百度已成美股市場價值洼地

百度股價已在150美元附近箱體橫盤很長一段時間，并沒有隨著港股的騰訊同步走高，市值仍保持在500億美元以上。如今隨著騰訊從萬億港幣市值高位滑落，應正視以百度為代表美股市場中概股的具體情況，并對后市走向做出基本判斷。

與騰訊挾微信概念向上沖擊高點不同，美股市場普遍缺乏概念，僅能通過業(yè)績細節(jié)中的變化判斷估值取向。百度于3月28日向SEC提交的20-F，即2013財年報表，披露出一些并未包含在百度2013年Q4財報中的信息，可供對其估值進行參考。

首先是付費點擊較2012年同比增長32.7,%，而點擊成本僅同比增長了7.9%，收入增長達到了同比43.2%。百度收入增長與付費點擊的增長并非是過去8年中最高的，但點擊成本漲幅卻是過去8年中唯一在雙位數(shù)之下的一年。付費點擊與點擊成本之間的顯著差距，說明兩件事，首先是百度過去一年流量增長驚人，其次是百度技術系統(tǒng)優(yōu)化導致成本下降。報告中可以看出，百度在2013年擷取了81.6%的中國搜索流量，流量入口的地位相當穩(wěn)固。

2013年可以算是百度的一個里程碑，百度將這一年視作調整年，大力發(fā)展移動端為將來打好基礎。這一年百度年報中的一個顯著數(shù)據(jù)，是銷售和市場人員的大幅增長，達到了同比增長54.8%，是6年來最大的增幅，銷售和市場人員已占百度員工總數(shù)的41.8%。百度正在逐步調整自身，向著更鮮明的銷售導向型企業(yè)轉變。2013年百度建立了前向收費業(yè)務群組，向用戶直接收費將成為百度未來幾年最強勁的收入增長點。

百度2013年營收為52.77億美元，而在經過這一年的調整之后，2014年一季度的營收規(guī)模即出現(xiàn)強勁增長，一季度營收指導為15.26—15.73億美元區(qū)間，同比大漲50%以上，超出市場普遍預計的13.06億美元，市場普遍認為一季度最終營收規(guī)模將觸及指導上限，甚至超出營收指導數(shù)據(jù)。

華爾街在去年底曾對2014年百度的營收規(guī)模做出預測，在70億美元區(qū)間，但如今這一預測中的數(shù)據(jù)將被改寫。百度在一季度營收淡季也能實現(xiàn)如此高的增長，其業(yè)績潛力令人印象深刻。二、三季度的營收旺季，百度單季度營收或可達到30億美元左右，全年取得90億美元，或550億人民幣以上營收的希望非常大，這一營收規(guī)模已與騰訊差距不大。而百度又是個利潤率極高的公司，騰訊和阿里在維持穩(wěn)定持續(xù)的利潤率方面，無法與百度相比。

在移動端，百度在2014年將會有一個瘋狂投入的過程。大摩分析師認為，百度今年在預裝和推廣方面的支出將增長253%，達到11億美元，占百度總收入的14%，其目標是將旗下7款app的滲透率提升至80%以上。而百度移動搜索和手機助手，將會成為移動端獲取現(xiàn)金的最大來源。百度地圖、百度云及糯米，會為百度在不斷告訴增長的云存儲和O2O市場中擷取機會。

單從財務角度而言，百度目前的PE并不高，甚至可以說有些過低了，其LYR靜態(tài)市盈率已跌落至4.68，而TTM為31.27。市場似乎一直在以挑剔的目光看待百度，不如對其他概念股那么寬容。2012年時百度股價曾跌至低點，當時普遍認為百度在移動端的開拓不利，如今百度在移動端追上來了，市場又認為百度的凈利潤增長緩慢。

但實際情況是，百度在2013年進行了大舉投入，研發(fā)、市場和銷售費用出現(xiàn)飆升，管理費用也有相應增長，這一切都是在為2014及2015年打下堅實基礎，為其重回50%以上的增長率開路。從百度在移動端和O2O領域的大舉投入情況來看，未來兩年將是收獲期。

在2013年持續(xù)投入的基礎上，百度已在去年4季度實現(xiàn)了移動端收入占比20%的目標，收入多元化并沒有拉低百度的整體賺錢能力。如果2014年百度能實現(xiàn)50%以上的增長，其營收規(guī)模將在2015年超過騰訊，而凈利潤總額在2014年就會超過騰訊。

以騰訊為參照物，騰訊在2013年的總營收為96億美元，而百度則為53億美元，騰訊的凈利潤為22億美元，而百度的凈利潤則為17億美元。百度營收規(guī)模為騰訊的55%，而凈利潤規(guī)模則為騰訊的77%，從盈利能力來看，當前百度的合理估值至少不應低于騰訊市值的77%，即1041億美元。

從2013年的持續(xù)投入情況來看，未來三年百度的增長率將維持在一個較高水平，目前只是起點。百度在基礎業(yè)務上的穩(wěn)如泰山，在移動業(yè)務上飛速的增長，都足以支持其股價向著更高目標沖擊。投資者發(fā)現(xiàn)百度為美股市場中的價值洼地，只是時間問題。

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