零售行業(yè)“金九銀十”值得期待，消費迎來第二波發(fā)力？

原標題：零售行業(yè)“金九銀十”值得期待，消費迎來第二波發(fā)力？

國家統(tǒng)計局發(fā)言人付凌暉在9月15日新聞發(fā)布會上表示，今年受疫情沖擊，消費前期出現了較大幅度下滑，隨著經濟恢復，居民就業(yè)保持總體穩(wěn)定，國內防控形勢總體穩(wěn)定，居民外出意愿增強，消費恢復就有了比較好的基礎。

他同時稱，8月消費增速年內首次轉正，消費總量恢復的同時，結構升級態(tài)勢持續(xù)，化妝品類、通信器材類、金銀珠寶類增長都在兩位數以上，說明雖然受疫情的沖擊，但是居民對美好生活的向往還在持續(xù)。二是線上消費較快增長的同時，線下消費也在恢復。

8月份，多個消費類別出現雙位數增長，化妝品類別銷售大增19.0%，較7月9.2%大幅提升980個基點；金銀珠寶類別同樣加速明顯，增幅由7月的7.5%加快至15.3%，增長速度翻倍。

前八個月，化妝品類別銷售增幅加快至3.2%達1,996億元，但金銀珠寶銷售仍大跌15.6%至1,389日元。

與此同時服裝鞋帽、針紡織品類銷售亦與整體消費品行業(yè)一同年內首次轉正，錄得4.2%的增幅至967億元。不過前八個月仍大跌15.0%至6,936億元。

中國銀河證券分析師認為三、四季度零售市場增速將呈現企穩(wěn)向好的跡象，隨著我國疫情管控效果的進一步顯現，社消增速也將回歸疫情前水平，預計全年社消仍有1-2%的增速表現。

半年報集中披露之后，市場對于疫情影響下行業(yè)內上市龍頭企業(yè)全年的規(guī)模及業(yè)績預期出現更為明朗的認知。

行業(yè)情況

行業(yè)總體情況：7 月社消總額同比下降 1.1%，連續(xù) 5 個月降幅收窄，消費品市場持續(xù)回暖但本月改善幅度略低于預期

2020年 7 月份社會消費品零售總額 3.22 萬億元，同比名義下滑 1.1%（扣除價格因素實際下滑 2.7%），降幅比 6 月收窄0.7%。

2020年 1-7 月社會消費品零售總額達到 20.45 萬億元，同比名義下降 9.9%；除汽車以外的消費品零售額 18.49 萬億元，同比下降 9.7%；實物商品網上零售額同比增長 15.7%。

2020年 1-7 月實物網上零售額為 5.10萬億元，同比增長 15.7%，占社會消費品零售總額的比重為 25.0%，受各大電商 618 大促的虹吸效應影響，其份額占比下降0.2%，糧油食品類、飲料類、服裝類、日用品類等日用百貨零售額雖仍然維持同比增長，但環(huán)比略微下降；化妝品類、家電類、家具類、通訊類非必需品零售額環(huán)比降幅明顯。

整體來看，7 月社消總額增速仍未回正，線下零售、餐飲業(yè)完全恢復仍需一定時間，但降幅連續(xù)收窄，疫情防控形勢持續(xù)向好，居民消費信心持續(xù)改善，社消增速有望持續(xù)好轉。

中國銀河證券分析師認為在“六穩(wěn)”工作扎實推進、“六保”任務不斷落實后，配合各地方政府機關與企業(yè)持續(xù)不斷推出的促消費政策，三、四季度零售市場增速將呈現企穩(wěn)向好的跡象，隨著我國疫情管控效果的進一步顯現，社消增速也將回歸疫情前水平，預計全年社消仍有 1-2%的增速表現。

必選消費：7 月 CPI 同比上漲 2.7%，二季度超市及便利店收入同比下降 7.16%

7 月 CPI 同比增速較上月的 2.5%增長0.2 個百分點至 2.7%，保持上月穩(wěn)中有升勁頭；

CPI 單月同比增速自 2019 年初開始一路走高，2020年 1 月達到過去 8 年（自 2012 年 1 月以來）的峰值，但自今年 2 月起得益于同期高基數以及豬肉價格在供需緊張部分緩解后回落已經呈現逐步回落趨勢，至 5 月創(chuàng)去年 5 月以來同比增速新低，其后 6、7 兩月觸底回彈，同比增速持續(xù)上升。

二季度我國超市及便利店收入481.28 億元，同比下降 7.16%，環(huán)比一季度減少 171.89億元，符合二季度消費淡季的歷史規(guī)律。

8 月 11 日，商務部辦公廳印發(fā)《關于開展便利店品牌化連鎖化三年行動的通知》，《通知》指出，便利店是服務保障民生、促進便利消費的重要商業(yè)設施，是便民惠民的重要零售業(yè)態(tài)。

可選消費：前期電商渠道促銷或對7 月可選類商品銷售額形成分流的消極影響，二季度可選渠道營收環(huán)比一季度出現改善

分品類來看，7 月服裝鞋帽銷售額單月同比下滑 2.5%，較上年同期滑落 5.4 個百分點，環(huán)比上月降速 2.4 個百分點，1-7 月份累計跌幅收窄 2.1 個百分點至 17.5%，在各品類之中累計表現排名升至倒數第三；

CPI 中衣著品類 7 月同比下滑0.5%，較上月跌幅擴大0.1 個百分點，與其他分類相比漲幅偏低。

分渠道來看，2020Q2 百貨、綜合業(yè)態(tài)、珠寶首飾及鐘表與其他連鎖、電商及服務、專業(yè)市場板塊內的公司分別實現營業(yè)收入 151.71 /205.19/ 243.80/ 667.10/ 79.89 億元，分別對應同比增速-62.31%/-37.78%/-30.78% /-15.68%/-3.71%。

市場行情

商貿零售指數8月下跌5.35%，各子板塊出現不同程度回調

8 月份商貿零售指數下跌 5.35%，跑輸滬深 300（3.44%）、上證綜指（3.31%）、深證成指（2.16%）、新零售指數（-1.54%）。

商貿零售各子行業(yè)中，貿易板塊（-1.32%）、專營連鎖板塊（-4.50%）、電商及服務板塊（-4.90%）均優(yōu)于商貿零售行業(yè)整體水平；專業(yè)市場經營板塊（-7.96%）、一般零售板塊（-8.48%）均低于商貿零售行業(yè)整體水平。

電商及服務板塊中，8 月 28 日，蘇寧易購（002024.SZ，-4.46%）發(fā)布半年度報告，2020年上半年公司實現總營業(yè)收入1184.24 億元，較上年同期減少 171.47 億元；

實現歸母凈利潤-1.67 億元，較去年同期減少 23.06 億元；實現歸母扣非凈利潤-7.54 億元，較去年同期增加 24.45億元；實現經營性現金流凈額 2.05 億元，較上年同期增加 104.73 億元。

一般零售-百貨、綜合業(yè)態(tài)兩個板塊中， 8 月 6 日，天虹股份（002419.SZ，1.74%）發(fā)布半年度報告，上半年公司實現營業(yè)收入 58.90億元，同比減少 39.13%（按照可比會計口徑對比，同比增長 4.24%）；

實現歸屬母公司凈利潤0.36 億元，同比下滑 92.90%；實現歸屬母公司扣非凈利潤-0.63 億元，同比下滑 114.07%。經營現金流量凈額為-5.33 億元，較上年同期減少 75.00%。

一般零售-超市及便利店板塊中，永輝超市（601933.SH，-1.22%）于 8 月 28 日發(fā)布 2020半年度報告，公司上半年實現營業(yè)收入 505.16 億元，同比增長 22.68%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為 18.54 億元，同比增長 35.36%，經營性現金流凈額為 50.33 億元，同比增長 151.65%，后兩項均打破上市以來最高紀錄。

零售行業(yè)整體PE估值明顯高于中樞水平，其中電商及服務、超市、綜合業(yè)態(tài)等行業(yè)估值指標依舊處于相對高位

商貿零售行業(yè)總體以及CS 百貨、CS 綜合業(yè)態(tài)、CS 專營連鎖以及 CS 專業(yè)市場經營行業(yè)表現與其PE 和 PS 變化趨勢較為契合；

當前各板塊內均有出現估值指標相對歷史走勢偏高的情形，且 PE 指標相較于 PB、PS 更容易處在在歷史高位水平，商貿零售行業(yè)最新的 PE 估值已經達到歷史的 82.10%分位點，PS 也達到 47.3%；

板塊間對比可以發(fā)現，CS 電商及服務、綜合業(yè)態(tài)、超市及便利店板塊的各項估值指標均處于相對高位，呈現出被市場熱捧的跡象。

貿易及專業(yè)連鎖板塊內個股月內漲幅表現較為領先，資金主要流入百貨及連鎖板塊

小商品城（600415.SH）、供銷大集（000564.SZ）、永輝超市（601933.SH）、愛施德 （002416.SZ）、跨境通（002640.SZ）等資金持續(xù)凈流入領先（至少兩個月）；前月持續(xù)出現漲幅的股票 8 月均有不同程度回落。

天眼查APP顯示，跨境通寶電子商務股份有限公司（簡稱“跨境通”），前身是創(chuàng)立于1995年的百圓褲業(yè)，前期主要經營服裝零售業(yè)務，在2011年12月8日，深圳交易所A股市場掛牌上市，股票代碼002640。

隨著全球化與互聯網化的發(fā)展，跨境電商行業(yè)快速崛起，公司在2014年7月，通過重大資產重組進入跨境電商。

*ST 友誼（000679.SZ）、*ST 商城（600306.SH）、ST 天首（000611.SZ）、*ST 人樂 （002336.SZ）、ST 廈華（600870.SH）資金凈流入占比總市值比重較低；

供銷大集 （000564.SZ）、紅旗連鎖（002697.SZ）、新世界（600628.SH）、南極電商（002127.SZ）持續(xù)出現漲幅的相對落后或是較大跌幅。

核心關注組合表現

八月份核心組合公司經營情況跟蹤

九月份配置建議

疫情防控將在可見的未來長期處于常態(tài)化,后疫情時期消費環(huán)境也將逐步恢復至常態(tài)水平。

短期內，國內消費市場有望在傳統(tǒng)消費旺季以及即將到來的兩大重點節(jié)假日對居民消費熱情的提振下，配合政企聯手推進全渠道促消費政策對居民購買力的有效提升，充分調動國內消費市場活力，為經濟實現“內循環(huán)”奠定堅實的有效需求基礎：

9 月份迎來開學季，同時伴隨“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季回歸，消費者的需求以及消費積極性也將迎來提振；此外 10月 1 日中秋節(jié)與十一小長假雙節(jié)并至，也將為消費者提供充足的消費時間和機遇。

綜合來看，年初以來的疫情對于社消增速的階段性沖擊已逐步衰減，當前抑制國內消費市場的主要癥結或以由疫情轉移至居民收入端的壓力以及收入端對消費者信心方面的壓制，但結合中央政府再三強調將“六穩(wěn)”與“六?！币约啊皣鴥却笱h(huán)”落實到實際的決心與政策支持力度，中國銀河證券分析師認為在政策引導、財政支持以及制度改革三方面推動下國內經濟將逐步恢復至前期增長軌跡，而居民消費信心亦將在收入端重拾可觀增長后得以全面恢復，進而推動國內消費市場恢復前期活力。

綜上所述，中國銀河證券分析師認為長期來看我國社會消費品零售總額同比增速會經鐘擺軌跡回歸至疫情前期的均值水平，因此對于社消增速短期內出現環(huán)比改善收窄不宜過分擔憂，消費市場規(guī)模仍會持續(xù)擴張。

前期市場好看的超市行業(yè)、化妝品行業(yè)、電商及服務行業(yè)以及行業(yè)內的重點公司等均呈現出符合市場預期的表現。

公司方面，繼續(xù)維持前期的推薦組合：家家悅（603708.SH）、珀萊雅（603605.SH）和壹網壹創(chuàng)（300792.SZ）。

風險提示

疫情惡化的風險；CPI 表現不及預期的風險；消費者信心不足的風險；行業(yè)競爭加劇的風險。

“全世界應對疫情的舉措給零售業(yè)帶來了巨大影響，中國企業(yè)因勢利導實現網絡零售引領消費市場率先復蘇，形成的諸多優(yōu)秀實踐可供其他國家借鑒?！?

商務部研究院流通與消費研究所副所長關利欣對國際商報記者分析，一方面加速推進線上線下融合。

疫情的發(fā)生導致消費者居家時間增加，消費向線上遷移，中國很多反應迅速的實體零售企業(yè)積極開拓線上業(yè)務，快速對接O2O到家服務平臺，有效滿足了消費者需求變化。

另一方面創(chuàng)新發(fā)展新業(yè)態(tài)新模式。疫情催生了“無接觸”的數字消費新場景，百貨商場邀請導購在店直播，品牌商嘗試網紅直播帶貨，直播電商成為消費者喜聞樂見的消費方式。

對于全球零售業(yè)可從中國網購趨勢中汲取哪些靈感，中國貿促會研究院副院長趙萍表示，首先，視頻電商在現有電商市場份額中的滲透率將進一步提高，其快速發(fā)展將做大電商市場蛋糕，拓展全球零售業(yè)增長空間。

視頻電商當下流行的短視頻和直播帶貨降低了網購的技術門檻，以輕松直觀的營銷模式使消費者能享受到更好的消費體驗和消費便利，從而進一步提升消費意愿。同時，更多低教育背景的消費者也可從中受惠，使消費人群規(guī)模更大。

其次，促使傳統(tǒng)零售企業(yè)獲得轉型升級、扭虧為贏的靈感。對傳統(tǒng)零售企業(yè)來說，如果錯過了網站模式的電商1.0版、移動互聯網的電商2.0版，現在應抓住視頻電商3.0版的風口，爭取在競爭中后來居上。

再次，對于電商企業(yè)和電商平臺來說，可從中獲得更多電商模式迭代的創(chuàng)新發(fā)展靈感。

中國目前的電商模式正處于一個快速迭代期，電子商務正從圖文電商模式轉向視頻電商模式，短視頻和直播帶貨將成為電商發(fā)展創(chuàng)新的主要方向，其有效降低了電商市場門檻，從農民到大型企業(yè)，電商大軍規(guī)模將快速擴大。可以說，視頻電商給電商行業(yè)帶來了更多的產業(yè)發(fā)展機會。

關利欣表示，其他國家參考借鑒中國零售企業(yè)經驗，一方面需要綜合考慮線上線下消費市場特點，主動適應消費者行為變化，創(chuàng)新適應疫情防控常態(tài)化的零售解決方案；另一方面需要加強網絡零售和快遞物流體系等基礎設施建設，提升網絡滲透率，從而更好地實現規(guī)模經濟。

趙萍也認為，總體而言，既要鼓勵消費者通過新的電商平臺消費，培養(yǎng)新的消費習慣，也要對業(yè)態(tài)創(chuàng)新采取包容審慎監(jiān)管的態(tài)度，鼓勵企業(yè)守正創(chuàng)新，創(chuàng)造出更多新業(yè)態(tài)新模式。

此外，要加大對基礎設施的投入力度，進行新基建建設，不斷完善物流設施，為電商創(chuàng)新發(fā)展營造良好穩(wěn)定的硬件環(huán)境。

注：本文內容主要摘自中國銀河證券研究所 中外行業(yè)研究整理推送

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