財(cái)報(bào)解讀 | 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遠(yuǎn)超預(yù)期，Target詮釋實(shí)體零售轉(zhuǎn)型樣本

Target的2Q19業(yè)績(jī)和今年的前景完美無(wú)瑕。這可能是輕描淡寫(xiě)，因?yàn)楫?dāng)我寫(xiě)下這句話時(shí)，股價(jià)一直上漲了20％總收入達(dá)到了184億美元，同比增長(zhǎng)3.6％，超出了分析師預(yù)期，這與管理層對(duì)中低單位數(shù)增長(zhǎng)的指導(dǎo)相當(dāng)。EPS以1.82美元的價(jià)格比公司指導(dǎo)范圍的高端還高出0.01美元

給我留下最深刻印象的是盈利能力。由于不利的貿(mào)易政策發(fā)展以及公司在改善分銷(xiāo)和管理更高關(guān)稅對(duì)商品成本的影響方面做得很好，我預(yù)計(jì)毛利率同比下降25個(gè)基點(diǎn)。相反，Target設(shè)法將利潤(rùn)率提高了大約30個(gè)基點(diǎn)，“ 反映了商品化努力的優(yōu)勢(shì)，以優(yōu)化成本、定價(jià)、促銷(xiāo)和分類(lèi)，再加上有利的類(lèi)別銷(xiāo)售組合的好處”。

見(jiàn)下面的損益表。從綜合報(bào)告到毛利潤(rùn)到運(yùn)營(yíng)管理，Target超出了我的預(yù)期，導(dǎo)致了相當(dāng)大的底線。

TGT有史以來(lái)首次突破100美元/股大關(guān)，目前的交易價(jià)格為當(dāng)前年度市盈率17.2倍（可能略低于盈利預(yù)測(cè)后刷新），這是自2018年9月以來(lái)的最高點(diǎn)。我懷疑即使最看漲的投資者也很難預(yù)期股票在收益日飆升約20％，這是該股有史以來(lái)最大的單日漲幅。

要了解TGT上的三位數(shù)價(jià)格標(biāo)簽是否合理，我從定性和定量的角度考慮它。

定性地說(shuō)，2Q19的收益可能是公司和股票的重要心理時(shí)刻。熊和懷疑論者可能最終確信Target將最終成為少數(shù)繁榮的實(shí)體零售商之一，這些零售商受到更高關(guān)稅，亞馬遜的主導(dǎo)地位和“購(gòu)物中心的死亡”現(xiàn)象所困擾的困境。我過(guò)去兩年相信的東西。動(dòng)量也是一個(gè)需要考慮的因素，因?yàn)槁浜笳呖赡軙?huì)在未來(lái)幾周內(nèi)提高股價(jià)，此前他們已經(jīng)成為該公司成功轉(zhuǎn)型故事的信徒。

在這種情況下，TGT可以合理地以更豐富的收益倍數(shù)進(jìn)行交易，這反映了零售商及其股票感知質(zhì)量的提高。例如，在我最近的價(jià)格目標(biāo)計(jì)算中，我假設(shè)TGT將在穩(wěn)定狀態(tài)下獲得15.0倍的遠(yuǎn)期市盈率，高于過(guò)去幾年的平均水平?？紤]到目前有關(guān)Target的出色表現(xiàn)，我的估計(jì)可能有點(diǎn)過(guò)于保守。

定量來(lái)說(shuō)，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)已大幅提升，我認(rèn)為T(mén)arget需要努力工作以繼續(xù)提供卓越的結(jié)果并贏得其股票的更高價(jià)格標(biāo)簽。幾個(gè)月前，我進(jìn)行了一次簡(jiǎn)短的建模練習(xí)，以了解TGT交易價(jià)格為100美元/股。以下是總結(jié)我的發(fā)現(xiàn)的表格。

那時(shí)候，我得出以下結(jié)論：

我現(xiàn)在認(rèn)為，Target需要在未來(lái)幾個(gè)季度內(nèi)實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)收入增長(zhǎng)，或者在運(yùn)營(yíng)成本上升和可能提高關(guān)稅的環(huán)境下實(shí)現(xiàn)大幅度的利潤(rùn)增長(zhǎng)，或兩者兼而有之以支持股價(jià)攀升至明年將達(dá)到三位數(shù)領(lǐng)域（即每股100美元或更高），并證明在當(dāng)前水平上進(jìn)行投資是合理的。

從第二季度業(yè)績(jī)和今年剩余時(shí)間的展望來(lái)看，Target看起來(lái)似乎正在實(shí)現(xiàn)上述結(jié)果。當(dāng)然，以每股100美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)Target不足以證明以今天的價(jià)格進(jìn)行投資是合理的，并且還需要更多一點(diǎn)來(lái)將股票推向三位數(shù)領(lǐng)域。

本文編譯自seekingalpha，首發(fā)于美股研究社——旨在幫助中國(guó)投資者理解世界，專(zhuān)注報(bào)道美股企業(yè)。

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