金山辦公：千億市值撐不起英雄夢

原標題：金山辦公：千億市值撐不起英雄夢

疫情黑天鵝事件之下沒有一座孤島，風雪幾乎掃蕩了所有人。

疫情之下，最為直觀的反映是股市。2月3日鼠年開市，雪崩式的開盤下跌幾乎沒有人能夠幸免，A股歷史罕見的超過3000支個股跌停，全天滬指下跌7.72%，深指下跌8.45%，創(chuàng)業(yè)板下跌6.85%。整個盤面幾乎潰不成軍，全線飄綠。

但在全面飄綠的盤面上，在線教育、病毒防治、云辦公等板塊卻突破圍線，逆勢上行。在云辦公板塊方面，二六三、蘇州達科、會暢通訊、金山辦公等均一路上升，尤其是金山辦公從2月3日的開盤171.9元/股之后一路狂飆，截止至3月3日午盤收盤價為267.9元，漲幅將近56%，市值高達1237.28億元。

“WPS是個英雄的夢想?！痹诮鹕睫k公將要上市的前夕，小米創(chuàng)始人、金山軟件董事長雷軍在發(fā)出的全員信中如此說道。而這一次，已經(jīng)蟄伏了32年的老將金山辦公好像終于等來了風口。

此次云辦公概念的爆發(fā)，直接讓金山辦公跨越千億市值的大關，但是千億市值的身價并沒有帶給金山辦公高營收。

2月27日，金山辦公發(fā)布了2019年度業(yè)績快報。根據(jù)財報數(shù)據(jù)，金山辦公2019年實現(xiàn)總營收為15.79億元，和上一年相比增長39.8%；凈利潤為4.03億元，和上一年相比增長29.73%。和金山辦公的千億市值相比，其總營收確實低的不太相匹配。

另外，風口之中看似起飛了的金山辦公，實際上卻面對著強悍對手的重壓。在辦公軟件的行業(yè)里，微軟的office力壓金山辦公的WPS，據(jù)悉微軟的office業(yè)務2018年實現(xiàn)收入283.16億美元，而金山辦公2018年的營收僅為11.30億元，簡直是小巫見大巫。

糟心事還有，2019年前三季度，金山辦公均出現(xiàn)了凈利潤的同比下滑現(xiàn)象。從長遠角度來看，金山辦公在高市值低營收、巨頭力壓下，離真正成為“民族軟件的排頭兵”的目標還要走過很長一段路。

只是，金山辦公正處在風口之中，這不禁讓人猜測，金山辦公會成為“站在風口豬也能飛上天”還是“風口過去摔死的都是豬”？

金山辦公翻身

“等得太久之后，你都不相信這是真的?！崩总婋y掩激動的心情。

金山辦公在歷經(jīng)20年的等待，幾番波折從深圳創(chuàng)業(yè)板一度轉戰(zhàn)至上?？苿?chuàng)板之后，終于成功上市。而這是雷軍實控的第三家上市公司，金山辦公的一經(jīng)上市就受到了資本的熱捧，打破了上市即破發(fā)的魔咒。

2019年11月18日早上9點半，金山辦公在上交所科創(chuàng)板正式掛牌上市，開盤140元/股，和發(fā)行價45.86元/股漲超幅度超過200%。截止至收盤，最終漲幅為175.51%，金山辦公報收126.35元/股，市值高達582.47億元。

金山辦公大受追捧，而突如其來的疫情更是將云辦公推上風口。

天眼查的數(shù)據(jù)顯示，國內當前一共有4500家云辦公企業(yè)。2月3日復工第一天，大約有2億人涌進遠程辦公，直接使釘釘在2天之內就擴容2萬臺云服務器；同時企業(yè)微信平臺使用的企業(yè)也急劇增加，從開工首日起企業(yè)微信持續(xù)著十幾倍到幾百倍的擴容。另根據(jù)七麥數(shù)據(jù)網(wǎng)站顯示，在蘋果App Store應用總榜上前五名的APP中，有3個都是云辦公領域的APP。

將WPS作為核心的金山辦公，其核心業(yè)務之一就是云辦公，它同樣也被風吹了起來。

從1月23日起，金山辦公用戶增長迅猛，WPS表單服務器的擴容達到5倍。2月3日正式復工之后，多人協(xié)作和遠程會議功能的用戶使用頻率激增，金山文檔的在線office擴容1倍，遠程會議服務器擴容達到3倍。金山辦公的備用服務甚至已經(jīng)全部上陣，而不得已啟用金山云的云主機支撐運作。

風口之下，金山辦公成為遠程辦公的香餑餑。2月3日開盤，金山辦公從171.9元/股一路狂飆，截止至3月3日收盤價為270元，漲幅將近57%，這也直接讓金山辦公跨進千億市值的大門。

這與曾經(jīng)的金山辦公相比，可以說是置死地而后生。

1980年求伯君帶著WPS1.0出關，當時WPS1.0批發(fā)價為2200元，年銷售達到3萬多套，用戶累積近2000萬?！俺龅兰磶p峰”的金山辦公，在國內的辦公軟件市場占有率曾一度高達90%。但是時代風云變幻，1990年IBM、甲骨文、微軟等跨國軟件巨頭進軍中國市場。微軟的影響更是被業(yè)界直言，“微軟之下，寸草不生”，一時之間各種中文處理系統(tǒng)紛紛隕落。

盜版猖獗再加上微軟重壓，金山的處境也越發(fā)艱難。雷軍曾感慨：“WPS在微軟Word面前死過一回”。

如今32歲的金山辦公市值大漲，成為咸魚翻身的典范，可人們還是疑惑：WPS能成為金山辦公的護城河了嗎？

根據(jù)金山辦公招股書中的數(shù)據(jù)，在2016-2018年間金山辦公營收分別為5.4億元、7.5億元、11.3億元，凈利潤分別為1.3億元、2.1億元和3.1億元。和一路狂飆的股價和市值相比，金山辦公僅僅依靠WPS所帶來的營收似乎還不能夠有力支撐其后續(xù)的路途。

2019年前三季度中，金山辦公的總營收為10.42億元，凈利潤為2.04億元，較上一年同期減少2.51%。對此金山辦公的董事長兼CEO董珂表示，這是由于2019年在技術方面投入提高較多，所以凈利潤有所下降。

研發(fā)占比重，這對于一家互聯(lián)網(wǎng)科技公司來說無可厚非，但是金山辦公在研發(fā)上的支出和微軟、阿里、騰訊相比，還是顯得相形見絀。在微軟2020財年Q2財季的數(shù)據(jù)表示，其研發(fā)支出達到了46.03億美元，而金山辦公2019年前三季度的研發(fā)費用僅為4.38億元。

在金山辦公的財報數(shù)據(jù)中，研發(fā)費用占據(jù)相當高的比重，這也意味著金山辦公要承擔巨額成本。由此，對于如今乘上風口的金山辦公來說，如何加快腳步鞏固自身核心競爭力、提高盈利能力成為是迫在眉睫的任務。

護城河的堆造

求伯君曾經(jīng)說過，“只要金山還在，WPS就還在！” 在遭遇了一系列的沉重打擊之后，為了能夠繼續(xù)活下去，金山引進事業(yè)部，同時在原有的基礎之上，再成立四個事業(yè)部，即WPS、金山毒霸、金山詞霸、西山居。

后來在雷軍的建議之下，求伯君重寫WPS，正是這次重啟讓金山辦公走上了正軌。

在2005年9月，經(jīng)過三年時間的苦戰(zhàn)之后，重版再來的WPS Offiee200正式版發(fā)布，這一版本的WPS幾乎與微軟的office操作界面無異。而后推出的“免費+兼容”模式，讓WPS重新煥發(fā)活力，將流失的用戶重新拉回。

根據(jù)金山辦公招股書中的數(shù)據(jù)，截止至2019年3月，金山辦公的主要產品月活躍用戶數(shù)量超過3.28億，WPS的注冊用戶總量為2.80億，WPS辦公軟件用戶在國內的辦公市場用戶總規(guī)模占比達到42.75%。

在此時，國家對于信息安全的管控越來越嚴格，辦公軟件的自主可控成為重要的一環(huán)。

作為本土軟件可以與微軟一較高下的金山得到注意，根據(jù)金山辦公給出的信息，金山辦公已經(jīng)為黨政機關內、能源、教育等多個領域提供制定化的辦公產品和服務，業(yè)務覆蓋了中國30多個省市自治區(qū)政府、400多個市縣級政府。金山辦公在辦公軟件的G端市場，打開了一條通道。

金山辦公在國內有了一定的用戶基礎之后，極力的推進海外市場。但在推進國際市場這一方面，金山辦公還是顯得有心無力。

海外地區(qū)對于金山辦公總營收的比例貢獻還是很小。根據(jù)金山辦公招股書中披露的數(shù)據(jù)，在2016年-2019年3月，除了日本以外的海外市場在金山辦公的總營收占比為5.92%、5.89%、6.19%、10.09%。2018年在海外地區(qū)的收入僅有5483萬元，與此同時日本地區(qū)的收入貢獻比例也在不斷減少，出現(xiàn)下降的趨勢。

金山辦公除了海外地區(qū)的推進并不樂觀之外，對于進入企業(yè)市場也并不輕松。根據(jù)enlyft數(shù)據(jù)，在全球的受訪約376萬家企業(yè)當中，傾向于Google Apps的公司達到212.06萬家，占比達到56.38%；選擇微軟辦公軟件系列的有138.85萬家，占比超過40%；而選擇WPS的企業(yè)占比不到0.01%。

在辦公軟件的需求還是更加看重企業(yè)市場的情況之下，金山辦公仍然沒有達到深挖企業(yè)市場的程度。盡管金山辦公現(xiàn)在已經(jīng)在國內顯山露水，在G端市場也具有絕對的優(yōu)勢，但是在要怎么打開更大的市場上，金山辦公仍然需要付出更多的精力。

再找金山銀山

在云辦公概念下，阿里釘釘?shù)巧鲜孜?。在蘋果App Store排行榜上，釘釘已經(jīng)連續(xù)數(shù)日排名第一。不可否認釘釘在這一場云辦公爆發(fā)的潮流中，獲得了眾多用戶、打開了更多市場通道。

釘釘蒸蒸日上對于金山辦公來說是個好消息，因為在釘釘APP里的文檔功能則是由金山辦公提供的，而且阿里對金山辦公的支持由來已久，盟友關系牢靠。

在2016年-2018年間，阿里巴巴旗下的阿里媽媽、天貓以及淘寶成為金山辦公的第一大客戶（廣告推廣方面），其貢獻的收入分別為1.30億元、8625.21萬元、1.57億元，占比分別達到17.29%、15.90%、13.87%。

除了背靠阿里這座金山之外，金山辦公還把握住了騰訊這座銀山。

金山辦公在確定“云、多屏、內容、AI”作為未來辦公的“四大件”之后，WPS對于云文檔這一塊就在持續(xù)推進。目前WPA云文檔累積儲存已經(jīng)達到32.8PB、文檔數(shù)達到340億，同時WPS的云辦公支持在線office，不需安裝APP就能進行辦公。

基于金山辦公的技術以及騰訊會議的強化服務的需求，雙方達成了合作關系。金山辦公將把WPS文檔協(xié)作能力賦能騰訊會議，騰訊會議也會助力WPS，讓文檔在會議中更加的自然。讓用戶不管是在WPS還是騰訊會議中，都能夠得到更好的會議體驗。而此次金山辦公與騰訊的進一步合作，也讓金山辦公取得更多的資源。

除了阿里與騰訊這兩座大山之外，金山辦公還把握住了京東與百度這兩大“金主”。

京東在2017年和2018年進入金山辦公的前五大客戶，貢獻收入占比分別達到5.84%、6.97%。百度則在2016年就已經(jīng)成為金山辦公的前五大客戶之一，收入貢獻占比達到5.13%。

雖然金山辦公可以說是已經(jīng)把握住了國內互聯(lián)網(wǎng)的絕大多數(shù)資源，但要注意到的是金山辦公和巨頭之間合作的內容，更多的是在于互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣方面，并沒有過多的接觸到核心的云辦公層面。

未來，只有金山辦公與國內互聯(lián)網(wǎng)頭部之間的合作，從互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣轉向云辦公等方面，才是將WPS作為核心的金山辦公，能夠繼續(xù)保持競爭力的重要方向。

成也WPS敗也WPS

曾經(jīng)的金山辦公靠著WPS拔地而起，也曾因為WPS面臨倒閉邊緣。金山辦公目前主要的營收來源就是基于WPS系列所衍生出來的業(yè)務，可以說WPS就是金山辦公的命脈。

根據(jù)金山辦公的招股書中披露的信息，金山辦公的營收來源主要有三個方面：辦公服務訂閱、互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣服務、辦公軟件產品使用授權，而三者在2018年所占營收比例分別為34.76%、33.75%、31.49%。

當中，辦公訂閱服務的占比在逐年的上升。2016年-2018年三年間的復合增長率達到245%，遠遠超過其他的兩項業(yè)務，在2019年第一季度占比已經(jīng)達到45.79%。金山辦公CEO葛珂曾經(jīng)表示過，“最重要是訂閱（包含個人訂閱和企業(yè)服務訂閱），訂閱的增長速度未來會保持相對比較高的速度增長。”

現(xiàn)在金山辦公的發(fā)展趨勢也確實如此，但是對于辦公訂閱服務，金山辦公要面對的棘手問題還有一個：用戶不愿意付費。

在招股書中的數(shù)據(jù)顯示，2018年金山辦公軟件月活躍用戶達到3億左右，但是其中的付費用戶僅有481萬，占比為1.6%。

同時金山辦公的互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣服務，還存在著被用戶視為流氓式推廣的問題。

WPS在安裝之時，開機運行以及廣告推送都是默認開啟的，也就是說當用戶打開電腦就會收到WPS推送的廣告，即使是用戶關閉廣告，在下一次用戶重新打開電腦之時，又將自動回復廣告的彈窗功能。

盡管葛珂表示過；“廣告的商業(yè)形態(tài)永遠會存在，我們會把它控制在合理的量上，不能有太多廣告打擾到用戶。”但是用戶對于WPS的強制性推送廣告，仍然存在著許多的爭議。在黑貓投訴平臺上，對于WPS的投訴達到了433條，當中WPS的廣告推送、惡意扣費、難以退費等問題多次出現(xiàn)。

可見，金山辦公的招股書中提到的“免費+廣告”的盈利模式市場接受程度并不高，過多的廣告投放量使得用戶體驗不佳，從而使用戶流失，用戶基礎一旦減少，廣告投放的價值也會減少。

“免費”這一概念曾經(jīng)讓金山辦公快速的打開市場，同時“廣告”的推送使金山辦公的營收得到保障，但是“廣告”對于用戶體驗的影響在一定程度上來說是致命的。WPS廣告推送泛濫由來已久，要是不加以重視的話，難保越來越多的用戶會重新投向微軟office。

另外，金山辦公研發(fā)費用過高，僅憑WPS難以支撐起其后續(xù)的發(fā)展，也是擺在金山辦公面前的問題。

一方面，WPS所帶來的營收，并不能有足夠的資金保證金山辦公正常運營。另一方面，如果無法保證產品技術的更新，那么WPS將來被同樣產品替代的可能性會變大。一旦產品更新能力有所下降，面對虎視眈眈的對手們，單槍匹馬的WPS恐怕難逃虎口。

可以說金山辦公“成也WPS敗也WPS”，如金山辦公依靠著WPS的云辦公，又重新攀上了另一個高峰，但是WPS如果出現(xiàn)松動，也有可能會將金山辦公帶向另一個深淵。而且金山辦公要面對的不僅僅是內部WPS的諸多問題難解，還要面對外圍火藥味越來越濃的廝殺。

辦公界的龍爭虎斗

2011年是移動互聯(lián)元年，這一年被視為WPS的節(jié)點。

2012年，WPS個人版的月活躍用戶數(shù)量超過4300萬，WPS的移動辦公全球月活躍用戶數(shù)量超過1100萬。此后金山辦公的用戶數(shù)量不斷高漲，可以說WPS快速普及有一方面原因是來自于移動端的推廣，當時移動端正好避開了微軟的鋒芒。

但是和金山辦公已經(jīng)鏖戰(zhàn)了32年的對手微軟在錯失移動端風口之后，并沒有就此將移動端放棄。

2011年，微軟推出office365訂閱服務，2014年提出“移動優(yōu)先、云優(yōu)先”的概念使office365訂閱用戶實現(xiàn)快速的增長，2017年之時，訂閱服務收入占比已經(jīng)超過了50%。

同時不管是在營收能力還是用戶規(guī)模上，微軟都要力壓金山辦公。微軟的office業(yè)務2018年實現(xiàn)收入283.16億美元相比，金山辦公2018年的營收僅為11.30億元。

根據(jù)微軟透露出的信息，微軟安卓版word的下載量已經(jīng)超過了10億，而Excel和PowerPoint也超過了5億。PC版的office裝機量也達到了15億。在IOS上word的下載量也已經(jīng)遠超3億多。和微軟的用戶體量相比，金山辦公的用戶體量仍然有很大的增長空間。

在不久前微軟正式推出word、PowerPoint 和 Excel 三件套整合的移動版，同時其的大部分功能免費使用也是主打吸引用戶的亮點之一。這對于金山辦公的WPS移動端不能不說是一次嚴峻的考驗，WPS移動端接下來如何調整至關重要。

面對競爭越來越激烈的辦公界，金山辦公要面臨的不僅是微軟巨頭的重壓，還有騰訊推出的騰訊文檔、字節(jié)跳動的石墨文檔也是侵蝕辦公軟件市場份額的強手。在高手林立的辦公界中，金山辦公要修煉的功夫還有很多。

總結

求伯君曾經(jīng)說過，“不做中國的微軟，要做世界的金山”，足以見得到金山辦公的野心。而幾經(jīng)沉浮的金山辦公在上市之后受到資本的追捧，上市三個多月，市值突破千億大關。盡管這不能脫離疫情黑天鵝事件的影響，但是金山辦公初上市之時的股價大漲，就足以看得出來“云辦公”概念未來的可期。

將WPS作為核心的金山辦公在“云辦公”概念的推動之下，會產生更多的可能。但是目前金山辦公過分依賴會員費與廣告費，營收不足微軟零頭，凈利潤僅達到4億元，在這種情況之下，千億市值恐怕也難撐金山辦公的英雄夢。如何與國內外同行的巨頭賽跑，是32歲金山辦公要仔細考量的問題。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110

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