攜程去哪兒合并：百度成最大贏家？

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)又多了一個(gè)對(duì)頭們“在一起”的故事。

與今年10月初美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)宣布合并前情況大致相同：先是網(wǎng)上鋪天蓋地的合并傳聞，兩小時(shí)后，合并消息宣布。

10月26日傍晚，攜程公告稱，與去哪兒合并，合并后攜程將擁有45%的去哪兒股份。此次攜程與去哪兒合并的形式為，作為攜程與去哪兒的大股東，百度出售去哪兒股份，然后百度將擁有攜程25%股份，成為攜程第一大股東。

包括攜程董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官梁建章先生和聯(lián)合總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官孫潔在內(nèi)的四位攜程高管將被任命為去哪兒董事會(huì)董事。百度董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官李彥宏和百度副總裁及投資并購(gòu)部負(fù)責(zé)人葉卓東被任命為攜程董事會(huì)董事。

據(jù)估算，攜程與去哪兒兩家公司合并市值達(dá)到156億美元。合并后雙方CEO內(nèi)部郵件都透露，未來去哪兒將繼續(xù)作為獨(dú)立的上市公司運(yùn)營(yíng)。

合并消息公布后，在美上市的攜程、去哪兒、百度股價(jià)全部大漲。作為大股東，百度因此成為BAT中在線領(lǐng)域最大受益者。而騰訊作為與攜程共同投資過藝龍、同程網(wǎng)的投資方，也將在在線旅游與百度站在一起。在線旅游將形成“大攜程”與阿里“去啊”對(duì)峙的新局面，共同掘金在線旅游市場(chǎng)。

行業(yè)虧損+投資者壓力

攜程與去哪兒，一家是老牌在線旅游商，一家是后起的旅游垂直搜索平臺(tái)。后者在2011年獲百度3.06億美元戰(zhàn)略投資，百度成為去哪兒網(wǎng)第一大機(jī)構(gòu)股東，隨后百度通過幾次增持，持有去哪兒62%股份。截止今年5月，百度持有去哪兒51.4%股份，且擁有68.7%的投票權(quán)。

雖然兩家公司業(yè)務(wù)形態(tài)有所不同，但由于去哪兒的垂直搜索機(jī)票、酒店來勢(shì)兇猛，異軍突起，很快將另一家老牌在線旅游網(wǎng)站藝龍拋到身后，與攜程分別成為在線旅游的老二與老大。兩家在過去幾年大打價(jià)格戰(zhàn)、口水戰(zhàn)，打得異常兇猛。

但這一切在2014年有所轉(zhuǎn)機(jī)。一年前，業(yè)界就出現(xiàn)兩家談合并的傳聞，該傳聞在一年之后有了更加靠譜的談判消息流出，讓兩家合并的事情顯得更加撲朔迷離。

今年5月8日，去哪兒稱，收到了攜程主動(dòng)收購(gòu)所有流通股的要約。但攜程表示，是在去哪兒主動(dòng)接觸攜程對(duì)其進(jìn)行投資的意愿下，攜程向去哪兒的董事會(huì)發(fā)出了一份包含保密條款及沒有法律約束力的初步收購(gòu)提案，表達(dá)了收購(gòu)去哪兒的可能興趣。

隨后6月1日，去哪兒稱書面拒絕了該提議，同時(shí)會(huì)考慮所有有利于公司和股東的潛在戰(zhàn)略機(jī)遇，對(duì)與同業(yè)戰(zhàn)略伙伴進(jìn)一步的討論持開放態(tài)度。

對(duì)此，攜程表示，本星期攜程收到去哪兒拒絕了該提案的書面通知，并表示希望就此事宜進(jìn)一步與攜程進(jìn)行談判。不過基于去哪兒最近的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和公司行為，攜程不再保留與其繼續(xù)探討可能的投資機(jī)會(huì)的興趣。

有投行人士透露，雙方談崩的原因是去哪兒創(chuàng)始人莊辰超本人并不能接受對(duì)去哪兒失去控制權(quán)，并稱兩家2014年的談判也是因?yàn)楹喜⒑罂刂茩?quán)的問題而破裂。

顯然，到這時(shí)，這對(duì)昔日的冤家都還沒真正平心靜氣坐下來談判，也給此后的合并與否留下一個(gè)大大的懸念。

但業(yè)績(jī)虧損和共同的投資者令合并顯得已很急迫。

盡管去哪兒和攜程都是國(guó)內(nèi)知名的在線旅游網(wǎng)站，也都是上市公司，但業(yè)績(jī)并不那么喜人。2014年去哪兒財(cái)報(bào)顯示，這一年共虧損18.5億元，虧損額超過2014年全年總營(yíng)收。截止到2014年第四季度，去哪兒的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物以及短期投資總價(jià)值僅剩下15億元。

攜程網(wǎng)也在2014年第四季度迎來上市11年首虧，這令在線旅游行業(yè)集團(tuán)陷入虧損行業(yè)。

今年去哪兒網(wǎng)的情況更不容樂觀，2015年第二季度凈虧損8.157億元人民幣，去年同期虧損4.216億元。攜程業(yè)績(jī)稍有好轉(zhuǎn)，2015年二季度財(cái)報(bào)顯示，攜程網(wǎng)凈營(yíng)收為人民幣25.3億元，同比增長(zhǎng)47%；歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)為人民幣1.43億元，相比之下去年同期歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)為人民幣1.35億元。

去哪兒、藝龍等在線旅游的虧損還殃及到股東。去哪兒帶給控股公司百度以及藝龍帶給控股公司Expedia的虧損都在不斷上升，尤其去哪兒的虧損嚴(yán)重拖了百度的后腿，這怎能不令股東著急。在此情況下，股東選擇出手就不難理解。

值得注意的是，去哪兒和攜程雖是死對(duì)頭，但雙方卻有不少共同股東。從2014年底所公告的投資機(jī)構(gòu)持股表可見，雙方的股東前所未有的幾近重合，在所有的機(jī)構(gòu)投資者中，雙方有八個(gè)共同股東（FMR、OZ、 VIKINGGLOBAL、HILLHOUSE、PRICE T ROWE、MORGAN STANLEY、CAPITAL WORLD、BAILLIE GIFFORD），合計(jì)持有23%的攜程股票以及48%的去哪兒股票。

大多投資者都看到中國(guó)旅游的巨大潛力，《中國(guó)投資參考》估算，2014年中國(guó)出境游人數(shù)達(dá)到1.17億人次，同比增長(zhǎng)了20%，但根據(jù)官方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)只有不到6%的公民持有護(hù)照。

但這個(gè)巨大潛力也令在線旅游市場(chǎng)以虧損博市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)成為曠日持久的對(duì)決。這時(shí)，投資者們看到了真相，在資本寒冬到來之際，選擇抱團(tuán)取暖。

也許，前面的談判沒有并結(jié)束，只是所有人都在尋找一個(gè)公允的價(jià)格和接盤者。

大攜程VS阿里去啊

此番百度以手中去哪兒的股份換回?cái)y程的股份，等于同時(shí)作為在線旅游老大、老二的大股東，其在在線旅游的地位不言而喻，也因此成為此次合并案最大贏家。

這其實(shí)也是百度頗為高明的一次資本運(yùn)作，通過巧妙換股，輕松實(shí)現(xiàn)了對(duì)在線旅游的重要布局。

在此之前，雖然百度通過投資、收購(gòu)進(jìn)軍視頻、在線旅游、團(tuán)購(gòu)、電商等領(lǐng)域，但除了目前真金白銀投入的外賣、地圖等業(yè)務(wù)有所亮點(diǎn)，其他業(yè)務(wù)可謂乏善可陳。如今成為攜程的第一大股東，可謂把手上的在線旅游業(yè)務(wù)盤活了，不僅有可能剔除去哪兒的虧損報(bào)表，令百度短期盈利增加，長(zhǎng)期看來，還有更多事情可做。

旅游是目前本地生活 O2O 中最成熟、也是商業(yè)模式得到驗(yàn)證的最大一塊，易觀智庫(kù)預(yù)計(jì)今年該市場(chǎng)交易規(guī)模將達(dá)到 3524 億元，百度如今可好好整合旗下攜程、去哪兒、糯米、外賣等業(yè)務(wù)。

攜程、去哪兒合并后，由于此前在線旅游行業(yè)已進(jìn)行多項(xiàng)錯(cuò)綜復(fù)雜的投資、并購(gòu)，此番老大老二合并后形成的新格局將形成“大攜程”對(duì)抗阿里去啊系。

在攜程與去哪兒的談判過程中，攜程為了向去哪兒施壓，在今年5月先出資4億美元，投資了去哪兒出來之前的老對(duì)手藝龍，不僅聯(lián)合鉑濤集團(tuán)投資（7天退市后的控股集團(tuán)，鉑濤9月被國(guó)內(nèi)老牌酒店品牌錦江國(guó)際收購(gòu)81%），還令騰訊也對(duì)藝龍?jiān)龀?。騰訊早在2011年便投資了藝龍，獲得藝龍16%股份，為其在在線旅游布局。

在投資藝龍之前，攜程還投資了途牛網(wǎng)、同程網(wǎng)、快捷酒店管家、途風(fēng)網(wǎng)、Travelfusion等在線旅游的小兄弟。值得注意的是，騰訊在2014年年初也投資同程網(wǎng)，途牛也曾獲得京東5億美元的領(lǐng)投。騰訊與京東的關(guān)系在這也就不言自明。

因此，此番百度把攜程與去哪兒擰到一起，也就在在線旅游領(lǐng)域，與騰訊走得更近。在線旅游市場(chǎng)的對(duì)立面就剩下阿里旗下的獨(dú)立旅游品牌“去啊”。

本來合并后的“大攜程”與合并后的美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在酒店團(tuán)購(gòu)度假業(yè)務(wù)上還有可能爭(zhēng)奪，但當(dāng)此前美團(tuán)點(diǎn)評(píng)合并后，當(dāng)中也有騰訊的股份，從這個(gè)角度說，還是同一大家子。

不過與此前業(yè)界曾有人分析騰訊具有收購(gòu)攜程的可能性，無疑這次攜程選擇了直接“滅掉”對(duì)手，投靠百度。攜程CEO梁建章稱，百度將成為攜程的股東之一，并在多個(gè)領(lǐng)域展開旅行相關(guān)產(chǎn)品的全面合作。

所以鬧來鬧去到最后，實(shí)際上還是BAT三大巨頭之間的“過家家”游戲。

不過如前所述，我國(guó)出境游的空間如此之大，在廣大三線及以下城市的滲透還有很長(zhǎng)的路要走，合并后的大攜程也好，還是背后的百度系、騰訊系、阿里系也好，都還將在在線旅游大有作為。

君不見，看好國(guó)人旅游井噴的市場(chǎng)，一個(gè)個(gè)各自細(xì)分領(lǐng)域小而美的旅游創(chuàng)業(yè)機(jī)構(gòu)源源不斷涌出，不停給這個(gè)市場(chǎng)增添活力。

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