財(cái)報(bào)解讀 | GMV增速放緩引發(fā)擔(dān)憂(yōu)，寶尊電商難以成為Shopify

8月21日，寶尊電商發(fā)布2019年Q2財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)表明，其營(yíng)收為17.04億美元，同比增長(zhǎng)47%，凈利潤(rùn)為6710萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)82.5%。

我們看到不僅僅是營(yíng)收和凈利潤(rùn)，品牌合作方和GMV都有所增長(zhǎng)，這表明寶尊電商經(jīng)過(guò)多年的運(yùn)營(yíng)，業(yè)務(wù)模式已經(jīng)逐漸成熟，深受各方信任，未來(lái)營(yíng)收和利潤(rùn)都還將繼續(xù)上漲。但GMV增速放緩引發(fā)擔(dān)憂(yōu)，受此影響，寶尊股價(jià)開(kāi)盤(pán)暴跌8%。

隨著新零售時(shí)代的到來(lái)，寶尊電商不僅提前布局線下渠道，還在積極發(fā)展中臺(tái)數(shù)據(jù)，與時(shí)代接軌。新零售對(duì)寶尊電商來(lái)說(shuō)既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，一方面新零售模式勢(shì)必會(huì)挑戰(zhàn)寶尊電商以前的運(yùn)營(yíng)模式，他可能不得不走出舒適圈，另一方面，新零售時(shí)代意味著更大的機(jī)遇和市場(chǎng)，寶尊電商可能借此擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍。

目前寶尊電商的業(yè)務(wù)范圍與shopify相比還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。除了傳統(tǒng)的電商代運(yùn)營(yíng)以外，shopify還在發(fā)展支付，信貸等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，而且市場(chǎng)普遍認(rèn)為shopify比寶尊電商擁有更高的估值，這與他的服務(wù)范圍和全球市場(chǎng)息息相關(guān)，寶尊電商想成為中國(guó)的shopify還有很長(zhǎng)一段距離。另外，在國(guó)內(nèi)，寶尊電商雖然強(qiáng)勢(shì)，但是也有微盟，有贊等幾個(gè)對(duì)手搶奪市場(chǎng)。雙方的業(yè)務(wù)重合越來(lái)越多，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)可能將持續(xù)加劇。

營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，高質(zhì)量GMV成未來(lái)目標(biāo)

從營(yíng)收上看。寶尊電商2019年Q2營(yíng)收為17.04億美元，同比增長(zhǎng)47%。從業(yè)務(wù)上看，服務(wù)營(yíng)收為8.551億元，同比增長(zhǎng)46.9%，通過(guò)為電商店鋪提供店鋪運(yùn)營(yíng)、數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)、IT解決方案、倉(cāng)儲(chǔ)配送、客戶(hù)服務(wù)等服務(wù)收取部分服務(wù)費(fèi)。

從凈利潤(rùn)上看。寶尊電商2019年Q2凈利潤(rùn)為6710萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)82.5%。稀釋后每股收益為1.13元，而去年同期為0.62元。凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)主要是因?yàn)闋I(yíng)收快速增長(zhǎng)，另外寶尊電商的營(yíng)銷(xiāo)成本雖然有所上漲，但是其口碑效應(yīng)突出，背靠阿里，成本增長(zhǎng)不及營(yíng)收。

從GMV上看。寶尊電商2019年Q2交易總額(GMV)為97.257億元人民幣，較去年同期增長(zhǎng)59.9%。我們看到寶尊電商GMV不斷增長(zhǎng)的同時(shí)，其質(zhì)量也在上漲。主要是因?yàn)槠放坪献鞣降馁|(zhì)量繼續(xù)提高，大品牌合作商不斷增長(zhǎng)。

寶尊電商預(yù)計(jì)，第三季度凈收入在15億元人民幣至15.5億元人民幣之間，同比增長(zhǎng)35%-40%，成交總額（GMV）同比增長(zhǎng)40%-45%。預(yù)計(jì)2019年全年GMV將同比增長(zhǎng)40%-50%。

綜上所述，寶尊電商的營(yíng)收和凈利潤(rùn)都呈現(xiàn)同比上漲趨勢(shì)，這表明他的業(yè)務(wù)和實(shí)力受到了市場(chǎng)的認(rèn)可。再加上品牌合作方的增加以及交易量的增長(zhǎng)，寶尊電商業(yè)務(wù)模式逐漸成熟，這將成為他\"獨(dú)霸\"代運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)的底氣，不過(guò)，在新零售時(shí)代，他依然面臨一系列的挑戰(zhàn)，美股研究社將持續(xù)關(guān)注他能否適應(yīng)新時(shí)代的發(fā)展趨勢(shì)。

布局?jǐn)?shù)據(jù)中臺(tái)系統(tǒng)解決方案，新零售時(shí)代發(fā)力線下渠道

為了解決新零售時(shí)代可能面臨的問(wèn)題，寶尊電商一方面大力發(fā)展中臺(tái)數(shù)據(jù)系統(tǒng)，通過(guò)與各品牌完成對(duì)接，提升運(yùn)營(yíng)效率。另一方面也在積極布局線下，雖然目前還未有更多展開(kāi)，但在倉(cāng)儲(chǔ)方面的優(yōu)勢(shì)或許能夠?yàn)閷氉痣娚虪?zhēng)取到更多的時(shí)間。如何在新零售時(shí)代繼續(xù)成為行業(yè)翹楚，將是寶尊電商面臨的挑戰(zhàn)之一。

寶尊電商一直持續(xù)投入研發(fā)數(shù)據(jù)中臺(tái)系統(tǒng)，取得了不錯(cuò)的成績(jī)。從財(cái)報(bào)來(lái)看，他的研發(fā)支出一直呈上漲趨勢(shì)，2019年Q2技術(shù)和內(nèi)容支出為1.023億元，去年同期僅為6520萬(wàn)元，這說(shuō)明寶尊電商一直投入研發(fā)數(shù)據(jù)中臺(tái)。

阿里巴巴近年來(lái)一直持續(xù)研發(fā)中臺(tái)系統(tǒng)，通過(guò)中臺(tái)系統(tǒng)支持前臺(tái)運(yùn)營(yíng)和后臺(tái)統(tǒng)計(jì)改進(jìn)，寶尊電商作為阿里系的一員，大部分營(yíng)收與淘寶相關(guān)。通過(guò)研發(fā)中臺(tái)系統(tǒng)能夠?qū)崿F(xiàn)與淘寶的對(duì)接，而且，寶尊電商的中臺(tái)系統(tǒng)已經(jīng)足夠完善。前不久，寶尊電商獲2019ECI Awards國(guó)際數(shù)字商業(yè)創(chuàng)新獎(jiǎng)。

其中臺(tái)系統(tǒng)已經(jīng)研發(fā)出一套完整的流程。囊括店鋪，訂單，商品，倉(cāng)儲(chǔ)，營(yíng)銷(xiāo)，會(huì)員，客服整個(gè)流程，包括頂端管理系統(tǒng)OMS，客戶(hù)管理系統(tǒng)OMS，倉(cāng)儲(chǔ)物流端的WMS等等。通過(guò)這些系統(tǒng)，寶尊電商已經(jīng)為諸多品牌合作商提供了高額營(yíng)收。相關(guān)數(shù)據(jù)表明，截止到今年618，寶尊電商已幫助超過(guò)130家店鋪完成了2400多場(chǎng)活動(dòng)報(bào)名。在618期間，超100家品牌成交過(guò)億，最終累計(jì)下單金額達(dá)到2015億元。這都表明寶尊電商的中臺(tái)系統(tǒng)技術(shù)已經(jīng)逐漸完善。

新零售時(shí)代，電商運(yùn)營(yíng)模式可能將發(fā)生重大改變。新零售包括線上，線下以及物流，大數(shù)據(jù)等等。這與傳統(tǒng)的線上平臺(tái)不同，對(duì)于線上線下物流的聯(lián)動(dòng)要求更高。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)表明，2017年，我國(guó)新零售市場(chǎng)規(guī)模約為389.4億元，以目前新零售發(fā)展的步伐來(lái)看，預(yù)計(jì)2022年規(guī)模將達(dá)到1.8萬(wàn)億，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)115%?？梢?jiàn)新零售市場(chǎng)規(guī)模大，而且新零售將逐漸成為未來(lái)電商的發(fā)展趨勢(shì)，寶尊電商若是想要獲得更快的發(fā)展，勢(shì)必要進(jìn)入新零售市場(chǎng)。

寶尊電商正在積極拓展新零售業(yè)務(wù)。目前，其主要在兩個(gè)方面發(fā)力新零售，一方面是數(shù)據(jù)系統(tǒng)，通過(guò)建立數(shù)據(jù)產(chǎn)品矩陣來(lái)實(shí)現(xiàn)新零售全流程覆蓋，再用數(shù)據(jù)聯(lián)通線上線下。另一方面通過(guò)倉(cāng)儲(chǔ)來(lái)建立物流服務(wù)，截至2018年底，寶尊電商經(jīng)營(yíng)11個(gè)倉(cāng)庫(kù)，分布在蘇州、深圳、廊坊、無(wú)錫和香港，總建筑面積近35萬(wàn)平米，此外還租用第三方6個(gè)倉(cāng)庫(kù)。在新零售時(shí)代，寶尊電商可能遇到更大的發(fā)展機(jī)會(huì)。

對(duì)標(biāo)shopify略輸一籌，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)加劇

在國(guó)外，對(duì)標(biāo)寶尊電商的主要是shopify，在國(guó)內(nèi)，則主要是微盟和有贊。面對(duì)兩方，寶尊電商既有優(yōu)勢(shì)也有劣勢(shì)， 但從業(yè)務(wù)量上看，寶尊電商對(duì)比shopify還有很大的差距，但在國(guó)內(nèi)與微盟和有贊相比，優(yōu)勢(shì)較大。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的角度看，兩者各有優(yōu)劣。shopify的財(cái)報(bào)顯示其第二季度總收入為3.62億美元，較2018年同期增長(zhǎng)48%，凈虧損2870萬(wàn)美元，每股虧損0.26美元。雖然shopify的營(yíng)收超越寶尊電商，但依然處于虧損狀態(tài)。而寶尊電商幾乎一直保持著盈利狀態(tài)，因此從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，兩者互有優(yōu)劣。

從業(yè)務(wù)范圍上看，shopify優(yōu)勢(shì)更大。Shopify依托亞馬遜在全球范圍內(nèi)提供服務(wù)，而寶尊電商依托淘寶，主要在中國(guó)境內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)，這導(dǎo)致兩者的業(yè)務(wù)范圍有了較大差距，這也是營(yíng)收和市值差距的主要原因。截止到8月20日收盤(pán)，寶尊電商市值為28.97億美元，而shopify市值為422.09億美元。而且對(duì)比年初股價(jià)，shopify幾乎翻了三倍多，這表明市場(chǎng)似乎更加看好shopify。

這不僅與業(yè)務(wù)范圍有關(guān)，還與業(yè)務(wù)種類(lèi)有關(guān)。寶尊電商的業(yè)務(wù)主要是電商代運(yùn)營(yíng)，而shopify除了電商代運(yùn)營(yíng)以外，還能自己開(kāi)店。據(jù)媒體報(bào)道，Shopify除了為獨(dú)立商戶(hù)和公司提供了一持云計(jì)算的解決方案幫助他們搭建自己的電商網(wǎng)站。還越來(lái)越多地為這些商戶(hù)提供額外的服務(wù)，包括支付服務(wù)、信貸，現(xiàn)在甚至還有物流服務(wù)。部分分析人員甚至認(rèn)為shopify會(huì)成為下一個(gè)亞馬遜，當(dāng)然兩者間有巨大的差距，不過(guò)這也表明shopify確實(shí)擁有更大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

不過(guò)與微盟、有贊相比，寶尊電商無(wú)疑處于優(yōu)勢(shì)地位。但是，微盟、有贊也在快速發(fā)展搶占市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2018年有贊總交易額達(dá)到330億，總訂單數(shù)2.33億筆，其中營(yíng)銷(xiāo)玩法帶來(lái)1.59億筆訂單，有贊小程序2018年交易額較2017年實(shí)現(xiàn)35倍增長(zhǎng)。隨著微盟、有贊的崛起，他們與寶尊電商的業(yè)務(wù)范圍逐漸重合，例如都提供SAAS解決方案。從營(yíng)收和凈利潤(rùn)上看，兩者不及寶尊電商，但卻不容忽視。

不過(guò)，寶尊電商也在努力實(shí)現(xiàn)多渠道共同發(fā)展。除了與淘寶的合作以外，寶尊電商還與拼多多，小紅書(shū)等達(dá)成了合作。在小程序方面也在著力研發(fā)，例如為M.A.C魅可定制開(kāi)發(fā)的小程序功能，據(jù)億邦動(dòng)力報(bào)道，小程序在店內(nèi)打開(kāi)率很高，進(jìn)店消費(fèi)者幾乎超過(guò)半數(shù)以上使用小程序完成了整個(gè)購(gòu)物。魅可新零售店的SKU大概只有一般店鋪的1/3，但銷(xiāo)售額翻了幾番。

綜上所述，寶尊電商實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和凈利潤(rùn)的同比上漲，財(cái)務(wù)狀況較好。通過(guò)其研發(fā)的數(shù)據(jù)中臺(tái)和在新零售時(shí)代的布局，其未來(lái)發(fā)展?fàn)顩r依然較好。不過(guò)他與shopify相比仍有較大差距，而且面對(duì)微盟和有贊的崛起，也需要提高警惕。即便如此，美股研究社依然認(rèn)為寶尊電商即使無(wú)法如同shopify一樣實(shí)現(xiàn)全球范圍內(nèi)增長(zhǎng)，但是在國(guó)內(nèi)依然擁有較大的發(fā)展前途。

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