文/周曉奇 鄧一鳴

編輯/崔恒宇

科創(chuàng)板開(kāi)板！

這個(gè)消息迅速在全球發(fā)酵，人們奔走相告，圍繞中國(guó)資本市場(chǎng)這一歷史性時(shí)刻。

被譽(yù)為“中國(guó)版納斯達(dá)克”的科創(chuàng)板，從誕生之日起就備受矚目，此前，鋅財(cái)經(jīng)曾發(fā)布《科創(chuàng)板45日：關(guān)于未來(lái)的三個(gè)好消息》一文，從科創(chuàng)企業(yè)、資本市場(chǎng)、投資者等維度解讀科創(chuàng)板利好。

“科創(chuàng)板的高度、定位、層次，應(yīng)該說(shuō)和以往的板塊是不可同日而語(yǔ)的。這樣一個(gè)新生、獨(dú)立的市場(chǎng)板塊，受到如此高層次、全面的重視，以及相對(duì)應(yīng)的各方資源的全力匹配、支持，這意味著它在中國(guó)的戰(zhàn)略資源匹配。”東北證券研究總監(jiān)付立春對(duì)鋅財(cái)經(jīng)表示。

事實(shí)上，從6月5日天準(zhǔn)科技、微芯生物、安集科技等3家企業(yè)全部過(guò)會(huì)開(kāi)始，關(guān)于科創(chuàng)板開(kāi)板的鑼鼓聲就愈發(fā)緊密。

6月11日，第二批3家企業(yè)過(guò)會(huì)率依舊100%，而在科創(chuàng)板開(kāi)板當(dāng)天的第三批過(guò)會(huì)企業(yè)，同樣全部拿到錄取通知書(shū)。鋅財(cái)經(jīng)曾發(fā)布《科創(chuàng)板高效！“提前批”錄取結(jié)束，平均排隊(duì)僅58天》一文，解讀科創(chuàng)板對(duì)于相關(guān)行業(yè)的刺激。

上午開(kāi)板，晚上科創(chuàng)板刷新出9天9家企業(yè)過(guò)會(huì)的成績(jī)。

值得注意的是，科創(chuàng)板采取“先板后市”的方式，開(kāi)板并不意味著可以正式開(kāi)始交易。對(duì)于已經(jīng)成功過(guò)會(huì)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，接下來(lái)的重點(diǎn)則是證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，繼而詢(xún)價(jià)、定價(jià)。

上交所理事長(zhǎng)黃紅元表示，預(yù)計(jì)在兩個(gè)月之內(nèi)將看到首批企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

狂歡下的科創(chuàng)板，冷靜下來(lái)還需思考：它對(duì)于中國(guó)投資者到底意味著什么？

作為資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)，科創(chuàng)板早已成為投資客的最新期待，也成為中國(guó)證券市場(chǎng)成熟度的標(biāo)志。

新一代投資客正在躍躍欲試，然而，注冊(cè)制下的科創(chuàng)板，對(duì)于他們意味著更高水準(zhǔn)的投資眼光與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力。

科創(chuàng)板速度

2018年11月5日，“科創(chuàng)板”三個(gè)字在黃浦江擲地有聲，中央宣布在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制。此后，這頭新生“野獸”一路狂奔，一直在給市場(chǎng)驚喜。

快！成為科創(chuàng)板的關(guān)鍵詞。

“實(shí)際上，中國(guó)的證券市場(chǎng)已經(jīng)快速走過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)装倌甑牡缆?，市?chǎng)成熟度已經(jīng)很高了，在這個(gè)基礎(chǔ)上，科創(chuàng)板的速度確實(shí)快，但也不出意外。”新湖財(cái)富投資管理有限公司助理總裁郭劍告訴鋅財(cái)經(jīng)。

作為獨(dú)立于現(xiàn)有主板市場(chǎng)的新設(shè)板塊，科創(chuàng)板主要服務(wù)于新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

短短220天，資本市場(chǎng)頻頻見(jiàn)證“科創(chuàng)板速度”的同時(shí)，一個(gè)個(gè)陌生的企業(yè)開(kāi)始走進(jìn)大眾視野。

截至6月13日，上交所已受理123家企業(yè)的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，其中9家企業(yè)成功過(guò)會(huì)，6家抵達(dá)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)程序。其余企業(yè)的狀態(tài)為：99家已問(wèn)詢(xún)、14家已受理、1家中止。

科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)統(tǒng)計(jì) 數(shù)據(jù)來(lái)源于上交所

這些企業(yè)來(lái)自于“四新經(jīng)濟(jì)”（新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式），它們緊密地貼合著從制造到智造、制造服務(wù)融合、新型服務(wù)業(yè)態(tài)等方向。

央廣財(cái)經(jīng)特約評(píng)論員、經(jīng)濟(jì)學(xué)家余豐慧告訴鋅財(cái)經(jīng)，“科創(chuàng)板強(qiáng)調(diào)打造中國(guó)版納斯達(dá)克，納斯達(dá)克基本都是互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈等新型企業(yè)。所以科創(chuàng)板肯定會(huì)吸取創(chuàng)業(yè)板教訓(xùn)，不會(huì)把各類(lèi)公司都弄到資本市場(chǎng)上。”

篩選、過(guò)濾、考量，從無(wú)到有的220天里，圍繞科創(chuàng)板的制度、人員、企業(yè)，正在不停地交出答卷。

3月18日，科創(chuàng)板審核系統(tǒng)正式運(yùn)行，保薦機(jī)構(gòu)可通過(guò)科創(chuàng)板電子申報(bào)系統(tǒng)遞交企業(yè)IPO材料，公眾亦可實(shí)時(shí)瀏覽科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核的最新信息。

截至5月8日，50天內(nèi)，科創(chuàng)板受理企業(yè)超過(guò)100家，擬募資總金額超過(guò)1000億元。

進(jìn)入6月，進(jìn)度條繼續(xù)快速推進(jìn)。前三批9家企業(yè)在9天內(nèi)全部成功過(guò)會(huì)。

上會(huì)節(jié)奏也在加快，在6月17日至6月20日期間，科創(chuàng)板上市委將接連舉行4場(chǎng)發(fā)審會(huì)，上會(huì)企業(yè)共計(jì)有13家。其中，6月19日將舉行第5次、第6次審議會(huì)議，這是上市委啟動(dòng)審議工作以來(lái)首次出現(xiàn)一日兩場(chǎng)的情況。

“科創(chuàng)板是整個(gè)制度上的一個(gè)突破，除了深交所和上交所核心三板，科創(chuàng)板的開(kāi)板是史上最快的一次開(kāi)板?！毕嘞顿Y管理有限公司創(chuàng)始人黃金帥對(duì)鋅財(cái)經(jīng)表示。

后來(lái)者居上

站在當(dāng)下，回顧中國(guó)的資本市場(chǎng)歷史，“風(fēng)雨感”仍在。

值得注意的是，中小企業(yè)板歷經(jīng)5年推向市場(chǎng)，而創(chuàng)業(yè)板更是花了近10年才揭開(kāi)帷幕?？苿?chuàng)板則以百米沖刺的速度，用220天正式拉開(kāi)帷幕。

2000年10月，深交所暫停新股上市申請(qǐng)，專(zhuān)門(mén)籌備創(chuàng)業(yè)板。然而次年美國(guó)納斯達(dá)克神話破滅，創(chuàng)業(yè)板計(jì)劃只得暫緩。

2002年8月，《中華人民共和國(guó)中小企業(yè)促進(jìn)法》出臺(tái)，提出“國(guó)家采取措施拓寬中小企業(yè)的直接融資渠道，積極引導(dǎo)中小企業(yè)創(chuàng)造條件，通過(guò)法律、行政法規(guī)允許的各種方式直接融資”。

2004年5月17日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)出批復(fù)，同意深交所設(shè)立中小企業(yè)板市場(chǎng)，并核準(zhǔn)了中小企業(yè)板塊實(shí)施方案。當(dāng)年6月，8只新股在中小板上市，被稱(chēng)為中國(guó)股市“新八股”。

中小板的推出，并未達(dá)到打造中國(guó)納斯達(dá)克的預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板的呼聲一直不絕于耳。而先行的創(chuàng)業(yè)板直到2009年10月23日才得以正式面世。

隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的愈發(fā)成熟，后來(lái)者居上的姿態(tài)在科創(chuàng)板上體現(xiàn)得十分明顯。

郭劍認(rèn)為，如果科創(chuàng)板上市公司的質(zhì)量能夠得到保障，那么科創(chuàng)板的成長(zhǎng)率必然要超過(guò)其他一些板塊。

但這并不意味著所有類(lèi)型的資金都會(huì)進(jìn)入到科創(chuàng)板。

“科創(chuàng)板對(duì)于主板、中小板、新三板和創(chuàng)業(yè)板來(lái)說(shuō)，是一個(gè)相互補(bǔ)充、相互競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，也就是說(shuō)，哪個(gè)板塊運(yùn)作得比較好，可能就會(huì)吸引更多的資金?！惫鶆ο蜾\財(cái)經(jīng)強(qiáng)調(diào)。

究其原因，實(shí)行注冊(cè)制的制度差異使得科創(chuàng)板成為一個(gè)高度市場(chǎng)化的資本市場(chǎng)，這對(duì)投資者的考驗(yàn)和要求是空前的。

狂歡之下的考量

科創(chuàng)板的熱鬧，提起了所有投資者的興趣。

值得注意的是，易會(huì)滿(mǎn)在陸家嘴金融論壇上表示，科創(chuàng)板初期企業(yè)高估值發(fā)行的現(xiàn)象可能會(huì)增多，不排除出現(xiàn)短期炒作、漲跌幅較大的情形。

注冊(cè)制下的科創(chuàng)板，取消了直接定價(jià)，完全采用市場(chǎng)化的詢(xún)價(jià)方式，這意味著把選擇權(quán)交給市場(chǎng)。

京衡律師事務(wù)所高級(jí)合伙人錢(qián)穎剛告訴鋅財(cái)經(jīng)，相較于A股的核準(zhǔn)制，注冊(cè)制對(duì)發(fā)行人主體的營(yíng)收、利潤(rùn)都放寬了相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)，凈利潤(rùn)甚至可以放寬至“虧損”。

這樣的放寬，意味著科創(chuàng)板對(duì)企業(yè)的核心科技有更高要求，企業(yè)登陸科創(chuàng)板后，股價(jià)漲跌幅可能遠(yuǎn)比A股更高，對(duì)投資者而言則意味著風(fēng)險(xiǎn)更大。

余豐慧則對(duì)鋅財(cái)經(jīng)強(qiáng)調(diào)，一個(gè)“假”字基本毀掉了主板市場(chǎng)，不能再讓其禍害科創(chuàng)板了。

在他看來(lái)，把打假放在首位是科創(chuàng)板成功的關(guān)鍵之一?？苿?chuàng)板必須真正是創(chuàng)新型科技企業(yè)，堅(jiān)決防止假冒偽劣。監(jiān)管重點(diǎn)放在監(jiān)督“虛假”、欺騙上，包括IPO階段和交易階段。

這也意味著，注冊(cè)制下的科創(chuàng)板對(duì)投資者的判斷力和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力提出了更高的要求。

雖然科創(chuàng)板設(shè)置了“資產(chǎn)不低于50萬(wàn)元人民幣”“具有2年證券交易經(jīng)驗(yàn)”的投資門(mén)檻，但與此同時(shí)，未達(dá)到投資門(mén)檻的投資者可通過(guò)購(gòu)買(mǎi)公募基金，或其他理財(cái)產(chǎn)品間接投資科創(chuàng)板。

根據(jù)上交所此前的測(cè)算，現(xiàn)有A股市場(chǎng)中，符合參與科創(chuàng)板投資條件的個(gè)人約300萬(wàn)人，加上機(jī)構(gòu)投資者，交易占比超過(guò)70%。

錢(qián)穎剛認(rèn)為，從保護(hù)投資者利益的角度來(lái)說(shuō)，科創(chuàng)板在信息披露、中小股東保護(hù)、退市機(jī)制的落實(shí)、監(jiān)管力度方面的制度執(zhí)行應(yīng)該更全面。

“中國(guó)的投資人會(huì)非常追捧新概念和‘第一次’，可以預(yù)期科創(chuàng)板會(huì)受到熱捧。但投資者必須做好風(fēng)險(xiǎn)防范，不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里。”黃金帥說(shuō)。

科創(chuàng)板的熱鬧之下，保持理性、長(zhǎng)期觀察成了對(duì)投資者最基本的要求。

熱鬧是別人的，風(fēng)險(xiǎn)是自己的。誠(chéng)如英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄所言，低風(fēng)險(xiǎn)承受能力者要遠(yuǎn)離科創(chuàng)板投資。

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