窩窩上市 一切剛剛開始

一波三折，窩窩終于還是上市了。2011年，在千團(tuán)大戰(zhàn)中脫穎而出的窩窩團(tuán)曾傳出上市消息，最終因資本市場(chǎng)整體遇冷不了了之。這一次的成功上市也是歷經(jīng)坎坷：頻頻被預(yù)測(cè)上市日期，甚至上市前日期因券商流程虛晃一槍，就在所有人都認(rèn)為窩窩上市終將無果時(shí)，4月8日窩窩終于真正上市。與阿里、陌陌的敲鐘相比，窩窩的上市少了許多光環(huán)，主流行業(yè)媒體報(bào)道大都表示上市只是窩窩的開始未來發(fā)展還需要待觀察，……不過，一個(gè)值得探討的問題是，窩窩為什么能夠在一些人有質(zhì)疑時(shí)卻依然完成上市？

與團(tuán)購劃清界限絕處逢生

窩窩招股書幾經(jīng)修改，最終上市采取的概念已與團(tuán)購沒有什么關(guān)系，而是“the leading local lifestyle service e-commerce platform”，更形象的說法是“生活服務(wù)領(lǐng)域的天貓”，因?yàn)榘⒗锇桶驮诿绹?guó)資本市場(chǎng)的家喻戶曉，這是更容易聽懂的故事。窩窩的公司簡(jiǎn)介則是：“窩窩（www.55.com)，是中國(guó)最大的本地生活服務(wù)電子商務(wù)平臺(tái)之一，是生活服務(wù)電子商務(wù)的領(lǐng)先者和開創(chuàng)者?！?。一個(gè)細(xì)節(jié)是，窩窩做團(tuán)購時(shí)期的域名55tuan.com已經(jīng)不再被主要介紹，55.com即窩窩商城成為其業(yè)務(wù)的核心載體。

團(tuán)購業(yè)務(wù)已不再是一個(gè)好的故事，美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)此不只是無感，反而是十分警惕，依靠團(tuán)購故事申請(qǐng)IPO遭遇挫敗的，不只是2011年的窩窩團(tuán)。2012年，拉手網(wǎng)欲成為國(guó)內(nèi)首個(gè)登陸美國(guó)資本市場(chǎng)的團(tuán)購網(wǎng)站，上市前夕遭遇競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手舉報(bào)，最終只能暫停上市，它的結(jié)局是2014年進(jìn)入已近黃昏的傳統(tǒng)線下賣場(chǎng)宏圖三胞的懷抱。被舉報(bào)的原因是團(tuán)購業(yè)務(wù)的中國(guó)特色：對(duì)私賬戶結(jié)算，這給財(cái)務(wù)欺詐、偷稅漏稅和洗錢帶來了可能，觸碰了美國(guó)資本市場(chǎng)的紅線。而無法上市的原因，則與團(tuán)購的先天結(jié)構(gòu)性缺陷有關(guān)。

團(tuán)購發(fā)展到現(xiàn)在已經(jīng)與優(yōu)惠券別無二致，對(duì)于商家而言并未起到加大利用閑散服務(wù)資源的目的，而是低價(jià)湊單促銷，這種模式培養(yǎng)了消費(fèi)者只愛低價(jià)的習(xí)慣，而低價(jià)優(yōu)惠又難以常態(tài)化，長(zhǎng)期促銷對(duì)于商家品牌反而有損傷，一擁而入的消費(fèi)者則會(huì)給服務(wù)帶來壓力進(jìn)而影響服務(wù)品質(zhì)。還有中國(guó)團(tuán)購網(wǎng)站惡性競(jìng)爭(zhēng)一直在燒錢從來未盈利且看不到盈利可能，這都大幅降低了團(tuán)購網(wǎng)站上市的可能性。就算團(tuán)購鼻祖Groupon在上市之后保持了50%的毛利率，市值已縮水3/4，更加大了美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)團(tuán)購模式的抵觸。

窩窩本次得以絕處逢生，正是因?yàn)榕c團(tuán)購劃清界限：上市的不是窩窩團(tuán)，而是窩窩。因此，它并非“中國(guó)團(tuán)購第一股”，而是“中國(guó)O2O第一股”，中國(guó)團(tuán)購第一股恐怕永遠(yuǎn)不會(huì)出現(xiàn)了。

團(tuán)購四面楚歌不轉(zhuǎn)型是死

如果再來看團(tuán)購市場(chǎng)，活下來的獨(dú)立團(tuán)購網(wǎng)站已所剩無幾。滿座進(jìn)入蘇寧懷抱、拉手網(wǎng)被宏圖三胞收購。背靠BAT的三大團(tuán)購網(wǎng)站糯米、美團(tuán)和點(diǎn)評(píng)紛紛轉(zhuǎn)型。團(tuán)購老大美團(tuán)網(wǎng)已紛紛推出貓眼電影、美團(tuán)外賣、酒店預(yù)訂，與團(tuán)購已沒什么關(guān)系，在最新一輪7億美元融資后美團(tuán)已徹底轉(zhuǎn)型為“吃喝玩樂的大平臺(tái)”。大眾點(diǎn)評(píng)則從點(diǎn)評(píng)切入，團(tuán)購、訂餐、CRM什么都做。同樣，百度糯米表示自己要升級(jí)為本地生活服務(wù)平臺(tái)。

大家都在用行動(dòng)承認(rèn)了團(tuán)購市場(chǎng)的四面楚歌。團(tuán)購本身具有一定價(jià)值，不過卻難以獨(dú)立形成價(jià)值。因此，獨(dú)立團(tuán)購網(wǎng)站們紛紛轉(zhuǎn)型，立足本地生活服務(wù)進(jìn)入更多非團(tuán)購領(lǐng)域，擺脫對(duì)團(tuán)購的依賴。誰對(duì)團(tuán)購依賴越大，誰的前景越渺茫，風(fēng)險(xiǎn)也越大。美團(tuán)網(wǎng)、大眾點(diǎn)評(píng)們現(xiàn)在只能通過不斷融資延后上市日期正是因?yàn)樯形磾[脫對(duì)團(tuán)購的過多依賴。哪一天不在是團(tuán)購為主業(yè)，才具備上市可能性。

現(xiàn)在尚無法證明哪一種轉(zhuǎn)型方向是正確的。窩窩上市之后在資本市場(chǎng)表現(xiàn)平淡，整體盤子小得可憐，目前市值僅為1.79億美元，高官們并未進(jìn)行套現(xiàn)。這說明，雖然資本市場(chǎng)相對(duì)團(tuán)購而言更看好“本地生活服務(wù)的天貓”這一故事，但對(duì)于這個(gè)方向依然還在觀望，需要窩窩用業(yè)績(jī)來證明其價(jià)值。窩窩在2014年轉(zhuǎn)型后的主業(yè)是幫助本地生活服務(wù)商家到網(wǎng)上開店售賣服務(wù)，窩窩從微信、百度直達(dá)號(hào)、hao123等流量入口獲取外部流量，以及基于3410萬注冊(cè)用戶的自有流量，然后轉(zhuǎn)化為商家訂單并獲取價(jià)值：2%-8%的交易分成、競(jìng)價(jià)排名廣告、大數(shù)據(jù)營(yíng)銷、網(wǎng)店通年費(fèi)等商業(yè)模式，與天貓商業(yè)模式非常接近。

目前傳統(tǒng)商家都知道用戶在網(wǎng)上，在手機(jī)上，本地商家到網(wǎng)上售賣服務(wù)的意愿還是非常強(qiáng)烈的，只是不知道自己該如何做，團(tuán)購模式顯然已成為雞肋，用戶大多到店再看有沒優(yōu)惠，商戶優(yōu)惠根本沒換來拉新存留客戶的價(jià)值，所以窩窩的轉(zhuǎn)型相對(duì)堅(jiān)決模式最為清晰，并且需要更多的錢來推動(dòng)這一模式的成熟?；蛟S這是它急于上市的主要原因。糯米、美團(tuán)和點(diǎn)評(píng)盡管都已開始轉(zhuǎn)型，但對(duì)團(tuán)購或多或少還有依賴，在窩窩上市之后必然會(huì)有更加清晰的模式和轉(zhuǎn)型的決心。團(tuán)購轉(zhuǎn)型需要壯士斷腕的氣魄，不轉(zhuǎn)是死，轉(zhuǎn)型就算不會(huì)一飛沖天但還有生的機(jī)會(huì)——就如窩窩。

窩窩上市后的資本邏輯

最近一年來，不少中國(guó)業(yè)界并不看好的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成功登陸資本市場(chǎng)。

歷經(jīng)坎坷終于上市的迅雷，因?yàn)樗蕾嚨南螺d模式對(duì)中國(guó)網(wǎng)民已不再是必備工具，再加上身上有快播模式的影子、盜版資源的風(fēng)險(xiǎn)，一直不被外界看好。最終憑借著與小米聯(lián)姻成功上市。雖然不到一年市值已縮水近半，不過這位互聯(lián)網(wǎng)老兵總算還是去納斯達(dá)克敲鐘了。

與迅雷類似的還有智聯(lián)招聘和暴風(fēng)影音。它們都是老牌互聯(lián)網(wǎng)玩家，缺乏新的故事，在行業(yè)內(nèi)也不是老大，財(cái)務(wù)狀況不算優(yōu)秀，最終都實(shí)現(xiàn)了上市。尤其是暴風(fēng)影音，在難以登陸美股市場(chǎng)時(shí)曲線救國(guó)在A股市場(chǎng)圈起了大媽的錢，市場(chǎng)反饋異乎尋常的熱烈。

就連阿里巴巴在上市前，也沒幾個(gè)人敢于想象它的市值竟然能高達(dá)2000多億美元——在沒有螞蟻金服的情況下。

這一次窩窩的成功上市再一次說明資本市場(chǎng)，尤其是美國(guó)資本市場(chǎng)的邏輯與媒體和行業(yè)人的看法、分析差距甚大。投資人的邏輯不是業(yè)內(nèi)人士的邏輯，它們看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，更看重未來想象空間。一切結(jié)論的得出都有自己的方法論，盡管許多人在主觀上覺得并不看好下載、并不看好播放器、并不看好因團(tuán)購演變而來的窩窩，不過它們依然向資本市場(chǎng)證明了自己。不過，上市只是手段和過程，并非目的和結(jié)果：聚美優(yōu)品上市時(shí)風(fēng)光無限現(xiàn)在市值已縮水過半、唯品會(huì)“流血”上市不被看好到現(xiàn)在升值近百倍市值高達(dá)170億美元成中概股第一妖股，都說明上市只是開始。尤其是火熱的中國(guó)O2O市場(chǎng)，總理都在不斷高呼的互聯(lián)網(wǎng)+，傳統(tǒng)行業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)型、融合，幾乎瘋狂。所以，未來一切皆有可能，只是，就看未來窩窩將交上什么的答卷。

微博@互聯(lián)網(wǎng)阿超 微信 羅超（luochaotmt）

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