被沽空之后 澳優(yōu)乳業(yè)被質(zhì)疑虛假宣傳為何陰影不散

原標(biāo)題：被沽空之后 澳優(yōu)乳業(yè)被質(zhì)疑虛假宣傳為何陰影不散

作者：王海倫

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

不知道澳優(yōu)乳業(yè)的三季報能否扭轉(zhuǎn)澳優(yōu)乳業(yè)被做空機構(gòu)沽空所帶來的負(fù)面影響。

一切并不樂觀。

盡管距離2019年8月15日，海外做空機構(gòu)Blue Orca Capital（中文簡稱“殺人鯨資本”）發(fā)布做空報告已經(jīng)兩個半月，期間，澳優(yōu)乳業(yè)也是發(fā)布多個利好消息，包括以1億港元回購1.6億股份，然而，迄今為止，澳優(yōu)乳業(yè)依舊沒有從做空當(dāng)天的股價當(dāng)中回過神來。

2019年8月15日，澳優(yōu)乳業(yè)以12.22港元收盤。

然而，截至2019年11月4日，澳優(yōu)乳業(yè)的股價依舊徘徊在11.92港元，且成交量只有139萬港元，行業(yè)低迷且缺乏交易。

澳優(yōu)乳業(yè)到底怎么了？

事實是，在被做空之后，關(guān)于澳優(yōu)乳業(yè)的虛假宣傳，在兩個月的時間內(nèi)，澳優(yōu)乳業(yè)并沒有完全解答投資者的質(zhì)疑。

澳優(yōu)乳業(yè)的投資價值

根據(jù)沽空機構(gòu)發(fā)布的做空報告顯示，殺人鯨資本認(rèn)為澳優(yōu)股份有限公司(01717.HK)涉嫌財務(wù)造假，夸大營業(yè)收入，誤導(dǎo)中國消費者，隱藏成本，并且通過未披露關(guān)聯(lián)方交易讓高管們得以隱秘地謀取私利，因此對其市盈率打上25%的企業(yè)治理折扣，并表示，根據(jù)獨立證據(jù)對澳優(yōu)的收入進行調(diào)整后，得到澳優(yōu)的股價估值為每股5.78港元，相比上個交易日收市價格低逾五成，澳優(yōu)乳業(yè)并不具備投資價值。

與此同時，該報告還具體指出以下五點：

1、海關(guān)數(shù)據(jù)顯示澳優(yōu)乳業(yè)嬰幼兒配方奶粉在中國區(qū)的銷售額虛報52%；

2、旗艦品牌佳貝艾特羊奶粉的誤導(dǎo)性披露有引起中國消費者抵制的風(fēng)險；

3、低報人工費用，實際盈利水平遠(yuǎn)低于其披露水平；

4、通過子公司云養(yǎng)邦進行虛假交易和秘密輸送利益；

5、與公司高管秘密控制的分銷商進行未披露的關(guān)聯(lián)交易。

公開資料顯示，“殺人鯨”開創(chuàng)人Soren Aandahl來自頗具著名度的沽空機構(gòu)Glaucus，，隨后，Soren Aandahl成立了本身的做空基金B(yǎng)lue Orca Capital。

2018年5月底，Blue Orca曾將方針指向新秀麗，以為后者的公司管理和管帳題目令其股價應(yīng)較同業(yè)有所折價，并賜與新秀麗17.95港元的方針價，較陳述發(fā)布前一個買賣日開盤年夜幅折價。爾后，新秀麗首席執(zhí)行官的Ramesh Tainwala的黯然離職。

此后殺人鯨一戰(zhàn)成名。

那么，此次被殺人鯨質(zhì)疑的澳優(yōu)乳業(yè)到底有沒有投資價值呢？

我們且看澳優(yōu)乳業(yè)的財務(wù)情況。

2019年8月14日，澳優(yōu)乳業(yè)股份公司(以下簡稱“澳優(yōu)乳業(yè)”)發(fā)布2019年上半年業(yè)績報告。報告顯示，1-6月澳優(yōu)乳業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入31.48億元，較2018年增長約21.9%；毛利16.39億元，同比上升36.9%；公司權(quán)益持有人應(yīng)占利潤2.6億元，同比下降20.4%，經(jīng)調(diào)整公司權(quán)益持有人應(yīng)占利潤4.3億元，同比增長63.8%。

在銷售方面，數(shù)據(jù)顯示，2018年，澳優(yōu)實現(xiàn)營收53.9億元。其中，澳優(yōu)羊奶粉品牌佳貝艾特在中國境內(nèi)銷售額同比增長約64.4%達17.73億元。佳貝艾特實現(xiàn)海外銷售額約為2.61億元，同比增長約29.5%。

在業(yè)績看起來一片向好的同時，澳優(yōu)乳業(yè)的凈利潤卻顯示同比下滑20.4%，澳優(yōu)乳業(yè)到底怎么了？

對此，海通證券研報表示，衍生金融工具公允價值變動影響凈利潤，經(jīng)調(diào)整凈利潤更能夠真實反應(yīng)公司業(yè)務(wù)的實際經(jīng)營情況，應(yīng)積極關(guān)注核心凈利潤表現(xiàn)。

然而，作為核心凈利潤的毛利與公司權(quán)益卻表現(xiàn)不一，對此，不知道澳優(yōu)乳業(yè)的財報背后隱藏了什么秘密。

截至GPLP犀牛財經(jīng)發(fā)稿時止，對方并沒有回復(fù)。

澳優(yōu)乳業(yè)有沒有誤導(dǎo)消費者？

關(guān)于虛假傳播，殺人鯨資本在報告中指出，澳優(yōu)羊奶粉品牌佳貝艾特對中國消費者的宣傳具有誤導(dǎo)性，且遠(yuǎn)不如其給予歐洲和美國消費者的警告和披露。

根據(jù)沽空報告，佳貝艾特在中國官網(wǎng)通過文章宣傳乳糖不耐受或?qū)εＤ痰鞍走^敏的嬰兒可以使用其配方羊奶粉作為替代品。而佳貝艾特在其國外網(wǎng)站上解答消費者疑問時表示，乳糖不耐受或?qū)εＤ痰鞍走^敏的孩子不應(yīng)該使用佳貝艾特羊奶粉。

公開資料顯示，作為澳優(yōu)乳業(yè)的明星品牌之一，佳貝艾特為澳優(yōu)貢獻了較大的收入，中國市場也成為該產(chǎn)品的重要市場。

只是，在中國市場鋪天蓋地的傳播當(dāng)中，澳優(yōu)乳業(yè)卻忽視了提醒消費者，乳糖不耐受或?qū)εＤ痰鞍走^敏的孩子不應(yīng)該使用佳貝艾特羊奶粉。

這是一個客觀事實，也就是澳優(yōu)乳業(yè)大肆宣傳了其優(yōu)勢，卻并沒有對某些細(xì)節(jié)予以提醒。

澳優(yōu)2003年成立于“乳業(yè)沙漠”湖南省，由于湖南本地奶源匱乏，澳優(yōu)選擇走出去，到擁有優(yōu)質(zhì)奶源的國際市場，通過整合國際資源走出了一條相對不一樣的發(fā)展路徑。2009年10月赴港上市，成為國內(nèi)首個在港上市的乳企。

只是，即便上市十年，作為乳業(yè)企業(yè)的領(lǐng)頭羊之一，澳優(yōu)乳業(yè)似乎依舊沒有適應(yīng)上市公司作為公眾公司的責(zé)任和義務(wù)，在公眾義務(wù)方面做出榜樣。

而且，在上市十年之后，澳優(yōu)該如何持續(xù)健康走下去，這也成為投資者最關(guān)注的話題。

澳優(yōu)乳業(yè)的挑戰(zhàn)

客觀而言，面臨下一個十年的開端，整個奶粉行業(yè)的形勢已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化：從量的增長轉(zhuǎn)變?yōu)橘|(zhì)的增長，從以前的普通化到現(xiàn)在的高端化，從品類里再次細(xì)分也成為新的發(fā)展勢頭；增長從以前一二三線為主的城市拉動變成低線城市的拉動。

在此背景下，澳優(yōu)乳業(yè)如何找到自己的位置這值得商榷——如今，奶粉新政騰出來的市場份額已經(jīng)被頭部乳企瓜分完畢，而隨著中國適齡婦女逐步減少，中國新生兒每年也成遞減態(tài)勢，2017年新生兒為1723萬人，到2018年降到了1500萬人，從現(xiàn)實情況來看，這個趨勢還在繼續(xù)。對嬰幼兒奶粉行業(yè)來說，這意味著奶粉需求減少，市場容量有限。

要搶奪剩余的市場份額，企業(yè)需要強化品牌，在細(xì)分領(lǐng)域挖掘市場空間。

顯然，澳優(yōu)乳業(yè)選擇不遺余力的進行廣告?zhèn)鞑デ橛锌稍?/p>

然而，如何在曝光的同時保持盡到自己的責(zé)任和義務(wù)，這值得思考。

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