原標(biāo)題:正保遠(yuǎn)程教育Q3財(cái)報(bào)B面:營銷成本加大 市值已經(jīng)蒸發(fā)80%
作者:楊遠(yuǎn)
審校:一條輝
來源:GPLP犀牛財(cái)經(jīng)(ID:gplpcn)
以職業(yè)教育為主的正保遠(yuǎn)程教育(NYSE: DL)8月14日發(fā)布2019Q3財(cái)報(bào),財(cái)報(bào)期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)凈營收6170萬美元,同比增長30.2%;凈利潤同比增長84.1%至940萬美元。
就是這樣漂亮的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),資本市場(chǎng)股價(jià)卻跌昳不休。截止北京時(shí)間8月16日收盤,每股價(jià)格為4.25美元,大跌5.45。
營收增速緩慢業(yè)務(wù)規(guī)模有限
2000年,經(jīng)歷過兩次創(chuàng)業(yè)失敗的朱正東創(chuàng)立正保遠(yuǎn)程教育集團(tuán),在當(dāng)時(shí)考證需求火熱的背景下,正保遠(yuǎn)程的第一個(gè)項(xiàng)目——中華會(huì)計(jì)網(wǎng)校,大獲成功。
8年后,正保遠(yuǎn)程教育成為第一家在美國紐交所上市的國內(nèi)遠(yuǎn)程教育企業(yè),朱正東也被稱為中國遠(yuǎn)程教育第一人。
然而,上市后近10年,正保遠(yuǎn)程教育在資本市場(chǎng)卻一直遇冷。相比上市時(shí)的最高市值約7.5億美元,而截至8月16日,正保遠(yuǎn)程的市值僅為1.42億美元,市值跌去了超80%。
衰落的不僅有市值,還有增速。
正保遠(yuǎn)程教育近五年的業(yè)績(jī),每年保持10-20%的增長速度,今年三季度則提高到30.2%,但相比其他赴美的職業(yè)教育機(jī)構(gòu),尚德機(jī)構(gòu)、流利說和51TALK,2017年的營收增速均超100%,差距也相當(dāng)明顯。
同時(shí),就在去年全年,1.67億美元的凈收入,跟1160萬美元的凈利潤之間的巨大落差,正保遠(yuǎn)程一度也陷入增收不增利的困境。
增收不增利的原因之一,在于主要業(yè)務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模有限。
正保遠(yuǎn)程教育的在線輔導(dǎo)課程以會(huì)計(jì)、醫(yī)學(xué)和建筑工程三大科目為核心。會(huì)計(jì)培訓(xùn)是正保遠(yuǎn)程教育最大的業(yè)務(wù)版塊,主要由公司旗下的中華會(huì)計(jì)網(wǎng)校運(yùn)營。業(yè)內(nèi)人士也指出,這三大業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)、醫(yī)學(xué)和建筑工程的市場(chǎng)規(guī)模增長緩慢,成長空間不足,且競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。
無獨(dú)有偶,首控基金研究部也曾在其財(cái)報(bào)中指出,正保遠(yuǎn)程教育培訓(xùn)課程所涉及類別的市場(chǎng)空間有限,創(chuàng)新力不足,覆蓋科目雖廣泛但缺乏絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)造力,面對(duì)瓶頸難以突破,因此其發(fā)展一直不溫不火。
獲客難度提高 營銷成本加大
從收入結(jié)構(gòu)上來看,正保遠(yuǎn)程教育主要依靠在線教育課程,2014年以來,一直占比70%以上,而根據(jù)最新財(cái)報(bào)來看,在線教育的營收占比也下滑到了67.3%。
如今線上渠道流量見頂、獲客成本越來越高,也是職業(yè)教育機(jī)構(gòu)需要面對(duì)的不爭(zhēng)事實(shí)。
此外,在線下獲客上,也遭受政策帶來的沖擊,早在2015年,在人力資源和社會(huì)保障部的主導(dǎo)下,沒有法律依據(jù)的行業(yè)準(zhǔn)入類職業(yè)資格,全部取消。
其中,會(huì)計(jì)證書被取消,對(duì)于“靠證獲客”的正保遠(yuǎn)程是一次相當(dāng)大的打擊。長期以來正保遠(yuǎn)程教育的收入過度集中在會(huì)計(jì)考證,所以當(dāng)2016年的會(huì)計(jì)考證一度取消,直接造成正保遠(yuǎn)程教育凈利潤大跌43.2%。政策帶來的余震,一度波及了正保遠(yuǎn)程教育好幾年,自2017年來,正保遠(yuǎn)程教育的付費(fèi)用戶數(shù)開始出現(xiàn)負(fù)增長,比2016年的365萬人減少了33萬人。到了2018年則繼續(xù)負(fù)增長,減少12萬。
此外,近年來新東方、好未來們的戰(zhàn)場(chǎng)也從線下蔓延到了線上,巨頭們?yōu)榱双@客都紛紛燒錢補(bǔ)貼,企圖更進(jìn)一步侵占線上市場(chǎng)。
正保遠(yuǎn)程教育也許感受到了來自巨頭們的壓力,為了獲客也是不遺余力。Q3財(cái)報(bào)顯示,第三季度的銷售費(fèi)用從上年的1300萬美元增加到1700萬美元,增幅為31.4%,財(cái)報(bào)的解釋為“廣告和宣傳費(fèi)用增加、與北京瑞達(dá)相關(guān)的費(fèi)用、租金和相關(guān)費(fèi)用增加以及其他雜項(xiàng)銷售費(fèi)用”。
此外,2019財(cái)年第三季度的銷售成本從2018財(cái)年第三季度的2460萬美元增加到3060萬美元,增幅為24.4%,相比尚德機(jī)構(gòu)一季度營銷費(fèi)用從5.3億元下降至4.97億元,一定程度上,也能看出正保遠(yuǎn)程教育的成本控制并無明顯成績(jī)。
資產(chǎn)負(fù)債率巨高不下 投資短期難見成效
面對(duì)營收占比超40%的“現(xiàn)金牛”會(huì)計(jì)業(yè)務(wù),正保遠(yuǎn)程教育也并非沒有憂慮。
為了擺脫受線上教育尤其是單一會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)的盈利不穩(wěn)定性,從2015年起,就開始了多元化的并購之路:
2016年與Nurselink International Limited(一間從事護(hù)士招聘及培訓(xùn)服務(wù)的公司)訂立投資協(xié)議,作價(jià)90萬美元;2016年5月,與新加坡電子學(xué)習(xí)解決方案提供商Amdon簽訂投資協(xié)議,分兩期認(rèn)購Amdon 15%的股權(quán);2017年6月,投資互聯(lián)網(wǎng)動(dòng)畫制作技術(shù)提供商皮影客;2018年正保以5280萬元(800萬美元)再收購瑞達(dá)法考11%股權(quán)。
但收購模式的問題也在于,除了“整合成本高”,也有大量承接標(biāo)的負(fù)債的問題。近年來,正保遠(yuǎn)程的資產(chǎn)負(fù)債率也是一直居高不下,財(cái)報(bào)顯示,2018年與2019年前三季度基本維持在67%。
更重要的是,教育本質(zhì)上就是一個(gè)穩(wěn)定的慢回報(bào)行業(yè),正保遠(yuǎn)程教育收購的標(biāo)的短期來看也難有效果。
縱觀來看,互聯(lián)網(wǎng)從誕生起就意味著補(bǔ)貼,基于互聯(lián)網(wǎng)的在線教育,如今為了自我擴(kuò)張,也已然演變成燒錢大戰(zhàn),大小公司們?yōu)榱藸?zhēng)奪教育風(fēng)口也是不遺余力。
不過,概念講的再好、模式說的再天花亂墜,一個(gè)公司的價(jià)值始終還是看盈利與成長性,對(duì)外面臨大小對(duì)手夾擊,對(duì)內(nèi)面臨內(nèi)生增長放緩,內(nèi)憂外患之下,正保遠(yuǎn)程教育未來的盈利穩(wěn)定性也會(huì)繼續(xù)承壓。
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