千億市值公牛插座的十面被埋伏

原標(biāo)題：千億市值公牛插座的十面被埋伏

一個多月前，被譽為“國民插座”和“插座一哥”的公牛集團成功登陸上海證券交易所。上市當(dāng)天，公牛股價大漲44%，收于85.61元/股；2月17日，上市僅10天的公牛集團，迎來了第7個漲停，股價漲至166.85元/股，總市值達(dá)到1001億，成為國內(nèi)照明電工應(yīng)用產(chǎn)品領(lǐng)域第一家市值破千億的企業(yè)。

一頭很猛的公牛

公牛集團被資本市場熱捧，可以從兩點來看。

第一，核心業(yè)務(wù)具備領(lǐng)先優(yōu)勢，發(fā)展依然處于增長階段。

公牛最早是以轉(zhuǎn)換器起家，在超20年的經(jīng)營發(fā)展下，從傳統(tǒng)時代走向互聯(lián)網(wǎng)時代的公牛，依然在核心業(yè)務(wù)上保持著比較明顯的優(yōu)勢。

據(jù)公牛招股書顯示，2018年，公牛轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)在天貓的占有率為66.39%，排名第一。公牛在招股書中也驕傲地提到：在國內(nèi)轉(zhuǎn)換器市場上，以本公司為代表的國內(nèi)廠商通過自主研發(fā)和渠道建設(shè)創(chuàng)新具備了較強的市場競爭力，在與諸多國際電工品牌的總體市場份額競爭中取得了優(yōu)勢。

而且，轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)在營收和利潤上的表現(xiàn)，也一直在穩(wěn)定增長。招股書顯示，2018年，公牛轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)營收48.5億元，同比2017年的40.4億元，增長20%；毛利率方面，2019年上半年，轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)毛利率為39.84%，比2018年提升超6個百分點。

第二，具備較好的增長前景。

據(jù)招股書，2018年，公牛營收為90.6億元，同比2017年的72.4億元，增長25.1%。而對于2019年營收增速的預(yù)期，公牛也在招股書中給出了自己的看法：公司合理預(yù)計2019年全年營業(yè)收入在967,868.75萬元至1,069,748.25萬元之間，同比增長 6.77%至 18.01%。

值得注意，本次公牛募資的投入重點有三個：年產(chǎn)4.1億套墻壁開關(guān)插座生產(chǎn)基地建設(shè)、年產(chǎn)4億套轉(zhuǎn)換器自動化升級建設(shè)、年產(chǎn)1.8億套LED燈生產(chǎn)基地建設(shè)。而這三項業(yè)務(wù)在2018年營收的分別保持著增長，分別是20%、20.7%、76.2%。

再結(jié)合轉(zhuǎn)換器、墻壁開關(guān)/插座、LED燈市場的未來情況看，公牛聚焦于主要增長業(yè)務(wù)的動作，會進一步驅(qū)動公牛在這些業(yè)務(wù)上的持續(xù)增長。公牛的未來前景，樂觀看還是不錯的。

但公牛各業(yè)務(wù)在未來也面臨著極為嚴(yán)酷的競爭。

轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)的新強敵

轉(zhuǎn)換器作為公牛的核心業(yè)務(wù)，雖然一直比較堅挺，但從該領(lǐng)域市場競爭趨勢看，公牛的核心業(yè)務(wù)并不是高枕無憂。因為，公牛轉(zhuǎn)換器有很強力的競爭對手。

在招股書中，公牛提到轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)的主要競爭對手有兩個，分別是國外品牌飛利浦和國內(nèi)品牌小米。其中，小米可以說是公牛近年來的最大對手。

一方面，小米插線板產(chǎn)品最早于2015年發(fā)布，兩年完成750萬銷量，三年多時間完成1000萬銷量，得益于小米的粉絲經(jīng)濟以及性價比優(yōu)勢，增長速度不可謂不迅速；另一方面，小米本質(zhì)上就是一個互聯(lián)網(wǎng)公司，線上渠道很堅挺，公牛雖然早在2010年就開始布局電商渠道，但是目前來看依然不能說有絕對優(yōu)勢，小米的網(wǎng)上賣貨能力不容置疑。

而且，小米在插線板產(chǎn)品出來后其實一直在對標(biāo)公牛這個老大哥，靠性價比占領(lǐng)了不少消費者，雙方也你來我往地打過不少激烈的價格戰(zhàn)。對小米而言，公牛是轉(zhuǎn)換器的老大哥，地位顯赫，但并非不可動搖，而對公牛而言，小米則是一支異軍突起的互聯(lián)網(wǎng)鐵軍，擁有別人都不曾擁有的獨門武器。

在招股書中，公牛并未披露插線板的銷量，所以無法看到小米到底把公牛追到什么程度了。但可以肯定的是，在轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)上，小米絕對會是公牛未來最大的對手，畢竟插線板等轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品是小米生態(tài)鏈的爆品，也是小米IoT戰(zhàn)略里的重要一員。

值得注意的是，公?；蛟S本身其實也意識到在轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)上與小米的硬仗要一直打下去，所以IPO募資用途的其中一個重點便是繼續(xù)為轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)擴大產(chǎn)能，在不斷增長的轉(zhuǎn)換器市場中，公牛必須做好足夠的準(zhǔn)備，才能和小米搶到更多的增量，而不是從小米手里搶存量。

LED照明突圍之路漫漫

相比于市場上被人們廣泛認(rèn)可的老品牌（如松下、歐普、佛山照明、木林森、陽光等），公牛集團的LED照明業(yè)務(wù)起步較晚,公牛集團是從2014年開始涉足LED照明領(lǐng)域的；起步晚再加上對手的阻力，公牛集團想獲得突圍并獲得快速增長并不容易。

根據(jù)招股書顯示，在公牛LED照明業(yè)務(wù)的主要競爭對手中，國外品牌飛利浦、歐司朗在2018財年的營業(yè)收入分別為63.58億歐元和41.15億歐元。國內(nèi)品牌木林森、陽光以及雷士在2018財年分別以179.52億元，56.16億元以及49.04億元營收位居前三甲。

隨著LED照明市場滲透率不斷提升，市場競爭也日趨激烈。值得注意的是，這些LED照明企業(yè)也會采取不同的戰(zhàn)略加速轉(zhuǎn)型。其中，老牌企業(yè)通過整合并購打造“巨無霸”企業(yè)，以規(guī)模效應(yīng)和集成能力的方式搶占市場最為常見。

比如歐司朗早在2017年就進行了3次繁忙的“并購”，收購了照明服務(wù)提供商Maneri-Agraz，初創(chuàng)企業(yè)agrilution、LED供應(yīng)商LED Engin Inc.。并購之后，歐司朗規(guī)模和市占率迅速擴大，競爭力變強。

國內(nèi)也有“壕氣型”的并購者木林森；2017年3月30日，木林森宣稱，公司擬以作價40億元來購買明芯光電的100%股權(quán)；2018年，木林森在機遇之下完成了并購重大資產(chǎn)重組，對收購的LEDVANCE資產(chǎn)進行整合，進一步瞄準(zhǔn)海外市場。不僅如此，木林森還借助各類金融服務(wù)平臺，對上游的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進行并購重組。

顯然，在LED照明業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)布局方面，公牛集團與歐司朗、木林森等相比，已經(jīng)慢了不少。與木林森這樣擁有LED全產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè)相比，更是有一段不小的距離。

我們能看到的是，在LED照明市場迎來迅速爆發(fā)的環(huán)境中，一些市場競爭力較強的平臺已經(jīng)通過并購、收購等方式跑馬圈地，完成產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)布局。這讓LED燈業(yè)務(wù)仍處于起步和擴張階段的公牛處在非常弱勢的地位。

數(shù)碼配件后來難居上

據(jù)招股書，2016年，為順應(yīng)消費電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，公牛開始培育數(shù)碼配件業(yè)務(wù)，致力于為消費者提供更好的移動用電體驗與更優(yōu)質(zhì)的品牌產(chǎn)品。雖然入場較晚，但是公牛還是占據(jù)了一定的市場份額，并保持著超高的增速。

中國產(chǎn)業(yè)網(wǎng)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2018年品勝、小米、公牛市占率分別為3%、2%、1%。另外，招股書顯示，數(shù)碼配件業(yè)務(wù)2016 年-2018 年銷售收入復(fù)合增長率為 507.22%。

盡管如此，公牛依然需要面對小米、華為、品勝以及蘋果數(shù)碼配件專業(yè)制造商等強力競爭對手，公牛的數(shù)碼配件業(yè)務(wù)未來依然面臨不小的增長壓力。

從數(shù)碼配件業(yè)務(wù)發(fā)展來看，品勝最早出現(xiàn)在人們的視野里。2017年，品勝開始投入大量資源進軍市場，在很短的時間內(nèi)迅速成為行業(yè)巨頭。彼時的公牛集團，數(shù)碼配件業(yè)務(wù)發(fā)展也不過一年。不過，品勝的野心還不止于此；為滿足市場日益增長的個性化和多元化需求，品勝迅速做出市場反應(yīng)，整合外部資源，提升供應(yīng)鏈彈性。如此，就已經(jīng)與業(yè)務(wù)市場資源相對匱乏的公牛拉開了不小的差距。

小米和華為們等手機廠商更是在數(shù)碼配件上占有絕對不可動搖的地位，因為數(shù)碼配件往往只是智能手機等智能設(shè)備的使用配件，并連同手機一同被出售。沒有智能設(shè)備業(yè)務(wù)的公牛，只能從原廠充電器壞掉的消費者入手。

顯然，這些比公牛集團更早進入數(shù)碼配件快車道，或是且在業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性上占據(jù)基因優(yōu)勢的品牌，已經(jīng)占據(jù)了一定的先發(fā)優(yōu)勢。而且，公牛數(shù)碼配件業(yè)務(wù)因進入市場時間較晚，目前依然在前期投入階段。因此，無論是要在激烈競爭中站穩(wěn)腳跟，還是要保持預(yù)期的高增速，對公牛而言都不僅僅是一個小挑戰(zhàn)。

總的來看，無論是公牛的核心業(yè)務(wù)，還是新業(yè)務(wù)，在未來都要面對來自各路強敵的競爭。已經(jīng)上市的公牛，更需要以一個突圍者的姿態(tài)面對這一切。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110

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