網(wǎng)易云音樂的焦慮 暗藏在上市后的首份財(cái)報里

3月24日，網(wǎng)易云音樂對外亮出了登陸港股市場后的首份財(cái)報。財(cái)報數(shù)據(jù)顯示，2021年全年，網(wǎng)易云音樂營收為69.976億元，較2020年同比增長43%。截至2021年底，平臺注冊獨(dú)立音樂人數(shù)量超40萬；網(wǎng)易云音樂用戶創(chuàng)作的歌單總數(shù)達(dá)31億。

營收構(gòu)成方面，社交娛樂服務(wù)收入板塊逐漸成為主力，這個源于其在“音樂社區(qū)”方面的持續(xù)發(fā)力。社交娛樂服務(wù)及其他收入由2020年的23億元增加63.1%至2021年的37億元，當(dāng)中絕大部分來自直播服務(wù)。在線音樂服務(wù)收入由2020年的26億元增加25.4%至2021年的33億元，主要由于會員訂閱銷售收入大幅增長。

透過這份“靚麗”財(cái)報，不僅能看到網(wǎng)易云音樂這一年的變化，也能嗅到它的一些隱憂。

內(nèi)部核心數(shù)據(jù)表現(xiàn)乏力 成長動能不足

（1）營收和月活躍用戶數(shù)同比增速雙雙放緩

結(jié)合網(wǎng)易云音樂2018年到2021年的年度財(cái)報來看，除了在2019年、2020年?duì)I收同比增速超過100%之后，在2021年，營收同比增速下降到42.93%，降幅明顯。拉長周期來看，網(wǎng)易云音樂營收同比增速是放緩的。

造成放緩的原因是其核心業(yè)務(wù)在線音樂服務(wù)的貢獻(xiàn)收入在整體營收構(gòu)成中的占比越來越低，從2018年的89.38%直接降低到2021年的47.02%。核心引擎的動能缺失導(dǎo)致其營收乏力，與此同時，隨著內(nèi)容服務(wù)成本等營業(yè)成本的擴(kuò)大，虧損成為持續(xù)性表現(xiàn)。據(jù)招股書披露，2018-2020年，網(wǎng)易云音樂凈虧損分別為20億元、20億元和30億元，2021年虧損則達(dá)20.56億元。

從月活躍用戶數(shù)來看，從2018年的1.051億人到2021年的1.826億人，4年時間增加了8千萬左右的月活躍用戶，從互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的角度來講，速度有點(diǎn)緩慢。這個主要受制于當(dāng)時版權(quán)、自身品牌效應(yīng)等多重因素的影響，但從一路上揚(yáng)的月活躍用戶數(shù)來講，大家對網(wǎng)易云音樂的認(rèn)可度正在增加。

只不過在增幅方面，從2020年的1.805億到2021年的1.826億，同比增幅只有1.1%，這種增速只能說是相當(dāng)尷尬了。而且從年度周期性來看，網(wǎng)易云音樂的月活躍用戶數(shù)同比增速急劇下降，側(cè)面反映出其在用戶拉新留存方面存在著不足。

（2）用戶收入下降，或難以實(shí)現(xiàn)正向規(guī)模效應(yīng)，自我造血有點(diǎn)難

此次財(cái)報數(shù)據(jù)顯示，在用戶層面，網(wǎng)易云音樂在線音樂服務(wù)月付費(fèi)用戶增至2890萬人，每月每付費(fèi)用戶收入降至6.7元，社交娛樂服務(wù)月付費(fèi)用戶數(shù)增至68.3萬人，每月每付費(fèi)用戶收入降至448.1元。

通過之前的招股書數(shù)據(jù)可以分析出，在線音樂服務(wù)每月每付費(fèi)用戶收入越來越少。自2018年-2021年分別為8.9元、9.3元、8.4元、6.7元；社交娛樂服務(wù)月付費(fèi)用戶每月每付費(fèi)用戶收入從去年前三季度的504.1下降到目前的448.1元。

營收和月活躍用戶數(shù)的同比增速放緩，每月每個付費(fèi)用戶收入越來越少，這樣可能導(dǎo)致網(wǎng)易云音樂無法形成正向的規(guī)模效應(yīng)，在持續(xù)虧損的背景下，盈利恐遙遙無期，而且間接會出現(xiàn)其它市場風(fēng)險。

從現(xiàn)金流來看，目前網(wǎng)易云音樂現(xiàn)金及其現(xiàn)金等價物只有30.06億元，從其財(cái)報中得知，這個現(xiàn)金流資金主要是由其投資活動所產(chǎn)生。經(jīng)營活動和融資活動均為負(fù)，說明自我造血困難，整體抗風(fēng)險能力弱。

外部二級市場成交量低迷 情懷難喚起投資人興趣

網(wǎng)易云音樂上市之初，就把自己包裝成“全球最大的音樂社區(qū)”，首發(fā)價為205港元，現(xiàn)在價格為77.45港元，不到4個月時間股價降幅高達(dá)62.2%！最低時價格僅為55.8港元，由此可見，資本對丁磊的音樂情懷并不是很認(rèn)可。

從作為股票流通的重要參考指標(biāo)—換手率來講，網(wǎng)易云音樂從2021年12月份的1.8%下降到目前的0.22%，股票流通性進(jìn)一步走弱，就連股民們都紛紛吐槽，這個股票流通性也太差了，數(shù)據(jù)顯示3月24日的成交量只有區(qū)區(qū)的5500股。

橫向?qū)Ρ葋砜?，作為音頻社區(qū)和互動音頻娛樂平臺的荔枝，雖然也是同樣虧損，同一時間的換手率在1.28%，成交量為26.57萬股。并且從市凈率來看，荔枝還大于網(wǎng)易云音樂。由此可見，網(wǎng)易云音樂在二級市場存在感太弱，難以走出獨(dú)立行情。

外部缺乏二級市場的加持，同時又陷入內(nèi)部增速放緩造血困難的境地。雙重困境的加壓，使得網(wǎng)易云音樂獲取資金的渠道越來越窄。而資金的短缺可能使得其在購買版權(quán)等方面難以為繼，也可能出現(xiàn)斷供風(fēng)險。未來只能寄希望于在內(nèi)部降低成本提升效率，但我感覺依然充滿挑戰(zhàn)。

綜上所述，持續(xù)虧損、二級市場流通性弱、營收與月活躍用戶同比增速雙雙放緩，這些都是擺在網(wǎng)易云音樂面前的問題。此次財(cái)報雖然有亮點(diǎn)，但也藏著隱憂，或許，從市場耐心來看，留給網(wǎng)易云音樂的時間真的沒有那么多。

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