沖擊IPO：達(dá)達(dá)的負(fù)“重”上市之路

原標(biāo)題：沖擊IPO：達(dá)達(dá)的負(fù)“重”上市之路

魯迅先生曾說，“真的勇士敢于直面慘淡的人生，敢于正視淋漓的鮮血?！?/p>

放在如今的美股市場(chǎng)而言，敢于面對(duì)慘淡的市場(chǎng)逆勢(shì)沖擊上市，也稱得上真的勇士。前有疫情的影響，后有瑞幸自爆財(cái)務(wù)造假引發(fā)中概股被眾多做空機(jī)構(gòu)輪番做空，美股市場(chǎng)到如今更是危機(jī)四伏，充滿了未知和深淵。

然而這充滿挑戰(zhàn)的市場(chǎng)，依舊會(huì)涌現(xiàn)出不少勇士敢于直面。上市之后逆勢(shì)暴漲40%的金山云是真的勇士，剛遞交招股書預(yù)計(jì)登陸納斯達(dá)克上市的達(dá)達(dá)集團(tuán)也是真的勇士。

而達(dá)達(dá)集團(tuán)的上市之路，算得上是真正的負(fù)“重”前行。

左肩重?fù)?dān)：日漸失控的騎手支出

高額的騎手支出是預(yù)備上市的達(dá)達(dá)，左肩頭上難以卸下的一個(gè)重?fù)?dān)。

近三年來，在達(dá)達(dá)營收一直增加的同時(shí)，虧損也一直相伴左右。根據(jù)招股書顯示，達(dá)達(dá)集團(tuán)在2017年—2019年的營收分別為12.18億元、19.22億元和30.997億元。另一方面，達(dá)達(dá)集團(tuán)的凈虧損同樣巨大，三年來，凈虧損分別為14.49億元、18.78億元和16.698億元。

虧損的一直存在，與達(dá)達(dá)居高不下的運(yùn)營成本脫不開關(guān)系。而運(yùn)營成本中90%的份額，用來支付騎手交付訂單的報(bào)酬和獎(jiǎng)勵(lì)。

根據(jù)招股書，三年來公司在運(yùn)營以及支持方面的成本分別為15.93億元、20.44億元、28.46億元；而其中騎手的支付成本分別為15.267億元、19.183億元和26.791億元，而同期對(duì)騎手的獎(jiǎng)勵(lì)分別為1.274億元、2.237億元和1.922億元。

高額的騎手支出，已經(jīng)讓達(dá)達(dá)在三年內(nèi)積累了50億的成本支出，然而達(dá)達(dá)卻沒有控制這項(xiàng)支出的意愿。作為核心業(yè)務(wù)中最基礎(chǔ)的配置，配送員是必不可少的環(huán)節(jié)，而隨著達(dá)達(dá)引入更多的商家資源并滲透到更多城市，騎手?jǐn)?shù)量也會(huì)隨之增加。

截至2020年3月31日的前12個(gè)月，達(dá)達(dá)共有超過63.4萬活躍騎手，累計(jì)完成了8.22億單，平均每日訂單數(shù)約為220萬，較上年數(shù)據(jù)150萬有較大幅增長(zhǎng)。而達(dá)達(dá)快送業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋了全國2400多個(gè)縣區(qū)市，日單量峰值約1000萬單。

但達(dá)達(dá)對(duì)現(xiàn)有的規(guī)模并不滿意，在招股書中達(dá)達(dá)表示，“我們預(yù)計(jì)隨著業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，騎手成本和運(yùn)營成本將會(huì)增加。”這預(yù)示著達(dá)達(dá)集團(tuán)在騎手支出方面，短期內(nèi)依舊要面臨持續(xù)的攀升，這也使得達(dá)達(dá)距離盈利目標(biāo)，愈發(fā)的遙遠(yuǎn)。

當(dāng)然，除了左肩，另一個(gè)重?fù)?dān)也壓在了達(dá)達(dá)的右肩頭上。

右肩重?fù)?dān)：?jiǎn)我槐Ｊ氐臓I收來源

預(yù)備上市的達(dá)達(dá)，在收入來源上，卻像一個(gè)還沒斷奶的孩子。

達(dá)達(dá)集團(tuán)的營收來源主要有兩點(diǎn)，服務(wù)和銷售商品，其中服務(wù)業(yè)務(wù)占據(jù)了絕對(duì)的大頭。2017年—2019年以及2020年一季度，服務(wù)業(yè)務(wù)的營收分別為11.76億元、18.40億元、30.58億元和10.90億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為96.6%、95.7%、98.6%和99.1%。

值得注意的是，京東為達(dá)達(dá)貢獻(xiàn)了超過一半的營收。2017年—2019年以及2020年一季度，達(dá)達(dá)提供給京東的物流服務(wù)收入分別為6.91億元、9.431億元、15.644億元和4.16億元，占達(dá)達(dá)服務(wù)營收的比例分別為58.76%、51.26%、51.16%和38.17%。

另外，沃爾瑪也為達(dá)達(dá)的營收貢獻(xiàn)了一份力。2019年和2020年一季度，達(dá)達(dá)提供給沃爾瑪?shù)姆?wù)收入分別為4.033億元、1.636億元，分別占據(jù)13.2%和15%。

然而，這兩位達(dá)達(dá)營收的主要貢獻(xiàn)者，和達(dá)達(dá)的關(guān)系不只是合作伙伴那樣簡(jiǎn)單。在2018年的時(shí)候，達(dá)達(dá)宣布完成最新一輪5億美元融資，投資方分別為沃爾瑪和京東。另外，從招股書披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)可知，京東占有達(dá)達(dá)集團(tuán)的股權(quán)份額高達(dá)51.4%。

達(dá)達(dá)作為一家沖擊上市的公司，營收來源卻顯得單調(diào)且保守。這并不利于達(dá)達(dá)集團(tuán)的未來發(fā)展，單拿上市而言，超過五成的關(guān)聯(lián)性交易，有可能會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)達(dá)達(dá)集團(tuán)的市值評(píng)估。同樣，單一保守的營收來源，也讓投資者對(duì)達(dá)達(dá)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力表示懷疑。

如果未來失去了這些“靠山”，達(dá)達(dá)很難保證自己的營收不會(huì)出現(xiàn)大幅度的下跌。如何將風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偅绾味嘣癄I收來源，如何走出京東的陰影，成為了達(dá)達(dá)不得不考慮的難題。

而京東對(duì)達(dá)達(dá)的影響，并不只存在于營收方面，還有更加深層次的影響隱藏其中。

內(nèi)壓：京東“最后一公里”的重?fù)?dān)

達(dá)達(dá)上市所背負(fù)的，是京東完善自己物流網(wǎng)絡(luò)的“最后一公里”重?fù)?dān)。

自2016年京東到家與達(dá)達(dá)合并成為達(dá)達(dá)—京東到家之后，京東完善自己物流網(wǎng)絡(luò)的計(jì)劃就愈加明顯。雖然在去年年底達(dá)達(dá)—京東到家改名為達(dá)達(dá)集團(tuán)，但是達(dá)達(dá)快送和京東到家依舊是達(dá)達(dá)集團(tuán)最主要的兩個(gè)組成部分。

根據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)的2019年前9個(gè)月訂單量和GMV，達(dá)達(dá)快送已經(jīng)是中國領(lǐng)先的本地即時(shí)配送平臺(tái)。而京東到家作為達(dá)達(dá)集團(tuán)旗下中國最大的本地即時(shí)零售平臺(tái)之一，旨在讓消費(fèi)者、零售商和品牌商共同受益，業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋全國超過700個(gè)縣區(qū)市。

依托達(dá)達(dá)快送，京東到家為消費(fèi)者提供了超市便利、生鮮果蔬、醫(yī)藥健康等海量商品1小時(shí)配送到家的極致服務(wù)體驗(yàn)。

不難看出，京東在達(dá)達(dá)的布局，是想通過達(dá)達(dá)集團(tuán)的業(yè)務(wù)布局和京東自身的物流來實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，借助達(dá)達(dá)即時(shí)配送的優(yōu)勢(shì)來落實(shí)“最后一公里”的布局，完善自身的物流網(wǎng)絡(luò)，保證自己的行業(yè)地位。

畢竟，后起之秀拼多多的市值又一次反超京東，京東電商老二的地位已經(jīng)懸之又懸。但這份重?fù)?dān)，不免讓達(dá)達(dá)集團(tuán)倍感壓力。

外壓：擁擠的賽道，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手帶給達(dá)達(dá)的壓力同樣很重

達(dá)達(dá)集團(tuán)想要獨(dú)占這“最后一公里”，還有來自四面八方競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的重壓。

根據(jù)艾瑞咨詢的報(bào)告，本地零售業(yè)仍是中國零售總額的重要組成部分。2019年中國本地零售市場(chǎng)的線上到線下滲透率僅為0.6%，這意味著，國內(nèi)本地零售的市場(chǎng)規(guī)模仍處于高速發(fā)展的階段。

根據(jù)預(yù)測(cè)，到2023年，國內(nèi)本地零售市場(chǎng)的線上線下滲透率將增加至3.5%。而超市恰恰是國內(nèi)本地零售市場(chǎng)的最大組成部分，在2019年的占比已經(jīng)達(dá)到23%，未來還有更大的空間等待開發(fā)。

但是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手當(dāng)然不會(huì)讓達(dá)達(dá)獨(dú)占市場(chǎng)。達(dá)達(dá)集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很多，而且個(gè)個(gè)都不好對(duì)付。

2017年，美團(tuán)上線跑腿業(yè)務(wù)，開始試水本地即時(shí)配送；2018年，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)上線閃購業(yè)務(wù)，涵蓋超市便利、生鮮果蔬、鮮花綠植等眾多品類；2019年，美團(tuán)正式推出新品牌“美團(tuán)配送”，同時(shí)宣布開放配送平臺(tái)，對(duì)便利店、傳統(tǒng)商超、近場(chǎng)零售、寫字樓等不同場(chǎng)景進(jìn)行連接。

2019年6月，阿里巴巴旗下餓了么口碑宣布即時(shí)物流品牌“蜂鳥”獨(dú)立，并將在未來3年建立2萬個(gè)全數(shù)字化即配站。

與此同時(shí)，今年3月，菜鳥網(wǎng)絡(luò)完成對(duì)即時(shí)物流企業(yè)點(diǎn)我達(dá)的全資收購；而專注于本地生鮮配送的盒馬鮮生、蘇鮮生等同樣在搶占著達(dá)達(dá)的市場(chǎng)；就連送快遞的順豐也有順豐同城業(yè)務(wù)，在本地零售市場(chǎng)分一杯羹。

盡管在更低線的市場(chǎng)中，達(dá)達(dá)的市場(chǎng)占有率高于其他平臺(tái)。但是在阿里、美團(tuán)等巨頭企業(yè)努力挖掘下沉市場(chǎng)的時(shí)候，他們都將給達(dá)達(dá)帶來巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

對(duì)于達(dá)達(dá)來說，此番沖擊IPO，一路并不輕松。

文/劉曠公眾號(hào)，ID：liukuang110

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