百度穿越W型周期

文|吳俊宇

國內(nèi)管理學(xué)研究者盛昭瀚提出過一個基于NW模型的新熊彼特式產(chǎn)業(yè)動態(tài)演化模型。

這個產(chǎn)業(yè)動態(tài)演化模型，主要是分析由不同企業(yè)組成并有新企業(yè)持續(xù)隨機進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)的競爭動態(tài)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略決策、技術(shù)變化以及產(chǎn)業(yè)特征的其他方面之間的相互作用。

按照盛昭瀚的觀點，企業(yè)的發(fā)展是像N或者W一樣動態(tài)變化的。這和企業(yè)自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略決策、技術(shù)變化以及產(chǎn)業(yè)特征等因素相關(guān)。

如果用這個模型去審視百度會發(fā)現(xiàn)，2019年是百度最壞的年代，也是最好的年代——百度過去多年的發(fā)展，其實就是一個W曲線。

W曲線的左側(cè)部分是2011年百度擊敗谷歌成為中國互聯(lián)網(wǎng)第一股，領(lǐng)銜BAT；到2015年，迷茫的O2O和魏則西醫(yī)療廣告事件；曲線的右側(cè)部分是在2017年聚焦技術(shù)All in AI，重新市值逼近1000億；到2019年，也就是今年。百度首次虧損，組織架構(gòu)大調(diào)整。

在這個W形周期中，百度憑借優(yōu)秀的技術(shù)底蘊，創(chuàng)造了波峰，讓市場和公眾有了極高的期待。但短期業(yè)績壓力，讓百度再次承受著外界的質(zhì)疑。

現(xiàn)在，它正朝向W曲線的右端行進(jìn)。

可以預(yù)期的是，未來2-3年，百度將迎來下一個波峰。

一

被低估的價值

當(dāng)下的百度，不管是從財務(wù)價值還是業(yè)務(wù)價值來看，都是被低估了的。

百度現(xiàn)在抵達(dá)W字型的第二個底部，進(jìn)入爬坡期，今年年末就會呈現(xiàn)上升態(tài)勢。

從財務(wù)角度分析，百度已經(jīng)跌無可跌，另一方面業(yè)務(wù)已經(jīng)利空出盡，并且投入換增長的策略正在逐漸得到回報。

事實上，百度今年的股價走弱和媒體廣告行業(yè)的普遍疲軟相關(guān)。在過去一年，美國互動媒體和產(chǎn)業(yè)服務(wù)產(chǎn)業(yè)的增長下滑了6.6%。

百度當(dāng)下的問題，從行業(yè)大面來看，是整體行業(yè)周期和經(jīng)濟周期的問題。

但值得注意的是，百度股價走弱的同時，華爾街分析師正在對百度普遍給出了買入或增持評級，相對于百度目前110美元左右的股價，他們給出的百度未來12個月的目標(biāo)價格范圍在180美元至260美元之間。

美國股票投資平臺Simply Wall St在6月20日發(fā)表了一篇名為《Why Baidu Could Be Worth Watching》的分析報告。

這篇報告認(rèn)為，“以低價收購一家前景看好的大公司總是一項不錯的投資”。

從Simply Wall St的預(yù)測模型來看，百度在未來3年，營收還將不斷增長，而利潤將在2020年之后緩慢提升。

這個預(yù)測模型是相對精確的。廣告收入當(dāng)下是百度的主要收入，廣告收入的特點就在于利潤率相對較高，但隨著未來以AI為核心的產(chǎn)業(yè)智能化逐漸成為百度的重要業(yè)務(wù)支撐，百度將迎來更健康、更持久的發(fā)展。

今年6月，雅虎財經(jīng)也刊載了一篇名為《Hedge Funds Are Crazy About Baidu》的文章。

這篇文章提到，百度獲得了世界上最精明的基金經(jīng)理們的支持。

專業(yè)金融信息機構(gòu)Insider Monkey數(shù)據(jù)庫則是顯示，共有53個對沖基金持有百度，比上個季度增長4%。這在側(cè)面證明，投資人正在抄底百度。

是的，投資人永遠(yuǎn)是世界上嗅覺最靈敏的一群人，他們總是能把握住企業(yè)每一個關(guān)鍵的價值節(jié)點。

原因很簡單，大致是兩點。

1、“簡單粗放”變?yōu)椤熬?xì)化運營”的流量運營會給百度未來帶來巨大的增長空間，提高廣告變現(xiàn)效率。

比如，對下沉流量的運營、長尾流量的運營。在今年5月的百度聯(lián)盟生態(tài)合作伙伴大會上，百度就提出了“對流量精耕細(xì)作和用戶運營，挖掘細(xì)分領(lǐng)域的新紅利”的理念。

具體執(zhí)行來看，則是在“社交+裂變”和“內(nèi)容視頻化/交互升級”。也就是利用短視頻、信息流、小程序、智能硬件等方式讓流量得以充分轉(zhuǎn)化。

在核心數(shù)據(jù)方面，百度2019年3月日活用戶達(dá)1.74億，同比增長28%；好看短視頻3月日活用戶達(dá)2200萬人，同比增長768%，環(huán)比增長16%；智能小程序月活躍用戶達(dá)到1.81億，環(huán)比增長23%。

這種精細(xì)化的流量運營在當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)廣告競爭日益激烈的環(huán)境之中，不但在獲取新流量，也更容易獲得廣告主的支持。

2、百度的商業(yè)模式正在變得越來越多元化，從廣告模式逐漸開拓了前向收費、知識付費、分傭模式等不同商業(yè)模式。

百度網(wǎng)盤對標(biāo)Dropbox模式，實現(xiàn)了60%-70%的收入增長。愛奇藝會員收入已經(jīng)超過廣告收入，百度作為股東同樣也從中獲得了大量營收。百度文庫為代表的知識付費業(yè)務(wù)則是實現(xiàn)了翻倍的輸入增長。百度小程序還開拓出了分傭模式，在汽車之家等項目上得到了落地。

可以說，百度正在不斷嘗試新業(yè)務(wù)和新模式，這些新的收入板塊雖然暫時看尚未成型，卻可能在未來對公司探索“新引擎”有著重要幫助。

二

All in不變

亞馬遜CEO貝索斯有一個很執(zhí)著的觀點：

把所有資源All-in在不變的事情上。不要問未來十年什么東西會變？而要問未來十年什么東西是不變的？如果看到了一個東西是不變的，那就All-in它就好了。

如果在當(dāng)下問未來十年什么東西不變？我想那應(yīng)該是AI。從國外巨頭蘋果、亞馬遜、谷歌到國內(nèi)的華為、阿里、騰訊，幾乎所有科技巨頭都將其列為戰(zhàn)略方向。

百度正在當(dāng)下的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)和未來的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)之間不斷維持平衡。雖然當(dāng)下現(xiàn)金流業(yè)務(wù)受大環(huán)境影響有一定波動，但是未來戰(zhàn)略業(yè)務(wù)卻進(jìn)展不錯。

百度在AI業(yè)務(wù)上的商業(yè)化進(jìn)展速度極快，未來2-3年就可以看到成效。

1、云計算

值得重視的是，百度智能云在2018年第四季度已實現(xiàn)營收11億人民幣，比2017年第四季度營收的兩倍還多，獲得了同比百分之百的增長。

而在6月26日，英國調(diào)研機構(gòu)Canalys發(fā)布了2019年第一季度中國公有云服務(wù)市場報告。報告顯示，在第一季度，百度智能云以8%的市場份額位列中國公有云市場第四名，距離第三名的亞馬遜AWS僅差0.8%。

要知道，云計算帶來的利潤相當(dāng)可觀。AWS的收入僅占亞馬遜總銷售額的10.3%，但其21.8億美元的營業(yè)利潤卻成為亞馬遜的利潤支柱，占其總營業(yè)利潤的57.5%，有力拉動了亞馬遜的整體利潤。

對未來的百度而言，云計算業(yè)務(wù)將是拉抬利潤率的重要支撐點。

2、產(chǎn)業(yè)智能化

對百度來說，包括車聯(lián)網(wǎng)、自動駕駛、智能交通以及智能金融等業(yè)務(wù)在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)智能化也是一個重要的業(yè)務(wù)方向。

以百度車聯(lián)網(wǎng)為例，目前合作車企達(dá)到了60余家，車型達(dá)到有300多款，在BAT之間已經(jīng)實現(xiàn)領(lǐng)跑。

在自動駕駛領(lǐng)域，百度Apollo路測總測試?yán)锍探咏?4萬公里位居第一，其他公司普遍數(shù)值只是幾百公里甚至幾十公里。百度呈現(xiàn)碾壓態(tài)勢。

產(chǎn)業(yè)智能化瞄準(zhǔn)的ToB+ToG業(yè)務(wù)，這部分業(yè)務(wù)的價值在于，它足夠持久。這就像是“賣水人”，雖然做不到ToC業(yè)務(wù)這樣贏家通吃，但卻像是泉水源源不斷，可以給企業(yè)帶來穩(wěn)定、長期的營收及利潤。

3、智能語音

DuerOS與小度音箱作為百度在智能語音領(lǐng)域的兩張“牌”，正在逐漸展現(xiàn)出潛力。

搭載小度助手的智能設(shè)備達(dá)2.75億臺，3月份語音交互次數(shù)達(dá)23.7億次。搭載小度助手的智能設(shè)備則是達(dá)到2.75億，同比增長279％；語音交互次數(shù)達(dá)到23.7億次，同比增長817％。

利用百度AI技術(shù)，政府和企業(yè)在不斷獲取解決方案，AI語音能力在ToB+ToG市場正在獲得變現(xiàn)渠道。語音這種新型交互方式在產(chǎn)業(yè)智能化這個維度上將會為百度帶來更多想象空間。

根據(jù)Canalys 發(fā)布的2019年Q1 全球智能音箱市場報告，百度2019年Q1 小度智能音箱出貨量達(dá)330萬臺，僅次于谷歌的350萬臺及亞馬遜的460萬臺，成為中國市場第一，全球市場第三。

值得一提的是，根據(jù)Canalys 報告，中國市場智能音箱出貨量全球占比達(dá)到51%，首次超越國外市場。

亞馬遜、谷歌和百度已經(jīng)在全球智能音箱市場實現(xiàn)了三足鼎立之勢。此前來自Strategy Analytics 的Q1 統(tǒng)計也顯示，百度2019年Q1 小度智能音箱出貨量全球范圍內(nèi)僅次于亞馬遜和谷歌。

要知道，去年此時小度音箱的數(shù)據(jù)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。短短一年，市場已經(jīng)變天。百度的“狼性”在小度音箱的身上展現(xiàn)得淋漓盡致。

三

曲線穿越周期

可以說，百度的長期價值始終都在。

比爾蓋茨說，人們總是高估了未來一到兩年的變化，而低估了未來十年的變革。

其實這個視角拿來看百度就很恰當(dāng)。我們總是看著百度這一兩年來的沉沉浮浮，卻看不到百度對未來十年的播種。

我的意思是，我們更應(yīng)該用“穿越周期”的邏輯去審視企業(yè)。

北京大學(xué)匯豐商學(xué)院管理學(xué)教授張鵬程去年在《警惕“增長陷阱”》一文中就提到了這樣一個觀點：增長，不等于成長。

在他看來，一旦企業(yè)出現(xiàn)表面上營收和市場份額不斷增長，但這種發(fā)展不是建立在自身系統(tǒng)的進(jìn)化之上，就是處于“高增長、低成長”的狀態(tài)，即所謂的“增長陷阱”。

中國企業(yè)存在增長焦慮，資本環(huán)境、競爭環(huán)境使得中國企業(yè)的動作往往考慮短期效應(yīng)而忽略長期積累。這種思維邏輯和過去中國高速增長的經(jīng)濟環(huán)境有著密不可分的聯(lián)系。

美國、日本企業(yè)走過了經(jīng)濟周期，對增長沒有中國企業(yè)這樣的執(zhí)念，對業(yè)務(wù)穩(wěn)定、利潤規(guī)模有著更強的訴求。

如果把目光放在10年、20年這樣的長周期去看，三五年的高速增長并不一定能帶來絕對的優(yōu)勢，甚至可能會陷入“增長陷阱”。

以這樣的視角去看待百度就會發(fā)現(xiàn)，它雖然在今年股價看似波動較大，但基本面卻在不斷好轉(zhuǎn)。

百度正處在新的“成長期”，雖然從股價上你沒看到“增長”，但是卻可以預(yù)期長遠(yuǎn)的成長。

百度在這個過程中，憑借優(yōu)秀的技術(shù)底蘊，創(chuàng)造了波峰，讓市場和公眾有了極高的期待，但也犯了很多企業(yè)都犯過的錯誤，從而跌入了谷底，并和之前的高期望形成了鮮明的對比，也承受著更多的責(zé)任和更大的壓力。

百度的曲線代表了眾多中國優(yōu)秀企業(yè)的波折，時間將給百度重新崛起的機會。

W的曲線代表了眾多中國優(yōu)秀企業(yè)的波折，有輝煌也有低潮。在W曲線的一端，移動增長+AI落地，將給百度重新崛起的機會。

百度是一家穿越周期的企業(yè)。

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作者 | 吳俊宇 公眾號 | 深幾度

作者系獨立撰稿人，微信號852405518

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