科沃斯6天三次跌停：大股東“清倉(cāng)式”減持，千億市值被高估？

原標(biāo)題：科沃斯6天三次跌停：大股東“清倉(cāng)式”減持，千億市值被高估？

作者｜閃電懶

編輯｜Duke

來(lái)源｜鈦財(cái)經(jīng)

7月23日，“掃地機(jī)器人第一股”科沃斯（603486.SH）開盤跳水，不到半個(gè)小時(shí)便死死封在跌停板上，而這已是科沃斯近6個(gè)交易日內(nèi)的第三次跌停，市值較前一天蒸發(fā)121億元，較最高點(diǎn)蒸發(fā)344億元。

消息面上，7月13日，科沃斯原股東泰怡凱宣布“清倉(cāng)式”減持，兩年來(lái)累計(jì)套現(xiàn)或超過45億元；關(guān)于減持原因，公告中寫的是“自身資金需求”。

不過，外界對(duì)泰怡凱減持原因的各種猜疑，其中就有聲音認(rèn)為泰怡凱可能并不看好科沃斯的未來(lái)發(fā)展?？偠灾瑢?duì)于大股東的“離場(chǎng)”，許多投資者難免不對(duì)公司未來(lái)的成長(zhǎng)性表示擔(dān)憂。

科沃斯市值是否被高估？

科沃斯在A股素有“掃地茅”之稱，2018年，科沃斯頂著“掃地機(jī)器人第一股”的光環(huán)正式登陸上交所。

自2020年起，科沃斯的股價(jià)開啟主升浪，股價(jià)從19.95元/股最高漲至252.71元/股，漲幅超過12倍，“身價(jià)”也從上市之初的百億市值飆漲至千億市值。

不過，相比于股價(jià)的巨大漲幅，科沃斯的營(yíng)收從2016年的32.77億元增長(zhǎng)至2020年72.34億元，五年時(shí)間只增長(zhǎng)了1.2倍。2020年，科沃斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.33億元，同比增長(zhǎng)36.17%；2021年第一季度，科沃斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.25億元，同比增長(zhǎng)131.04%。

凈利潤(rùn)方面，2020年全年以及2021年一季度，科沃斯凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別翻了5倍、8倍。不過，這兩次大幅增長(zhǎng)在一定程度上離不開2019年凈利潤(rùn)下滑75.12%的襯托。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，科沃斯的高估值在于其身上“家用機(jī)器人第一股”的標(biāo)簽，實(shí)際上科沃斯的研發(fā)投入并不符合科技公司的頭銜，它的研發(fā)投入占比僅在國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)的最低線。

根據(jù)科沃斯2020年財(cái)報(bào)顯示，其研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例為4.67%，較上一年5.22%的占比有所下降，研發(fā)費(fèi)用略超過同期銷售費(fèi)用的五分之一。對(duì)比全球掃地機(jī)器人巨頭iRobot，研發(fā)費(fèi)用占比從2011年到2020年的十年間始終維持在10%以上，iRobot在2020年研發(fā)投入占比達(dá)到了11%。

因此，科沃斯如果不能在業(yè)務(wù)上展示獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，其盈利水平恐怕難以再配得上千億的市值。所以在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上，泰怡凱減持離場(chǎng)，或許就是最大程度的套利。

業(yè)務(wù)模式單一難以突破

科沃斯創(chuàng)始人錢東奇曾對(duì)外宣稱，“我一直不相信多元化，我一直相信的是專業(yè)化。”從這句話可以看出，科沃斯幾乎將利潤(rùn)來(lái)源都?jí)涸趻叩貦C(jī)器人領(lǐng)域。

事實(shí)也是如此，近年來(lái)，科沃斯進(jìn)行了一系列調(diào)整，包括逐步退出原有服務(wù)機(jī)器人代工業(yè)務(wù)、退出國(guó)內(nèi)低端掃地機(jī)器人市場(chǎng)，而這在一定程度上也影響了它的營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。2019年，科沃斯?fàn)I收、凈利潤(rùn)分別同比下降6.70%、75.12%。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，科沃斯的產(chǎn)品太過于單一，公司主攻掃地機(jī)器人，但該品類市場(chǎng)空間并不像大家電那么大，在這種情況下，還有很多企業(yè)來(lái)瓜分蛋糕。

雖然，科沃斯也曾推出了擦窗機(jī)器人和空氣凈化器等產(chǎn)品，但這些新產(chǎn)品始終沒有對(duì)公司利潤(rùn)做出貢獻(xiàn)，也即公司長(zhǎng)期以來(lái)，掃地機(jī)器人還是頂梁柱的存在。

2018年，在科沃斯成功上市后，錢東奇將集團(tuán)另一個(gè)品牌“TEK”升級(jí)為新品牌“添可”，開始了二次創(chuàng)業(yè)。科沃斯內(nèi)部人士曾表示，科沃斯主要布局機(jī)器人品牌，添可主攻智能家電。

從添可官網(wǎng)可以看到，其主要布局三大品類，分別是智能洗地機(jī)、智能吸塵器、智能吹風(fēng)機(jī)。在添可京東自營(yíng)旗艦店顯示，店內(nèi)主要品類及銷量最高的商品為智能洗地機(jī)，其他商品包括智能吸塵器、無(wú)線洗地機(jī)、紫外線除螨儀等。

另有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，添可是科沃斯在尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，但目前來(lái)看，其產(chǎn)品仍局限于掃地機(jī)器人，并未對(duì)科沃斯整體營(yíng)收做出明顯貢獻(xiàn)。

僅2019年上半年，生產(chǎn)銷售添可品牌清潔類小家電產(chǎn)品的添可電器虧損3100萬(wàn)元，銷售家用機(jī)器人產(chǎn)品的Ecovacs US虧損2686萬(wàn)元，生產(chǎn)銷售商用機(jī)器人產(chǎn)品的商用機(jī)器人虧損1000萬(wàn)元，且這些子公司產(chǎn)品在市場(chǎng)上反響平平。

海內(nèi)外市場(chǎng)擴(kuò)張受阻

隨著掃地機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)也進(jìn)入到了快速發(fā)展階段。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示，2013年至2018年，國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人市場(chǎng)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，銷量年復(fù)合增長(zhǎng)率近60%。2019年整體大環(huán)境不佳，出現(xiàn)了短期下滑，但2020年銷售重回增長(zhǎng)，同比增速達(dá)22%。

目前，國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人行業(yè)除了科沃斯等專攻掃地機(jī)器人這一細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)，傳統(tǒng)家電企業(yè)，比如美的、海爾等也發(fā)力追趕，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)小米也在這一行業(yè)有所布局。

在科沃斯上市前夕，雷軍旗下小米生態(tài)鏈上的石頭科技于2016年發(fā)布了米家掃地機(jī)器人，一臺(tái)僅1699元的售價(jià)遠(yuǎn)低于3499元的科沃斯地寶9系；之后，松騰實(shí)業(yè)“家衛(wèi)士”掃地機(jī)器人在拼多多上更是賣出了200元的超低價(jià)，相比之下，科沃斯在產(chǎn)品性價(jià)比上逐漸“失色”。

有業(yè)內(nèi)人士指出，科沃斯品牌戰(zhàn)略是推出高端品牌“添可”，中低端品牌這塊是有犧牲的。目前清潔智能家電的價(jià)格普遍較高，品牌對(duì)低線城市的滲透還不夠，如果放棄低端品牌，其市場(chǎng)占有率難以進(jìn)一步擴(kuò)大，有可能被眾多借助性價(jià)比的新品牌彎道超車。

同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐漸白熱化、銷售增長(zhǎng)曲線逐漸趨緩，出海尋求業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)已是行業(yè)內(nèi)的共識(shí)。

但相比掃地機(jī)器人較為成熟的海外市場(chǎng)，科沃斯并沒有占到多大便宜。

在北美市場(chǎng)，根據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，雖然科沃斯費(fèi)盡心力從國(guó)際巨頭iRobot手中奪取一部分市場(chǎng)份額后，以3%的市占率成功躋身前三，但與排名第二的本土品牌Shark份額仍有差距；而在EMEA（歐洲、中東和非洲）市場(chǎng)，則被石頭科技捷足先登，市占率位于其后，排名第四。

可以預(yù)見，隨著科技的進(jìn)步和消費(fèi)意識(shí)的增強(qiáng)，智能家電會(huì)以其優(yōu)越性逐漸替代傳統(tǒng)家電，未來(lái)智能家電市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，科沃斯如果不能在未來(lái)兩年內(nèi)在掃地機(jī)器人這個(gè)單一產(chǎn)品領(lǐng)域獲得突破，其企業(yè)成長(zhǎng)性不足的一面很快就會(huì)凸顯出來(lái)，隨時(shí)有被趕超的可能。

鈦財(cái)經(jīng)公眾號(hào)，ID：taicaijing

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