百度到底，頭條見頂

原標(biāo)題：百度到底，頭條見頂

百度發(fā)布了Q1的財報，引發(fā)了股價的暴跌，也引發(fā)了一大輪的討論，基本就是“世間再無BAT”的節(jié)奏，其實我倒覺得沒有那么悲觀。最近資本市場其實也面臨著又一輪的邏輯洗牌，比如不少人都看著不爽的瑞幸順順利利的上市了，還暴漲了一輪。而虧損的美團(tuán)和微贏的京東市值也都超過了百度，業(yè)績不錯的小米卻暴跌跌破十塊錢，讓人其實還是很容易產(chǎn)生一輪懵逼，到底什么是好公司，什么是壞公司？應(yīng)該如何去判斷呢？

其實如果從斷代來講，去看衰百度確實有道理的，畢竟阿里和騰訊已經(jīng)領(lǐng)先了太多。但是單純從公司的角度來說，百度其實還是一個好公司。去年的收入超過了1000億，而今年一季度也不過是上市以來的首個虧損季度，但在這個虧損之下，我們還是要看到百度一季度營收同比增長21%，這個增長比騰訊的16%還要高不少。而百度的市盈率只有11，京東的市盈率則高達(dá)90以上，這個數(shù)字的意義可以理解為公司價值的泡沫化程度，大概的意思就是股市高估的公司價值部分靠利潤多少年能夠還清。而另一個參考數(shù)據(jù)則是，谷歌的市盈率在30左右，比百度要高三倍。

顯然百度在收入上其實沒有什么問題，去年超過1000億的收入依舊配得上BAT的陣營，百度失去的其實還是想象空間。市盈率低意味著大家不看好百度的未來。從我個人來看，這和百度目前所處的階段有關(guān)，目前百度正在進(jìn)行自己的轉(zhuǎn)型，人工智能和信息流成為百度的虛實兩翼，這里人工智能是百度的概念部分，短期領(lǐng)先但還沒有看到實際的收獲。信息流則是實打?qū)嵉氖杖朐鲩L部分，這部分值得注意的一個數(shù)據(jù)是百度App的日活已經(jīng)達(dá)到了1.87億，而在去年的三季度，這個數(shù)字還在1.4億左右。

百度APP的日活暴增和春晚紅包大戰(zhàn)有很大關(guān)系，也是一季度虧損的重要原因，因為這一筆支出就接近20億，不過從效果來看，還是完全值得的。因為信息流領(lǐng)域百度APP的最大競品頭條的日活也就在1億左右，坊間傳言在趣頭條、學(xué)習(xí)強(qiáng)國等APP的壓力下，這個數(shù)據(jù)還有所下滑，所以單從信息流產(chǎn)品而言，百度已經(jīng)實現(xiàn)了絕對的領(lǐng)先。所以百度這次股價暴跌對其自身來說是一個調(diào)整的底部，但是對于頭條來說，卻是一個頂部。頭條去年收入大概只有百度的一半，而且應(yīng)該還在虧損之中。如果百度的市值只有四百多億美金，如何說服資本市場日活在百度APP一半左右，收入也在百度一半左右的頭條能夠價值超過750億美金甚至更多？畢竟二者在產(chǎn)品形態(tài)上極其接近，收入能力卻相差甚遠(yuǎn)，而廣告體系百度更是有著多年的歷史積累。雖然說頭條有抖音，但百度也有包括搜索、貼吧、地圖、知道等一系列產(chǎn)品，而且抖音的商業(yè)化進(jìn)程遠(yuǎn)不如快手順利，大有被翻盤之勢。從我個人的角度來看，百度股價下跌，頭條應(yīng)該更著急的出來做做正面，不然在越來越緊張的形勢下，可能在資本市場會面臨更大的困難。而我則看到，頭條在多閃基本失敗后，又推出了社交產(chǎn)品飛聊，依舊把支撐估值的希望放在了社交上，令人唏噓。

所以在這里，我們必須重新談一談互聯(lián)網(wǎng)公司的價值評估標(biāo)準(zhǔn)了。而事實上，這里的標(biāo)準(zhǔn)一直也是在變化之中，比如初代互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價值評估標(biāo)準(zhǔn)是盈利，BAT都是營收的巨頭，不管是收入還是盈利，其他公司都難以望及項背。而二代互聯(lián)網(wǎng)巨頭則大多走虧損換增速，快速占市場的道路，以此來面對BAT近乎壟斷的局面。比如滴滴、美團(tuán)、京東包括頭條可以說都是虧損的專家，但也算都燒出了自己的護(hù)城河，而京東因為上市更早，則開始了自己的盈利之路，不過一盈利之后，增速就大大放緩，距離阿里的差距反而更大了。

到了瑞幸咖啡這一代，增速依舊重要，但已經(jīng)不是決定因素，比如共享單車增速也很快卻沒走到最后，用戶價值在這里成為一個關(guān)鍵。百度也認(rèn)識到了這一點，說互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)進(jìn)入到“戶”聯(lián)網(wǎng)的階段，確實已經(jīng)開始了自己實打?qū)嵉霓D(zhuǎn)型。這也和百度的業(yè)務(wù)形態(tài)有關(guān)，搜索的入口不如騰訊的社交和阿里的電商更堅固。所以如果你把百度放到美團(tuán)、京東這個團(tuán)體來看，按照百度的數(shù)據(jù)，怎么也要有800億美金以上的市值才算合理。而如果頭條真的值750億美金，那百度則差不多要有1200億的市值，才能匹配。

所以在業(yè)務(wù)上，百度沒有什么太多需要擔(dān)心的地方，真正的問題其實還是在于百度如何管理自己的市值，如何管理資本市場對它的預(yù)期。也因為百度這兩年負(fù)面太多，所以大家對這個問題還是有些忽視，而在百度人工智能大成之前，可能還有一段時間需要在低位運行。不過百度的市值有足夠的業(yè)績支撐，我相信現(xiàn)在已經(jīng)是一個歷史大底，而如果百度能夠更快的迎來人工智能時代，那么這個預(yù)期起來之后，還會有一波大幅的飆升。這里可以說兩個事實支撐，之前百度也曾到過差不多的低位，但是去年市值暴漲幾百億美金，其實漲的就是信息流業(yè)務(wù)的預(yù)期。第二個事實則是，百度小度音箱的出貨量已經(jīng)成為全國第一，從一定程度上證明了百度人工智能能力的領(lǐng)先，包括我自己家也在眾多智能音箱產(chǎn)品中選擇了小度來日用。人工智能開始落地后的預(yù)期，將是百度重返增長的重要機(jī)會。

需要注意的是，現(xiàn)在大環(huán)境確實不好，全球經(jīng)濟(jì)也在遭受巨大的政策風(fēng)險，企業(yè)的營收和利潤能力還是會成為最重要的屏障，只要在收入上能夠保持增長，依舊實現(xiàn)超千億的規(guī)模，百度其實就沒有什么好擔(dān)心的，韜光養(yǎng)晦等待下一個風(fēng)口就是。

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