在最好節(jié)點，京東公布了財報，但背后仍存在三大隱憂

或許是投資者出于擔(dān)憂美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普未來會修改經(jīng)濟和移民政策，科技概念股經(jīng)歷了接近一周的全面下跌。但在11月16日凌晨，開始峰回路轉(zhuǎn)，科技股集體重新開始反彈。京東也很好的趕上了這一波浪潮，再加上一份成績亮眼的財報，京東的股價暴漲了11.39%。

從五連跌到大漲，京東經(jīng)歷了什么？

11月8日，京東股價以25.44美元收盤，小幅下跌0.08%。11月9日，京東股價則下跌了1.22%，11月10跌幅則擴大到2.94%，雙11當(dāng)天依舊下跌1.44%，本周一下跌1.37%。在過去的一周時間里，京東股價在市場上的反應(yīng)可以說并不樂觀。不過昨日財報公布后，京東股價暴漲11.39%，這家公司看上去又重新獲得了資本市場的青睞。

財報顯示，京東第三季度實現(xiàn)凈收入607億元，同比增長38%；交易總額（GMV）達到1588億元，同比增長47%；非美國通用會計準(zhǔn)則下經(jīng)營利潤率為1.1%，去年同期為0.7%，已實現(xiàn)連續(xù)第6個季度為正；而截至2016年9月30日，過去12個月的活躍用戶數(shù)保持高速增長，達1.987億，同比增長57%。

這份財報可以說相當(dāng)出色，也很大程度上刺激了京東股價的上漲。而在我們刨除政策對投資者的影響后，那么不得不提的是京東財報中兩大關(guān)鍵信息點。

其一，第三財季京東GMV同比大增47%，在非美國通用會計準(zhǔn)則下凈利潤從去年的2300萬美元暴增了10倍至2.69億美元，京東的財務(wù)狀況在持續(xù)改善中。

其二、京東宣布出讓其所持有京東金融的全部股份，這項長期處于虧損狀態(tài)的業(yè)務(wù)被剝離后，無疑會很大程度上改善京東整體的盈利能力，從而也一定程度上降低資本市場對京東金融業(yè)務(wù)的擔(dān)憂。

京東股價暴漲，很顯然資本市場一方面認可了京東在過去一季度的財報數(shù)據(jù)表現(xiàn)，另一方面則對京東金融的重組表示肯定。

背后的不確定因素，仍在制約京東長遠未來

對京東的表現(xiàn)，業(yè)界普遍給予了高度肯定，但如果從長期發(fā)展來看，京東在資本市場能否仍然保證在一個高位上，其實這仍然將會有諸多不確定因素。具體來看，以下這三方面或許最值得關(guān)注。

1、大力發(fā)展非3C，但3C核心優(yōu)勢卻可能在丟失

在看到京東利潤大漲同時，我們需要看到一個事實。京東的利潤率從14%雖然在本季度提高到16%，但一些關(guān)鍵的財務(wù)指標(biāo)環(huán)比都出現(xiàn)了下滑：凈收入從上季度的652億下降到本季度的607億，毛收入從98億下降到本季度的96億，而電商企業(yè)最重要的GMV數(shù)據(jù)則從上季度的1604億下降到本季度的1588億。

考慮到季節(jié)性因素以及每年的京東6·18大促，京東財務(wù)指標(biāo)環(huán)比下滑其實本是正?，F(xiàn)象。

在凈收入和毛收入均出現(xiàn)下滑時，京東的凈利潤反而出現(xiàn)了增長，這背后關(guān)鍵就要涉及到京東的去3C化戰(zhàn)略業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。本季度京東來自非3C和大家電的交易額已從去年同期的49%提高到了51.3%。對京東來說，利潤率更高的非3C業(yè)務(wù)持續(xù)增長，顯然正在改善這家公司的經(jīng)營狀況。

但我們應(yīng)該關(guān)注一下京東3C的業(yè)務(wù)。

結(jié)合上面的數(shù)據(jù)，我們可以簡單算出一筆賬。過去三個季度來自非3C和大家電的交易額比重分別為47.8%、48.2%和51.3%，這意味著京東核心的3C品類交易額比重其實一直在下滑。再考慮到京東本季度GMV的下滑，3C品類的交易額絕對值已經(jīng)出現(xiàn)了環(huán)比下降，從上個季度的830億元下滑到本季度的773億元。而根據(jù)財報顯示，相比去年同期增長42%，第三季度3C產(chǎn)品交易額則同比增長36%。

這意味著，京東3C業(yè)務(wù)交易額不僅環(huán)比出現(xiàn)下降，同比增長也在放緩，早前天貓和蘇寧聯(lián)合京東3C業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略看上去已經(jīng)有所成效，京東的3C品類受到了競爭對手不小的沖擊。

我們要知道3C一直是京東最為重要的品類，京東之所以能在今天的電商行業(yè)擁有現(xiàn)在的地位，除了既有的物流優(yōu)勢之外，京東3C正品的用戶印象可以說功不可沒。對京東來說，3C品類不僅是GMV和收入的保證，更加是重要的流量來源，是京東電商帝國的根基所在。所以在非3C品類迎來喜人發(fā)展時，其實關(guān)于3C品類如何確保增長，并不被競爭對手?jǐn)D壓，可能是接下來需要考慮的問題。

2、商超品類大戰(zhàn)，可能還將是一個長期投入過程

京東CFO黃宣德電話會議中表示，「1號店第三季度在第三方平臺業(yè)務(wù)上營收貢獻非常小......為了支持1號店上面的商品促銷活動，我們在第三季度投入了近3.3億元人民幣，此外我們預(yù)計第四季度與1號店相關(guān)的投入將達到6.6億元人民幣」。

對于京東來說，雖然放下了京東金融的沉重包袱，但隨著商超領(lǐng)域的持續(xù)投入，這對京東未來一年內(nèi)的財務(wù)數(shù)據(jù)無疑將會產(chǎn)生越來越重要的影響。

眼下中國零售市場最大的幾個品類是：服飾、3C、家電、食品和日用消費品。而關(guān)于中國電商重要參與者之間的較量，某種程度上也變成了京東和天貓之間的較量。京東在3C品類上占據(jù)優(yōu)勢，而天貓則強在服飾、美妝等非標(biāo)用品上，雙方都擁有屬于自身的護城河。

在中國企業(yè)家雜志不久前《劉強東鐵腕控局，京東能否實現(xiàn)“第四極”突圍？》的一文中，曾對兩大平臺的模式進行了簡單的總結(jié)：

京東擅長做標(biāo)準(zhǔn)品，以大批量采購降低成本，提高利潤；而天貓擅長做非標(biāo)品，有百萬商戶入駐打造海量SKU，有超大流量的購物廣場。

正是基于平臺基因的不同，京東在進入非標(biāo)品服飾自營領(lǐng)域時，選擇了男裝領(lǐng)域作為突破口，比起女性服飾，男裝更加容易標(biāo)準(zhǔn)化。而天貓在進軍3C領(lǐng)域時，則不得不選擇和蘇寧走在一起，以彌補自身無法對3C產(chǎn)品質(zhì)量把控的缺失。而雙方目的其實出奇一致，都是希望能夠攻入對方強勢區(qū)域，然后加強自身平臺的競爭力。

從雙方的消費群體構(gòu)成來看，京東的男性用戶居多，天貓的女性用戶居多，這導(dǎo)致天貓用戶的購物頻次要遠高于京東用戶。這是京東常常被詬病的地方，因為有著更高的購物頻次，也意味著更高可能性的消費。但從整個品類占領(lǐng)來看，服飾和3C電商市場格局其實已經(jīng)相對穩(wěn)定，誰也無法奈何對方。京東想要拉攏更多女性用戶，從服飾突破的可能性已經(jīng)很低，天貓想要完成對京東3C的超越也非易事。

所以消費品、食品和生鮮這些未成定局的超市品類則成為了雙方角逐的最重要戰(zhàn)場。尤其在流量稀缺的今天，電商平臺都需要擴充流量來源，消費品則會是最好的引流工具。不過對京東來說，在線商超業(yè)務(wù)的發(fā)展還有另一層含義，這將有助于改善京東的用戶構(gòu)成。

不久前，京東曾宣布將在3個月內(nèi)投入10億元到1號店，開啟價格戰(zhàn)全面對標(biāo)天貓超市，而天貓則針鋒相對的推出“雙20億”補貼計劃。京東和天貓之間，未來就在線商超領(lǐng)域還將有著一場更為慘烈的血戰(zhàn)。最終戰(zhàn)局將會決定著兩家平臺未來能走多遠。

3、金融業(yè)務(wù)剝離，長期來看對京東或有重要影響

對本季度的京東來說，最大的改變可能就是金融業(yè)務(wù)的剝離。劉強東曾在多個公開場合下表示，「金融和技術(shù)兩塊業(yè)務(wù)將會是京東的未來。」很顯然此時被剝離出去一定程度上體現(xiàn)出了京東的急迫和無奈，京東金融最大的競爭對手螞蟻金服已將IPO擺上日程。一旦對方成功IPO，這勢必對高速發(fā)展且急需融資的京東金融來說不是利好消息。

京東金融為何要剝離出去？一位接近京東金融的風(fēng)投界人士表示「在中國的政策環(huán)境下，金融業(yè)始終是一個重監(jiān)管行業(yè)，尤其是新興的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，政府正在一步步加強監(jiān)管，而不管法律規(guī)定如何，純內(nèi)資背景的企業(yè)肯定還是要比混血企業(yè)能夠謀求更多的政策便利?！?/p>

而京東方面則印證了這個看法，「此次重組的主要目的是將京東金融轉(zhuǎn)型為只有中國投資者作為股東的企業(yè)，以便在中國開展某些需要政府許可的金融服務(wù)業(yè)務(wù)，并更好地利用中國資本市場的資金?！?/p>

對于京東金融剝離出去對整個京東金融集團的影響其實會有兩種解讀：

1）對看好京東金融未來發(fā)展的投資者來說，所謂重組其實就是相當(dāng)于把京東金融進行了私有化，未來他們將沒有機會享受京東金融大部分潛在的增值機會，而這很顯然不符合他們的利益。

2）對不看好京東金融的投資者來說，京東終于卸下了京東金融這塊包袱，從而得以將重心放在物流和電商的發(fā)展上來。

剝離京東金融后，京東股價迎來暴漲。從眼下資本市場的態(tài)度來看，后者可能占據(jù)絕大多數(shù)。

其實從長遠發(fā)展來看，京東金融應(yīng)該拆分出去，畢竟如果只是一味寄生于京東的電商場景，那么勢必會受到很大局限。而正如上文所說，金融行業(yè)面對的監(jiān)管問題也會是京東無法逾越的鴻溝。

但就目前而言，京東金融的拆分無疑有點過于著急了。

「我們只是支付比別人晚。這10年的時間，我錯過的就是支付，京東的支付沒有變成老百姓用的最多的支付工具。支付能給消費者帶來一個便利，但是不會成為一個有千億利潤的業(yè)務(wù)，畢竟是基礎(chǔ)業(yè)務(wù)?！箘姈|在接受媒體采訪時透露了京東在發(fā)展金融業(yè)務(wù)時的無奈。

要知道支付作為最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)，雖然不會成為千億利潤的市場，但支付卻是撬動用戶資金最便捷的入口，此外支付所帶來金融場景延伸天然就具備極強的互聯(lián)網(wǎng)金融屬性。對京東金融來說，雖然業(yè)務(wù)已遍布多個領(lǐng)域，但目前主要能夠依賴的仍然還是京東的電商場景。

在京東金融從京東剝離出去之后，京東金融的整體發(fā)展勢必會受到一些影響，這對仍處于發(fā)展中的京東金融來說會是一個難題。

而在剝離金融業(yè)務(wù)之后，劉強東眼中京東的未來將可能主要著力于技術(shù)。眼下電商平臺通過技術(shù)變現(xiàn)最直接的方式就是云計算和大數(shù)據(jù)，亞馬遜于來自AWS服務(wù)已經(jīng)占到運營利潤總額56%的水平，這使得這家長期處于虧損狀態(tài)的平臺扭虧為盈并保持凈利潤的高速增長。而阿里最新一季度財報則顯示，云計算業(yè)務(wù)收入上則連續(xù)第六個季度實現(xiàn)三位數(shù)增長，并已達到14.93億元的歷史新高。對比來看，京東的云計算還處于起步階段。

就未來發(fā)展來看，劉強東曾表示「京東集團未來3到5年內(nèi)要至少再打造2家以上上市公司」，在金融業(yè)務(wù)拆分出來后，對京東最大的利好消息就是中通、順豐等物流企業(yè)的集中上市，這也給京東的未來描繪出了一個新的場景，那就是將只用來服務(wù)京東自營的物流拆分出來選擇上市，并最終發(fā)展成為一家社會化物流企業(yè)。不過存在的疑慮就是物流被拆分出來后，京東電商業(yè)務(wù)的用戶體驗可能又會受到影響。

總體來說，京東股價在一個最好的節(jié)點獲得了暴增，但未來一年很可能會迎來波動期。3C核心品類能否固守優(yōu)勢？商超大戰(zhàn)能否贏得勝利？云計算能否成新營收來源？這些都是京東財報留給我們需要解答的問題。文章的最后，順便說一下，京東所倡導(dǎo)的自營品質(zhì)生活，現(xiàn)在網(wǎng)易嚴(yán)選貌似正在迎頭趕上。

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