嘀嗒再次申請(qǐng)IPO，能否依靠“順風(fēng)車”反超滴滴？

原標(biāo)題：嘀嗒再次申請(qǐng)IPO，能否依靠“順風(fēng)車”反超滴滴？

不久前，嘀嗒出行再次向港股提交上市招股書，沖擊"共享出行第一股"。

在國內(nèi)共享出行領(lǐng)域，嘀嗒出行位列網(wǎng)約車市場(chǎng)第二，僅次于滴滴；但在順風(fēng)車市場(chǎng)，嘀嗒已經(jīng)成為國內(nèi)最大的順風(fēng)車平臺(tái)，這緣于此前滴滴因安全事件順風(fēng)車業(yè)務(wù)停運(yùn)近兩年。

而有意思的是，滴滴出行、哈啰出行也先后傳出上市消息。出行領(lǐng)域經(jīng)過多年的比拼，最終都要走上資本市場(chǎng)，這也意味著頭部幾大玩家一旦上市成功，將引入資本的武器，再次打破現(xiàn)有的格局。

領(lǐng)跑順風(fēng)車市場(chǎng)

晚發(fā)展起來的嘀嗒出行，成立于2014年，前身為專注私人小客車合乘、車主和乘客順路搭乘的"嘀嗒拼車"，2018年升級(jí)為嘀嗒出行，旗下包含順風(fēng)車和出租車兩大業(yè)務(wù)。

在2020年10月，嘀嗒出行第一次向港交所遞交招股書，時(shí)隔半年其招股書到期，于4月13日重新向港交所遞交更新版本的招股書。

有趣的是，嘀嗒出行第一次遞交招股書的時(shí)間恰巧在滴滴上市傳聞最熱的時(shí)候，這被市場(chǎng)解讀為嘀嗒出行欲搶奪共享出行第一股的頭銜。而本次二戰(zhàn)港交所，或也有同樣的目的，因?yàn)樵谶@之前，滴滴與哈啰出行等都已經(jīng)秘密向紐交所遞表了。

然而，多年來共享出行賽道下卻并未跑出第一股，就算是頗受資本青睞的行業(yè)老大滴滴也是。那么"蹭熱度"的嘀嗒出行，有何底氣搶奪"共享出行第一股"呢？

招股書數(shù)據(jù)顯示，2020年全年，嘀嗒出行全年交易額為90億元；營(yíng)收為7.91億元，較于2019年5.81億元同比增長(zhǎng)36.3%；2019年至2020年，嘀嗒出行經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)分別為3.16億元、3.43億元，可見盈利能力也在增強(qiáng)。

此外，嘀嗒出行在2019年9月就已實(shí)現(xiàn)整體盈利。反觀滴滴，2012年至2018年，六年滴滴累計(jì)虧損達(dá)390億元。去年5月，其總裁柳青曾透露"核心業(yè)務(wù)網(wǎng)約車已經(jīng)實(shí)現(xiàn)微薄盈利。"但當(dāng)時(shí)市場(chǎng)依舊質(zhì)疑其盈利的真實(shí)性。

比較幸運(yùn)的是，2018年，在經(jīng)歷多次行業(yè)安全事件后，滴滴、高德下架順風(fēng)車業(yè)務(wù)，嘀嗒出行借勢(shì)占據(jù)市場(chǎng)。根據(jù)弗若斯特沙利文咨詢公司報(bào)告，2019年嘀嗒出行在國內(nèi)順風(fēng)車市場(chǎng)中占據(jù)66.5%的市場(chǎng)份額，成為國內(nèi)最大的順風(fēng)車平臺(tái)。

截至2020年12月31日，嘀嗒出行的注冊(cè)用戶數(shù)從2020年6月30日的1.8億，增加到2.05億，認(rèn)證私家車主數(shù)從980萬增至1080萬。

嘀嗒出行在順風(fēng)車出行的表現(xiàn)，使它得以陸續(xù)拿到來自蔚來資本、IDG資本等多家投資機(jī)構(gòu)的資金。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，嘀嗒出行成立后的4年間，拿到了5輪共計(jì)2.86億美元（約合19億元人民幣）的投資。

輕資產(chǎn)彎道超車

實(shí)際上，嘀嗒出行之所以能率先盈利，靠的是自身"小而美"的模式，只專注于順風(fēng)車、出租車兩項(xiàng)業(yè)務(wù)。其中，順風(fēng)車業(yè)務(wù)是C2C屬于輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，平臺(tái)本身不需要承擔(dān)太多資金壓力及各種運(yùn)營(yíng)成本，所以較于其他網(wǎng)約車業(yè)務(wù)更容易實(shí)現(xiàn)盈利。

嘀嗒出行產(chǎn)品副總裁朱敏曾在接受媒體采訪時(shí)說，滴滴和Uber快車在2015年左右進(jìn)行補(bǔ)貼大戰(zhàn)時(shí)，嘀嗒業(yè)務(wù)曾一度陷入低谷期。順風(fēng)車價(jià)格本來比快車要便宜50%，但是補(bǔ)貼完之后，快車比順風(fēng)車還便宜。

為了拓展新的方向，嘀嗒在2017年開始上線網(wǎng)約出租車業(yè)務(wù)。嘀嗒的整體業(yè)務(wù)體量并不大，做出租車更大的意義還是為順風(fēng)車業(yè)務(wù)導(dǎo)流。以出租車作為切口，能夠?yàn)楣┙o端的嘀嗒起到正面宣傳的作用。

嘀嗒出行IPO招股書顯示，順風(fēng)車業(yè)務(wù)依然是嘀嗒收入的主要來源，2018年至2020年，順風(fēng)車業(yè)務(wù)分別為嘀嗒出行貢獻(xiàn)了7792.0萬元、5.334億元、7.056億元收入；分別占總營(yíng)收比例為66.3%、91.9%、89.2%。

然而，無論是順風(fēng)車業(yè)務(wù)還是網(wǎng)約出租車業(yè)務(wù)，嘀嗒都僅提供了一個(gè)平臺(tái)，旗下并未擁有車隊(duì)或租賃車隊(duì)，因此并不承擔(dān)任何運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，也沒有營(yíng)業(yè)牌照的要求，實(shí)現(xiàn)了一種輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)模式。

曾在滴滴工作的員工透露："網(wǎng)約車業(yè)務(wù)是個(gè)重資產(chǎn)的行業(yè)，有車隊(duì)和人力資源。司機(jī)一般由租賃公司負(fù)責(zé)簽約，然后負(fù)責(zé)車輛的運(yùn)營(yíng)。但前段時(shí)間，滴滴為了方便控制，已經(jīng)招攬部分司機(jī)到自己麾下，在這過程中就產(chǎn)生了巨大的人力成本。"

而在輕資產(chǎn)模式下，嘀嗒出行獲得利潤(rùn)空間則比較大。招股書顯示，2018年至2020年，嘀嗒出行毛利率分別為58.6%、79.5%、83.5%。在嘀嗒提供的三大業(yè)務(wù)類別里，順風(fēng)車的毛利率是最高的，2018-2020年分別達(dá)到51.8%、83.1%、87.3%。

看起來，嘀嗒出行這份招股書的業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，營(yíng)收、凈利都取得了雙增長(zhǎng)，同時(shí)順風(fēng)車市場(chǎng)規(guī)模也越做越大，但這就足以支撐嘀嗒出行上市嗎？

單一業(yè)務(wù)的隱患

在外界看來，嘀嗒IPO終止的直接導(dǎo)火索是政策性風(fēng)險(xiǎn)。

因?yàn)橐患夜具^于集中依賴某項(xiàng)業(yè)務(wù)時(shí)，往往意味著極高的風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于面臨合規(guī)問題的順風(fēng)車行業(yè)來說，更是不容忽視。即使成功上市后，嘀嗒的順風(fēng)車業(yè)務(wù)，將會(huì)受到更嚴(yán)苛的審視。招股書中，嘀嗒坦承，順風(fēng)車業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)速率存在不確定性。

去年12月，相關(guān)監(jiān)管部門對(duì)嘀嗒、哈啰等順風(fēng)車平臺(tái)公司進(jìn)行了提醒式約談。另據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，去年嘀嗒出行就已遭到了52項(xiàng)行政處罰，原因是其"擅自從事或變相從事網(wǎng)約車經(jīng)營(yíng)活動(dòng)"。而市場(chǎng)也猜測(cè)，順風(fēng)車業(yè)務(wù)上的安全問題導(dǎo)致嘀嗒出行上市放緩。

近年來，主要出行平臺(tái)上發(fā)生的與其順風(fēng)車服務(wù)有關(guān)的惡性犯罪事件，導(dǎo)致公眾對(duì)順風(fēng)車安全的擔(dān)憂、對(duì)業(yè)務(wù)模式的爭(zhēng)議及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)管，阻礙了市場(chǎng)增長(zhǎng)。

難以想象，如果嘀嗒出行遇到了滴滴此前類似的"黑天鵝"事件，會(huì)對(duì)其業(yè)務(wù)造成何種降維打擊。

同時(shí)，在嘀嗒出行專注的順風(fēng)車賽道上同樣多方勢(shì)頭在圍剿，生存空間也遭受擠壓。其中，在去年6月，滴滴順風(fēng)車業(yè)務(wù)已陸續(xù)在全國300個(gè)城市重新上線試運(yùn)營(yíng)，此外哈啰出行、曹操出行等平臺(tái)都布局了該業(yè)務(wù)。

雖然目前無法否認(rèn)嘀嗒出行是順風(fēng)車內(nèi)的老大，但滴滴要想全力收復(fù)失地下嘀嗒出行的位置或難保。根據(jù)易觀千帆《2020年11月移動(dòng)APP TOP 1000榜單》顯示，滴滴旗下上線不久的順風(fēng)車平臺(tái)"花小豬打車"活躍用戶高達(dá)2060.1萬，排在第151位；而嘀嗒出行則以658.5萬活躍人數(shù)排在第346位。

可見，正因?yàn)榈蔚巫陨眢w量比嘀嗒出行高，它再次駛?cè)腠橈L(fēng)車賽道對(duì)嘀嗒出行的沖擊不小。

總而言之，靠順風(fēng)車上位的嘀嗒出行，想要單靠這門業(yè)務(wù)敲開資本市場(chǎng)的大門，或許還有一定難度。

生成海報(bào)

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