疫情之下生鮮超市剛需優(yōu)勢(shì)突顯，未來或仍看異地?cái)U(kuò)張

原標(biāo)題：疫情之下生鮮超市剛需優(yōu)勢(shì)突顯，未來或仍看異地?cái)U(kuò)張

生鮮是一個(gè)從古至今都存在的行業(yè)，而社區(qū)生鮮店和連鎖生鮮超市都是升級(jí)后的形態(tài)，主要是代替?zhèn)鹘y(tǒng)菜市場(chǎng)和大型的綜合商超；對(duì)銷售形勢(shì)和供應(yīng)渠道新的整合方式，得以滿足消費(fèi)者新的需求：方便、快捷的同時(shí)，食品的衛(wèi)生和健康和商家的服務(wù)也是十分重要的。

對(duì)食品、生鮮電商零售而言，疫情爆發(fā)后，超市、菜場(chǎng)開放時(shí)間縮短，小區(qū)嚴(yán)控出入，人們對(duì)出入公眾場(chǎng)合心存畏懼，這些在短期內(nèi)促使新零售電商迅速發(fā)展的因素也有利于人們尤其是中老年群體消費(fèi)習(xí)慣的改變，給生鮮電商行業(yè)帶來長(zhǎng)期深遠(yuǎn)的影響，在日常消費(fèi)中的滲透率大幅提升。

疫情突顯剛需優(yōu)勢(shì)，營(yíng)收延續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)

今年1-4 月全國(guó)重點(diǎn)流通企業(yè)中超市業(yè)態(tài)累計(jì)同比增長(zhǎng)0.6%，其中三、四月分別有 3.6%/3.4%的增長(zhǎng)，遠(yuǎn)好于零售整體水平。

超市業(yè)態(tài)本身以銷售必選消費(fèi)品為主，產(chǎn)品相對(duì)剛需受外界不確定因素影響較小，同時(shí)疫情刺激消費(fèi)者加大對(duì)必選消費(fèi)品的囤積，“宅”家做飯的生活方式將在一定程度在利好超市板塊生鮮業(yè)務(wù)，對(duì)于超市的同店增長(zhǎng)，以及到家業(yè)態(tài)的發(fā)展有著較為明顯的推動(dòng)作用。

此外，CPI 的持續(xù)上漲也對(duì)超市基本面有一定推動(dòng)作用。2019 年中旬以來，CPI呈現(xiàn)快速上漲的趨勢(shì)，其中食品類 CPI 高速上漲，2019 年 8 月以來，食品類CPI 當(dāng)月同比保持在 10%及 10%以上。

具體來看，2019 年中旬以來，受非洲豬瘟影響，豬價(jià)快速上漲，成為本輪 CPI 上漲的主要推動(dòng)力，而進(jìn)入 2020年，疫情的爆發(fā)繼續(xù)催化了 CPI 的上漲。

而在CPI 上行期間，由于超市對(duì)下游有較強(qiáng)的議價(jià)能力，超市可以將食品價(jià)格的提升轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，同時(shí)超市售賣的食品消費(fèi)較為剛需，需求對(duì)價(jià)格的彈性小，銷量基本無變化。因此，CPI 上行有望提升同店銷售，提振營(yíng)收。

未來仍看異地?cái)U(kuò)張，疫情凸顯龍頭供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)

長(zhǎng)期來看，龍頭超市的未來發(fā)展仍離不開異地?cái)U(kuò)張的持續(xù)推進(jìn)，一方面自身持續(xù)開店拓張，另一方面外延并購(gòu)也不斷推進(jìn)。

從2019 年行業(yè)并購(gòu)事件來看，既有蘇寧易購(gòu)收購(gòu)家樂福中國(guó)，物美收購(gòu)麥德龍中國(guó)等大型并購(gòu)事件，也有家家悅并購(gòu)青島維克、受讓山東華潤(rùn)萬家門店等較小并購(gòu)的推進(jìn)。

對(duì)于資本市場(chǎng)來說，相對(duì)而言，后者可以獲得更好的盈利穩(wěn)健增長(zhǎng)預(yù)期；從消費(fèi)趨勢(shì)來看，公司的立體化門店布局也契合便利性消費(fèi)趨勢(shì)。

長(zhǎng)期來看，深耕供應(yīng)鏈?zhǔn)浅旋堫^異地?cái)U(kuò)張后實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展的必要條件。

首先，供應(yīng)鏈水平的提升幫助優(yōu)化產(chǎn)品力，帶來客戶消費(fèi)習(xí)慣及復(fù)購(gòu)水平提升。

供應(yīng)鏈水平的高低決定了企業(yè)能否持續(xù)的向消費(fèi)者輸出穩(wěn)定高品質(zhì)產(chǎn)品，有利于提升消費(fèi)者粘性，對(duì)于吸引客流有著長(zhǎng)期的作用。

而生鮮產(chǎn)品的越來越非標(biāo)化對(duì)于經(jīng)營(yíng)企業(yè)的倉(cāng)儲(chǔ)物流、購(gòu)銷策略提出了更大難題，反映到結(jié)果上，就會(huì)產(chǎn)生旺盛且不斷升級(jí)的消費(fèi)需求與高品質(zhì)商品供給不穩(wěn)定之間的矛盾，這一定程度上將倒逼企業(yè)加強(qiáng)供應(yīng)鏈投入。

其次，供應(yīng)鏈水平的提升優(yōu)化企業(yè)盈利能力。生鮮產(chǎn)業(yè)雖然規(guī)?？臻g巨大，但毛利普遍低于20%，成本高企成為其身處其中的企業(yè)所共同面臨的發(fā)展核心障礙。

降低采購(gòu)成本，降低損耗率，優(yōu)化流程，提高配送等方面帶來運(yùn)營(yíng)效率的提升，最終達(dá)到提升企業(yè)盈利能力的效果。

生鮮電商滲透率得到提升，三四線擴(kuò)張超市龍頭存機(jī)遇

突如其來的“新冠”疫情使得線下零售近乎停擺，生鮮電商行業(yè)“疫”外崛起，用戶的線上消費(fèi)習(xí)慣有望得到培養(yǎng)，生鮮電商平臺(tái)也看到了提升滲透率的契機(jī)。

國(guó)信證券分析師認(rèn)為，未來隨著“宅經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展、Z 世代消費(fèi)能力的增強(qiáng)、生鮮消費(fèi)的高頻化、少量化趨勢(shì)及物流配送體系的完善，生鮮電商行業(yè)仍有望保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，在整個(gè)生鮮行業(yè)的滲透率將進(jìn)一步提升。

公司發(fā)展情況：疫情期間普遍受益，龍頭表現(xiàn)較優(yōu)

總結(jié)來看，超市企業(yè)普遍受益于疫情期間必選堅(jiān)挺表現(xiàn)和CPI 高位運(yùn)行，營(yíng)收增速表現(xiàn)靚麗。

營(yíng)收方面，20年 Q1 家家悅、永輝超市和紅旗連鎖的增速排名前三，營(yíng)收分別同比增長(zhǎng) 38.96%/31.57%/23.96%。

永輝超市：全國(guó)生鮮商超龍頭，生鮮供應(yīng)鏈管理能力領(lǐng)先。20年 Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收292.57 億元（+31.57%），歸母凈利潤(rùn) 15.68 億元（+39.47%），疫情下公司優(yōu)勢(shì)突顯。

長(zhǎng)期來看，公司作為全國(guó)商超龍頭，生鮮零售的優(yōu)異代表，在采購(gòu)渠道、倉(cāng)儲(chǔ)物流、門店運(yùn)營(yíng)等方面具備領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有望通過持續(xù)快速的全國(guó)擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。

家家悅：膠東地區(qū)生鮮龍頭企業(yè)。公司作為膠東地區(qū)生鮮龍頭，通過內(nèi)生外延保持優(yōu)異的成長(zhǎng)性。

國(guó)信證券分析師預(yù)計(jì)一方面受益于疫情期間超市生鮮等民生產(chǎn)品需求加大，而公司前期優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈布局也提供了保障下，另一方面公司拓店加速，Q1 新增門店 45 家，包括納入合并的淮北樂新商貿(mào)門店 31 家。

紅旗連鎖：公司近年來通過“商品+服務(wù)”的經(jīng)營(yíng)策略，與大型超市實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，紅旗連鎖創(chuàng)建于2000年6月22日。2010年6月9日，整體變更為成都紅旗連鎖股份有限公司，注冊(cè)資本達(dá)13.6億元。

公司已發(fā)展成為“云平臺(tái)大數(shù)據(jù)+商品+社區(qū)服務(wù)+金融”的互聯(lián)網(wǎng)+ 現(xiàn)代科技連鎖企業(yè)，是中國(guó)A股市場(chǎng)便利連鎖超市上市公司（股票代碼002697）。

公司在此次疫情期間堅(jiān)持做到不關(guān)門、不斷貨，且在入駐第三方平臺(tái)基礎(chǔ)上，開設(shè)“紅旗到家”平臺(tái)，促進(jìn)線上線下互補(bǔ)，因此預(yù)計(jì)受此次疫情影響有限。

綜合來看公司今明兩年預(yù)計(jì)仍將加速展店并推動(dòng)原有店鋪升級(jí)，在內(nèi)生外延共振下實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展。

步步高商業(yè)連鎖股份有限公司董事長(zhǎng)王填說，疫情以后，社區(qū)商業(yè)一定會(huì)形成一個(gè)新的發(fā)展機(jī)會(huì)，人們將會(huì)在十五分鐘的生活圈里習(xí)慣或者形成一個(gè)更加緊密、更加密切的社區(qū)商業(yè)發(fā)展。

在他看來，在社區(qū)里，可能有三種業(yè)態(tài)會(huì)成為主流：一個(gè)是上面提到的以生鮮為主導(dǎo)的社區(qū)超市，還包括一些社區(qū)便利店。

還有一個(gè)是，十五分鐘生活圈一般會(huì)有三萬到五萬平米的社區(qū)鄰里中心。包括超市，教育培訓(xùn)、生活類服務(wù)和餐飲等。

步步高正在著手將一些大賣場(chǎng)改造成社區(qū)中心。而盒馬也在去年底在深圳開了一家線上線下一體化的社區(qū)中心“盒馬里”。

最后，是到家業(yè)務(wù)，既包括美團(tuán)等社區(qū)團(tuán)購(gòu)，也包括O2O業(yè)務(wù)。比如叮咚買菜、每日優(yōu)鮮、美團(tuán)買菜等前置倉(cāng)業(yè)態(tài)、。

社區(qū)成為零售熱土，無論是傳統(tǒng)零售巨頭、還是新零售電商，正在以各種路徑和方式進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)掘金，或升級(jí)改造，或圈地造勢(shì)。但社區(qū)的零售戰(zhàn)爭(zhēng)，才剛剛開始，每個(gè)玩家要做的功課還有很多。

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