65億入股華數(shù)，馬云為何撇開阿里?

華數(shù)傳媒4月8日晚間發(fā)布定增預(yù)案，公司擬以每股22.80元的價(jià)格，向云溪投資非公開發(fā)行28667.10萬股，募資總額65.36億元，擬全部用于“媒資內(nèi)容中心建設(shè)項(xiàng)目”、“‘華數(shù) TV’互聯(lián)網(wǎng)電視終端全國拓展項(xiàng)目”及補(bǔ)充流動(dòng)資金。入股后云溪投資持有華數(shù)傳媒股份達(dá)20%

云溪投資普通合伙人是史玉柱和云煌投資，有限合伙人為謝世煌，實(shí)際控制人為史玉柱和馬云。馬云的介入，使華數(shù)傳媒成為新的一只馬云概念股。華數(shù)傳媒也是馬云近期一系列緊鑼密鼓收購與布局中的一枚新子，在入股華數(shù)傳媒之前，馬云剛剛進(jìn)行了32.99億元人民幣收購了恒生電子，62.4億港元入股文化中國，53.7億港元的價(jià)格收購銀泰商業(yè)等等一系列巨額投資。

從前景上看，馬云這次對華數(shù)的投資很令人樂觀，作為一家廣電系公司，華數(shù)傳媒未來有成長為傳媒帝國的潛質(zhì)，其業(yè)務(wù)有

電視、互動(dòng)電視、互聯(lián)網(wǎng)電視、有線網(wǎng)絡(luò)、IPTV等，有千萬級的固定用戶，有上百萬小時(shí)的數(shù)字媒體內(nèi)容庫，還是中國七個(gè)互聯(lián)網(wǎng)電視內(nèi)容牌照持有者之一，這些豐富的資源，如果能夠深入結(jié)合馬云所掌控之阿里系的龐大互聯(lián)網(wǎng)資源，再聯(lián)想的新興火爆的客廳互聯(lián)網(wǎng)，未來不可限量。這從昨日華數(shù)傳媒開盤即一字漲停亦可看出。

馬云投資華數(shù)傳媒是筆好生意。但這次投資的細(xì)節(jié)頗令有心者困惑，因?yàn)轳R云不是通過阿里集團(tuán)完成投資，而是做了較為復(fù)雜的安排，甚至在2014年3月27日、4月2日專門分別成立了云煌投資和云溪投資兩間公司來完成收購并持有華數(shù)傳媒的20%股份（謝世煌是馬云密友，阿里巴巴十八位創(chuàng)始人之一。）。在此之前一周，馬云對恒信電子的收購中，馬云也沒有通過阿里集團(tuán)進(jìn)行，而是利用了他和謝世煌控制的浙江融信。當(dāng)時(shí)外界普遍猜測，這可能跟未來的IPO有關(guān)，因?yàn)榘⒗锛瘓F(tuán)的IPO計(jì)劃中并不包括互聯(lián)網(wǎng)金融部分，而恒信電子屬于互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域，因此馬云不將其放入阿里集團(tuán)。

但這次投資華數(shù)傳媒又沒有通過阿里集團(tuán)，就不好解釋了。華數(shù)傳媒并非互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，也非純粹的馬云個(gè)人投資，因?yàn)樵谌牍傻耐瑫r(shí)，華數(shù)傳媒還宣布其控股股東華數(shù)集團(tuán)與阿里巴巴集團(tuán)簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，協(xié)議中，雙方在資本和業(yè)務(wù)層面都有深入合作。

在這次投資中，阿里集團(tuán)與之最密切的關(guān)系是通過子公司浙江天貓技術(shù)有限公司向云溪投資出借了60多億貸款，期限10年，年復(fù)合利率8％。也就是說，未來阿里集團(tuán)從這筆交易中受益的只是利息收入，華數(shù)傳媒的未來前景，哪怕真成為傳媒帝國，也跟阿里沒有多大關(guān)系，而跟馬云關(guān)系密切。事實(shí)是，馬云入股華數(shù)傳媒每股成本22.8元，第二天就已經(jīng)漲停至28.09元，假如沒有鎖定期，短期股市收益已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過利息成本。在這次交易中，馬云的資金和資源都是阿里集團(tuán)的，借款以擬收購的股權(quán)抵押，風(fēng)險(xiǎn)很低，但遠(yuǎn)期受益卻主要跟他個(gè)人相關(guān)，是非常劃算的一筆生意。

馬云近期的很多投資開始在阿里體外進(jìn)行，很大的原因應(yīng)該與實(shí)現(xiàn)利益最大化有關(guān)。盡管馬云目前掌控著阿里集團(tuán)，但其占股實(shí)際上只有不到10%，也就意味著同一項(xiàng)預(yù)期利潤豐厚的投資，只能分享不到10%的收益，但如果是個(gè)人投資，結(jié)果則完全不一樣。從事業(yè)上講，如果馬云能夠在阿里外圍組建一個(gè)完全由其掌握的第二阿里，那也是一項(xiàng)巨大的成功，將完全消除因VIE協(xié)議所留下的隱患。

或許，阿里集團(tuán)正在推進(jìn)中的赴美IPO是促使馬云加大投資腳步的另一大動(dòng)力，如果阿里上市，受制于各種繁雜的法律法規(guī)，進(jìn)行并購和實(shí)現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易的成本和效率將大打折扣。

現(xiàn)在外界不知道和很好奇的是，阿里集團(tuán)的其他主要股東，比如雅虎和軟銀，對馬云近期這一系列大舉措，會有何種看法？

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