理想上市一周市值逼近蔚來 資本市場為何看好?

李想和李斌再次在美國資本市場成為了對手。

作為第一代中概股的代表,李想創(chuàng)立了汽車之家,而李斌創(chuàng)立易車網(wǎng),兩人曾在汽車資訊領(lǐng)域較量多年。

而現(xiàn)在,李想創(chuàng)立的理想汽車與李斌創(chuàng)立的蔚來汽車又在新能源汽車領(lǐng)域展開競爭。

截止上一個交易日,理想汽車收盤價為18.5美元,市值達(dá)到156.42億美元。蔚來汽車收盤價為13.84美元,市值為163.93億美元。

值得注意的是,理想汽車登錄資本市場僅僅一周時間,市值已經(jīng)接近IPO近2年的蔚來汽車。

從產(chǎn)品看,蔚來汽車已經(jīng)上市了ES6、ES8兩款產(chǎn)品,并將于近期發(fā)布第三款車型EC6,而理想汽車迄今為止,僅有一款車型理想ONE上市,下一款車型要到2022年才能發(fā)布。此外,蔚來汽車的產(chǎn)品全部采用純電模式,而理想汽車則采用了增程式混動技術(shù),前者技術(shù)門檻更高。

車型更多,技術(shù)更為先進(jìn)的蔚來汽車與理想汽車的市值為何僅有7.51億美元的差距?是理想汽車被高估還是蔚來汽車被低估?或許下面的信息能夠給出答案。

今年Q2,蔚來汽車共交付10331輛車,同比增加191%。今年7月共交付3533輛車,同比增長322.1%,超去年同期交付數(shù)量的4倍,是僅次于今年6月的第二高單月交付成績。

理想汽車方面,今年剛剛上市的車型理想ONE Q1交付量為2896輛,Q2交付量為6604輛。

從這些數(shù)據(jù)看,理想汽車目前還沒有同蔚來汽車一較高下的能力。不過,資本市場卻有不同看法。

日前,華爾街投行Bernstein發(fā)布報告,給予理想汽車“跑贏大盤”評級,并將目標(biāo)價定為21美元。此外,在理想汽車IPO的過程中,高瓴資本也在IPO公開發(fā)行中認(rèn)購了3億美元的理想汽車股份。前者曾是蔚來汽車的重要投資方,去年Q4高瓴資本徹底清倉了持有的全部蔚來汽車股份。

資本市場對兩家公司的態(tài)度或許可以從財務(wù)數(shù)據(jù)的對比中找到答案。

公開信息披露,蔚來汽車2020年Q1營收為13.7億元,銷售和行政成本為8.48億元。理想汽車Q1營收為8.5億元,銷售和行政成本僅為1.12億元。

從Q1數(shù)據(jù)的對比可以看到,蔚來汽車的營收雖然是理想汽車的1.6倍,但是成本卻是理想汽車的7.6倍。

另一組數(shù)據(jù)對比是,蔚來汽車僅僅在今年Q1的虧損就高達(dá)17.23億人民幣。而理想汽車在2018年和2019年兩年的虧損不足40億元人民幣,今年Q1的虧損更是只有7700萬元人民幣。

從模式看,蔚來汽車的產(chǎn)品是通過江淮汽車代工,理想汽車則采用自建工廠的垂直整合模式。理想的模式早期投入成本更高,后期則可以有效控制成本,并提高毛利率。兩種模式的對比可以參照芯片巨頭英特爾與AMD,盡管英特爾在支撐、產(chǎn)品上已經(jīng)落后于AMD,但是通過垂直整合模式的優(yōu)勢,依然保持了遠(yuǎn)高于AMD的毛利率。

理想汽車通過近乎苛刻的成本控制,或許能夠比蔚來更早實(shí)現(xiàn)盈利。能夠看到盈利,或許是資本市場追捧理想汽車的重要原因。

最后再多說一句關(guān)于蔚來汽車的內(nèi)容,在長庚君的模型中估算,蔚來Q2的虧損大概率會收窄,但是對投資者而言,還是要看一下虧損收窄的原因。

如果是營銷行政費(fèi)用大幅降低,研發(fā)成本不變的情況,就說明蔚來汽車值得買入或持有。如果是營銷行政成本不變,通過降低研發(fā)成本來換取虧損收窄,則值得警惕。

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2020-08-07
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