研發(fā)占比不足5% 涉9起訴訟 天合光能能否沖擊科創(chuàng)板？

原標題：研發(fā)占比不足5% 涉9起訴訟 天合光能能否沖擊科創(chuàng)板？

作者：松雒

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

2019年5月27日，天合光能股份有限公司（以下簡稱“天合光能”）宣布其光伏科學(xué)與技術(shù)國家重點實驗室所研發(fā)的高效N型單晶i-TOPCon太陽電池光電轉(zhuǎn)換效率高達24.58%，創(chuàng)造了大面積TOPCon電池效率新的世界紀錄。該結(jié)果已獲德國哈梅林太陽能研究所(ISFH)下屬的檢測實驗室認證。

曾經(jīng)因為在紐交所私有化惹出話題的天合光能最近又有新動作。

2019年5月16日，天合光能向上交所提交科創(chuàng)板上市招股說明書申請。

2006年天合光能在紐交所上市。隨著光伏行業(yè)十年間的浮浮沉沉，天合光能在美國資本市場的這艘船上眩暈了，公司決定私有化。在2016年被財團用11億美元以現(xiàn)金交易的方式收購，天合光能毅然決然離開紐交所這艘巨輪。

作為全球最大的光伏組件供應(yīng)商和系統(tǒng)集成商，天合光能是否能登上“科創(chuàng)板”這艘新客船？

GPLP犀牛財經(jīng)將與讀者一起進行多角度分析。

業(yè)績頻受經(jīng)濟環(huán)境影響，研發(fā)占比逐年走低

表一：天合光能分地區(qū)營收

據(jù)GPLP犀牛財經(jīng)了解，2018年天合光能實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為225.94億元、261.59億元和250.54億元，2018年業(yè)績同比有所下降。其中，國內(nèi)市場的業(yè)績貢獻逐年增加，由2016年的32.45%增加到2018年的56.11%。報告期內(nèi)，公司在國際市場銷售實現(xiàn)的收入分別為152.61億元、155.28億元和109.95億元，主要來自歐洲地區(qū)、日本、美國、印度等。

盡管2018年境外銷售所創(chuàng)業(yè)績占比小于50%，但境外收入仍是天合光能業(yè)績的重要來源。既然進行境外交易就會涉及到外幣結(jié)算的問題，所以天合光能的業(yè)績易受匯率波動影響。

同時，數(shù)據(jù)顯示報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4.34億元、10.42億元和40.81億元。可以看出公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流的波動較大不夠穩(wěn)定，而且產(chǎn)量和營業(yè)成本沒有特別明顯的變化，說明經(jīng)濟環(huán)境和政策環(huán)境對公司的經(jīng)營情況產(chǎn)生的影響較大。

據(jù)GPLP犀牛財經(jīng)了解，報告期內(nèi)天合光能的主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為19.27%、17.38%和15.92%。明顯呈現(xiàn)逐年下降趨勢，其中主要由于公司核心業(yè)務(wù)光伏組件和電站業(yè)務(wù)的毛利率下降導(dǎo)致的。其中，光伏組件的營收占比在逐年降低，電站業(yè)務(wù)所創(chuàng)營收在逐漸增多，公司存在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和升級風(fēng)險。

同時，由于研發(fā)費用逐步降低，天合光能此次沖擊“科創(chuàng)板”動能怕是不足。

其招股書顯示，天合光能2016年至2018年的研發(fā)投入分別為12.33億元、12.05億元和9.68億元，研發(fā)投入占比分別為5.46%、4.60%和3.86%，呈逐年下降趨勢。其中，報告期內(nèi)，天合光能研發(fā)投入費用化占比分別為1.45%、0.77%和0.88%。這意味著天合光能的研發(fā)投入只有小部分計入了當(dāng)期的費用中，還有絕大部分研發(fā)投入進行資本化了。

此外，報告期內(nèi)研發(fā)投入的細分業(yè)務(wù)來看，其中物料消耗支出、職工薪酬支出和折舊及攤銷占70%以上。當(dāng)然，加大研發(fā)的人力物力方面投入也無可厚非。但是GPLP犀牛財經(jīng)又從無形資產(chǎn)中能真正體現(xiàn)技術(shù)的專利權(quán)來看，2018年天合光能專利權(quán)的賬面價值為473.83萬元，僅僅占無形資產(chǎn)的0.95%。作為一個要沖擊科創(chuàng)板的企業(yè)，但是技術(shù)投入如此羞澀。

這讓人不禁懷疑其上市的主要目的何在？

涉9起訴訟案件，銷售數(shù)據(jù)與客戶披露不一致

天合光能面臨著美國“雙反”調(diào)查等以及其他經(jīng)營活動相關(guān)的訴訟風(fēng)險。因美國商務(wù)部對原產(chǎn)于中國等地區(qū)的光伏產(chǎn)品展開“雙反”調(diào)查并征收相應(yīng)的保證金。公司或SolarWorld對部分過去年度美國商務(wù)部復(fù)審的終裁結(jié)果向美國法院提起了訴訟，天合光能作為原告或第三方正在參與針對美國政府的雙反訴訟。

截至2019年3月31日，天合光能及其下屬公司存在尚未了結(jié)的訴訟，涉案金額超過1000萬元的案件共9起。其中天合光能或下屬公司作為被告的案件3起，作為原告的6起。其中，在天合光能及其下屬公司作為被告的訴訟案件是因建設(shè)工程施工合同而糾紛。而在天合光能及其下屬公司作為原告的6起訴訟案件中，均是因為被告沒有按期支付貨款。

表二：天合光能2018年前五大供應(yīng)商

據(jù)GPLP犀牛財經(jīng)了解，天合光能2018年的前五大客戶分別為寧波梅山保稅港區(qū)遠晟投資管理有限公司、國投電力控股股份有限公司(600886.SH)、天津富歡企業(yè)管理咨詢有限公司、陽光電源股份有限公司(300274.SZ)和國家電網(wǎng)有限公司。

表三：陽光電源2018年前五大供應(yīng)商

其中，2018年天合光能對陽光電源銷售金額約7.85億元，占營收比為3.13%。不過在陽光電源2018年年報中第一大供應(yīng)商的采購金額約為7.49億元，而第二大供應(yīng)商的采購金額為3.29億元。如果陽光電源2018年的第一大供應(yīng)商是天合光能，那么意味著兩家公司披露的金額相差約為0.36億元，如果天合光能是陽光電源的第二大供應(yīng)商那么金額相差就走太遠了。

而且在2017年也出現(xiàn)類似的情況。2017年天合光能的第一大客戶是陽光電源，對其銷售金額約為10.49億元。但是陽光電源的2017年年報數(shù)據(jù)顯示對第一大供應(yīng)商的采購金額約為11.47億元，對第二大供應(yīng)商的采購金額約為5.58億元。如果天合光能是陽光電源的第一大供應(yīng)商那么金額相差近1億元。

看來，天合光能這名副其實的“海歸”要登上科創(chuàng)板的巨輪，還是需要倒倒時差以及多備點暈船藥。

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