華立大學(xué)為何兩次折戟港股IPO 高負(fù)債造就高利潤(rùn)？

原標(biāo)題：華立大學(xué)為何兩次折戟港股IPO 高負(fù)債造就高利潤(rùn)？

作者：十月

審校：一條輝

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華立大學(xué)有一個(gè)港股IPO的夢(mèng)想，但實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想的路著實(shí)有些坎坷。

2019年7月29日，港交所披露，華立大學(xué)向港交所遞交了IPO招股書。此次已經(jīng)是華立大學(xué)第三次叩響H股市場(chǎng)的大門了。

2017年12月28日，是華立大學(xué)首次申請(qǐng)港股上市的日子，懷著激動(dòng)的心將IPO招股書這份“答卷”交予港交所手中，但港交所對(duì)這份華立大學(xué)自認(rèn)完滿的答卷不甚滿意，以“失效”為評(píng)語(yǔ)終止了其上市申請(qǐng)。

華立大學(xué)沒(méi)有就此罷休。兩年后，2019年1月29日，華立大學(xué)做出了第二次申請(qǐng)港股主板IPO的嘗試，但在港交所等待評(píng)判的IPO招股書依舊盼來(lái)了“失效”兩個(gè)大字。

“三顧茅廬”，劉備喜迎賢相歸。三顧H股，華立大學(xué)能否迎來(lái)港交所的欣然同意？

高負(fù)債撐高毛利，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性存疑

華立大學(xué)是華南民辦高等教育及職業(yè)教育集團(tuán)，提供以應(yīng)用科學(xué)為重點(diǎn)、實(shí)踐為導(dǎo)向的課程。截止2019年2月28日，旗下三所學(xué)校在校學(xué)生共為37364人。2017-2018學(xué)年，三所院校平均就業(yè)率為95.8%。

在收入方面，截止至2月28日止6個(gè)月，華立大學(xué)2018年、2019年?duì)I收分別為3.07億元、3.40億元，同期凈利潤(rùn)分別為0.94億元、1.13億元，營(yíng)收與凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。

作為一家教育企業(yè)，華立大學(xué)主要的盈利收入來(lái)源于學(xué)生學(xué)費(fèi)和寄宿費(fèi)，收入高低離不開(kāi)生源數(shù)量和學(xué)費(fèi)。而作為決定業(yè)績(jī)重要因素之一，其生源數(shù)量卻并不穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)，華立大學(xué)2015-2016學(xué)年、2016-2017學(xué)年、2017-2018學(xué)年、2018-2019學(xué)年在校學(xué)生總?cè)藬?shù)分別為38,197名、38,788名、36,686名及37,364名，呈凹字趨勢(shì)，存在一定的波動(dòng)性，這種不穩(wěn)定性也否定了其業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。

截止至8月31日止年度，2016年至2018年華立大學(xué)毛利率分別為52.7%、55.2%、55%，截止至2月28日止6個(gè)月，2019年毛利為55.8%，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

在負(fù)債方面，華立大學(xué)招股書顯示，學(xué)校的負(fù)債比率居高不下，從未低于90%。截止至8月31日，2016年、2017年、2018年年度負(fù)債比率為90.5%、204.7%、107.2%，截止至2月28日為止六個(gè)月，2019年負(fù)債比率達(dá)94.2%。

內(nèi)部，華立大學(xué)的財(cái)報(bào)“白玉微瑕”，外部環(huán)境也不樂(lè)觀。

教育行業(yè)上市潮，眾口紛紜議是非

新《民促法》的出臺(tái)承認(rèn)了民辦教育集團(tuán)盈利性的身份，也讓教育行業(yè)最早的一波上市潮出現(xiàn)在2017年，華立大學(xué)首次申請(qǐng)IPO僅是踩了熱潮的尾巴。包括四季教育、民生教育等教育機(jī)構(gòu)在內(nèi)，當(dāng)時(shí)有十余家機(jī)構(gòu)投身美股、港股上市進(jìn)程，并此后成功上市。此外還有眾多教育機(jī)構(gòu)在港股IPO的大隊(duì)伍中抱團(tuán)排隊(duì)。

2018年這波教育行業(yè)上市潮又攀升了一個(gè)新的高度。與華立大學(xué)同批次申請(qǐng)港股IPO的新華教育吹響了2018年教育上市潮的第一聲號(hào)角，另外還有7家民辦教育機(jī)構(gòu)成功在港股上市，5家依托于互聯(lián)網(wǎng)的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)順利在美股占有一席之地。這一年的華立大學(xué)還處于二次征戰(zhàn)港股主板IPO的醞釀階段，并未做出什么實(shí)質(zhì)性舉動(dòng)。

2019年受貿(mào)易摩擦、經(jīng)濟(jì)環(huán)境及教育行業(yè)政策頻繁出臺(tái)的影響，這波上市潮開(kāi)始逐漸冷卻，行業(yè)面臨洗牌，幾家歡喜幾家愁，然而行業(yè)的規(guī)范帶來(lái)的不止是危機(jī)感，還有機(jī)遇與挑戰(zhàn)。華立大學(xué)選擇在2019年進(jìn)行第三次上市，將會(huì)面臨很大的考驗(yàn)。

此外，對(duì)華立大學(xué)上市，各家的看法也大相徑庭。站在其自身的角度，上市有助于學(xué)校獲取融資，實(shí)時(shí)更新學(xué)校設(shè)施與師資力量等，加速學(xué)校發(fā)展。

但站在學(xué)生及家長(zhǎng)角度看來(lái)，學(xué)校是莘莘學(xué)子的學(xué)府，重點(diǎn)應(yīng)在搞學(xué)術(shù)研究，上市獲得融資能夠有效增加學(xué)校的盈利性，但對(duì)學(xué)生來(lái)說(shuō)，學(xué)費(fèi)等并無(wú)優(yōu)惠。除此之外，在財(cái)報(bào)披露、股價(jià)波動(dòng)等因素的影響下，企業(yè)容易為讓財(cái)報(bào)變得亮眼而“創(chuàng)收”，采取加大收費(fèi)力度等措施，甚至本末倒置，將辦學(xué)初衷置之身后，破壞教育風(fēng)氣。

內(nèi)憂外患，處于兩面夾擊之中的華立大學(xué)此次能否順利加入港股教育行業(yè)的大家庭，還需看輿論走向與行業(yè)發(fā)展。

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