)板預期指數已從3月25日的最高點1201.696點下探至964.031點，累計跌幅約20%。

這似乎傳遞出，隨著科創(chuàng)板的提速、受理企業(yè)的不斷增加，市場情緒也漸趨理性的信息。

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上述賈姓私募對此分析道：“炒作概念一日游的行情比較常見，因為大家對科創(chuàng)板未來的預期還有不確定性，而且一些公司參股比例并不高，出讓股份也需要比較長的時間。其實申請科創(chuàng)板的企業(yè)質量沒有大家預期得高，這也是另一個重要因素?！?/p>

有業(yè)內人士指出，科創(chuàng)板影子股的行情歸根結底屬于概念主題炒作，不確定性非常高，風險也超出一般投資者的承受范圍。如果只是盲目追漲，極可能被游資“割韭菜”。

而近期大盤在震蕩調整，機構獲利出逃，或者仍在被套，是場外資金遲遲不進場的另一個原因。

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“這反映出未來會越來越趨于理性投資。”賈姓私募補充道。

不過，郭劍認為，大家對于科創(chuàng)板的期待，是正常的一種思維模式，從國家層面上來講，這個版塊是對整個經濟的一個破局，可能會對中國經濟未來的發(fā)展尤其發(fā)展模式產生根本的影響。

銀四落幕，五月開門黑，科創(chuàng)炒作熄火。

“一朝回到解放前”的復旦復華，給市場潑一盆冷水，也預示著這一輪科創(chuàng)板炒作回歸理性。

接下來，科創(chuàng)板大動作不斷，是否還會帶來新一輪的炒作，我們不得而知。股市的大戲，每天都在上演，撩撥著資本市場中每一個人的神經。經歷了這一次教訓，股民們還會繼續(xù)瘋狂嗎？

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