上市倆月股價跌65%，每日優(yōu)鮮“前置倉”拼不過社區(qū)團購？

原標題：上市倆月股價跌65%，每日優(yōu)鮮“前置倉”拼不過社區(qū)團購？

作者｜閃電懶

編輯｜Duke

來源｜鈦財經(jīng)

巨頭環(huán)伺的生鮮賽道，有人歡喜有人憂。

6月25日，每日優(yōu)鮮頂著“中概生鮮第一股”光環(huán)在納斯達克掛牌上市，中途每日優(yōu)鮮提前停止認購、號稱過于火爆搶先上市。

然而，上市后的市場表現(xiàn)卻讓人大跌眼鏡。在首日破發(fā)后，每日優(yōu)鮮的股價一路下挫，截至美東時間2021年8月20日收盤價為4.45美元/ADS，上市不足兩個月，較發(fā)行價已跌去超過65%。

流血上市的企業(yè)不在少數(shù)，為何每日優(yōu)鮮作為賽道頭部的玩家，仍不被看好呢？

難以樂觀的業(yè)績

事實上，股價暴跌的背后，是投資者對其一直虧損的業(yè)績表現(xiàn)、持續(xù)下降的營收和用戶增速，以及市場對前置倉是否行得通的質(zhì)疑。

根據(jù)招股書顯示，每日優(yōu)鮮營收與GMV增速雙雙放緩，從2018到2020年，營收分別為35.467億元、60.01億元和61.3億元，年復合增長率為31.5%；GMV分別為47.26億元、 76億元和 76.15億元，復合年增長率為26.9%，遠低于行業(yè)整體114%的年復合增長率。

其主要原因在于，每日優(yōu)鮮為了專注有效用戶，降低成本，提高盈利能力，放慢了前置倉業(yè)務擴張的步伐。艾媒網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年每日優(yōu)鮮前置倉數(shù)量達1500個，但到了2021年3月31日，每日優(yōu)鮮卻僅剩631個前置倉，縮減了一大半。

這也導致了從2018年到2020年，每日優(yōu)鮮履約費用占總凈收入的百分比從34.9%降至25.7%。整體費率從2018年的72.0%降低至2020年的46.2%。

而自2020年起，每日優(yōu)鮮還遭遇到用戶增長難題。截至到2020年底，每日優(yōu)鮮年有效用戶數(shù)達到868萬人，年有效用戶的訂單總數(shù)達到6506萬；但到2021年一季度，每日優(yōu)鮮的年有效用戶數(shù)減少78.4萬，訂單總數(shù)也下降到6217萬。

反映到盈利能力上，其凈虧損從2019年的人民幣29.094億元減少43.3%至2020年的人民幣16.492億元，毛利率則從 2018 年的8.6%增長到2019年的8.7% ，再進一步增長到 2020 年的19.4%。

與此同時，每日優(yōu)鮮的經(jīng)營現(xiàn)金流狀況并不是那么樂觀。近三年來，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額均為負數(shù)，分別為-17.24億元、-19.67億元、-16.12億元，尤其是到了2021年第一季度，資金短缺的問題進一步加劇，相較上年同期的-2.27億元出現(xiàn)翻倍。

簡而言之，盡管每日優(yōu)鮮的控費能力不斷加強，但以2020年19.4%的毛利率水平來看，依舊難以覆蓋其支出的成本。這就是其股價一路下滑的最直接原因。

前置倉是把“雙刃劍”

有市場觀點認為，每日優(yōu)鮮收入增速持續(xù)下降，凈利潤未見扭虧跡象，這與其選擇“前置倉”的商業(yè)模式不無關(guān)系。

所謂前置倉，就是將倉庫設(shè)在離消費者最近的地方，以便在消費者下單后實現(xiàn)“即時達” （時效為1小時以內(nèi)），這一模式的優(yōu)勢在于便捷，能夠?qū)崿F(xiàn)快速送達商品，以及不斷優(yōu)化供應鏈。生鮮品類具有“不容易保存”和“新鮮時間有限”的特點，但前置倉卻可以讓生鮮得到更好的儲存，最大程度保證了生鮮的質(zhì)量。

與此同時，前置倉模式的劣勢也不可忽視。

這種模式足夠重。一方面是前置倉本身自帶的租金、倉儲成本和配送成本，另一方面是前置倉不具備獲客能力，這就要求企業(yè)只能依托線上流量，或者通過其他途徑獲取新用戶，其中帶來的是高昂的用戶補貼。

換個方式計算，只有企業(yè)依托商品獲得的利潤足以覆蓋“物流+倉儲+租金+配送”這些全部成本之后，前置倉才可能具備盈利的可能，這種計算模式實現(xiàn)的方法一是通過增加客單價增加利潤，二是通過一些數(shù)字手段減少成本。

在一二線城市，增加客單價的方法可行。這也正是之前每日優(yōu)鮮宣布在一二線城市實現(xiàn)盈利的原因，因為一二線城市用戶價格敏感度較低，對配送等服務維度有更高的需求。但這種模式在三四線、甚至下沉市場，顯然走不通。

持續(xù)不斷地入不敷出，再加上高昂的獲客成本，造成了每日優(yōu)鮮“三年67億”的虧損。

盒馬CEO侯毅曾公開表示：“前置倉模式不成立，是做給VC看的模式。從生意模式本身來講，前置倉是個偽命題，不可能盈利。但是它的流量是有價值的，前置倉最好的出路是賣給渴望流量的公司?！?/p>

新零售行業(yè)專家鮑躍忠也認為，前置倉模式門檻低，但獲客成本、履約成本高，所以很難真正形成盈利。

已經(jīng)連續(xù)虧損了9個季度的每日優(yōu)鮮雖然搶到了“中概生鮮第一股”，但資本市場的反應也說明，前置倉模式距離得到市場充分認可還有很長的路要走。

后浪們蜂擁而至

高企的成本除了自身的問題，部分壓力也來自外部環(huán)境。近年來，隨著各大巨頭的紛紛下場，生鮮電商賽道已經(jīng)變得擁擠起來。

根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，從2018年到2019年，行業(yè)前5家企業(yè)份額占比從63.1%下降至57.2%，這表明，賽道玩家眾多，用戶的品牌認知度和忠誠度不高，競爭激烈，需要靠燒錢換取增長。

在2018年，初期的每日優(yōu)鮮曾憑借敏銳的嗅覺，快速攻占市場超過五成的份額，位列行業(yè)第一，而排名第二名的盒馬鮮生MAU還不到其一半。

然而，好景不長。到了2020年，成立不到三年的后起之秀叮咚買菜，就在營收和增速上反超了每日優(yōu)鮮。2020年，每日優(yōu)鮮的營收為61.304億元，同比增速達2.15%；叮咚買菜的營收為113.4億元，同比增速達192.15%。

除了面對后浪的沖擊，每日優(yōu)鮮更加擔憂的是，生鮮賽道巨頭們發(fā)起的挑戰(zhàn)。

此前，艾瑞咨詢發(fā)布的《2021年中國生鮮電商行業(yè)研究報告》顯示，當下，生鮮電商賽道已呈現(xiàn)多種商業(yè)模式互相競爭的格局，包括前置倉、店倉一體化、O2O平臺以及社區(qū)團購等等，其中社區(qū)團購的興起，對整個生鮮賽道的影響最大。

今年3月，阿里巴巴成立MMC事業(yè)群，以“社區(qū)商業(yè)平臺”的形式出現(xiàn)；京東在2020年底以7億美元投資了社區(qū)團購的第一陣營興盛優(yōu)選；而美團、拼多多、滴滴等則相繼推出美團優(yōu)選、多多買菜、橙心優(yōu)選等團購模式。

據(jù)悉，美團買菜、多多買菜、橙心優(yōu)選、興盛優(yōu)選均將年度成交額目標鎖定在了800億至2000億元的體量。有業(yè)內(nèi)人士認為，如若依賴低價和補貼模式換增長，那么當與社區(qū)團購爭奪同一用戶時，成本過高的前置倉模式將更加吃力。

整體來看，生鮮電商的用戶爭奪戰(zhàn)將越來越激烈。在優(yōu)化前置倉、提升運營效率與用戶活躍度、降低損耗率和用戶流失率等方面，每日優(yōu)鮮還須持續(xù)發(fā)力“練內(nèi)功”，盡快自我造血，壯大競爭實力。

鈦財經(jīng)公眾號，ID：taicaijing

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