陌陌能趕上A股“盛宴”嗎？

6月23日，陌陌公司董事會接到一份署名日期為2015年6月23日，來自公司聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長兼CEO唐巖，MatrixPartnersChinaIIHongKongLimited、紅杉資本中國基金投資管理公司，HuataiRuilianFundManagement的初步非約束性私有化要約。

錢鐘書先生說，婚姻就像一座圍城，城外的人想進來，城里的人想出去。筆者以為，赴美上市也是一座圍城，國內(nèi)的公司爭前恐后赴美上市，中概股公司卻又紛紛退市。這不，任性的陌陌上市半年就鬧著要“回家”。

此前，盛大游戲、中手游、暴風科技以及奇虎360紛紛選擇從納斯達克退市，據(jù)彭博社報道，僅半年內(nèi)已經(jīng)有24家中概股公司欲私有化退市，其目的都相同：奔赴A股尋求更高估值。A股誘惑如饕餮大餐，那么，陌陌“回家”還趕得上A股“盛宴”嗎？

陌陌任性“回家”

先來看下陌陌上市半年的“赴美之路”。

去年12月12日，陌陌成功登陸納斯達克市場，首日暴漲26.07%收于17.02美元，市值31.74億美元。在微信、QQ幾乎壟斷中國社交軟件市場情況下，任性的陌陌硬是擠出一條路來。僅成立4年的陌陌走的這么快，不得不讓國人的驚嘆。

其實，上市之前，陌陌一直以來均缺乏清晰的變現(xiàn)模式，陌陌的變現(xiàn)模式主要有兩種：陌陌表情和會員收費，但這兩種變現(xiàn)模式盈利能力不強，所以，陌陌雖然擁有高達一億的用戶量，但卻一直屬于虧損狀態(tài)，其主要依賴融資維持生存。

上市之后，陌陌CEO唐巖采取一系列變現(xiàn)措施，比如移動游戲，與58、阿里的合作等。

陌陌游戲主要有格斗冒險島、炸彈斗地主、陌陌爭霸等，陌陌游戲說不上多好玩，但是依賴陌陌的渠道優(yōu)勢，其盈利還是不錯的。據(jù)陌陌今年第一季度財報顯示，陌陌第一季度移動游戲營收為610萬美元，比上年同期的200萬美元大幅增長了212%，活躍游戲用戶數(shù)量為620萬人。

陌陌與58、阿里的合作。據(jù)了解，陌陌與58的雙方合作將基于58同城為陌陌用戶獨家提供涵蓋招聘、房產(chǎn)、二手車、家政等的本地生活服務(wù)信息，陌陌為58同城提供“同城服務(wù)”版塊作為入口。而陌陌與阿里主要在電商領(lǐng)域的的合作，阿里巴巴是陌陌的最大機構(gòu)股東，占股比例為20.7%。陌陌第一季度營銷服務(wù)營收達到600萬美元，而去年基本為零，這一增長主要是由于公司與阿里巴巴和58同城等公司戰(zhàn)略合作運營業(yè)務(wù)。

總結(jié)陌陌上市半年“赴美之路”，陌陌赴美上市的總體表現(xiàn)是不錯的，雖未得到質(zhì)的飛躍，但是與上年相比還是取得較大的進步，畢竟陌陌實現(xiàn)了第一次盈利，尋找到較為有效的變現(xiàn)模式。陌陌公司董事長兼首席執(zhí)行官唐巖稱：“2015年第一季度，我們?nèi)〉昧素S碩的成果，也為我們未來幾個季度開創(chuàng)了一個好頭。我們繼續(xù)獲得強勁的營收增長，而且也在公司運營歷史上首次實現(xiàn)了盈利?！?/p>

那么，表現(xiàn)不錯的陌陌為何辣么任性，鬧著要“回家”呢？其根本原因有兩點：

第一，國外投資人更看重公司潛力，陌陌“水土不服”。

歐美國家的在上個世紀就經(jīng)歷數(shù)次經(jīng)濟大蕭條，經(jīng)濟泡沫破滅的陰影仍在輻射，所以，當下歐美國家的投資人對于投資更趨于理性，更看重公司的潛力。而且，美國市場給出的估值是評估了中概股公司的風險和收益的，相對比較公允，歐美投資人更看重公司長期增長帶來的分紅和股價回報。

而且，與歐美企業(yè)相比較，中概股公司普遍缺乏創(chuàng)新性，盈利手段相對單一，雖然有龐大的中國人口市場支撐，但是，由于公司的治理結(jié)構(gòu)不完善，盈利的前景不明朗，因此，美國的投資者往往會望而卻步。陌陌的成功主要緣于其看到國內(nèi)陌生人社交領(lǐng)域的藍海，首個做陌生人社交的陌陌一騎絕塵，令人驚嘆。但是，歐美的市場早就有MSN、facebook、Badoo、Tagged、Google+等社交或者交友約會型網(wǎng)站，陌陌與之相比較，并沒有特別吸引人的創(chuàng)新的地方。

舉個例子。Facebook是全球發(fā)展最快的企業(yè)之一，雖然盈利水平不高，但是，具有非常大的成長空間，因為這些公司具有成熟的治理結(jié)構(gòu)以及廣闊的發(fā)展前景，因此，facebook仍然受到投資者的追捧。就像facebook創(chuàng)始人扎克伯克所說，“我們肯定不會效仿門戶網(wǎng)站，讓用戶盡可能多地在網(wǎng)站上消耗時間，F(xiàn)acebook的競爭對手必須要首先打造自己的社交圖譜。Facebook的工作就是保持創(chuàng)新。”

第二，A股“盛宴”模式已經(jīng)開啟

今年以來，A股刮起一道龍卷風，A股上市公司的估值狂漲。

中國內(nèi)地股市的科技類股票的平均市盈率約為241倍，而在美上市的中概股公司平均市盈率則為17倍。如此算來，市值30億美元的陌陌，如果轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股上市，市值將突破2500億元。在巨大的誘惑下，陌陌的當然會選擇奔赴A股，哪怕退市將會付出慘重到的代價。

再來看個對比。根據(jù)易觀統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，中手游占國內(nèi)手游市場份額的20.1%，位列第一，而龍圖游戲為16.7%，位列第二。但是，兩者的估值卻截然相反，即將借殼上市的龍圖游戲的市值被估到了96億人民幣（約6.93億美元），比上市前翻了23倍，而位列第一的中手游在美估值僅6.4億美元，比龍圖游戲還低。

近期暴風科技A股上演36個漲停板創(chuàng)造了“暴風神話”，這將是吸引中概股回歸A股的導(dǎo)火線。暴風科技4月24日公布的第一季度財報顯示，公司2015年一季度虧損320.85萬元，而上年同期盈利686.81萬元。但是，在短短兩個月內(nèi)，暴風科技市值翻了近30倍，從上市當天的12億，變成300多億人民幣，其PE至少比美股高出50倍。有業(yè)內(nèi)人士分析，暴風科技對VR產(chǎn)業(yè)的投入或許是估值驟升的原因，但是，國內(nèi)也有不少公司投資VR產(chǎn)業(yè)，卻未見股票瘋漲，只能說A股市場是一個常人無法看懂的市場。

總之，A股“盛宴”模式已經(jīng)開啟，在互聯(lián)網(wǎng)+的風猛刮之下，大盤瘋狂不改，A股互聯(lián)網(wǎng)公司估值屢創(chuàng)新高。暴風科技是A股市場迄今為止第一家真正意義上的“互聯(lián)網(wǎng)平臺”，所以才會漲得停不下來。而且，國內(nèi)證券市場對科技公司上市的政策松動為中概股回歸A股打通了道路。5月7日，國務(wù)院公布《關(guān)于大力發(fā)展電子商務(wù)加快培育經(jīng)濟新動力的意見》，鼓勵符合條件的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境內(nèi)上市。

陌陌趕得上A股“盛宴”嗎？

暴風科技贏得盆滿缽滿，奇虎360、中手游正在私有化進行中，中概股公司密集退市，齊聚A股“盛宴”，那么陌陌還來得及么？

1.退市耗時長

中概股回歸A股必須要過的幾個關(guān)口：私有化、拆除VIE結(jié)構(gòu)、通過中國證監(jiān)會審核或借殼上市。

所謂私有化，是資本市場一類特殊的并購操作；與其他并購操作的最大區(qū)別，它的目標是令被收購上市公司除牌，由公眾公司變?yōu)樗饺斯?。通俗來說，就是控股股東把小股東手里的股份全部買回來，擴大已有份額，最終使這家公司退市。泰富電氣2010年10月11日提出私有化，至2012年12月才私有化成功，耗費近一年的時間。

同時，私有化交易通常都會遭遇到律所的調(diào)查，本次陌陌也未能幸免，并且起訴非?？?。陌陌私有化剛過去幾個小時，24日凌晨消息，美國律師事務(wù)所Levi&Korsinsky,LLP已發(fā)出針對陌陌股東的通知書，聲明已啟動對陌陌私有化提議是否公平的調(diào)查。該律所正在收集股東的意愿，準備發(fā)起針對陌陌的股東集體訴訟。

律所起訴在美國是一件極具程序化、耗時間的事情，起訴雙方將要對邀約方的融資情況及要約價格進行協(xié)商確認，都影響著整個私有化進程。

此外，拆除VIE結(jié)構(gòu)和A股上市也是一家非常繁雜和耗時間的事。VIE架構(gòu)下境外公司所持股份必需轉(zhuǎn)為境內(nèi)公司持股，這里主要涉及的境外基金所持股份轉(zhuǎn)讓的對價以及尋找境內(nèi)投資者承接境外基金所持股份。期間最難的是，如何讓境外股東（主要是美元基金）同意公司拆VIE回國內(nèi)，以及有合適的價格受讓境外基金的股份。A股上市需要先對企業(yè)整改規(guī)范，再和證監(jiān)會溝通，涉及到的流程和規(guī)范非常繁雜。前暴風拆除VIE結(jié)構(gòu)耗時18個月，分眾傳媒從退市到借殼耗時兩年。

2.國內(nèi)社交領(lǐng)域競爭

近年來，在社交領(lǐng)域“第一階層”，騰訊旗下的QQ空間和微信一直處于偏壟斷的地位。新浪旗下的新浪微博、專攻校園市場的人人網(wǎng)曾經(jīng)成功突圍外，其他社交網(wǎng)站或應(yīng)用都沒有對騰訊在社交這塊產(chǎn)生大的威脅。但是在“第二階層”，無秘、脈脈、易信、來往等社交軟件已經(jīng)成為陌陌的主要競爭對手。

無秘。無秘是時下最火爆的匿名社交應(yīng)用之一，也是繼陌陌、唱吧之后的又一款現(xiàn)象級社交應(yīng)用應(yīng)用。無秘在2014年3月底率先推出后，迅速躥紅，不僅刷爆微信朋友圈，還雄踞AppStore社交免費榜長達一個月之久。

比達咨詢數(shù)據(jù)中心去年8月底對主流匿名社交軟件在九大移動應(yīng)用分發(fā)平臺上的下載量做了統(tǒng)計分析，到八月底，其累計下載量為1326.7萬次，遠超其它匿名社交APP的下載量。CNIT-Research分析認為，匿名社交市場大局已定，無秘牢牢把握了九成市場份額。

脈脈。脈脈是一款專供互聯(lián)網(wǎng)業(yè)職場社交的APP，借著“匿名吐槽風“的興起，也大火了一把，許多互聯(lián)網(wǎng)界的大新聞都可以先在匿名八卦板塊中曝出。脈脈通過之前新浪微博的接口而實現(xiàn)了前期用戶職業(yè)信息的注入，并且借助于創(chuàng)始人在職場社交方面的多年積累和大數(shù)據(jù)算法上的超強能力，良好的挖掘出了前期微博用戶職場信息的價值。

在此，筆者就不一一列舉，總之國內(nèi)社交領(lǐng)域的競爭不小，陌陌要想保持社交領(lǐng)域的領(lǐng)先地位將會面臨更多挑戰(zhàn)。這勢必也會影響到投資者對陌陌的信心。

結(jié)語

陌陌上市半年就想退市，無疑要付出慘重的代價。A股估值誘惑固然巨大，但是，眾所周知，A股過高估值存在巨大泡沫，而這種泡沫隨時均可能破滅，再加上陌陌退市的所消耗時間長，到時候能不能趕上A股“盛宴”還是個未知數(shù)。

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