民生教育凈利率創(chuàng)2013年來(lái)最低 并購(gòu)陣痛或在顯現(xiàn)

原標(biāo)題:民生教育凈利率創(chuàng)2013年來(lái)最低 并購(gòu)陣痛或在顯現(xiàn)

作者:楊遠(yuǎn)

審校:一條輝

來(lái)源:GPLP犀牛財(cái)經(jīng)(ID:gplpcn)

8月16日盤后,民生教育(01569.HK)發(fā)布了截止6月30日的2019年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告,營(yíng)收5.26億元,同比增長(zhǎng)66.4%,毛利潤(rùn)3.07億元,同比增長(zhǎng)62.6%;凈利潤(rùn)2.04億元,同比下滑7.8%。

截止8月25日13點(diǎn),民生教育每股股價(jià)1.39港元,市值55.85億港元。

凈利潤(rùn)明顯下滑,為2013年以來(lái)最低水平

民生教育的主營(yíng)業(yè)務(wù)是職業(yè)教育,且近80%的學(xué)生都是本科生。

2016年民辦教育法三審?fù)ㄟ^(guò),給了民辦教育行業(yè)帶來(lái)新的曙光,在一片民辦教育企業(yè)上市潮中,2017年3月22日,民生教育也赴港上市。

不過(guò),民生教育上市后也是屢屢遭遇滑鐵盧,屢次跌破1.38港元的發(fā)行價(jià),超過(guò)2港元的時(shí)候也是屈指可數(shù)。與其他港股教育公司相比,民生教育的股價(jià)也是最低。

直到現(xiàn)在,還在1.38港元左右徘徊,與上市時(shí)期沒(méi)有明顯提升的股價(jià),也反映出資本市場(chǎng)對(duì)民生教育的不冷不熱。跟更易被當(dāng)成風(fēng)口、市場(chǎng)規(guī)模也更龐大的K12相比起來(lái),職業(yè)教育本身的盈利能力和成長(zhǎng)性,似乎也并不明顯。

民生教育為了實(shí)現(xiàn)與表現(xiàn)成長(zhǎng)性,也基本是依靠“外延并購(gòu)”,從財(cái)報(bào)上看,其學(xué)校數(shù)量由去年的6個(gè),增加到今年的11個(gè),增加近一倍。

并購(gòu)帶來(lái)學(xué)生人數(shù)的擴(kuò)張,也同樣帶來(lái)內(nèi)生成本的增長(zhǎng)。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示,行政開(kāi)支8313萬(wàn),比去年同期5495萬(wàn)元增加51.3%,除此之外,融資成本更是激增至3682萬(wàn),是去年同期236萬(wàn)元的15.6倍。

所以這也就不奇怪,民生教育在報(bào)告期內(nèi),雖然學(xué)生總?cè)藬?shù)同比增加了71.8%,而凈利率也從2018年末的53.4%,下降至今年上半年的38.6%,也被宇華教育在第一季度的45.4%所反超。

值得注意的是,民生教育的凈利率在近三年一直未低于50%,而今年上半年的凈利率也可謂是2013年以來(lái)的最低水平。

錢包“吃緊”,政策風(fēng)險(xiǎn)

即使民生教育主席李學(xué)春在最近對(duì)外表示公司的并購(gòu)資金充裕,但財(cái)報(bào)還是顯示,民生教育的現(xiàn)金及銀行結(jié)余也在大幅縮水,由去年的15.1億降至7.5億,相比幾乎減半。

合約負(fù)債由5.3億減為2800萬(wàn),已不足去年零頭。合約負(fù)債是尚未提供服務(wù)的預(yù)付學(xué)費(fèi),該數(shù)據(jù)代表未來(lái)營(yíng)收的能力,大幅縮水意味著未來(lái)收入增長(zhǎng)的動(dòng)能不足。

其實(shí),單從這幾年的營(yíng)收業(yè)績(jī)上看,民生教育也都是呈穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì),利潤(rùn)率長(zhǎng)期看也比其他職業(yè)教育機(jī)構(gòu)要高,有可圈可點(diǎn)之處,但長(zhǎng)期以來(lái)資本市場(chǎng)反應(yīng)的平淡,還是說(shuō)明了一些問(wèn)題:

第一,像民生教育這樣立足于職業(yè)教育尤其是本科高校教育的企業(yè),像高校這樣的資產(chǎn),本身不同于市面上簡(jiǎn)單的培訓(xùn)班,沒(méi)有更輕的體量,操盤及運(yùn)營(yíng)成本更高;

其次,如果從頭到尾都是自建本科學(xué)校的話,至少需要十幾年的時(shí)間成本,更不用提其中復(fù)雜的政府協(xié)調(diào)與基礎(chǔ)設(shè)施投入等,所以相比自建,對(duì)高校直接進(jìn)行并購(gòu)也更為合適,一直以來(lái),校企合作、產(chǎn)融結(jié)合也是一眾職業(yè)教育機(jī)構(gòu)傾向的商業(yè)模式。

所以走了這條路,從一開(kāi)始也注定了要燒錢。

與資金風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)存在的,還有政策風(fēng)險(xiǎn)。

2018年8月10日,民辦教育法送審稿的發(fā)布,也讓過(guò)去簡(jiǎn)單粗暴的并購(gòu)式擴(kuò)張不再容易,送審稿里提出,雖然義務(wù)教育之外的高中、高職、高等院校等可自主選擇營(yíng)利性和非營(yíng)利性,不過(guò)對(duì)于營(yíng)利性學(xué)校將不再有教育補(bǔ)貼。

一直以來(lái),教學(xué)質(zhì)量與盈利壓力的平衡,也是民生教育這樣的民辦教育企業(yè)時(shí)刻面臨的問(wèn)題,營(yíng)收成績(jī)好看了,會(huì)面臨政策的壓力,而營(yíng)收不好看了,投資人的大棒也會(huì)隨時(shí)襲來(lái)。

現(xiàn)階段主要還是靠外延并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的民生教育,還得一步步慢慢摸索。

極客網(wǎng)企業(yè)會(huì)員

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2019-08-26
民生教育凈利率創(chuàng)2013年來(lái)最低 并購(gòu)陣痛或在顯現(xiàn)
其次,如果從頭到尾都是自建本科學(xué)校的話,至少需要十幾年的時(shí)間成本,更不用提其中復(fù)雜的政府協(xié)調(diào)與基礎(chǔ)設(shè)施投入等,所以相比自建,對(duì)高校直接進(jìn)行并購(gòu)也更為合適,一直以來(lái),校企合作、產(chǎn)融結(jié)合也是一眾職業(yè)教育機(jī)

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