資金池是個(gè)壞東西嗎？

思考起源于知乎一問(wèn)題--人人貸的U計(jì)劃、翼龍貸的翼存寶、有利網(wǎng)的定存寶等產(chǎn)品資金募集會(huì)不會(huì)涉嫌資金池？不明白他的資金的用途？

這是一個(gè)好問(wèn)題，反映了絕大多數(shù)投資人和從業(yè)人的態(tài)度，就這個(gè)問(wèn)題，可以談一下市場(chǎng)上對(duì)資金池的偏見(jiàn)。

在近期很多媒體文章中，P2P平臺(tái)出現(xiàn)擠兌倒閉，矛頭一致指向資金池。認(rèn)為正是由于平臺(tái)利用資金池玩期限錯(cuò)配，導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)于薄弱，一旦面對(duì)行業(yè)整體的惡劣環(huán)境，很容易出現(xiàn)提現(xiàn)困難。

一、資金池是個(gè)壞東西嗎？

我的觀點(diǎn)是，資金池玩不好是個(gè)別平臺(tái)的錯(cuò)，不是資金池本身的錯(cuò)。

原因在于，期限錯(cuò)配是剛需，借款人的借款需求和投資人的投資需求并不總能一一匹配，因此需要有一個(gè)中介機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行錯(cuò)配--例如銀行。

我們將活期的資金存入銀行，銀行放貸出去卻是按定期的利率。顯而易見(jiàn)，活期存款的利率要遠(yuǎn)低于定期，所以就算不考慮存貸間固有利差，銀行提供了期限錯(cuò)配便創(chuàng)造了價(jià)值。

此外，很多人批評(píng)資金池模式就是「擊鼓傳花」「借新還舊」，把壞賬傳遞給最后的接棒者。但試問(wèn)，在當(dāng)前剛兌的市場(chǎng)環(huán)境下，不做資金池，就不借新還舊了嗎？網(wǎng)貸平臺(tái)永遠(yuǎn)不敢也不能將壞賬示人，就連銀行真實(shí)的壞賬，又有幾人知道呢。

二、那些被玩壞的資金池

創(chuàng)造價(jià)值伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，期限錯(cuò)配最大的問(wèn)題在于，如果某一天所有人都從銀行提現(xiàn)，銀行就會(huì)被擠兌致死。

銀行當(dāng)然不會(huì)被擠兌致死：銀行有國(guó)家信譽(yù)托底，即便出現(xiàn)壞賬，人們依然愿意存款進(jìn)去；即便某個(gè)銀行確實(shí)缺錢(qián)，也能從同業(yè)或央媽手上拿到救濟(jì)；如果所有銀行都被擠兌，那么經(jīng)濟(jì)也就崩潰了，任何貨幣類(lèi)資產(chǎn)都血本無(wú)歸，也就不存在倒不倒閉的問(wèn)題了。這種解決期限錯(cuò)配的能力，就是銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。

銀行不怕擠兌，而網(wǎng)貸最怕的不是壞賬而是擠兌，14年底倒閉的（高息）平臺(tái)，擠兌致死的一定遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于壞賬致死的。

原因一，高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資人對(duì)流動(dòng)性需求更大，大白話(huà)說(shuō)，高息投資人只愛(ài)投短期標(biāo)。平臺(tái)錯(cuò)誤的估計(jì)了形式，為了迎合投資人不得不將長(zhǎng)標(biāo)拆短，以為只是權(quán)宜之計(jì)。結(jié)果由于缺乏信譽(yù)背書(shū)，一旦市場(chǎng)環(huán)境不好，無(wú)人續(xù)投--卒

原因二，高息平臺(tái)服務(wù)的大多為次級(jí)借款人，多依靠第二還款源（抵押品），而抵押品的變現(xiàn)需要時(shí)間。通常的做法是一邊處置抵押品，一邊發(fā)布該借款人的續(xù)借標(biāo)，但無(wú)奈續(xù)借標(biāo)無(wú)人投資，之前的標(biāo)又全要提現(xiàn)--卒

為了不被玩壞，一個(gè)優(yōu)秀的資金池模式應(yīng)當(dāng)具備如下特征：

1.期限足夠長(zhǎng)，避免投資人群體擠兌（例如年底股市行情好，但無(wú)奈投資的是12月標(biāo)，無(wú)法提現(xiàn)

2.平臺(tái)需要有足夠的信譽(yù)和人氣（這樣可以在擠兌的大環(huán)境下沖擊小一些

3.平臺(tái)體量高速增長(zhǎng)（過(guò)去的壞賬在現(xiàn)有體量下不值一提

4.平臺(tái)借款標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)在時(shí)間上分散（例如消費(fèi)金融就對(duì)經(jīng)濟(jì)周期不那么敏感，而地產(chǎn)等大型項(xiàng)目則是平時(shí)賺大錢(qián)，一朝全遭殃

三、規(guī)避資金池的法律風(fēng)險(xiǎn)

回到題目，「U計(jì)劃」的模式是人人貸首先創(chuàng)立的，其他平臺(tái)的理財(cái)資金模式和U計(jì)劃類(lèi)似。來(lái)段U計(jì)劃的官方定義：

U計(jì)劃在用戶(hù)認(rèn)可的標(biāo)的范圍內(nèi)，對(duì)符合要求的標(biāo)的進(jìn)行自動(dòng)投標(biāo)，且回款本金在相應(yīng)期限內(nèi)自動(dòng)復(fù)投，期限結(jié)束后U計(jì)劃會(huì)通過(guò)人人貸債權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓退出。

U計(jì)劃是一個(gè)讓業(yè)內(nèi)拍案叫絕的創(chuàng)新--實(shí)現(xiàn)了資金池的期限錯(cuò)配功能，并規(guī)避了資金池的法律風(fēng)險(xiǎn)。

按照P2P的監(jiān)管規(guī)定，P2P只能起到撮合作用，即資金是直接由投資者到借款人，P2P只是提供服務(wù)。P2P不能充當(dāng)銀行的角色，不能一邊吸儲(chǔ)一邊放貸。有趣的是，我在百度搜索了一下「不吸儲(chǔ)也不放貸」，發(fā)現(xiàn)幾乎所有P2P巨頭都信誓旦旦地表明過(guò)決心：

人人貸的U計(jì)劃，理論上講，平臺(tái)是既不吸儲(chǔ)也不放貸，僅僅是一個(gè)工具--幫助用戶(hù)自動(dòng)分散投資，到期自動(dòng)轉(zhuǎn)讓債權(quán)。對(duì)于投資人的提現(xiàn)，在和平時(shí)期，就類(lèi)似一筆定期理財(cái)；在困難時(shí)期，債權(quán)轉(zhuǎn)讓不出去，只能繼續(xù)持有，也合法合規(guī)。

至于其他幾個(gè)，類(lèi)似，我就不多敘述了。

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