通過港股IPO上市聆訊，飛鶴乳業(yè)能否順利重返資本市場(chǎng)？

原標(biāo)題：通過港股IPO上市聆訊，飛鶴乳業(yè)能否順利重返資本市場(chǎng)？

來源：華牛原創(chuàng) 作者：楊陽

導(dǎo)讀

又一只消費(fèi)品行業(yè)龍頭要來了。國產(chǎn)奶粉行業(yè)領(lǐng)軍者——中國飛鶴即將登陸港交所。

最新消息顯示，中國飛鶴有限公司(下稱“飛鶴”)通過了香港交易所的上市聆訊，可能通過首次公開募股（IPO）籌集資金10億美元。

人口出生率的下降，是影響國內(nèi)嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)需求總量的關(guān)鍵因素。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年全年出生人口1523萬人，人口出生率為10.94‰，比2017年的新生兒數(shù)量減少了200萬人，下降11.6%。

隨著人口出生率的下降，未來我國嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)總?cè)萘坑邢?，市?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將越發(fā)激烈，飛鶴的競(jìng)爭(zhēng)壓力也在增大。

通過港股IPO上市聆訊

10月14日，嬰幼兒配方奶粉生產(chǎn)商飛鶴通過了港交所主板IPO上市聆訊，計(jì)劃于10月21日左右開始建簿，由摩根大通、招商證券以及建銀國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。預(yù)計(jì)通過首次公開募股籌集資金10億美元。

2003年5月，飛鶴登陸美國納斯達(dá)克上市，成為中國第一家在境外上市的乳品企業(yè)。2005年4月，飛鶴乳業(yè)成功轉(zhuǎn)板到美國紐約證券交易所中小板市場(chǎng)交易。2013年7月，飛鶴乳業(yè)退市并完成私有化。2017年，向港交所提交了上市申請(qǐng)書，后因2800億美元收購美國第三大營養(yǎng)健康補(bǔ)充劑公司，飛鶴暫緩港股IPO。今年7月飛鶴乳業(yè)在香港聯(lián)交所公布了上市預(yù)披露文件。

據(jù)招股書顯示，飛鶴在2016、2017以及2018財(cái)年的營收分別為37.24億元、58.87億元和103.92億元；凈利潤分別為4.06億元、11.60億元和22.42億元。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，按2018年零售銷量價(jià)值計(jì)算，飛鶴乳業(yè)在國內(nèi)嬰幼兒配方奶粉集團(tuán)中排列第一，市占率為15.6%;在國內(nèi)外嬰幼兒配方奶粉集團(tuán)中排列第二，市占率為7.3%。

飛鶴乳業(yè)總裁蔡方良曾在在今年1月的發(fā)布會(huì)上表示，飛鶴乳業(yè)提前完成百億營收目標(biāo)，是堅(jiān)持全產(chǎn)業(yè)鏈模式、建立新鮮乳粉標(biāo)準(zhǔn)體系和制定“更適合中國寶寶體質(zhì)”戰(zhàn)略的結(jié)果。

寒冬上市？

從數(shù)據(jù)上看，2016-2018年飛鶴的收益分別為37.24億元、58.87億元和103.92億元，實(shí)現(xiàn)溢利分別為4.06億元、11.6億元和22.42億元。

由此可見，飛鶴在近些年實(shí)現(xiàn)了高速增長。但是，有業(yè)內(nèi)人士指出，2019年是奶粉行業(yè)的寒冬，新生兒出生率的下降將嚴(yán)重影響整個(gè)行業(yè)。

年初，飛鶴乳業(yè)總裁蔡方良宣布該公司2019年的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)銷售額150億元，而2018年目標(biāo)為100億元，“預(yù)定目標(biāo)較高”。數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58.92億元。在業(yè)內(nèi)人士看來，以上半年數(shù)據(jù)推算，150億元的目標(biāo)恐難實(shí)現(xiàn)。

據(jù)了解，該公司核心產(chǎn)品為高端嬰幼兒配方奶粉，包括超高端星飛帆、超高端臻稚有機(jī)以及高端產(chǎn)品系列。2017年、2018年其高端嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品系列收益分別為37.95億元和66.58億元，分別占總收益的64.5%和64.1%；2019年上半年，該公司高端嬰幼兒配方奶粉實(shí)現(xiàn)收益39.16億元，占總收益的66.5%。

據(jù)高華證券指出，考慮到出生人口下降，預(yù)計(jì)2019年嬰幼兒配方奶粉銷量基本持平、2020年銷量下降2%。這將直接影響飛鶴乳業(yè)的銷量，同時(shí)，也會(huì)讓存量市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)變得更為激烈。

值得一提的是，飛鶴高端產(chǎn)品收益逐年增高，而其毛利率卻開始出現(xiàn)下降。公開資料顯示，2019年第一季度該公司高端配方奶粉的毛利率為69.1%，上年同期則為78.7%；上半年其高端配方奶粉的毛利率為73.5%，上年同期為75.8%。也就是說，其高端產(chǎn)品的毛利率在今年整體處于下滑狀態(tài)。

“問題產(chǎn)品”的烙印

值得注意的是，盡管飛鶴成為了國產(chǎn)奶粉首個(gè)突破百億的企業(yè)，但其并沒有完全擺脫“問題產(chǎn)品”的烙印。

就在去年，國家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局通報(bào)最后一批奶粉工廠食品安全生產(chǎn)規(guī)范體系檢查的情況。據(jù)統(tǒng)計(jì)，三年間國家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局共對(duì)120家企業(yè)開展生產(chǎn)規(guī)范體系檢查，其中10家企業(yè)被立案查處、2兩家企業(yè)被吊銷生產(chǎn)許可證，至此，國內(nèi)108家嬰幼兒配方生產(chǎn)企業(yè)已全部接受檢查。

其中，飛鶴奶粉“三進(jìn)宮”，旗下3家工廠被點(diǎn)名，共出現(xiàn)了36項(xiàng)問題。比如未按照公司制定的《抽樣操作作業(yè)指導(dǎo)書》規(guī)定對(duì)鮮奶樣品交接進(jìn)行記錄，消毒液（酒精）配制記錄表中未對(duì)溶液溫度進(jìn)行記錄等。

早在2015年，飛鶴就曾創(chuàng)下連續(xù)兩個(gè)月被通報(bào)的記錄。在同年第二階段嬰幼兒配方乳粉專項(xiàng)監(jiān)督抽檢中，飛鶴共有7批次嬰幼兒配方羊奶粉不合格，單其旗下的關(guān)山乳業(yè)就有6批次產(chǎn)品上榜。此外，同屬飛鶴乳業(yè)有限公司的吉林飛鶴艾倍特乳業(yè)有限公司樣品也檢出鈉、錳、氯、維生素C、銅、鐵、鋅、維生素B1、泛酸、?；撬岬葼I養(yǎng)素指標(biāo)與標(biāo)簽明示的含量不符。

結(jié)語

人口出生率的下降，毋庸置疑會(huì)影響到國內(nèi)嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)的需求總量，人口因素依然是影響嬰幼兒配方奶粉的一個(gè)關(guān)鍵因素。2018年嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)規(guī)模比2017年減少了100億元，預(yù)計(jì)今年總?cè)萘繉p少更多，到2020年將是嬰幼兒奶粉市場(chǎng)真正的寒冬。

從整個(gè)行業(yè)來講，國產(chǎn)奶粉企業(yè)都面臨著人口出生率下降這一前所未有的挑戰(zhàn)。倘若市場(chǎng)持續(xù)蕭條，飛鶴乳業(yè)的業(yè)務(wù)以及經(jīng)營業(yè)績難免不受到重大影響。

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