通過港股IPO上市聆訊，飛鶴乳業(yè)能否順利重返資本市場？

原標題：通過港股IPO上市聆訊，飛鶴乳業(yè)能否順利重返資本市場？

來源：華牛原創(chuàng) 作者：楊陽

導讀

又一只消費品行業(yè)龍頭要來了。國產(chǎn)奶粉行業(yè)領軍者——中國飛鶴即將登陸港交所。

最新消息顯示，中國飛鶴有限公司(下稱“飛鶴”)通過了香港交易所的上市聆訊，可能通過首次公開募股（IPO）籌集資金10億美元。

人口出生率的下降，是影響國內嬰幼兒配方奶粉市場需求總量的關鍵因素。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2018年全年出生人口1523萬人，人口出生率為10.94‰，比2017年的新生兒數(shù)量減少了200萬人，下降11.6%。

隨著人口出生率的下降，未來我國嬰幼兒配方奶粉市場總容量有限，市場競爭將越發(fā)激烈，飛鶴的競爭壓力也在增大。

通過港股IPO上市聆訊

10月14日，嬰幼兒配方奶粉生產(chǎn)商飛鶴通過了港交所主板IPO上市聆訊，計劃于10月21日左右開始建簿，由摩根大通、招商證券以及建銀國際擔任聯(lián)席保薦人。預計通過首次公開募股籌集資金10億美元。

2003年5月，飛鶴登陸美國納斯達克上市，成為中國第一家在境外上市的乳品企業(yè)。2005年4月，飛鶴乳業(yè)成功轉板到美國紐約證券交易所中小板市場交易。2013年7月，飛鶴乳業(yè)退市并完成私有化。2017年，向港交所提交了上市申請書，后因2800億美元收購美國第三大營養(yǎng)健康補充劑公司，飛鶴暫緩港股IPO。今年7月飛鶴乳業(yè)在香港聯(lián)交所公布了上市預披露文件。

據(jù)招股書顯示，飛鶴在2016、2017以及2018財年的營收分別為37.24億元、58.87億元和103.92億元；凈利潤分別為4.06億元、11.60億元和22.42億元。根據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，按2018年零售銷量價值計算，飛鶴乳業(yè)在國內嬰幼兒配方奶粉集團中排列第一，市占率為15.6%;在國內外嬰幼兒配方奶粉集團中排列第二，市占率為7.3%。

飛鶴乳業(yè)總裁蔡方良曾在在今年1月的發(fā)布會上表示，飛鶴乳業(yè)提前完成百億營收目標，是堅持全產(chǎn)業(yè)鏈模式、建立新鮮乳粉標準體系和制定“更適合中國寶寶體質”戰(zhàn)略的結果。

寒冬上市？

從數(shù)據(jù)上看，2016-2018年飛鶴的收益分別為37.24億元、58.87億元和103.92億元，實現(xiàn)溢利分別為4.06億元、11.6億元和22.42億元。

由此可見，飛鶴在近些年實現(xiàn)了高速增長。但是，有業(yè)內人士指出，2019年是奶粉行業(yè)的寒冬，新生兒出生率的下降將嚴重影響整個行業(yè)。

年初，飛鶴乳業(yè)總裁蔡方良宣布該公司2019年的目標是實現(xiàn)銷售額150億元，而2018年目標為100億元，“預定目標較高”。數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入58.92億元。在業(yè)內人士看來，以上半年數(shù)據(jù)推算，150億元的目標恐難實現(xiàn)。

據(jù)了解，該公司核心產(chǎn)品為高端嬰幼兒配方奶粉，包括超高端星飛帆、超高端臻稚有機以及高端產(chǎn)品系列。2017年、2018年其高端嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品系列收益分別為37.95億元和66.58億元，分別占總收益的64.5%和64.1%；2019年上半年，該公司高端嬰幼兒配方奶粉實現(xiàn)收益39.16億元，占總收益的66.5%。

據(jù)高華證券指出，考慮到出生人口下降，預計2019年嬰幼兒配方奶粉銷量基本持平、2020年銷量下降2%。這將直接影響飛鶴乳業(yè)的銷量，同時，也會讓存量市場的競爭變得更為激烈。

值得一提的是，飛鶴高端產(chǎn)品收益逐年增高，而其毛利率卻開始出現(xiàn)下降。公開資料顯示，2019年第一季度該公司高端配方奶粉的毛利率為69.1%，上年同期則為78.7%；上半年其高端配方奶粉的毛利率為73.5%，上年同期為75.8%。也就是說，其高端產(chǎn)品的毛利率在今年整體處于下滑狀態(tài)。

“問題產(chǎn)品”的烙印

值得注意的是，盡管飛鶴成為了國產(chǎn)奶粉首個突破百億的企業(yè)，但其并沒有完全擺脫“問題產(chǎn)品”的烙印。

就在去年，國家市場監(jiān)督管理總局通報最后一批奶粉工廠食品安全生產(chǎn)規(guī)范體系檢查的情況。據(jù)統(tǒng)計，三年間國家市場監(jiān)督管理總局共對120家企業(yè)開展生產(chǎn)規(guī)范體系檢查，其中10家企業(yè)被立案查處、2兩家企業(yè)被吊銷生產(chǎn)許可證，至此，國內108家嬰幼兒配方生產(chǎn)企業(yè)已全部接受檢查。

其中，飛鶴奶粉“三進宮”，旗下3家工廠被點名，共出現(xiàn)了36項問題。比如未按照公司制定的《抽樣操作作業(yè)指導書》規(guī)定對鮮奶樣品交接進行記錄，消毒液（酒精）配制記錄表中未對溶液溫度進行記錄等。

早在2015年，飛鶴就曾創(chuàng)下連續(xù)兩個月被通報的記錄。在同年第二階段嬰幼兒配方乳粉專項監(jiān)督抽檢中，飛鶴共有7批次嬰幼兒配方羊奶粉不合格，單其旗下的關山乳業(yè)就有6批次產(chǎn)品上榜。此外，同屬飛鶴乳業(yè)有限公司的吉林飛鶴艾倍特乳業(yè)有限公司樣品也檢出鈉、錳、氯、維生素C、銅、鐵、鋅、維生素B1、泛酸、?；撬岬葼I養(yǎng)素指標與標簽明示的含量不符。

結語

人口出生率的下降，毋庸置疑會影響到國內嬰幼兒配方奶粉市場的需求總量，人口因素依然是影響嬰幼兒配方奶粉的一個關鍵因素。2018年嬰幼兒配方奶粉市場規(guī)模比2017年減少了100億元，預計今年總容量將減少更多，到2020年將是嬰幼兒奶粉市場真正的寒冬。

從整個行業(yè)來講，國產(chǎn)奶粉企業(yè)都面臨著人口出生率下降這一前所未有的挑戰(zhàn)。倘若市場持續(xù)蕭條，飛鶴乳業(yè)的業(yè)務以及經(jīng)營業(yè)績難免不受到重大影響。

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