沙特阿拉伯正面臨著一個重大的困境！

過去的一個月，OPEC成員國和俄羅斯越來越關注由全球石油過剩導致的價格降低現(xiàn)象。財經(jīng)頭條報道，俄羅斯1月下旬宣稱，俄羅斯與OPEC成員國正在進行會談，希望可以協(xié)調(diào)石油減產(chǎn)，防止油價反彈走高。

隨著報道的熱度下降，石油價格再次下跌走低，但隨著WTI原油價格在上周四創(chuàng)出新低點，阿聯(lián)酋能源部長聲稱OPEC成員國可能是準備一起削減石油生產(chǎn)量的消息再次登上了頭條。由此導致上周五的石油價格自2009年以來單日的最大激增。

周二上午，消息傳出，俄羅斯，沙特阿拉伯，委內(nèi)瑞拉和卡塔爾已同意不會超過上月的生產(chǎn)水平，但這與宣布減產(chǎn)相距甚遠。要了解什么OPEC下一步可能做什么，我們必須首先考慮事情是如何發(fā)展到這里 ，這不像頭條敘述的一樣簡單。

從歷史上看，OPEC 和沙特阿拉伯（占OPEC 總產(chǎn)量的30％以上）一起運作來平衡全球的石油供應。他們試圖協(xié)調(diào)的輸出，以防止石油供應的增加而引起油價低于OPEC生產(chǎn)國,。這種價格穩(wěn)定的戰(zhàn)略延續(xù)了數(shù)年，直到美國頁巖油革命和俄羅斯開始削減他們的市場份額。

因此在2014 年夏季后期，石油供應數(shù)據(jù)開始揭示了一種新的趨勢：石油輸出國組織(沙特阿拉伯)不再限制生產(chǎn)產(chǎn)量，平衡全球市場。價格開始下滑，以及OPEC在2014年11月年度會議上，那些數(shù)據(jù)已經(jīng)受到密切關注，這不僅是一種反?，F(xiàn)象，很明顯是蓄意的行動。

這是OPEC原油市場策略一個歷史性的轉(zhuǎn)變：這個組織開始試圖捍衛(wèi)自己的市場份額，而不是穩(wěn)定價格?？傊窍Ｍs走“高性價比”（OECD 、美國和俄羅斯）的生產(chǎn)，從而減少供應，并允許價格上漲。

一年半之后有三個問題出現(xiàn)：

1.OPEC低估了美國生產(chǎn)的彈性：

美國頁巖油生產(chǎn)商通過削減預算、將精力集中在儲量最豐富、成本最低的油井，并提升生產(chǎn)效率來壓低成本，并使得盈虧成本線大幅降低，從而使生產(chǎn)變得富有彈性。因此經(jīng)合組織的生產(chǎn)在過去一年中相對保持不變，盡管價格下降了2700萬，但仍保持在26和70%桶之間。

2.OPEC新政策在很大程度上只是沙特阿拉伯政策：

沙特阿拉伯座位主要的石油生產(chǎn)國和最具影響力的OPEC成員，上一次大幅減產(chǎn)以試圖出清大量過剩產(chǎn)能還是在上世紀80年代。油價并未能迅速復蘇，沙特反而同時喪失了一部分市場份額和石油收入。沙特深知，在自己減產(chǎn)的時候，其他產(chǎn)量和市場份額更小、成本更高的OPEC成員國將變成不可靠的“盟友”。這一次不過，隨著沙特和俄羅斯在激烈競爭亞洲特別是中國市場，如果減產(chǎn)，會有更多的損失。

3.沙特阿拉伯、石油分析師和經(jīng)濟學家們大大低估了匯率和貨幣在預測盈虧平衡點方面的重要性

貫穿2015年的對潛在低油價情景的預期基本上都是基于成本線，像俄羅斯和沙特這種以石油收入作為財政預算很大組成部分的產(chǎn)油國，通常參考盈虧成本線來設定“預算平衡油價”，以此測算財政收支平衡的代價。雖然沙特和俄羅斯的確用石油收入作為財政預算基金的重要來源，但從OPEC到IMF，經(jīng)濟學家和分析人士們都低估了一點，這兩個國家存在巨大差異。

當2014年晚些時候美聯(lián)儲結(jié)束量化寬松計劃準備加息之時，當時市場預計美元將在加息后升值，俄羅斯央行干脆宣布終結(jié)盧布掛鉤美元的匯率機制。這就意味著，開始自由浮動的盧布將由市場來決定匯率水平而不是央行施加干預。伴隨著油價暴跌，盧布對美元匯率也在大幅貶值。但是，由于國際油價是以美元計價，因此，盡管以美元計價的油價暴跌，但成本以盧布計價、而銷售收入以美元計價的俄羅斯石油收入基本不變。

但沙特就不同了，沙特里亞爾至今仍盯住美元，其結(jié)果就是，美元升值和油價暴跌令該國石油收入銳減，迫使沙特去年消耗了1000億美元左右的外儲。更糟糕的是，俄羅斯在亞洲和歐洲市場不斷蠶食沙特的市場份額，特別是在中國。去年，中國從沙特進口的原油規(guī)模僅僅增長了2.1%，至日均4608萬噸，而從俄羅斯進口的原油數(shù)量則增長了28%，至日均3762萬桶。

在過去的一年中發(fā)生的事件我們完全可以理解，現(xiàn)在可以對阿拉伯和OPEC的未來做出更合理的評價。如今，沙特已經(jīng)沒有太多能力來控制市場總體供應水平，因為即使沙特減產(chǎn)，諸如伊朗和伊拉克這種渴求美元收入的產(chǎn)油國也會試圖盡力填補沙特留下的供應缺口。其目標在現(xiàn)在看來已經(jīng)徹底失敗，在這一點上他們的戰(zhàn)略失敗就意味著十億美元付之東流。這也表明小石油輸出國組織(特別是其政治對手伊朗)和OPEC生產(chǎn)國是可能會增加輸出，如果沙特同意削減產(chǎn)量，就可以看出沙特還是想要保持在全球供應的地位。

鑒于俄羅斯產(chǎn)量已經(jīng)攀升至蘇聯(lián)解體以來最高水平，因此上述四國簽署的石油產(chǎn)量凍結(jié)協(xié)議僅僅是個象征性的姿態(tài)而已。長期來看，留給沙特的選項似乎只有兩個：繼續(xù)當前的路徑，繼續(xù)給高成本競爭對手施壓以試圖將他們擠出市場；或者，放棄里亞爾掛鉤美元的匯率機制，像俄羅斯一樣允許貨幣匯率自由浮動。沙特有超過6000億美元外匯儲備，他們在亞洲市場最大的對手是俄羅斯，而不是美國，從策略性角度考慮，上述兩種選擇都比在當前減產(chǎn)更合適。

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