百度Q4業(yè)績(jī)超出預(yù)期，市值還有48%的增長(zhǎng)空間

北京時(shí)間2月26日，百度公布了截至2015年12月31日的第四季度及全年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。本季度，百度營(yíng)收為186.99億元人民幣，同比增長(zhǎng)33.1%，其中移動(dòng)營(yíng)收占比持續(xù)上升，達(dá)到56%；2015年全年百度總營(yíng)收為663.82億元人民幣，同比增長(zhǎng)35.3%，業(yè)績(jī)超出華爾街預(yù)期。亮眼的財(cái)報(bào)導(dǎo)致百度股價(jià)盤后大漲11.24%，收盤報(bào)176美元，反映了投資者對(duì)百度服務(wù)交易轉(zhuǎn)型前景的一致看好。

一、移動(dòng)用戶和營(yíng)收雙增長(zhǎng)，百度移動(dòng)化紅利已現(xiàn)

百度的移動(dòng)轉(zhuǎn)型一如既往的順利，2015年12月，移動(dòng)搜索月活躍用戶數(shù)達(dá)到6.57億，同比增長(zhǎng)21%；百度地圖月活躍用戶數(shù)達(dá)到3.02億，同比增長(zhǎng)43%。隨著中國(guó)智能手機(jī)用戶越來(lái)越普及的趨勢(shì)，百度移動(dòng)營(yíng)收本季度達(dá)到56%，成功轉(zhuǎn)戰(zhàn)移動(dòng)平臺(tái)。分析認(rèn)為這表明百度有能力在移動(dòng)領(lǐng)域攫取巨額收入并持續(xù)盈利。

作為開(kāi)創(chuàng)者，百度無(wú)疑正在重新定義用戶的移動(dòng)體驗(yàn)，移動(dòng)端的數(shù)字增長(zhǎng)速度也令百度向服務(wù)交易的轉(zhuǎn)型更有底氣。移動(dòng)化一直是百度重點(diǎn)發(fā)力的層面，百度擁有十幾款用戶過(guò)億的App，并且成員數(shù)量還在增加，而移動(dòng)搜索月活躍用戶以及移動(dòng)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，這說(shuō)明百度布局移動(dòng)化的紅利已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。

移動(dòng)化和移動(dòng)產(chǎn)品帶來(lái)了連接生活和服務(wù)的入口，這也讓百度從過(guò)去的搜索虛擬世界、連接人與信息，到現(xiàn)在連接人與服務(wù)、檢索真實(shí)世界的戰(zhàn)略得以順利實(shí)施。

去年10月，百度宣布上線百度本地直通車，這實(shí)際是在手機(jī)百度的入口，集成手機(jī)百度、百度糯米、百度地圖三個(gè)平臺(tái)，將本地生活服務(wù)商戶的服務(wù)，展示給附近5公里至30公里的潛在消費(fèi)者。本地直通車的推出使得百度移動(dòng)變現(xiàn)路徑更加明晰，對(duì)用戶而言，這意味著能更加精準(zhǔn)的找到所需服務(wù)，對(duì)商戶而言則是降低了尋找用戶的成本，從而極大地增強(qiáng)本地服務(wù)商戶的成單效率。

二、百度電商化進(jìn)程加速，海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)令人矚目

百度自2015年宣布轉(zhuǎn)型服務(wù)交易平臺(tái)以來(lái)，在本地生活服務(wù)市場(chǎng)深耕細(xì)作，電商化進(jìn)程加速。第四季度，由百度糯米、百度外賣、百度錢包、百度直達(dá)號(hào)和巴西O2O服務(wù)商Peixe Urbano共同構(gòu)成的電商化交易總額（GMV）同比增幅達(dá)397%。

百度董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官李彥宏表示，“雖然當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體增長(zhǎng)放緩，但服務(wù)和消費(fèi)行業(yè)在國(guó)家推進(jìn)‘互聯(lián)網(wǎng)+’戰(zhàn)略的有力支撐下，增長(zhǎng)顯著、前景廣闊。目前，對(duì)百度營(yíng)收貢獻(xiàn)最大的5個(gè)領(lǐng)域——零售/電子商務(wù)、本地服務(wù)、金融服務(wù)、醫(yī)療和教育，均為服務(wù)和消費(fèi)行業(yè)，這意味著我們?cè)谶@些消費(fèi)升級(jí)的重點(diǎn)領(lǐng)域中扮演著連接用戶與商家的核心角色。百度將成為中國(guó)消費(fèi)升級(jí)的受益者，而且會(huì)成為中國(guó)消費(fèi)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)力，推動(dòng)服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)，促進(jìn)移動(dòng)生態(tài)長(zhǎng)期健康發(fā)展?！?/p>

事實(shí)上，服務(wù)化一直是百度轉(zhuǎn)型的重要維度。從搜索虛擬世界到檢索真實(shí)的世界，從連接人與信息到連接人與服務(wù)，百度努力打造以用戶為核心的智能服務(wù)平臺(tái)。百度擁有巨大的搜索流量，而搜索行為的一個(gè)顯著特征，就是可以精準(zhǔn)地反映出用戶的真實(shí)需求，這些需求中既包含信息、也包括服務(wù)。手機(jī)百度不僅僅是搜索，而且變成了一個(gè)新的連接生活、連接信息、連接服務(wù)的入口。如今，百度搜索、百度地圖已經(jīng)成為用戶獲取服務(wù)的重要入口，而在打通百度糯米、百度錢包、去哪兒等各條產(chǎn)品線的連接后，百度已經(jīng)為用戶打造出了一條從搜索需求到獲取服務(wù)的最短路徑。

值得注意是是，這次百度財(cái)報(bào)首次提及了海外業(yè)務(wù)巴西O2O服務(wù)商Peixe Urbano的營(yíng)收。早在2014年10月，百度已經(jīng)宣布收購(gòu)了Peixe的控股權(quán)。此次在財(cái)報(bào)中首次提及，很明顯說(shuō)明這家公司給百度營(yíng)收帶來(lái)的貢獻(xiàn)越來(lái)越大。這也從側(cè)面說(shuō)明，百度海外業(yè)務(wù)布局的順利實(shí)施。

事實(shí)上Peixe并不是百度在海外的唯一布局，百度正憑借著強(qiáng)大的技術(shù)儲(chǔ)備及敏銳的市場(chǎng)反應(yīng)能力，在全球市場(chǎng)取得顯著成效?，F(xiàn)在的百度國(guó)際化產(chǎn)品的版圖，已經(jīng)覆蓋了全球200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)2015年，百度國(guó)際化移動(dòng)端產(chǎn)品在全球已經(jīng)擁有超過(guò)2.6億月活躍用戶，用戶規(guī)模8.5億，同比增長(zhǎng)56%。百度目前最大的市場(chǎng)是巴西、印度和印度尼西亞，通過(guò)移動(dòng)廣告和付費(fèi)應(yīng)用，2015年百度國(guó)際化移動(dòng)端收入下半年較上半年增長(zhǎng)600%。百度在國(guó)際市場(chǎng)上的成功，已經(jīng)成為中國(guó)互聯(lián)公司出海的杰出典范。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融和無(wú)人駕駛，或?qū)⒊蔀榘俣认乱粋€(gè)增長(zhǎng)引擎

百度移動(dòng)端的O2O布局其實(shí)不僅僅是幫助百度很好的完成了服務(wù)轉(zhuǎn)型，更重要的是這些具有極高粘性的服務(wù)，可以為百度打通移動(dòng)支付奠定基礎(chǔ)。要知道缺乏大規(guī)模用戶基數(shù)的支付產(chǎn)品，在交易的最后一環(huán)會(huì)很不利于用戶體驗(yàn)，而如果接入其他第三方支付，即將自身平臺(tái)的數(shù)據(jù)受制于他人，而且也不利于延伸至金融等更有想象力的領(lǐng)域。移動(dòng)支付可以說(shuō)已經(jīng)成為繼O2O之外對(duì)百度最重要的戰(zhàn)略要地。

財(cái)報(bào)顯示，2015年12月末，百度錢包活躍賬戶數(shù)達(dá)到5300萬(wàn)，同比增長(zhǎng)189%。百度錢包的成功不僅僅帶來(lái)了百度移動(dòng)支付業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，更重要的是背后隱藏的巨大金融市場(chǎng)空間。在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，百度已經(jīng)正式組建金融服務(wù)事業(yè)群組（FSG），并先后發(fā)起設(shè)立百信銀行和百安保險(xiǎn)。百度錢包的爆發(fā)式增長(zhǎng)很可能成為百度金融整體發(fā)展的支點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融也將憑此成為百度下一個(gè)增長(zhǎng)引擎。

而另一個(gè)不容忽視的則是百度在無(wú)人駕駛上的投入。財(cái)報(bào)透露，百度無(wú)人駕駛車研發(fā)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)重大突破，在國(guó)內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)了城市、環(huán)路、高速道路混合路況下的全自動(dòng)駕駛路測(cè)，全新成立的自動(dòng)駕駛事業(yè)部明確提出“三年商用、五年量產(chǎn)”的業(yè)務(wù)目標(biāo)。

不同于騰訊和阿里巴巴，技術(shù)一直是百度最大的優(yōu)勢(shì)所在。百度無(wú)人駕駛技術(shù)的背后，是百度三大基礎(chǔ)技術(shù)做支撐：云計(jì)算、大數(shù)據(jù)與人工智能。具體而言，百度無(wú)人車的核心技術(shù)“百度汽車大腦”，包括高精度地圖、定位、感知、智能決策與控制四大模塊。底層為高精度地圖、中間層為感知/定位，最高層為智能決策與控制。目前汽車大腦已經(jīng)可為汽車提供高精度地圖、高精定位、智能感知、智能控制的自動(dòng)駕駛整體解決方案。其中，百度自主采集和制作的高精度地圖記錄完整的三維道路信息，能在厘米級(jí)精度實(shí)現(xiàn)車輛定位。

百度高級(jí)副總裁王勁之前接受媒體采訪時(shí)表示，“3年內(nèi)，百度無(wú)人駕駛汽車將在限定區(qū)域產(chǎn)生商用，2020年達(dá)到規(guī)模量產(chǎn)。10~15年，中國(guó)每100輛新增的汽車有80%都是新能源汽車，80%是自動(dòng)駕駛的汽車，80%是用來(lái)共享的汽車?！?美國(guó)勒克斯研究公司曾發(fā)布報(bào)告稱，無(wú)人駕駛汽車在2030年將形成一個(gè)價(jià)值870億美元的市場(chǎng)，百度在這場(chǎng)競(jìng)賽中已經(jīng)處于領(lǐng)先地位。

四、仍然在被嚴(yán)重低估，現(xiàn)在的百度真實(shí)估值應(yīng)該達(dá)到多少？

技術(shù)一直是推動(dòng)商業(yè)變革的根本，百度通過(guò)持續(xù)的技術(shù)投入，結(jié)合最前沿的商業(yè)前景領(lǐng)域，引領(lǐng)行業(yè)變革，不斷開(kāi)辟出新商機(jī)。在“連接人與服務(wù)”戰(zhàn)略理念的指引下，百度技術(shù)商業(yè)變現(xiàn)能力會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，商業(yè)成果落地開(kāi)花。作為一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)的公司，如果單從營(yíng)收和利潤(rùn)作為評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)來(lái)決定百度估值那無(wú)疑是極為不科學(xué)的事情。

百度此前通過(guò)航母計(jì)劃已經(jīng)使百度音樂(lè)、百度外賣、作業(yè)幫等業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，據(jù)悉，百度未來(lái)也會(huì)繼續(xù)釋放更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，有望借助市場(chǎng)資本力量來(lái)孵化新興企業(yè)。2月12日百度宣布，其董事會(huì)收到來(lái)自百度CEO李彥宏和愛(ài)奇藝CEO龔宇非約束性提議，在愛(ài)奇藝估值28億美元基礎(chǔ)上，收購(gòu)百度持有的愛(ài)奇藝80.5%的全部已發(fā)行股份。

愛(ài)奇藝MBO不僅有助于提升百度的財(cái)務(wù)狀況，還將成為百度打開(kāi)資本市場(chǎng)的第一槍，若能成功登錄未來(lái)的戰(zhàn)略新興板，將給投資者帶來(lái)2016年資本市場(chǎng)第一波利好。中國(guó)資本市場(chǎng)缺乏有價(jià)值的資產(chǎn)，百度“航母計(jì)劃“下的資產(chǎn)將可以通過(guò)在國(guó)內(nèi)A股上市，充分實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值的變現(xiàn)，也為以前無(wú)法通過(guò)購(gòu)買百度公司本身股票的投資者提供投資百度優(yōu)質(zhì)價(jià)值的直接渠道。百度促使優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目獨(dú)立運(yùn)營(yíng)開(kāi)放融資，不僅促進(jìn)了利潤(rùn)上漲，也將能夠在資本層面上獲得巨大回報(bào)。

眼下已經(jīng)有越來(lái)越多的投資者認(rèn)為，SOTP估值法更能真實(shí)反映出百度當(dāng)前價(jià)值。國(guó)內(nèi)券商中金公司近期通過(guò)SOTP估值法對(duì)百度進(jìn)行重新估值，認(rèn)為百度搜索業(yè)務(wù)估值為610億美元，愛(ài)奇藝估值為50億美元，O2O估值為38億美元，OTA估值為46億美元，預(yù)判百度市值將至少有24%的成長(zhǎng)空間。無(wú)獨(dú)有偶，財(cái)經(jīng)網(wǎng)站Seeking Alpha撰寫文章也指出，百度的實(shí)際價(jià)值高于市場(chǎng)上公布的市盈率、企業(yè)價(jià)值收益比和其他財(cái)務(wù)指標(biāo)所顯示的價(jià)值。在當(dāng)前估值條件中，如果采用更加合理的分類加總估值法（SOTP估值法）進(jìn)行評(píng)估，百度市值將增加48％至1118億美元。

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