真融寶80億元交易額背后的博弈與思考

隨著國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)的進(jìn)一步健全發(fā)達(dá)及互聯(lián)網(wǎng)體系的鋪墊普及，互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)成為當(dāng)下最熱門的話題，但近期的E租寶事件卻讓行業(yè)談P2P色變。事實(shí)上即使處于漩渦之中，國(guó)內(nèi)仍然有不少優(yōu)秀的平臺(tái)在默默耕耘中。主打資產(chǎn)配置的理財(cái)平臺(tái)真融寶或許就是其中的佼佼者。

兩個(gè)極客的化學(xué)反應(yīng)

真融寶創(chuàng)始人李強(qiáng)曾在百度擔(dān)任技術(shù)經(jīng)理職位，并曾負(fù)責(zé)過(guò)百度貼吧研發(fā)、百度知識(shí)以及百度地圖技術(shù)產(chǎn)品管理方向工作。2014年，彼時(shí)的互聯(lián)網(wǎng)正迎來(lái)新一輪創(chuàng)業(yè)熱潮，再加上市場(chǎng)急速涌現(xiàn)出來(lái)的機(jī)會(huì)，技術(shù)出身的李強(qiáng)認(rèn)為已經(jīng)此時(shí)正是創(chuàng)業(yè)的最佳時(shí)期。

在當(dāng)時(shí)的李強(qiáng)看來(lái)，有兩個(gè)市場(chǎng)具備爆發(fā)的機(jī)會(huì)，一個(gè)是互聯(lián)網(wǎng)金融，另一個(gè)是O2O。多年百度的工作經(jīng)驗(yàn)賦予了李強(qiáng)極其濃厚的互聯(lián)網(wǎng)基因，但真正深入到傳統(tǒng)行業(yè)時(shí)，李強(qiáng)卻很多時(shí)候顯得一知半解。很快他就意識(shí)到一定要找到一個(gè)在傳統(tǒng)行業(yè)比較資深的創(chuàng)業(yè)者聯(lián)合起來(lái)，才能夠最終做大做強(qiáng)。

真融寶的另一位創(chuàng)始人吳雅楠?jiǎng)t有著17年的投資經(jīng)歷，曾經(jīng)管理過(guò)全球包括股票、債劵、貨幣和衍生品等多種資產(chǎn)，并設(shè)計(jì)實(shí)施量化對(duì)沖、資產(chǎn)證劵化、負(fù)債驅(qū)動(dòng)投資和可轉(zhuǎn)移阿爾法等創(chuàng)新產(chǎn)品。在加拿大的13年他主要做對(duì)沖基金和大型基金管理，最多的時(shí)候曾管理過(guò)300億加元。2009年，當(dāng)他看到量化投資這塊空白市場(chǎng)時(shí)，開(kāi)始決定回國(guó)發(fā)展，并在在信誠(chéng)基金擔(dān)任投資總監(jiān)。

2014年時(shí)，回國(guó)已經(jīng)五年的吳雅楠開(kāi)始站在了人生重要轉(zhuǎn)型關(guān)口，心中的創(chuàng)業(yè)渴望也愈發(fā)的強(qiáng)烈，想要再進(jìn)行人生最后一搏。而作為同學(xué)的李一男及時(shí)給出了建議——互聯(lián)網(wǎng)金融。當(dāng)時(shí)恰逢余額寶對(duì)整個(gè)金融行業(yè)的沖擊，這件事讓吳雅楠印象極為深刻，他開(kāi)始意識(shí)到個(gè)人理財(cái)用戶群體的強(qiáng)大。此時(shí)的吳亞楠下定決心準(zhǔn)備雄心勃勃的在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域大干一場(chǎng)，但互聯(lián)網(wǎng)金融作為一個(gè)全新的領(lǐng)域，雖然更多的是金融，但如果缺乏對(duì)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的充分了解，顯然也很難成事。

作為中間人的李一男仿佛看到了李強(qiáng)和吳雅楠的痛苦，并迅速組織了一次聚會(huì)，兩位極客之間也順利進(jìn)行了第一次接觸。李強(qiáng)和吳雅楠的碰面顯得適逢其時(shí)。一個(gè)是互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的八年老手，一個(gè)是17年的金融極客，他們之間迅速擦出了火花。

在選定好創(chuàng)業(yè)方向后，如何去切這個(gè)市場(chǎng)則成為接下來(lái)最大的難題。吳雅楠的資產(chǎn)管理經(jīng)歷很快派上了用場(chǎng)。李強(qiáng)和吳雅楠一拍即合，最終選定了資產(chǎn)管理作為切入點(diǎn)。李一男也成為了他們的天使投資人，而他們的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目最終則被命名為“真融寶?！?/p>

高速成長(zhǎng)的資產(chǎn)配置平臺(tái)

真融寶是一個(gè)基于資產(chǎn)配置的一站式大眾理財(cái)平臺(tái)。在李強(qiáng)看來(lái)，對(duì)真融寶的目標(biāo)用戶來(lái)說(shuō)，他們很難理解平臺(tái)背后的邏輯，他們更多關(guān)心的只是資金的安全性和投資回報(bào)。所以用更加通俗的話來(lái)說(shuō)，真融寶是一個(gè)通過(guò)安全追尋市場(chǎng)投資熱點(diǎn)，幫助用戶通過(guò)多個(gè)分散的配置，最終幫助用戶賺錢的一個(gè)平臺(tái)。

2014年8月10日真融寶正式上線，在一年多的時(shí)間里，真融寶就從一個(gè)默默無(wú)聞的初生互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)配置平臺(tái)，成長(zhǎng)為互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的前沿品牌，并最終得到了經(jīng)緯中國(guó)、紅杉資本等金牌投資機(jī)構(gòu)的資金支持。目前真融寶已擁有120多萬(wàn)的注冊(cè)用戶，交易額在不到一年半的時(shí)間里已經(jīng)突破80億元。自10月14日成功獲得紅杉資本B輪融資后，真融寶在短短2個(gè)月不到的時(shí)間實(shí)現(xiàn)了累計(jì)投資總額翻倍(激增40多億)，“按照我們的速度，明年上半年到200億元的交易量肯定沒(méi)問(wèn)題?！?/p>

而真融寶能夠在短時(shí)間增速如此之快，則主要在于兩方面。

其一，用戶方面通過(guò)口碑相傳。

李強(qiáng)表示，行業(yè)的亂戰(zhàn)讓整個(gè)行業(yè)的獲客成本越來(lái)越高，如果真融寶將獲得的融資全部放在獲客上，將很可能沒(méi)有太大的成效。而從一開(kāi)始，真融寶就具有很強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)基因，這讓這家公司決定先從互聯(lián)網(wǎng)人群專注發(fā)展。這群人在社交媒體上極其活躍，擁有很強(qiáng)的傳播性，只要真融寶產(chǎn)品符合這些人的要求，那么他們自然會(huì)將產(chǎn)品傳播給更多的人。

此外，互聯(lián)網(wǎng)人群對(duì)產(chǎn)品用戶體驗(yàn)的訴求近乎苛刻。想要服務(wù)好這群人，真融寶必須要提供極致的服務(wù)，這迫使真融寶不停地去優(yōu)化產(chǎn)品服務(wù)。當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)人群開(kāi)始對(duì)服務(wù)很滿意的時(shí)候，對(duì)其他人群來(lái)說(shuō)，整個(gè)產(chǎn)品可能已經(jīng)超越預(yù)期了，最終產(chǎn)品獲得了口碑相傳效應(yīng)，獲客成本相對(duì)其他P2P平臺(tái)也低了不少。

其二，產(chǎn)品方面提供更多的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。

創(chuàng)立之初，真融寶給自身的定位就是做一個(gè)綜合性的資產(chǎn)配置平臺(tái)。但一開(kāi)始由于體量太小，真融寶本身更多的還是非標(biāo)化的產(chǎn)品，這些非標(biāo)產(chǎn)品很多是以小P2P為主，通過(guò)百度帶出來(lái)的技術(shù)將P2P平臺(tái)的資產(chǎn)扒下來(lái)，進(jìn)行建模分析。但后來(lái)真融寶發(fā)現(xiàn)這種模式存在很大問(wèn)題，網(wǎng)上抓取的很多數(shù)據(jù)并不真實(shí)，最終仍然需要建立風(fēng)控團(tuán)隊(duì)針對(duì)性的對(duì)每一家P2P平臺(tái)做具體的風(fēng)控。所以體量變大大之后，真融寶迅速轉(zhuǎn)移了方向，開(kāi)始配置標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品。

更多標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的上線，讓真融寶很快就彰顯除與其他平臺(tái)的不同——資產(chǎn)的范疇變得很寬。P2P行業(yè)雖然很火，但其實(shí)大部分提供的都是非標(biāo)產(chǎn)品，實(shí)際上只有幾千億大規(guī)模，而傳統(tǒng)金融是上百萬(wàn)億的規(guī)模，可以說(shuō)是非常小的盤子。眼下優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)其實(shí)還在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)手里，配置標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品某種程度上讓真融寶和這些機(jī)構(gòu)不再是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，而是合作關(guān)系。而當(dāng)真融寶打開(kāi)配置標(biāo)準(zhǔn)化市場(chǎng)至之后，相當(dāng)于打開(kāi)了一個(gè)巨大的可配置空間，并且可以不用再局限在非標(biāo)市場(chǎng)的那一小塊和別人拼刺刀。標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品并非局限于國(guó)內(nèi)，在國(guó)際市場(chǎng)上也大有可為。

收益和安全的兩難抉擇

在李強(qiáng)看來(lái)，金融是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，會(huì)經(jīng)歷各種經(jīng)濟(jì)周期以及危機(jī)。一家好的公司不應(yīng)僅能幫助投資者短期內(nèi)賺到高收益，更應(yīng)該是能夠幫十年二十年三十年地去持續(xù)地賺錢。所以對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)來(lái)說(shuō)，最重要的就是幫助用戶解決兩件事：安全和收益。

安全這方面，真融寶的解決方案就是多元化配置。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是不把所有的錢都投在一個(gè)領(lǐng)域，因?yàn)殡u蛋放在一個(gè)籃子里總存在各種風(fēng)險(xiǎn)。好比說(shuō)鋼材，2008年時(shí)在四萬(wàn)億的刺激下，整個(gè)行業(yè)形勢(shì)一片大好，當(dāng)時(shí)只要進(jìn)入這個(gè)行業(yè)都能掙到錢。

但當(dāng)這幾年房地產(chǎn)逐漸不景氣的時(shí)候，大量企業(yè)開(kāi)始倒閉，整個(gè)行業(yè)處于下行階段，這個(gè)時(shí)候再進(jìn)入鋼材行業(yè)很可能就會(huì)陪得血本無(wú)歸。所以李強(qiáng)認(rèn)為，理財(cái)?shù)年P(guān)鍵還是資產(chǎn)，想要給客戶提供一個(gè)長(zhǎng)期持續(xù)的穩(wěn)定且安全的收益，那么就必須要進(jìn)行多元化配置。

這種多元化配置并不意味著越分散越好，而是根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化去調(diào)整。比方說(shuō)，今年非標(biāo)資產(chǎn)里消費(fèi)金融、供應(yīng)鏈金融、汽車金融都處于朝陽(yáng)行業(yè)，這是應(yīng)該大規(guī)模進(jìn)入的領(lǐng)域，但給一些實(shí)體行業(yè)中產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的中小企業(yè)貸款，那么肯定會(huì)賠的血本無(wú)歸。平臺(tái)想要做到安全，必須要在擁有大量資產(chǎn)配置理念之后，分散的去投，才能更加安全。

“規(guī)模越大，責(zé)任越大，如果想要保證和原來(lái)一樣安全，那么收益只能更低，”李強(qiáng)表示，對(duì)真融寶來(lái)說(shuō)如何在資金安全的前提下，確保投資者擁有一個(gè)相對(duì)更高的收益，一直是平臺(tái)極力努力的目標(biāo)。而具體解決方式就是——主動(dòng)管理，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)這是通過(guò)尋找投資熱點(diǎn)，主動(dòng)去尋找收益好的產(chǎn)品的一種投資理念。

李強(qiáng)特意介紹了兩個(gè)例子，其中一個(gè)是“股市打新”這個(gè)熱點(diǎn)，真融寶當(dāng)時(shí)選擇和一些著名的公募基金合作最終實(shí)現(xiàn)了幫客戶打新的目標(biāo)。另一個(gè)則是前段時(shí)間股市行情不好，但黃金市場(chǎng)比較不錯(cuò)的時(shí)候，當(dāng)時(shí)真融寶順勢(shì)推出過(guò)一款掛鉤黃金指數(shù)的產(chǎn)品“變形金豬”。

對(duì)客戶來(lái)說(shuō)，其實(shí)這種主動(dòng)管理的風(fēng)險(xiǎn)性相對(duì)更低，這是真融寶一直所堅(jiān)持的理念：通過(guò)分散投資實(shí)現(xiàn)多元化配置，不過(guò)這種理念的最終收益可能并不會(huì)太高，要想做到百分之十幾的收益，很多時(shí)候只能靠緊抓投資熱點(diǎn)的主動(dòng)管理，但平臺(tái)并不是每次都能踩對(duì)點(diǎn)。

在李強(qiáng)看來(lái)，健康的投資理念應(yīng)該是，在獲得一個(gè)保底收益的前提下，再用一小部分錢去搏一個(gè)高收益，這也是真融寶和其他理財(cái)平臺(tái)的最大差異所在，真融寶并不希望一味的給客戶一個(gè)極具誘惑力的高收益，而更多是提供一種穩(wěn)健的浮動(dòng)收益。

具體來(lái)說(shuō)，假設(shè)客戶在真融寶上投資了一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品，這個(gè)理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)非常低，收益大概有8%左右。真融寶會(huì)將5%留下來(lái)給用戶，剩下的3%用來(lái)去搏一個(gè)收益。即使最后不幸失敗了，客戶最后還是能獲得一個(gè)5%的保底收益。但如果真融寶的主動(dòng)管理和判斷準(zhǔn)確的話，就可能會(huì)有一個(gè)很高的收益。真融寶推出的“變形金豬”，曾經(jīng)實(shí)現(xiàn)過(guò)一個(gè)月15%的收益。

安全和收益的平衡抉擇，使得真融寶誕生了兩大產(chǎn)品體系。第一種是固定收益類的，收益每天都會(huì)是一個(gè)固定的值，與余額寶非常相似，這適合對(duì)安全性極其看重的小白理財(cái)用戶。第二種是浮動(dòng)收益類，在保底收益的前提下，還會(huì)有一個(gè)浮動(dòng)收益。

完善精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)控制

對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)來(lái)說(shuō)，最常常被問(wèn)到的可能就是風(fēng)控問(wèn)題了。李強(qiáng)表示，真融寶的風(fēng)控主要分為非標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)化兩個(gè)不一樣的維度。

針對(duì)非標(biāo)產(chǎn)品，這非常像銀行的風(fēng)控，所以真融寶的非標(biāo)風(fēng)控團(tuán)隊(duì)基本都是從銀行挖來(lái)的，眼下的真融寶通過(guò)四五十個(gè)維度從投前、投中、投后幾個(gè)階段對(duì)所投企業(yè)進(jìn)行全面考察。

投前，主要針對(duì)企業(yè)的創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)、股東是誰(shuí)，對(duì)方風(fēng)控是怎么做的，風(fēng)控具體落地怎么落地，風(fēng)控是不是有效，客群是什么人群，風(fēng)控這個(gè)人群是不是有效等進(jìn)行調(diào)研。投中，持續(xù)地用這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)模型，去糾算資產(chǎn)，觀察企業(yè)資產(chǎn)有沒(méi)有發(fā)生異常波動(dòng)。投后，主要通過(guò)關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況來(lái)進(jìn)行判斷。

真融寶的非標(biāo)資產(chǎn)很多都是小微的，現(xiàn)在線上有而接近80萬(wàn)的債券，每天大概能買進(jìn)幾萬(wàn)支債券，然后又把幾萬(wàn)支打包賣給客戶。這個(gè)量非常之大，所以就只能靠一些數(shù)據(jù)模型（真融寶稱之為風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型）去計(jì)算。在李強(qiáng)看來(lái)，任何與金融相關(guān)的事物都有自己的原理，所以真融寶堅(jiān)持建立了自己的風(fēng)控團(tuán)隊(duì)，由風(fēng)控團(tuán)隊(duì)一家一家的進(jìn)行非標(biāo)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管控。

針對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，這塊相對(duì)來(lái)說(shuō)簡(jiǎn)單一些。應(yīng)該買什么債券，買什么基金，就要需要交易員之類的。標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)這塊，可能更多的還是偏數(shù)學(xué)模型上的。因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)化這塊，就是首先是不存在道德風(fēng)險(xiǎn)的，不可能跑路，這些資產(chǎn)大多數(shù)都是真融寶是在交易市場(chǎng)里購(gòu)買的。然后這些資產(chǎn)再通過(guò)一些風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的模型和量化模型來(lái)做，真融寶的團(tuán)隊(duì)原來(lái)是做量化對(duì)沖基金出身的，所以很多地方都可以用量化模型來(lái)做個(gè)對(duì)沖。

真融寶的風(fēng)控已經(jīng)足夠完善，但其平臺(tái)上仍然存在一些壞賬。李強(qiáng)表示，去年由于最早投的一些P2P平臺(tái)跑路，導(dǎo)致真融寶出現(xiàn)了20多萬(wàn)的壞賬。但今年轉(zhuǎn)移到標(biāo)準(zhǔn)化之后，風(fēng)險(xiǎn)降低了很多。雖然收益也隨之下降，但整體而言風(fēng)控的安全性則得到了提升。

P2P不適合小白投資者

不久前的一份報(bào)告中，僅僅2015年注冊(cè)資本在5000萬(wàn)元以上P2P平臺(tái)，今年就倒閉了111家，而這背后遭遇損失的投資者數(shù)量更不在少數(shù)。但實(shí)際上這事情早在2014年10月份的時(shí)候就已經(jīng)有過(guò)一輪跑路潮了。對(duì)這個(gè)現(xiàn)象，李強(qiáng)強(qiáng)調(diào)了一個(gè)與主流市場(chǎng)不太趨同的觀點(diǎn)：P2P不適合小白投資者，交給第三方進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置才是更好的選擇。

今年10月，李強(qiáng)去了一趟美國(guó)，對(duì)美國(guó)的數(shù)十家互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)進(jìn)行了考察。考察過(guò)程中，他發(fā)現(xiàn)了美國(guó)市場(chǎng)和中國(guó)存在極大的差異性。美國(guó)的P2P企業(yè)主要資金都來(lái)自于機(jī)構(gòu)，散戶非常少，有接近80%的資金都是來(lái)自機(jī)構(gòu)投資者。

美國(guó)市場(chǎng)相對(duì)來(lái)說(shuō)透明度比較高，只有機(jī)構(gòu)投資者才有能力對(duì)P2P企業(yè)進(jìn)行深層次的盡調(diào)，這其中包括了資產(chǎn)的風(fēng)控和理解。但對(duì)散戶投資者來(lái)說(shuō)，這幾乎是一件不可能完成的事情。因?yàn)榘踩粋€(gè)風(fēng)控財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)，將企業(yè)所有相關(guān)的內(nèi)容全部看一遍，每一條資產(chǎn)是什么全部查一遍，這都需要花費(fèi)大量精力。

P2P的高風(fēng)險(xiǎn)性以及中國(guó)市場(chǎng)的特別之處，決定了P2P不適合小白投資者。李強(qiáng)認(rèn)為，P2P適合的可能更多還是一些對(duì)行業(yè)有了解的人。比如，一個(gè)投資者是金融行業(yè)的，對(duì)小商戶貸款很了解，這個(gè)時(shí)候有一個(gè)做小商戶的P2P平臺(tái)，投資者可以自己進(jìn)行判斷。但對(duì)大眾來(lái)說(shuō)，這是金融行業(yè)和非金融行業(yè)的差距。大眾缺乏專業(yè)的知識(shí)去判斷資產(chǎn)是否靠譜，所以與其這樣，不然把專業(yè)的事交給機(jī)構(gòu)。

李強(qiáng)認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)的P2P行業(yè)走向正規(guī)化后，一定會(huì)出現(xiàn)兩種趨勢(shì)。一個(gè)是P2P公司將更多的是專注去做資產(chǎn)，并且資金將主要會(huì)由像真融寶這樣的機(jī)構(gòu)提供，非常了解風(fēng)控和資產(chǎn)，再通過(guò)機(jī)構(gòu)的力量去做好風(fēng)控，這些機(jī)構(gòu)將能夠靈活的去配置資產(chǎn)。另一個(gè)是越有越多的P2P平臺(tái)會(huì)向類似積木盒子這樣的綜合型理財(cái)平臺(tái)發(fā)展。

談到最近宜人貸成功上市的事情，李強(qiáng)認(rèn)為，2016年肯定會(huì)有好幾家企業(yè)會(huì)在美國(guó)上市，在國(guó)內(nèi)的也會(huì)有不少。這主要是由于理財(cái)段的企業(yè)變得越集中化，行業(yè)的整合在加劇，最終可能留下來(lái)的企業(yè)，上市的可能性會(huì)非常大。

但這個(gè)行業(yè)最后不會(huì)出現(xiàn)寡頭，不僅是因?yàn)檎恼?，還有平臺(tái)的資產(chǎn)本身也很難做到壟斷的規(guī)模，因?yàn)橐坏┻_(dá)到那個(gè)規(guī)模，那么平臺(tái)資產(chǎn)的利率將達(dá)到市場(chǎng)平均利率，最終沒(méi)有任何競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。整個(gè)P2P行業(yè)雖然備受爭(zhēng)議，但其仍然是一個(gè)朝陽(yáng)行業(yè)，足夠大的市場(chǎng)規(guī)模未來(lái)會(huì)誕生十幾家乃至數(shù)十家BAT體量的巨頭。

注：本文只是專訪，為觀點(diǎn)復(fù)述，并不為所報(bào)道機(jī)構(gòu)背書。

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