財報解讀 | 增長中透露隱憂，特步與競爭對手差距正不斷拉大

繼李寧和361度之后，特步國際的成績單也浮出市面。

8月21日午間，特步國際發(fā)布了2019年上半年的中期業(yè)績報告。數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)營收為33.57億元人民幣，同比增長23%。經(jīng)營溢利為7.17億元，同比增長21%。凈利潤為4.63億元，同比增長23%，每股基本盈利為20.19分，擬派發(fā)中期股息每股12.5港仙。

但資本市場卻并不是很滿意。昨日午間財報公布后，特步股價一度出現(xiàn)直線上升走勢，但上漲4%后股價急轉(zhuǎn)直下，一度跌近7%，截止港股收盤特步股價下跌4%至5.52港元，總市值137.99億港元。昨日開盤，依舊低開低走，截止目前報5.01港元，跌幅更是達9.24%。

單從財報來看，特步業(yè)績靚麗，但資本市場卻仍然不滿意，細細觀察財報的背后也隱藏了成本上漲的問題。此外，跟特步背后的市場戰(zhàn)略也不無關(guān)系。特步目前排行國內(nèi)市場第三，近期市場動作尤為頻繁，譬如引進多個國際品牌，收購K-Swiss等，這給未來增加更多營收可能的同時也增添了諸多的不確定性。何況在服裝鞋帽、針紡織品類增速明顯下滑的狀態(tài)下，特步還需面對多個品牌的刀光劍影，未來特步如何維持高速增長這將不是一個小問題。

營收凈利潤同比增長明顯 上半年全球范圍內(nèi)實體店凈開82家

從營收來看，特步上半年營收為33.57億元，實現(xiàn)23%的同比增長。據(jù)財報顯示，營收的增長主要是由于公司推出的健全產(chǎn)品組合及服裝產(chǎn)品良好的認受性，帶來的較高銷售率，加之，來自總代理商的補貨訂單增加也是一大利好因素。此外，對更健康存貨水平的補充需求以及由于店鋪升級和零售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化，下游零售店的銷售業(yè)績強勁等原因。

從利潤來看，上半年特步經(jīng)營溢利為7.17億元，同比增長21%，同時凈利潤同比增長23%至4.63億元。整體毛利率由去年同期的43.7%上升0.9個百分點至今年上半的44.6%。毛利率的上升主要來自廣受消費者好評的功能性服裝產(chǎn)品的銷售。同時，特步鞋履的銷售收入同比增長8.1%至19.12億元，服裝銷售則大漲50.4%至13.56億元，均為毛利率的上升做出了貢獻。

從開店規(guī)模來看，報告期內(nèi)，特步在全球范圍內(nèi)擁有6312家實體門店，上半年凈開店82家。期內(nèi)，開業(yè)一年以上的店鋪，同店銷售呈低雙位數(shù)增速。新開業(yè)店鋪主要位于購物中心，公司預(yù)計此門店布局趨勢將持續(xù)數(shù)年。目前，特步的獨家總代理商數(shù)目保持穩(wěn)定在40家，約60%的店鋪由代理商運營。

在電商業(yè)務(wù)上，呈穩(wěn)定增長態(tài)勢。上半年特步的電商業(yè)務(wù)戰(zhàn)集團總營收的比例超過20%。同時不能忽視的是，集團的銷售和分銷開支達6.37億元，占據(jù)集團總收入的比例從去年同期的17.6%上升至19%。這其中，廣告成本的增加是一大重要因素。廣告和推廣費用占據(jù)總營收的比例從12.3%提升至13.4%，達到近五年同期的新高，報告稱是由于渠道開發(fā)和市場滲透、名人代言、跑步活動推廣等開支增加所致。員工成本占比則從10.7%上升至10.8%，研發(fā)費用占比卻從2.6%降至2.4%。

綜合來看，特步的這份財報表現(xiàn)均不錯，營收和凈利潤的雙增長便是最好的證明，但事實上，特步在市場和戰(zhàn)略上面臨的挑戰(zhàn)仍是不少。

市場挑戰(zhàn)加劇 特步不能過于樂觀

除了不定時的要受宏觀經(jīng)濟因素的影響，還要直面安踏、李寧等頭部品牌的打壓，亦或是來自后方361度等品牌的追趕。對特步來說，前進之路挑戰(zhàn)重重。而特步在財報中也潛藏了一個隱患。

梳理特步往年的財報不難發(fā)現(xiàn)，其成本開始呈逐年上升態(tài)勢，而研發(fā)成本方面的投入?yún)s在逐年下降。

事實上，2008至2018年，特步占比最高的銷售及分銷費用在其總營收的占比上，由12%升至21%，而如今2019的半年報顯示，這一項開支更是從去年同期的17.6%上升至19%，而這僅僅只是半年的數(shù)據(jù)而已。

這其中廣告及推廣費用占據(jù)著大頭。2018年，特步廣告及推廣費用為9.68億元，同比增加47%，占集團總收入的15.2%，比重較2017年提貨所能了2.3%。而據(jù)這份最新的半年報顯示，廣告和推廣費用占據(jù)總營收的比例從去年同期的12.3%提升至13.4%，創(chuàng)下了近五年來的最高紀錄，可以想見隨著特步在市場戰(zhàn)略上的加碼，該項開支在今年下半年亦會是不小的一筆數(shù)目。

與此同時，特步在研發(fā)上顯得并不是那么的上心。2018年的財報顯示，其在該年度研發(fā)費用為1.66億元，占集團總營收比重約為2.6%，同比下降0.2%。而這份最新的半年報顯示，期內(nèi)特步的研發(fā)費用占比從2.6%降至2.4%。

橫向觀察國內(nèi)四大運動品牌，以2018年為例，也只有特步的研發(fā)支出低于2億元，同期的安踏、李寧、361度的研發(fā)開支分別為5.99億元、2.29億元、2.15億元。港股研究社認為，隨著行業(yè)內(nèi)競爭的愈發(fā)激烈，研發(fā)比重的下降對它來說并不會是一件好事，畢竟企業(yè)至關(guān)重要的還是品質(zhì)的提升。

目前國內(nèi)運動品牌，安踏領(lǐng)頭，李寧緊隨其后，特步坐巨第三的位置，但也并不是那么的輕松。

此前，李寧公布的今年上半年中期業(yè)績報告顯示，李寧于期內(nèi)錄得總營收達62.55億元，實現(xiàn)了33%的增速，凈利潤方面更是同比增長196%至7.95億元。相比之下，特步營收33.57億元，實現(xiàn)23%的同比增長，凈利潤同比增長23%至4.63億元。盡管特步營收和凈利潤均表現(xiàn)趨好，但這些數(shù)據(jù)與老二李寧比起來相差甚遠，可以想見與老大安踏的差距會更大。

況且，李寧憑借“國潮風”這一影響在市場上持續(xù)崛起，并將“中國李寧”推向世界，憑借其獨特的原創(chuàng)風格，亦被多個分析師看好，未來依舊有廣闊的想象空間。

此外，361度位置雖然排在特步的后頭，但根據(jù)其20日發(fā)布的2019年半年報顯示，有涅槃重生的苗頭。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年361度營收達32.37億元人民幣，同比增長7.3%，凈利潤同比增加9.7%至3.67億元。從這些數(shù)據(jù)來看，如若361度能把握市場機遇，尋找到穩(wěn)定的增長點，未來在營收上超過特步也不是不可能。

對于腹背受敵的特步來說，也在不斷的尋找著新的業(yè)績增長點，面對市場的殘酷若不能持續(xù)保持穩(wěn)快的步伐，將隨時有可能會被趕超甚至被市場所拋棄。

深耕跑步產(chǎn)業(yè)的同時 籃球市場和多品牌戰(zhàn)略會是特步的下一個“打卡點”？

根據(jù)特步今年上半的最新財報顯示，電商業(yè)務(wù)的占比有明顯提升，報告期內(nèi)該項占集團總營收的比例超20%，公司稱電商平臺迅速適應(yīng)消費者趨勢，未來特步應(yīng)繼續(xù)維持線上線下的雙營銷戰(zhàn)略，優(yōu)化線上銷售渠道。當然，特步在業(yè)務(wù)上也正在尋找更多的支點。

1、深耕跑步產(chǎn)業(yè) 維持馬拉松這一穩(wěn)定的業(yè)務(wù)增長點

2018年中國馬拉松年度消費額達到178億元，全年賽事帶動總消費額288億元，年度產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)出達746億，比去年同期增長7%。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，到2020年中國馬拉松參賽人次將突破1000萬，馬拉松行業(yè)市場規(guī)模也將達到1200億元。

針對這一領(lǐng)域，特步經(jīng)過三年來的跑步深耕已經(jīng)積累了一定程度的優(yōu)勢。隨著馬拉松的經(jīng)濟和社會價值受到政府和社會的普遍認可，我們有理由相信未來馬拉松產(chǎn)業(yè)仍有很大的增長空間，這也是特步繼續(xù)重注加碼跑步的基本判斷。

如若特步能持續(xù)保持在跑步領(lǐng)域的優(yōu)勢地位和領(lǐng)先的市場份額，未來一段時間就能找到穩(wěn)定的業(yè)務(wù)增長點，從而坐穩(wěn)國內(nèi)前三體育用品品牌的交椅。

2、效仿安踏“進軍籃球市場、開展多品牌戰(zhàn)略” 是機遇也是挑戰(zhàn)

特步在今年8月份宣布進軍籃球領(lǐng)域，簽約籃球運動員林書豪，并發(fā)布了“籃球產(chǎn)品共創(chuàng)計劃”，希望借籃球?qū)ふ业饺碌臉I(yè)務(wù)支點。

據(jù)騰訊企鵝智庫《2018中國籃球產(chǎn)業(yè)白皮書》，籃球已經(jīng)成為國內(nèi)第一運動，20歲以下年輕人和25-35歲成年人兩個典型群體中，反饋身邊好友喜歡籃球最多的網(wǎng)民分別為52%和40%，在所有運動中排名第一。

縱使籃球市場雖然擁有一定的想象空間，但競爭也異常激烈，在國內(nèi)外運動巨頭的蠶食下，玩轉(zhuǎn)籃球市場并非易事。除了特步在發(fā)力籃球市場，耐克、匡威、安踏、361度等國內(nèi)外運動品牌均在加碼籃球領(lǐng)域。

有業(yè)內(nèi)人士分析稱，特步此舉是效仿安踏?；仡櫚蔡そ陙戆l(fā)展，自去年開始發(fā)起內(nèi)部架構(gòu)調(diào)整，目前，籃球事業(yè)部暫已領(lǐng)跑籃球、綜訓、跑步、運動生活四大獨立事業(yè)部。

數(shù)據(jù)顯示，2018年安踏聯(lián)合美國航天局推出NASA主題系列籃球產(chǎn)品，不到兩小時就搶空了限量發(fā)售的10000雙籃球鞋；此外，安踏憑借400萬雙籃球鞋的銷量位居中國市場第一。今年，安踏KT正代籃球鞋銷量也有望突破100萬雙。安踏在籃球領(lǐng)域的專業(yè)度也受到了業(yè)內(nèi)人士的認可，并取得了不錯的市場表現(xiàn)。

另隨著361度重啟“品牌重塑計劃”的推進，市場復蘇跡象日趨明顯。其今年上半的財報的表現(xiàn)便很好的證明了這一點。在361度的這項計劃中，首要方向便是押注籃球市場，希望通過深耕籃球市場，將其消費主力從中低端市場轉(zhuǎn)向一二線城市。

各品牌紛紛加碼籃球市場，也意味著這場爭奪戰(zhàn)將變得更加激烈。加之，特步此前專注的是馬拉松賽事和跑鞋，進入籃球這樣一個全新的領(lǐng)域本身就是一件具有挑戰(zhàn)的事情。

而事實上，特步效仿安踏之路并不止于此。安踏收購FILA使其業(yè)績大幅增長，更在今年對亞瑪芬體育進行了收購，擠進了全球運動品牌前三?；蚴茄奂t安踏如此快速的成長，特步如今也開啟了“買買買”模式。從今年上半年開始陸續(xù)收購了Saucony圣康尼、Merrell邁樂、K-Swiss蓋世威、Palladium帕拉丁及Supra品牌，走上了多品牌戰(zhàn)略的道路。

多品牌戰(zhàn)略固然可以給創(chuàng)收帶來更多可能，但這背后不可避免的便是成本的增加，譬如此次與林書豪簽約三年，有消息稱，平均每年代言費高達250萬美元，約合5293.35萬人民幣。更何況，戰(zhàn)略的可行性依舊需要市場的驗證。

再者，就目前安踏1680.18港元和特步137.99港元的市值來看，特步市值還不及安踏的十二分之一。這樣的效仿會被市場看好嗎？

挑戰(zhàn)和機遇并存之下，市場究竟會呈現(xiàn)一個怎樣的特步，我們尚不可知，但結(jié)合目前特步的財報和動作來看，似乎也只能交給時間來驗證了。

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