從大公事件看網(wǎng)貸評(píng)級(jí)中的悖論和出路

前兩天有家公司鬧了大笑話——大公信用數(shù)據(jù)有限公司1月21日發(fā)布了266個(gè)網(wǎng)貸平臺(tái)黑名單和676個(gè)預(yù)警名單.

上午微信中大伙就開始嚷起來了,這份評(píng)級(jí)報(bào)告槽點(diǎn)太多,無處可吐:

網(wǎng)貸行業(yè)扛把子「陸金所」赫然列在預(yù)警名單第一位上海的拍拍貸莫名其妙被寫成了陜西平臺(tái)

一些早已倒閉的平臺(tái)赫然列在預(yù)警一列

大家當(dāng)然都很歡樂,投友們交流時(shí)又有新的玩笑,苦逼的網(wǎng)貸文案?jìng)円查_始忙個(gè)不停.當(dāng)然,這個(gè)事情已經(jīng)定性,沒啥討論的必要.只是,玩笑以后,真正想找一份有充分公信力的評(píng)級(jí),卻又是那么難.

評(píng)級(jí)服務(wù)本質(zhì)上是金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施,為各類資產(chǎn)進(jìn)行一個(gè)粗略的參考性的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià),進(jìn)而確保市場(chǎng)在大方向上是趨于有效的.

利益糾葛與道德風(fēng)險(xiǎn)

早在網(wǎng)貸行業(yè)剛起步,網(wǎng)貸評(píng)級(jí)就已經(jīng)屢見不鮮了,評(píng)級(jí)是一個(gè)高利潤低成本的事.在最早期的網(wǎng)貸行業(yè),一個(gè)稍有影響力的投資者,就可以到處參(chi)觀(he)考(wan)察(le),回來寫就考察報(bào)告,發(fā)于網(wǎng)貸論壇或qq群,引導(dǎo)大家投資.

網(wǎng)貸名人的故事就不多提了,正如葉隱說的,網(wǎng)貸讓一些人擁有了超出實(shí)力太多的名望,最終無法認(rèn)清自己,無法在市場(chǎng)中保持謙虛.有研究稱,迷信最容易在不確定性中誕生,當(dāng)貪婪與恐懼交織在一起,人的本能就是想走捷徑.在投資了一個(gè)高息平臺(tái)后,投資者潛意識(shí)其實(shí)是承擔(dān)著巨大的壓力的,于是聚合成qq群、微信群、投資論壇.有的人是為了聚合信息研究平臺(tái),有的人是為了尋找認(rèn)同感,以舒緩壓力,但最后,往往總是后者占據(jù)了主流.

早期的網(wǎng)貸名人們,大多早已湮沒于時(shí)間,到了現(xiàn)在,仍然在做網(wǎng)貸評(píng)級(jí)的,主要是三撥人:

有一定追隨者且信譽(yù)仍在的名人

立足于網(wǎng)貸企業(yè)服務(wù)的機(jī)構(gòu)

社會(huì)研究機(jī)構(gòu)

沒有人白干活,之所以來做評(píng)級(jí),是因?yàn)樵u(píng)級(jí)中蘊(yùn)藏著巨大的經(jīng)濟(jì)利益.世界三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu):標(biāo)普、穆迪、惠譽(yù),對(duì)有效市場(chǎng)進(jìn)行評(píng)級(jí),都擁有了非常好的盈利模式:

1、積累行業(yè)影響力:以便于提供企業(yè)服務(wù),或是做增信認(rèn)證,開總裁班,辦媒體活動(dòng)實(shí)現(xiàn)盈利目的.

2、企業(yè)服務(wù):面向超過2000家網(wǎng)貸平臺(tái),提供營銷、建站、培訓(xùn)、咨詢服務(wù).

3、投資者訂閱付費(fèi):小本生意,做粉絲團(tuán),收會(huì)員費(fèi).

一個(gè)優(yōu)秀的評(píng)級(jí),要求公平公正,但一個(gè)優(yōu)秀的評(píng)級(jí)公司要求有盈利能力,這就產(chǎn)生了矛盾.

評(píng)級(jí)的準(zhǔn)確性

在我投資時(shí),我會(huì)偶爾看看這些評(píng)級(jí),在這些評(píng)級(jí)中,沒有一個(gè)能達(dá)到「可用」的程度:

第三方的評(píng)級(jí),顧忌太多,不敢放出任何觀點(diǎn)

網(wǎng)貸名人的評(píng)級(jí),有觀點(diǎn),有信息,但也有私心

社會(huì)研究機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí),不接地氣,沒有信息搜集何來信息分析那也只好不說現(xiàn)有的評(píng)級(jí)了,不遠(yuǎn)的將來,一定會(huì)有公司真正投入資金和精力去做網(wǎng)貸評(píng)級(jí),那個(gè)時(shí)候,評(píng)級(jí)是否能讓人滿意呢?

1、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的失效

做報(bào)告、做研究,都知道要多做統(tǒng)計(jì),少摻雜主觀.因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)是科學(xué)的,換句話說,是可以把責(zé)任推到「科學(xué)」上的.如果是憑借主觀做出錯(cuò)誤的判斷,責(zé)任在主觀;如果是憑借統(tǒng)計(jì)做出錯(cuò)誤的判斷,責(zé)任在客觀.而事實(shí)上,在投資領(lǐng)域,統(tǒng)計(jì)是一件很無用的事——打開基金銷售網(wǎng)站,你可以看到各式各樣的去年收益幾倍的基金,如果收益率與統(tǒng)計(jì)掛鉤,那我只需要一直拿著這只基金就可以再也不用上班了.

一方面,數(shù)據(jù)是不全面的,網(wǎng)貸歷史太過短暫,80%的平臺(tái),成立都不到2年.僅僅2年,如何有數(shù)據(jù)評(píng)判一個(gè)平臺(tái)的好壞呢?冒昧地說,單靠龐氏騙局,運(yùn)營兩年也算不得難事.

另一方面,對(duì)于尚處于非有效市場(chǎng)的網(wǎng)貸行業(yè),信息不透明,數(shù)據(jù)不全面.大量的問題實(shí)際上數(shù)據(jù)是說明不了的,如投資者情緒、市場(chǎng)主要信息渠道觀點(diǎn)、平臺(tái)人員變動(dòng)、平臺(tái)老總其他產(chǎn)業(yè)變動(dòng).與其去硬扣數(shù)據(jù),不如效仿PMI一般去做專家評(píng)價(jià)量化,2、周期對(duì)評(píng)級(jí)的影響

在金融領(lǐng)域,周期律是很強(qiáng)的,一個(gè)是8-12年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)周期,一個(gè)是每年年初錢松、年底錢緊的小周期.大環(huán)境好的時(shí)候,無論是4%利息的銀行、15%利息的低息平臺(tái)、40%利息的高息平臺(tái),大家都過得非?？旎?一直不會(huì)有壞賬,只會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)頭寸.企業(yè)擴(kuò)張生產(chǎn),利潤豐厚,未來的現(xiàn)金流足以覆蓋利息.等到大環(huán)境差的時(shí)候,存款用戶急著提現(xiàn),貸款用戶又出問題,最后風(fēng)險(xiǎn)都集中在了中間的放貸機(jī)構(gòu)身上,相當(dāng)于放貸機(jī)構(gòu)以一己之力承擔(dān)了市場(chǎng)上所有人的風(fēng)險(xiǎn).這個(gè)時(shí)候,風(fēng)險(xiǎn)一定是從高息往低息開始蔓延,為什么?

一方面是高息平臺(tái)放出去的標(biāo)的都是高風(fēng)險(xiǎn)的,授信額度或者抵押率過高,且服務(wù)的都是些無法用低息手段借到錢的客戶,或多或少有些問題.另一方面是投資人端的情緒,當(dāng)市場(chǎng)開始出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào),投資人就會(huì)開始逐步往低息撤退,從而造成高息平臺(tái)的擠兌,對(duì)拆標(biāo)和資金池的平臺(tái)更是會(huì)心一擊.

在傳統(tǒng)的債券評(píng)級(jí)中,很重要的一個(gè)描述就是,這家企業(yè)對(duì)外部條件的變化是否敏感?標(biāo)普評(píng)級(jí)會(huì)因?yàn)楹暧^環(huán)境的變化(大宗價(jià)格、貨幣、股票二級(jí)市場(chǎng)),在很短的時(shí)間多次調(diào)整債券的評(píng)級(jí).這一點(diǎn)讓很多人困惑,因?yàn)槿绻?jīng)濟(jì)周期惡化,不應(yīng)該是所有企業(yè)一起面臨壓力嗎,公司的基本面應(yīng)當(dāng)穩(wěn)定在正常水平附近波動(dòng).但事實(shí)上,不同的經(jīng)營策略決定了一個(gè)公司面臨危機(jī)時(shí)受影響的程度.

對(duì)于網(wǎng)貸來說,當(dāng)年底投資者情緒恐慌襲來,平臺(tái)的表現(xiàn)就會(huì)產(chǎn)生區(qū)別.有的平臺(tái)未雨綢繆,今年的8-9月份就開始降低待收并拉長期限.而有的平臺(tái),知道同行們死傷慘重,才意識(shí)到問題——應(yīng)付擠兌沒有任何辦法,越做越錯(cuò),最終跑路了事.網(wǎng)貸行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括宏觀經(jīng)濟(jì)蕭條導(dǎo)致的大面積壞賬和平臺(tái)大量倒閉導(dǎo)致的投資者擠兌,小額消費(fèi)的平臺(tái)就不會(huì)多么在意宏觀經(jīng)濟(jì)的蕭條,長期限的P2B平臺(tái)就不會(huì)擔(dān)心幾個(gè)月內(nèi)的短期擠兌.

但無論如何,周期對(duì)評(píng)級(jí)的影響因素不可忽略又難以統(tǒng)計(jì),周期面前,風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)無力.

3、評(píng)級(jí)不可承受之重

標(biāo)準(zhǔn)普爾公司曾經(jīng)提出過三大概念:

? 信用評(píng)級(jí)是對(duì)受評(píng)客體某項(xiàng)債務(wù)的償付能力,而不是受評(píng)客體的市場(chǎng)價(jià)值.

? 信用評(píng)級(jí)僅僅是一種專家意見,不作為決策的唯一依據(jù);僅供參考.

? 信用評(píng)級(jí)是對(duì)特定的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行揭示,而不是客體的全部風(fēng)險(xiǎn).

即第一點(diǎn),評(píng)級(jí)依然要重點(diǎn)依靠數(shù)據(jù),做基礎(chǔ)的確定性高的預(yù)判——評(píng)價(jià)債而非公司;第二點(diǎn),評(píng)級(jí)只揭示看得到的風(fēng)險(xiǎn),不保證揭示全面;第三,盈虧自負(fù),別賴評(píng)級(jí).

前段時(shí)間,上咸Bank跑路,某第三方被批評(píng)得體無完膚.我們之所以能在網(wǎng)貸取得高收益,是因?yàn)槲覀冞M(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān);無風(fēng)險(xiǎn)利率有且只有l(wèi)ibor利率即5%左右.評(píng)級(jí)需要做到的,是對(duì)外保證評(píng)級(jí)過程中無偏袒、無私交、無利益瓜葛或至少無利益輸送.這樣即便有批評(píng),明理的人知道公信力仍在即可,很多做評(píng)級(jí)者都踩過的坑,我便不必再述了.

網(wǎng)貸評(píng)級(jí)的核心競(jìng)爭(zhēng)力

評(píng)級(jí)的核心競(jìng)爭(zhēng)力有二:一是評(píng)級(jí)主體的公信力,讓我們相信評(píng)級(jí)中不存在賄賂和造假;二是評(píng)級(jí)本身的有效性,評(píng)級(jí)本身需要能夠盡可能準(zhǔn)確地反應(yīng)市場(chǎng)的變動(dòng).

在網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展的早期,曾經(jīng)有一些組團(tuán)名人,利用考察報(bào)告的形式進(jìn)行評(píng)級(jí),即便是毫無公信力,評(píng)級(jí)內(nèi)容也與事實(shí)差之千里.但由于有眾多的擁躉,甚至直接委托投資的組團(tuán)資金,他就可以靠著評(píng)級(jí)和吹捧來確保平臺(tái)不倒,給組團(tuán)者和投資者記性利益輸送.而后在并不發(fā)達(dá)的網(wǎng)貸資訊市場(chǎng)中,利用評(píng)級(jí)引導(dǎo)大眾思維潮流,而后組團(tuán)者拿著高額利息抽身而退.

在這種情況下,我認(rèn)為這份評(píng)級(jí)仍然屬于有效的評(píng)級(jí),它實(shí)際上能夠很好地反應(yīng)市場(chǎng)的變化,為他的客戶創(chuàng)造價(jià)值——幫平臺(tái)吸引人氣,幫組團(tuán)者獲得高額利息.世界三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就是這么做的,幫助資本大鱷引導(dǎo)市場(chǎng)情緒,賺取利潤,而資本購買大量不需要的報(bào)告作為回報(bào).但環(huán)境在變化,信息渠道拓展讓人們擁有更加多的途徑獲取一個(gè)平臺(tái)的信息,組團(tuán)模式被覆滅,這樣的評(píng)級(jí)就變得不再有效了.

信息多了,投資者的判斷就多了,做評(píng)級(jí)的人必須想到,要先要把產(chǎn)品做好,才能建立公信;有了公信,才能再通過一些不傷大雅的手段實(shí)現(xiàn)盈利——心急吃不了熱豆腐,網(wǎng)貸市場(chǎng)在經(jīng)歷過一些不道德的原始積累后,各大參與者都明白,這個(gè)行業(yè)是有長期機(jī)遇的,大的利益在后面.

小的參與者往往貪圖短期利益,大的參與者眼光放得長遠(yuǎn),投資者看待評(píng)級(jí)的時(shí)候?qū)τ谠u(píng)級(jí)主體其實(shí)是很在意的,相信評(píng)級(jí)就是相信評(píng)級(jí)主體.現(xiàn)有的網(wǎng)貸領(lǐng)域的第三方由于在行業(yè)長期積淀的影響力固然得天獨(dú)厚,但對(duì)于信譽(yù)來講,起家如針挑土,敗家如浪淘沙,顛覆往往是措手不及的.

所以總結(jié)起來,第一個(gè)問題是評(píng)級(jí)準(zhǔn)確嗎,我的觀點(diǎn)是,評(píng)級(jí)有很大局限性,但能夠指明大方向,因此越是網(wǎng)貸這樣不完善的市場(chǎng)越是需要評(píng)級(jí),但信譽(yù)、利益、關(guān)系相互牽制,市場(chǎng)博弈又決定了投資人永遠(yuǎn)不能完全相信評(píng)級(jí).

第二個(gè)問題評(píng)級(jí)應(yīng)當(dāng)怎么做,我的觀點(diǎn)是,目前評(píng)級(jí)的門檻很低,人人都能做,且非常容易吸引客流和變現(xiàn).但長期來看,有足夠的資源和動(dòng)機(jī)做好評(píng)級(jí)的,是提供網(wǎng)貸企業(yè)服務(wù)的第三方公司,他們能將評(píng)級(jí)產(chǎn)生的外部性內(nèi)部化,從而長期地源源不斷地從評(píng)級(jí)中受益.

生成海報(bào)

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