百度Q4業(yè)績超出預期，市值還有48%的增長空間

北京時間2月26日，百度公布了截至2015年12月31日的第四季度及全年未經(jīng)審計的財務報告。本季度，百度營收為186.99億元人民幣，同比增長33.1%，其中移動營收占比持續(xù)上升，達到56%；2015年全年百度總營收為663.82億元人民幣，同比增長35.3%，業(yè)績超出華爾街預期。亮眼的財報導致百度股價盤后大漲11.24%，收盤報176美元，反映了投資者對百度服務交易轉(zhuǎn)型前景的一致看好。

一、移動用戶和營收雙增長，百度移動化紅利已現(xiàn)

百度的移動轉(zhuǎn)型一如既往的順利，2015年12月，移動搜索月活躍用戶數(shù)達到6.57億，同比增長21%；百度地圖月活躍用戶數(shù)達到3.02億，同比增長43%。隨著中國智能手機用戶越來越普及的趨勢，百度移動營收本季度達到56%，成功轉(zhuǎn)戰(zhàn)移動平臺。分析認為這表明百度有能力在移動領域攫取巨額收入并持續(xù)盈利。

作為開創(chuàng)者，百度無疑正在重新定義用戶的移動體驗，移動端的數(shù)字增長速度也令百度向服務交易的轉(zhuǎn)型更有底氣。移動化一直是百度重點發(fā)力的層面，百度擁有十幾款用戶過億的App，并且成員數(shù)量還在增加，而移動搜索月活躍用戶以及移動營收持續(xù)增長，這說明百度布局移動化的紅利已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

移動化和移動產(chǎn)品帶來了連接生活和服務的入口，這也讓百度從過去的搜索虛擬世界、連接人與信息，到現(xiàn)在連接人與服務、檢索真實世界的戰(zhàn)略得以順利實施。

去年10月，百度宣布上線百度本地直通車，這實際是在手機百度的入口，集成手機百度、百度糯米、百度地圖三個平臺，將本地生活服務商戶的服務，展示給附近5公里至30公里的潛在消費者。本地直通車的推出使得百度移動變現(xiàn)路徑更加明晰，對用戶而言，這意味著能更加精準的找到所需服務，對商戶而言則是降低了尋找用戶的成本，從而極大地增強本地服務商戶的成單效率。

二、百度電商化進程加速，海外業(yè)務增長令人矚目

百度自2015年宣布轉(zhuǎn)型服務交易平臺以來，在本地生活服務市場深耕細作，電商化進程加速。第四季度，由百度糯米、百度外賣、百度錢包、百度直達號和巴西O2O服務商Peixe Urbano共同構(gòu)成的電商化交易總額（GMV）同比增幅達397%。

百度董事長兼首席執(zhí)行官李彥宏表示，“雖然當前中國經(jīng)濟的整體增長放緩，但服務和消費行業(yè)在國家推進‘互聯(lián)網(wǎng)+’戰(zhàn)略的有力支撐下，增長顯著、前景廣闊。目前，對百度營收貢獻最大的5個領域——零售/電子商務、本地服務、金融服務、醫(yī)療和教育，均為服務和消費行業(yè)，這意味著我們在這些消費升級的重點領域中扮演著連接用戶與商家的核心角色。百度將成為中國消費升級的受益者，而且會成為中國消費升級的驅(qū)動力，推動服務業(yè)增長，促進移動生態(tài)長期健康發(fā)展?！?/p>

事實上，服務化一直是百度轉(zhuǎn)型的重要維度。從搜索虛擬世界到檢索真實的世界，從連接人與信息到連接人與服務，百度努力打造以用戶為核心的智能服務平臺。百度擁有巨大的搜索流量，而搜索行為的一個顯著特征，就是可以精準地反映出用戶的真實需求，這些需求中既包含信息、也包括服務。手機百度不僅僅是搜索，而且變成了一個新的連接生活、連接信息、連接服務的入口。如今，百度搜索、百度地圖已經(jīng)成為用戶獲取服務的重要入口，而在打通百度糯米、百度錢包、去哪兒等各條產(chǎn)品線的連接后，百度已經(jīng)為用戶打造出了一條從搜索需求到獲取服務的最短路徑。

值得注意是是，這次百度財報首次提及了海外業(yè)務巴西O2O服務商Peixe Urbano的營收。早在2014年10月，百度已經(jīng)宣布收購了Peixe的控股權(quán)。此次在財報中首次提及，很明顯說明這家公司給百度營收帶來的貢獻越來越大。這也從側(cè)面說明，百度海外業(yè)務布局的順利實施。

事實上Peixe并不是百度在海外的唯一布局，百度正憑借著強大的技術(shù)儲備及敏銳的市場反應能力，在全球市場取得顯著成效?，F(xiàn)在的百度國際化產(chǎn)品的版圖，已經(jīng)覆蓋了全球200多個國家和地區(qū)2015年，百度國際化移動端產(chǎn)品在全球已經(jīng)擁有超過2.6億月活躍用戶，用戶規(guī)模8.5億，同比增長56%。百度目前最大的市場是巴西、印度和印度尼西亞，通過移動廣告和付費應用，2015年百度國際化移動端收入下半年較上半年增長600%。百度在國際市場上的成功，已經(jīng)成為中國互聯(lián)公司出海的杰出典范。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融和無人駕駛，或?qū)⒊蔀榘俣认乱粋€增長引擎

百度移動端的O2O布局其實不僅僅是幫助百度很好的完成了服務轉(zhuǎn)型，更重要的是這些具有極高粘性的服務，可以為百度打通移動支付奠定基礎。要知道缺乏大規(guī)模用戶基數(shù)的支付產(chǎn)品，在交易的最后一環(huán)會很不利于用戶體驗，而如果接入其他第三方支付，即將自身平臺的數(shù)據(jù)受制于他人，而且也不利于延伸至金融等更有想象力的領域。移動支付可以說已經(jīng)成為繼O2O之外對百度最重要的戰(zhàn)略要地。

財報顯示，2015年12月末，百度錢包活躍賬戶數(shù)達到5300萬，同比增長189%。百度錢包的成功不僅僅帶來了百度移動支付業(yè)務的爆發(fā)式增長，更重要的是背后隱藏的巨大金融市場空間。在互聯(lián)網(wǎng)金融領域，百度已經(jīng)正式組建金融服務事業(yè)群組（FSG），并先后發(fā)起設立百信銀行和百安保險。百度錢包的爆發(fā)式增長很可能成為百度金融整體發(fā)展的支點。互聯(lián)網(wǎng)金融也將憑此成為百度下一個增長引擎。

而另一個不容忽視的則是百度在無人駕駛上的投入。財報透露，百度無人駕駛車研發(fā)已經(jīng)實現(xiàn)重大突破，在國內(nèi)首次實現(xiàn)了城市、環(huán)路、高速道路混合路況下的全自動駕駛路測，全新成立的自動駕駛事業(yè)部明確提出“三年商用、五年量產(chǎn)”的業(yè)務目標。

不同于騰訊和阿里巴巴，技術(shù)一直是百度最大的優(yōu)勢所在。百度無人駕駛技術(shù)的背后，是百度三大基礎技術(shù)做支撐：云計算、大數(shù)據(jù)與人工智能。具體而言，百度無人車的核心技術(shù)“百度汽車大腦”，包括高精度地圖、定位、感知、智能決策與控制四大模塊。底層為高精度地圖、中間層為感知/定位，最高層為智能決策與控制。目前汽車大腦已經(jīng)可為汽車提供高精度地圖、高精定位、智能感知、智能控制的自動駕駛整體解決方案。其中，百度自主采集和制作的高精度地圖記錄完整的三維道路信息，能在厘米級精度實現(xiàn)車輛定位。

百度高級副總裁王勁之前接受媒體采訪時表示，“3年內(nèi)，百度無人駕駛汽車將在限定區(qū)域產(chǎn)生商用，2020年達到規(guī)模量產(chǎn)。10~15年，中國每100輛新增的汽車有80%都是新能源汽車，80%是自動駕駛的汽車，80%是用來共享的汽車。” 美國勒克斯研究公司曾發(fā)布報告稱，無人駕駛汽車在2030年將形成一個價值870億美元的市場，百度在這場競賽中已經(jīng)處于領先地位。

四、仍然在被嚴重低估，現(xiàn)在的百度真實估值應該達到多少？

技術(shù)一直是推動商業(yè)變革的根本，百度通過持續(xù)的技術(shù)投入，結(jié)合最前沿的商業(yè)前景領域，引領行業(yè)變革，不斷開辟出新商機。在“連接人與服務”戰(zhàn)略理念的指引下，百度技術(shù)商業(yè)變現(xiàn)能力會進一步增強，商業(yè)成果落地開花。作為一家技術(shù)驅(qū)動的公司，如果單從營收和利潤作為評判標準來決定百度估值那無疑是極為不科學的事情。

百度此前通過航母計劃已經(jīng)使百度音樂、百度外賣、作業(yè)幫等業(yè)務獨立運營，據(jù)悉，百度未來也會繼續(xù)釋放更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進行獨立運營，有望借助市場資本力量來孵化新興企業(yè)。2月12日百度宣布，其董事會收到來自百度CEO李彥宏和愛奇藝CEO龔宇非約束性提議，在愛奇藝估值28億美元基礎上，收購百度持有的愛奇藝80.5%的全部已發(fā)行股份。

愛奇藝MBO不僅有助于提升百度的財務狀況，還將成為百度打開資本市場的第一槍，若能成功登錄未來的戰(zhàn)略新興板，將給投資者帶來2016年資本市場第一波利好。中國資本市場缺乏有價值的資產(chǎn)，百度“航母計劃“下的資產(chǎn)將可以通過在國內(nèi)A股上市，充分實現(xiàn)資本價值的變現(xiàn)，也為以前無法通過購買百度公司本身股票的投資者提供投資百度優(yōu)質(zhì)價值的直接渠道。百度促使優(yōu)質(zhì)項目獨立運營開放融資，不僅促進了利潤上漲，也將能夠在資本層面上獲得巨大回報。

眼下已經(jīng)有越來越多的投資者認為，SOTP估值法更能真實反映出百度當前價值。國內(nèi)券商中金公司近期通過SOTP估值法對百度進行重新估值，認為百度搜索業(yè)務估值為610億美元，愛奇藝估值為50億美元，O2O估值為38億美元，OTA估值為46億美元，預判百度市值將至少有24%的成長空間。無獨有偶，財經(jīng)網(wǎng)站Seeking Alpha撰寫文章也指出，百度的實際價值高于市場上公布的市盈率、企業(yè)價值收益比和其他財務指標所顯示的價值。在當前估值條件中，如果采用更加合理的分類加總估值法（SOTP估值法）進行評估，百度市值將增加48％至1118億美元。

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