京東財(cái)報(bào)不自信：增長預(yù)期降低，回購計(jì)劃吝嗇

8月10日，京東公布2016財(cái)年二季度財(cái)報(bào)，顯示其凈營收652億元人民幣，同比增長42％，凈虧損1.321億元，同比收窄74％。如果按照非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則，京東本季度取得凈利潤3.914億元，而去年同期為凈虧損1570萬元。

整體虧損收窄，non-GAAP準(zhǔn)則下扭虧，本該讓京東更堅(jiān)定、有底氣地反擊質(zhì)疑和模式上的指責(zé)。但從財(cái)報(bào)看，京東卻明顯對未來缺乏自信——收入增幅預(yù)期僅為34%-38%，低于當(dāng)季的42%增幅；從回購計(jì)劃看來，雷聲大雨點(diǎn)小地回購了5150萬美元股票。

有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，虧損收窄及取得凈利潤背后，是京東需要像亞馬遜一樣，面對投資者對其持續(xù)盈利的需求，但以京東目前的規(guī)模、增速和模式，持續(xù)的盈利難以實(shí)現(xiàn)。這也讓京東陷入了成長的煩惱中。從近期的一系列高管調(diào)整看，劉強(qiáng)東已開始放手一搏。

這其中，除了數(shù)字的變化，幾個(gè)細(xì)節(jié)值得關(guān)注。

京東 “二把手”離任 劉強(qiáng)東或親自出馬

第一個(gè)也是大家都關(guān)注到的，京東財(cái)報(bào)公布的同時(shí)，京東還對外公布了一項(xiàng)新的人事變動(dòng)：由于家庭原因，京東商城首席執(zhí)行官沈皓瑜將移居美國，京東已任命沈皓瑜擔(dān)任京東集團(tuán)國際業(yè)務(wù)總裁。

京東高管走馬換將早已屢見不鮮，此前就有傳聞稱，掌舵京東商城五年的沈皓瑜很有可能將從京東離職。而今，沈皓瑜正是從京東商城CEO的位置調(diào)任國際業(yè)務(wù)總裁，無疑顯示出其個(gè)人在京東的實(shí)權(quán)已經(jīng)大幅弱化，最終退出京東的舞臺也不是不可能。

而京東商城作為京東內(nèi)核級業(yè)務(wù)，誰接下來掌舵也成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)。鐵打的東哥流水般的高管，過去幾年京東高管調(diào)崗或離職率驚人，京東商城CEO這個(gè)位置如若沒有新的最佳人選，劉強(qiáng)東親自掛帥也不是沒可能。

不過，考慮到京東目前無論在資本估值還是業(yè)務(wù)發(fā)展上的多種困境，強(qiáng)勢卻又話題不斷的東哥，能否是比沈皓瑜更合適的人選，乃至于幫助京東走出困境，都還需打上大大的問號？

據(jù)媒體報(bào)道，沈皓瑜在過往京東重大里程碑事件中起到了關(guān)鍵的作用，并協(xié)助劉強(qiáng)東帶領(lǐng)京東商城從交易規(guī)模200多億發(fā)展到超過4500億。相信不少人會更加疑惑，沈皓瑜應(yīng)該說干的不錯(cuò)呀，京東的虧損額不是也縮減了嗎，現(xiàn)在把京東的“二把手”撤換莫非另有隱情？

這個(gè)隱情，就要看我所說的第二個(gè)重要細(xì)節(jié)。

增長預(yù)期持續(xù)降低 前途依然迷茫

京東二季報(bào)顯示，收入同比增長42%至652億元人民幣，這已經(jīng)是從去年第四季度開始，連續(xù)第三個(gè)季度收入同比增速下滑，不僅低于2015年第四季度57%的收入增速，相比2014年Q4的73%的營收增速則是大幅下滑。

與此同時(shí)，京東對第三季度營收給出了更為悲觀的預(yù)期——京東預(yù)計(jì)第三季度的收入將進(jìn)一步下降至590億至610億元，收入同比增幅將進(jìn)一步下降至34%-38%。

增長預(yù)期不斷降低反映出，京東的的確確陷入了增長乏力的困局。在我看來，這背后的首要原因在于，其核心自營業(yè)務(wù)（比如商城的3C、大家電）遇到了規(guī)?；钠款i；而新興業(yè)務(wù)——被寄予厚望的快消、服飾等非標(biāo)品增幅不及預(yù)期。

像3C、大家電，都是低毛利的業(yè)務(wù)，因此極度依靠規(guī)模擴(kuò)張來獲利。但在阿里蘇寧結(jié)盟之后，京東在核心品類市場的占有率被“蘇寧+天貓”不斷通過價(jià)格戰(zhàn)等方式蠶食。而這個(gè)市場正趨于飽和，京東受制于長期陷入虧損的壓力，勢必不敢再持續(xù)燒錢換取規(guī)模進(jìn)一步增長?？梢韵胍?，京東的核心業(yè)務(wù)規(guī)模會進(jìn)一步被壓縮。而去年多次被劉強(qiáng)東稱為“未來營收第一增長點(diǎn)”的服飾類目，由于天貓?jiān)诜菢?biāo)類市場的一枝獨(dú)秀，也始終進(jìn)展緩慢。

今年618，京東對于手機(jī)、服飾等關(guān)鍵品類甚至未公布核心銷售數(shù)據(jù)，而在總訂單量方面，京東相比去年雙十一當(dāng)天的成績也大幅下滑。這些細(xì)節(jié)似乎都在指向，京東在追趕阿里的賽道上越跑越慢了。聯(lián)想到此前劉強(qiáng)東做客央視節(jié)目的豪言，“只要有足夠的時(shí)間，終究有一天京東會超越阿里”，筆者想問東哥，這個(gè)時(shí)間是會到地老天荒嗎？

此外，更讓人擔(dān)心京東未來的原因還有一點(diǎn)，京東未來增長引擎難尋。正如資深互聯(lián)網(wǎng)觀察人士尹生所言，盡管劉強(qiáng)東將京東的戰(zhàn)略描述為四個(gè)價(jià)值，即商業(yè)、員工、用戶和社會價(jià)值，比如云、無人項(xiàng)目、物流、大數(shù)據(jù)等，但他并沒有回答如何在這么多方面同時(shí)發(fā)力、每一方面都巨頭林立的情況下，卻仍能成為主要競爭者，以及在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長放緩的情況下，未來的增長引擎在哪里。

今年上半年，京東采取了包括提高物流費(fèi)用，提高入駐商家的平臺使用費(fèi)，延長供應(yīng)商賬期等手段，希望緩解資金端的壓力。從二季度財(cái)報(bào)中來看，這也的確起到一定的效果。但從長遠(yuǎn)來看，這些刺激性手段無益于京東整體規(guī)模的持續(xù)做大，畢竟這只是通過大幅犧牲了用戶和合作商戶的利益來解“燃眉之急”，京東接下來如何突破規(guī)模瓶頸，如何實(shí)現(xiàn)真正的盈利，目前來看，都還是未知數(shù)。

股票回購計(jì)劃 “雷聲大、雨點(diǎn)小”

在我看來，京東此次財(cái)報(bào)還有一大最容易被忽略的內(nèi)容，關(guān)于股票回購項(xiàng)目。2015年9月，京東董事會授權(quán)批準(zhǔn)了一項(xiàng)股票回購方案。依據(jù)該方案，京東將在24個(gè)月內(nèi)回購最高價(jià)值10億美元的公司美國存托憑證。截至2016年6月30日，京東已斥資約5150萬美元回購了大約240萬股公司美國存托憑證。

對于上市公司，在股票價(jià)格遠(yuǎn)低于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值時(shí)回購股票，可以起到穩(wěn)定公司股價(jià)，向市場傳達(dá)企業(yè)經(jīng)營良好的信號，增強(qiáng)投資者對企業(yè)的信任和信心。京東當(dāng)時(shí)推出股票回購計(jì)劃的背景也是，其股價(jià)在此前一個(gè)月時(shí)間里大跌近30%，京東亟需給予投資者一些信心。

然而回過頭來看，股票回購期已經(jīng)過了三分之一，京東卻僅僅拿出5000多萬美元實(shí)施了回購，僅占到計(jì)劃最高額度的5%。這樣吝嗇的股票回購，難怪讓外界笑話是“雷聲大、雨點(diǎn)小”。這也不難解釋，宣布股票回購之后的11個(gè)多月里，京東股價(jià)沒有絲毫好轉(zhuǎn)，反而稍有下降。京東300多億的市值，距離其最高市值紀(jì)錄相差了近200億美元。

而與阿里、百度等巨頭相比，京東也在股票回購項(xiàng)目上明顯底氣不足。比如去年7月底，百度在一次股價(jià)大跌后迅速宣布，將在未來12個(gè)月內(nèi)進(jìn)行10億美元的股票回購，而百度接下來的第三季財(cái)報(bào)顯示，其股票回購計(jì)劃已經(jīng)完全兌現(xiàn)。再比如阿里巴巴，自去年至今累計(jì)回購了近50億美元的股票，堪稱互聯(lián)網(wǎng)公司之最。在資本市場整體遇冷的形勢下，阿里、百度這樣“保質(zhì)保量”的股票回購，才真正是體現(xiàn)了對自身業(yè)務(wù)發(fā)展和未來前景的巨大信心。

結(jié)語

講道理，京東已經(jīng)位列中國互聯(lián)網(wǎng)公司的第二梯隊(duì)，其野心無疑就是成為BAT之后真正的“第四極”。在我看來，姑且拋開京東與這幾大巨頭在業(yè)務(wù)、布局、凈利潤等方面的差距不管，京東與BAT還有一個(gè)重要的差距，那就是格局。

從劉強(qiáng)東炮轟阿里和馬云，還有股票回購等事件不難看出，不管是公司格局還是管理者個(gè)人的格局，京東的格局還有不小的提升空間?；蛟S，只有京東真正提升了自己的格局，它才能真正自信起來吧。

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