節(jié)后倒閉網(wǎng)貸短評及后市研判（一）

向關注我公眾號的朋友們致歉，很久都沒有發(fā)文，因為畢竟做的是較高風險的投資，不敢隨便說話，免得誤導大家。

國慶過后兩天，根據(jù)一些形式和我觀察到的市場情緒，大抵可以發(fā)言了。

國慶后第一天，10月8日，倒閉6家平臺：信優(yōu)貸、御幫貸、聯(lián)信貸、發(fā)發(fā)貸，如通金融、重友財富、融益財富

9號，風平浪靜

10號，倒閉一家：鉑利亞

還好還好，總算放下一顆心了

泡沫

一、去年的黑色十月

回想去年的黑色10月，一個國慶長假成了網(wǎng)貸平臺批量死亡的導火索，網(wǎng)貸界稱之為“倒閉潮”.眾多平臺紛紛提現(xiàn)困難，老板跑路，投資者抗議、維權、直到麻木、再到無力維權。

國慶長假對于壞賬是沒有影響的，他影響的是流動性，國慶期間產(chǎn)生的影響基于兩點，第一點是銀行支付系統(tǒng)升級，造成接近6天的時間平臺無法繼續(xù)發(fā)標融資；第二點是員工放假，投資人放假，即便發(fā)了標也很難滿上；而當時的情況是，這兩者同時發(fā)生了，所以倒閉是毫無疑問的事情。倒閉潮是從詐騙分子開始屠殺的。

去年的詐騙平臺并不少，除此之外還有大量一批窮山惡水的自融平臺，基本都是些落后產(chǎn)能的小老板開設。這些老板敢闖敢拼，但是對于市場與行業(yè)缺乏認識，這就造成了像安吉縣一個縣城都是家具廠，都是自融網(wǎng)貸平臺的局面。土老板們只懂得投資，不懂得效益和風控，市場好的時候人五人六，市場出問題一夜白頭。這些地域性自融平臺的倒閉加劇了市場恐慌。

去年倒閉了多少平臺不可計數(shù)，除了詐騙平臺，也不乏一些做真實業(yè)務的平臺。有的小平臺，做的是真實業(yè)務，但是運營不行，拆標嚴重。這就意味著，他把自己的安全依托在了市場資金流平穩(wěn)的前提下，當詐騙平臺的接連倒閉引發(fā)了市場的恐慌，小平臺就像風浪中的小船，命運已經(jīng)不是自己能決定的了，只能看天吃飯。

當然，還有一些其他的因素，「資金組團進出」「投資人盲目跟風」「平臺運營不善導致投資人恐慌」「單個借款人大額逾期」，但這些都屬于平臺個體因素或者是市場周期本身固有屬性，他們共同推動了“倒閉”的產(chǎn)生，卻不能算是“潮”的原因。

為什么我要講那么多去年的事呢？因為有參考系，才能下判斷，根據(jù)今年相比于去年改變的那些增量，去思考下半年的網(wǎng)貸行業(yè)何去何從。

二、今年的網(wǎng)貸行業(yè)邏輯

前面我們說了，去年的倒閉潮，他的邏輯就是：

行業(yè)內(nèi)部--詐騙分子出來開平臺騙錢；落后產(chǎn)業(yè)開平臺自融；流動性繃得太緊，一觸即發(fā)。

行業(yè)外部--宏觀資金面緊（央行收攏資金）

其實主要還是網(wǎng)貸行業(yè)內(nèi)部的問題，去年外部的變數(shù)主要是央行對資金面縮緊了一波，以及金融的固有周期律。

作為一個非體制內(nèi)的放貸機構(gòu)，你網(wǎng)貸平臺必須清醒地認識到自己是缺乏信譽的。銀行可以在出現(xiàn)系統(tǒng)性風險時依舊保持同等速率吸儲，把壞賬在時間維度上攤平，但是網(wǎng)貸不可以。這就要求，網(wǎng)貸平臺必須要準備好比銀行更為強大的，抵御系統(tǒng)性風險的能力。對于低息平臺，你要在找好擔保同盟，在平時多多積攢利潤，謹慎擴張，準備過冬。對于高息平臺，出現(xiàn)了系統(tǒng)性風險你首當其沖，所以我投資高息時非常在意他的線下籌資能力，只要能借到錢，無論利息多高，度過了風險錢都是能賺回來的。

（一）資金面情況

對于今年的行業(yè)形勢，早在6月份開始就有人爭論不休，我也對這個問題思考了很久。我是趨勢投資的信徒，我看來，過早的賭方向沒有任何意義，一來賭不準，二來實際上是那些賭方向的人共同產(chǎn)生了方向。有點繞，我的意思是，只要在恰當?shù)臅r機，觀察市場情緒，做出判斷就足夠了。

我在這幾個月參與了很多的qq群或者第三方論壇關于倒閉潮的討論，列舉出來的很多因素只能說對于思維進行一個啟發(fā)，因為數(shù)據(jù)無法量化，也無法去談論他們的相關性或者權重。總的來說，對于經(jīng)濟的分析有必要，對于選擇平臺有幫助，但要對倒閉潮進行判斷還缺乏支撐。我更多的是去觀察市場上參與者的觀點，得到的結(jié)論是：高息平臺的存量資金仍然在增加，只是增速放緩，投資人整體方向往低息偏移。

國慶倒閉多家平臺，一些媒體開始撰文稱「凜冬將至」，但是我感受到的市場情緒還是比較安穩(wěn)的，尤其是回頭看一下這兩天的倒閉平臺，也算是之意料之內(nèi)、情理之中。

節(jié)后倒閉的8家平臺中，信優(yōu)貸、御幫貸、聯(lián)信貸、發(fā)發(fā)貸，都是體量比較小的詐騙平臺，有點經(jīng)驗的投資人都不會參與，影響不大。

如通金融、重友財富、融益財富，這三個平臺非常相似，每個平臺待收大約都在3000w左右，體量算不得特別大。借款人端，存在著自融成分，涉及借款人集中和資料造假。對于投資人端，開業(yè)都有大幾個月了，利率都能達到年化45%左右，且都為短標，這說明了投資人對于這幾個平臺的信賴度都不高，因此沒有高息和短標不能維持。

10號正式倒閉的鉑利亞，連續(xù)發(fā)大額天標，但龐氏騙局難以為繼。

優(yōu)勝劣汰，適者生存，這幾個平臺的倒閉，即便讓有的投資人上了天臺，但對于行業(yè)總體影響極其有限，倒閉潮論大可不比。

所以我覺得對于流動性吃緊這方面，不比過多擔憂，除了上述對于存量資金的情緒分析外，如果再把眼界放寬一點，看遠一點，你就會發(fā)現(xiàn)，外部環(huán)境也是向好的。

外部環(huán)境的向好當然是和去年比，今年有兩個重大的因素，第一條是國家的態(tài)度，第二條是行業(yè)新增投資人。

第一，國家對經(jīng)濟應當有所放寬。

去年6月，央行停止向銀行間市場投放流動性，余額寶利率達到8%,可以說明市場上資金吃緊到什么程度。別以為這和網(wǎng)貸沒有影響，很多網(wǎng)貸平臺的放貸都是對銀行的一個補充，在銀行放貸基礎上再放貸，在銀行抵押后再來房屋二抵，銀行缺錢，對企業(yè)抽貸，網(wǎng)貸平臺肯定是最后的買單者。而且在整個經(jīng)濟環(huán)境不好的情況下，次貸一定是首先出問題的。

今年國家的形勢如何呢？去年市場過火，國家想降溫。今年來看，世界范圍內(nèi)還是很火，黃金價格一路下跌，但是國內(nèi)我感受到還是比較吃緊。內(nèi)事方面，基建投資帶動的增長已經(jīng)乏力，國內(nèi)經(jīng)濟的主力--樓市，開始走下坡路。一線城市的房子還好，對于二三線城市，市場情緒非常悲觀，地方政府也撐不住，國家不得不出政策調(diào)控。國家自鄧公以來，一直是靠著追求經(jīng)濟和效率保證穩(wěn)定，現(xiàn)在增速要降低，穩(wěn)定難以為繼，所以習大才要開始抓公平。外事方面，隨著香港占中和朝鮮事件的發(fā)酵，國內(nèi)應會受到一些動蕩，從這一年來軍工板塊的走勢可以看出端倪。

當然，我不是股評師，這些都不敢亂下斷語。但感覺上，今年政府還沒有足夠的精力來大張旗鼓的搞金融改革，對于泡沫，應該不會太快去捅破。

第二，行業(yè)新增投資人。

從大抵5月份開始，隨著各大經(jīng)濟實體，銀行、上市公司開始進入P2P領域，投資機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)者都看到了機會。于是今年，可以看到和去年很大的一個不同是網(wǎng)貸的風投熱潮，因為我恰好參與其中，所以感受更為深刻。

各大資本紛紛想來互聯(lián)網(wǎng)金融圈地，而網(wǎng)貸，無疑邏輯最為簡單，輕資產(chǎn)，易放量，不看未來的壞賬，至少短期內(nèi)賬面價值很客觀。可以看到，無數(shù)的低息平臺如雨后春筍般崛起。有合作放貸渠道的，有大資本信譽背書的，有粉絲資源的，有營銷手段的……是的，這些人都可以很自豪地開一個獨一無二的平臺，并且開心地拿到風投。不過今天談的不是風投的泡沫，是對網(wǎng)貸行業(yè)的影響，他們對網(wǎng)貸的影響就是，越來越多的資金涌入網(wǎng)貸。

這些新的低息平臺，將大部分的風投拿來的錢砸向了市場推廣，這造成了一個結(jié)果：去年劉燕南還需要在知乎花費很大的精力介紹「網(wǎng)貸」這個概念，而今天它和余額寶一樣耳熟能詳。去年我我談到在網(wǎng)貸算上壞賬我能拿到年化接近30%的收益，有9個人請教，1個人罵高息是騙子。而在今年，有80個人請教，20個人罵高息是騙子。

這充分說明，投資者已經(jīng)教育充分了。而根據(jù)我投了幾年網(wǎng)貸的經(jīng)驗，投資者，尤其是經(jīng)驗并不豐富的投資者總是這樣，一開始投資低息平臺，而后開始羨慕高息投資人，然后他們自己變成高息投資人。無論在一開始，他們怎么罵高息都是騙子。

這就是市場，總是由少部分聰明人和大部分經(jīng)驗不足的人組成。

所以我相信，在很長一段時間里，高息平臺不會缺乏源源不斷的資金涌入

（二）壞賬情況

第一、宏觀經(jīng)濟蕭條

8月14日，四川最大的民營擔保公司匯通擔保高管失聯(lián)，涉事金額100億元

8月15日，中宏昌盛集團董事長廉金枝以涉嫌非法集資的名義被帶走，涉事金額至少20億元

……

許多看起來光鮮亮麗的擔保公司轟然倒塌，更多的是那些不引人注目的小地方。江淮一帶，很多小企業(yè)老板，在新的經(jīng)濟體系下被沖擊得難以為繼。更緊張的是山東和浙江的一些地區(qū)，小縣城，金融空轉(zhuǎn)，信用過度使用，金融變成了零和博弈的游戲。因為從理論上講，整體金融的收益是被封頂在當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展的上限值的，小地方經(jīng)濟有多大增速呢？而且還有那么多金融空轉(zhuǎn)的實體來瓜分果實。之所以在前些年這個模式?jīng)]有問題，是因為中國一直處在較高的增速中，對于小縣城，房地產(chǎn)和礦產(chǎn)能夠起到很大的增速帶動作用，小制造業(yè)也有市場。沒有錢增長，我可以用信用來創(chuàng)造貨幣推動發(fā)展，但是一旦大家生意不好做，信用創(chuàng)造的貨幣就要迅速萎縮。

就在前幾天，一個山東小縣城的朋友跟我談到這個問題，說前幾年小縣城里都是豪車，結(jié)果現(xiàn)在不知道為什么，一片蕭條，她媽媽開的超市都關門了。昨天關注了一個車貸平臺，老板跟我炫耀現(xiàn)在來這邊抵押的豪車特別多，看著都養(yǎng)眼。還有就是統(tǒng)計了一下倒閉平臺，溫州淮安的老板出來開的平臺幾乎全滅。

個案從來不能說明問題，我非常清楚這一點，而且這些各種各樣的經(jīng)濟蕭條年年都有。只是從這些情況看來，今年相比去年壞賬并沒有太大好轉(zhuǎn)，現(xiàn)在主要就是看房產(chǎn)了。雖然房市慘淡，但幸好政府愿意寬松一波，而且地方政府也比較配合的出補貼，一起度過難關。寧波政府推出一個畢業(yè)生買房補貼，表明了態(tài)度。根據(jù)我的消息，各地也在紛紛醞釀政策，等到市場緊張時備用。

第二、運營能力進步

除了經(jīng)濟周期，今年的網(wǎng)貸創(chuàng)業(yè)者相比于去年有很大進步，這個進步我講的不是風控層面。因為現(xiàn)有風控手段是成熟的，只要平臺有過一定的經(jīng)驗，就不會做得太差，次貸更多的是受經(jīng)濟系統(tǒng)性風險的影響，對于單個企業(yè)標的的風控作用有限。網(wǎng)貸做的本來就是風險最高的那部分，風控過嚴沒業(yè)務做，人家就不找你貸款去找銀行了。趨勢好的時候怎么做都對，趨勢不好越努力越虧錢。

這個進步我談的是運營手段的進步，現(xiàn)在的平臺開業(yè)要么招募一些以前行業(yè)中干過的人，要么和別的平臺合作幫忙培訓。經(jīng)過幾年網(wǎng)貸的洗禮，具體的運營經(jīng)驗慢慢沉淀下來了，遇到一些問題也知道應該如何解決。

去年出現(xiàn)了很多非常可惜的平臺，線下小貸公司運作得很好，也沒有什么大額壞賬，結(jié)果因為一些小的錯誤導致黑嘴攻擊，黑客勒索，最后資金接不上垮臺了。也有一些運營不顧投資人心態(tài)，亂發(fā)標，一步步影響投資人情緒，在市場吃緊的時候來一次擠兌，平臺就無力回天。

今年運營能力普遍提高了很多，終于沒有什么被運營坑死的平臺了，萬幸萬幸。

（三）詐騙平臺情況

談到倒閉平臺，不得不說詐騙平臺，這里指的詐騙平臺不包括自融、借錢炒股，就是指存心騙錢跑路的，保守測算，詐騙平臺約占全部倒閉平臺的14%.

今年我預計，詐騙平臺在總金額上，一定遠遠小于去年的情況。詐騙不可怕，詐騙+組團最可怕，一大撥人抱著打新博傻的思路沖進詐騙平臺，肉包子打狗，有去無回。

今年無腦高息投資者數(shù)量很少了，跟風投資者數(shù)量也很少了。像我前一篇文章寫的，以往的投資邏輯是「土豪老板」+「實力強大」，現(xiàn)在已經(jīng)開始慢慢向「真實借貸」和「真實抵押」的邏輯轉(zhuǎn)變。去年的組團事件以后，團長人人喊打，再也沒有人愿意相信團長投資了。這只會導致一個結(jié)果，就是詐騙分子辛辛苦苦開了個平臺，應付考察，造假，內(nèi)控，可能還要買輛好車充門面。還要搭上自己的身家名譽，卻只能騙個五六百萬，實在劃不來。

總結(jié)，今年詐騙平臺還是一樣的多，但是平臺金額明顯減少，平臺利息也明顯減少。因為網(wǎng)貸的紅火，很多詐騙分子來到網(wǎng)貸，因為投資者教育的充分，他們都騙不到多少錢。

三、新形勢

上面的分析很長，感謝能看到這里的朋友。

按照傳統(tǒng)邏輯，基本我們可以得出一定判斷了。但年年都有不同，年年都有新形勢，這些新形勢總有一兩個會發(fā)生，而且將影響到全局。

（一）股市走好，網(wǎng)貸資金抽逃

股市怎么走我也無法判斷，但是股市走好以后高息網(wǎng)貸會怎么樣，我基本上敢于下一個定論。大部分網(wǎng)貸投資者都是高收益偏好者，一旦股市轉(zhuǎn)好，大部分資金，尤其是大資金將抽逃過去。我所談的轉(zhuǎn)好不是一個2400的小頂，而是07年一樣的明顯的趨勢。如果有這么一天，對于高息網(wǎng)貸一定是個慘烈的打擊。

但是靜下心來看，再重讀即便杰西·利弗莫爾的話你就明白了，為未來過分的擔心是多余的，如果市場要漲，那么它會在大幅上漲前就告訴你，而迄今為止市場還沒有出現(xiàn)這樣的信號。

這就要求，如果你投資網(wǎng)貸，那么無論你炒不炒股，你都必須關注股市，至少當他出現(xiàn)大的趨勢時，你要明白，趕緊把自己的資金從網(wǎng)貸提出來。投不投股票是你自己的事，但是一旦擠兌發(fā)生，盡量跑在前面。

（二）監(jiān)管發(fā)力，自融平臺危機

監(jiān)管的一些具體措施已經(jīng)出臺，銀監(jiān)會王巖岫提出P2P監(jiān)管十大原則，核心觀點強調(diào)無數(shù)遍，就是要讓P2P回歸本質(zhì)。

那么首當其沖的，就是沒有真正做P2P業(yè)務，而是借著網(wǎng)貸名義集資的自融平臺。一些自融平臺，有的承擔了政府項目，有的做房地產(chǎn)已經(jīng)拿到預售證，他們主要資金來源于銀行，超額資金通過網(wǎng)貸補充流動性。這樣的平臺確實在一定的時期內(nèi)有著盈利能力，因此網(wǎng)貸界對于這樣的平臺是否可以投資仍然不能下定語，處于爭議之中。

現(xiàn)在網(wǎng)貸如火如荼，越來越多的互聯(lián)網(wǎng)人也想進來插一腿，那么監(jiān)管一定會很快的落實下來。而落實監(jiān)管的第一件事就是要殺雞給猴看，誰是這只雞，就是現(xiàn)在這些自融平臺。

我們談風險，不說規(guī)避風險，而說控制風險。是因為如果我們規(guī)避了風險，那么我們也就規(guī)避了高收益，唯有控制風險，讓風險處在可控范圍內(nèi)，才是高收益投資應該做的。對于民間借貸的壞賬，我是有一個預期的，這樣是控制風險；而對于政策監(jiān)管下的平臺危機，是我不可控的，應當遠離。

（三）低息利空，格局已經(jīng)成型

對于低息平臺的創(chuàng)業(yè)者來說，今年的下半年可能是個難捱的時刻，不排除今年會出現(xiàn)低息平臺倒閉。

低息平臺拿到風投以后，拼命宣傳圈地，這個時候他們面臨的是營銷的問題，是花錢可以解決的。實話實說，現(xiàn)在很多平臺，基本上就是靠著高額獎勵花錢買投資人，做出一個好數(shù)據(jù)。如果能夠讓這個紅火吸引到其他的投資人，形成乘數(shù)效應，那當然好；如果這樣的高額獎勵僅僅是曇花一現(xiàn)，騙騙風投，就很不值得了。

而在這種同質(zhì)化競爭的場景下，對于某個平臺對投資人的黏性，我表示懷疑。因為一旦投資者因為你的宣傳推廣接觸了網(wǎng)貸，我很難想象，在同等利率下，為什么他不去選擇家大業(yè)大的行業(yè)龍頭，而去選擇和一家創(chuàng)業(yè)公司共存亡。

行業(yè)格局已成??！

而等到年末，風投的錢用得差不多了，市場費用縮水，投資者流失。這個時候，平臺面臨著資金凈流出，這個時候就不是錢能解決的了，沒有良好的運營，很難在蕭條的行業(yè)環(huán)境中堅持下來。

總結(jié)

壞賬可能繼續(xù)加劇，但是資金面行情不會有變。詐騙平臺將零零星星倒閉，但只要資金面不出問題，壞賬不會一下子爆發(fā)，只會在很長的時間慢慢消化。作為投資人，只需要擔心平臺個體的風險，對于系統(tǒng)性的風險可以不用太過擔憂。

因此，再此得出我的結(jié)論：

2014年下半年網(wǎng)貸，有倒閉沒有潮。

下一篇我將講一下我下半年的投資理念和標的選擇。我的投資主要偏向高息，年初到現(xiàn)在年化收益40%,下半年會保守些，收益會大幅縮水。一些獨特的高息投資技巧在專欄的前幾篇文章中有詳述。

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