華大：基因領(lǐng)域的華為

3月14日，中國證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布了深圳華大基因股份有限公司（以下簡稱“華大基因”）創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票招股說明書。

老冀花了大半天時間，終于看完了這份厚達(dá)607頁的招股說明書。結(jié)合之前老冀在采訪中對華大基因的了解，給大家談?wù)剬@家公司的認(rèn)識。

先說說華大基因這家公司的來歷，還是挺有傳奇色彩的。1990年，美國、英國、法國、德國、日本和中國科學(xué)家共同啟動了“人類基因組計劃”。說白了，就是把一個人的2.5萬個基因的30億個堿基對的序列全部測出來。

一開始這個項目也沒咱們中國什么事，幸虧當(dāng)時華大基因的創(chuàng)始人汪建等中國科學(xué)家聽說了之后，強(qiáng)烈要求加入，最后才得以參與了1%的測序工作。2000年6月，人類基因組草圖的繪制工作完成，并由時任美國總統(tǒng)克林頓親自宣布。

這個計劃引起了全球轟動，也促成了中國政府對基因科研的重視，此后中科院專門成立了基因組研究所，并吸收了華大基因的眾多科學(xué)家。此后幾經(jīng)波折，汪建等科學(xué)家還是覺得民營體制更好，于是在深圳組建了華大基因研究院，繼續(xù)從事基因科研工作。

（華大基因董事長汪建）

華大這次準(zhǔn)備上市的是旗下的基因測序與檢測服務(wù)業(yè)務(wù)，主要客戶是科研機(jī)構(gòu)、醫(yī)院、制藥廠和政府機(jī)構(gòu)，是典型的2B業(yè)務(wù)。除了這些業(yè)務(wù)之外，華大基因的控股股東華大控股旗下還有測序儀、農(nóng)業(yè)、體育、教育等其他產(chǎn)業(yè)，當(dāng)然這些都與基因技術(shù)密切相關(guān)，老冀就曾經(jīng)吃過經(jīng)過基因改良的“華小米”，這種小米是由華大控股旗下另一家公司華大三生園（原“華大農(nóng)業(yè)”）出產(chǎn)的。

先回到華大基因。過去三年，華大基因的營業(yè)收入分別為11.32億元、13.19億元、17.11億元，保持平穩(wěn)增長。2016年，華大基因歸屬于母公司的凈利潤為3.327億元。按照目前創(chuàng)業(yè)板的熱度，加上基因概念的稀缺程度，老冀預(yù)測有可能炒到100倍的市盈率。也就是說，華大基因的市值將達(dá)到332.7億元。

由于汪建持有華大控股85.3%的股權(quán)，而華大控股持有華大基因 41.33%的股份，并通過華大三生園持有華大基因1.09%的股份，簡單算一下，到時候汪建的身家將達(dá)到120億元。雖然跟王健林等超級富豪還是沒法比，也算中國最有錢的科學(xué)家之一了。科學(xué)家當(dāng)富豪，老冀覺得是應(yīng)該的。

在老冀看來，63歲的汪建像個老頑童，除了專注于基因研發(fā)之外，他在生活上興趣廣泛，還擔(dān)任了深圳市登山戶外運動協(xié)會會長。汪建也曾經(jīng)征服過珠穆朗瑪峰，卻因為王石比他大三歲，結(jié)果中國最年長登珠峰者被王石搶走了，為此汪建還有些憤憤不平。

不過，汪建跟王石應(yīng)該是很好的朋友，王石如今擔(dān)任了華大基因的獨立董事。除了王石之外，華大基因董事會中還有一位名人，那就是《最強(qiáng)大腦》節(jié)目主持人蔣昌建。

據(jù)說汪建從來都不穿西裝，一切從簡，他自己總結(jié)是“四無”：無領(lǐng)帶，無表帶，無皮帶，無鞋帶，他每天堅持騎自行車上下班，到了公司更是一口氣爬8層樓梯。

汪建中午一般不吃飯，只吃華大配制的營養(yǎng)飲料，老冀在華大總部也喝過一杯，味道還不錯，據(jù)說有一種飲料的配方是這樣的：

牛油果黃瓜膳飲：300 卡 /450 毫升，牛油果、黃瓜、酸奶、南瓜籽、燕麥、小米、黑芝麻、核桃、枸杞、黑豆、黃豆、黑米、糙米、紅棗。

大家可以試著配一下，看看能不能當(dāng)午餐。

作為公司的創(chuàng)始人，汪建一向以對投資者簡單粗暴而著稱，他宣稱如果投資者不愿意跟著華大生死以共走到底，就沒有資格投華大。饒是如此，還是有眾多投資機(jī)構(gòu)打破頭找他投資，最后竟然有云鋒、軟銀、金石、松禾、深創(chuàng)投、中國人壽等多達(dá)40家機(jī)構(gòu)投了華大基因。當(dāng)然，如果華大基因成功上市，這些機(jī)構(gòu)都將獲得豐厚的回報。

華大基因總裁是38歲的尹燁，老冀曾經(jīng)跟他吃過飯，感覺他說起話來非常幽默。有一年老冀在深圳參加IDF（英特爾技術(shù)峰會），英特爾請了尹燁上臺串場。之所以請尹燁，是因為華大是英特爾的重要客戶——華大的基因測序需要處理高達(dá)上千TB的數(shù)據(jù)量，需要用到大量的服務(wù)器。

結(jié)果尹燁上臺之后，說著說著就把臺下的觀眾都給逗樂了，老冀旁邊的一位嘉賓說，這位臺上的朋友可以去說相聲了。當(dāng)然，尹燁不僅“相聲”說得好，業(yè)務(wù)上也是一把好手。

（華大基因總裁尹燁）

前面老冀談到華大基因如果成功上市的話，也許市盈率會炒到100倍以上。那么，說了半天，華大基因到底是做什么的呢？

華大基因的主營業(yè)務(wù)是基因測序與基因檢測服務(wù)。例如，華大基因在很多醫(yī)院都在做產(chǎn)前篩查。過去要檢查初生兒是否有唐氏綜合征等先天疾病，就需要做羊水穿刺，容易傷到子宮中的胎兒?，F(xiàn)在則只需要孕婦抽一管血，通過基因測序技術(shù)就能得到準(zhǔn)確的結(jié)果，而且價格已經(jīng)不到1000元。

1000元？如果各位朋友看過老冀寫的前一篇文章，就知道1990年啟動的“人類基因組計劃”，可是花了10年30億美元才搞定的，現(xiàn)在為什么這么便宜了？

這是因為，基因行業(yè)同樣也有“摩爾定律”，甚至是“超摩爾定律”：

1. 基因診斷同樣用到了大數(shù)據(jù)。具體到生命科學(xué)和醫(yī)療科學(xué)領(lǐng)域，就是把病人的所有數(shù)據(jù)盡量多的搜集起來，包括人體、基因組、人們的生活習(xí)慣和所處環(huán)境的數(shù)據(jù)，這樣就能夠了解更多的信息，采用更加精準(zhǔn)的方式進(jìn)行診斷。

2. 為了提高分析結(jié)果的準(zhǔn)確性，實驗分析抽取樣本的數(shù)量越來越大，基因技術(shù)必須借助高性能計算、寬帶網(wǎng)絡(luò)、云計算、云存儲等信息技術(shù)。

既然用到了信息技術(shù)，當(dāng)然也就遵循摩爾定律：人類基因測序的數(shù)據(jù)量，同樣也是每18個月翻一倍，而且由于基因測序本身的算法和技術(shù)的改進(jìn)，翻倍的速度還要更快一些。由此，基因測序的成本也是直線下降。據(jù)老冀了解，從1990年開始科學(xué)家們花了10年才測出了一個人的完整基因序列，而現(xiàn)在只需要幾天就能搞定。

這也使得基因行業(yè)走上了工業(yè)化的道路，而且與當(dāng)年的IT行業(yè)非常相似。如果從產(chǎn)業(yè)鏈的角度，“基因工業(yè)”也是分成上游、中游和下游。其中，上游是提供基因測序儀的，中游是做基因檢測的，而下游則是廣大的醫(yī)院、科研機(jī)構(gòu)、藥廠。

華大基因過去處于行業(yè)的中游，它積累了非常豐富的基因檢測知識，也與下游的機(jī)構(gòu)建立了廣泛的合作關(guān)系。對于不同客戶的需求，華大基因可以匹配不同的分析內(nèi)容，包括數(shù)據(jù)下機(jī)質(zhì)控、數(shù)據(jù)組裝、比對、基因注釋等標(biāo)準(zhǔn)分析，以及各種高級分析。

為此，華大基因已具有一系列具有自主知識產(chǎn)權(quán)的分析軟件，如SOAPdenovo、SOAPsnp、SOAPtrans、SOAPfuse等。此外，華大基因還推出了基因數(shù)據(jù)分析平臺BGI Online，為研究機(jī)構(gòu)、醫(yī)院等用戶提供專業(yè)高效、簡單易用的生物信息云服務(wù)。

因此，華大基因既是一家基因公司，同時也是一家IT公司。

要做基因檢測服務(wù)，就需要專門的基因測序儀和耗材，我們接著再說說上游。如今，全球的基因測序儀市場，第二代的高通量基因測序儀已經(jīng)基本普及。2015年，Illumina、Life Technologies、Pacific Biosciences三家美國公司，竟然占到了全球第二代基因測序儀94%的市場份額?？磥碓谧钕冗M(jìn)的科技領(lǐng)域，咱們還是玩不過老美。

Illumina則是明星中的明星，它一家就拿到了71%的市場份額。2016年，Illumina的營收為23.98億美元，凈利潤為4.63億美元，市值高達(dá)233.6億美元，目前的市盈率（PE）高達(dá)52倍。要知道，美國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)“明星中的明星”Alphabet（Google的母公司）目前的市盈率也不過31.19倍。

如果上游被少數(shù)公司壟斷，中游就會很難受，就像當(dāng)年P(guān)C行業(yè)的Wintel、前些年手機(jī)行業(yè)的高通幾乎壟斷了上游，中游的整機(jī)廠商要掙錢就會比較困難。

好在華大基因很早就意識到了這個問題，并且采取了斷然措施。2013年3月，華大基因的母公司華大控股以1.176億美元的代價，完成了對納斯達(dá)克上市公司Complete Genomics（以下簡稱“CG公司”）的全額收購；而CG公司，就是專門做測序儀的。

2014年，在消化和吸收了CG公司的技術(shù)之后，華大推出了一款名為BGISEQ-1000的測序儀，從而打破了Illumina等美國公司對上游的壟斷。

華大基因的招股說明書披露，截止到2016年12月31日，華大基因一共擁有103臺測序儀，其中Illumina的HiSeq測序儀有18臺，另一家美國公司的PacBio測序儀有1臺，其他基于華大自主研發(fā)的BGISEQ測序儀則有84臺，占到了80%。雖然沒有披露基于CG公司技術(shù)的測序儀有多少臺，但至少說明華大在測序儀自主研發(fā)上已經(jīng)取得了關(guān)鍵性突破。

招股說明書的“第十節(jié) 募集資金運用”中也披露了一些有意思的數(shù)據(jù)：部分募集資金將會用于“深圳醫(yī)學(xué)檢驗解決方案平臺升級子項目”，該項目需要采購12臺BGISEQ測序儀，單價為104.57萬元；還需要采購3臺HiSeq測序儀，單價則為528.50萬元。也就是說，Illumina設(shè)備的單價竟然是華大自主研發(fā)設(shè)備的5倍。在老冀看來，這一方面說明Illumina的設(shè)備更高端和先進(jìn)，另一方面也預(yù)示著華大如果堅持做下去，未來還有很大的空間。

其實，基因行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈中，上游除了測序儀之外，還有試劑和耗材，一般也都是跟測序儀綁定在一起的。

華大基因的招股說明書中寫道：

“公司主要供應(yīng)商之一Illumina于2014 年下半年提高了部分試劑的價格，減少了對公司銷售價格的優(yōu)惠。自報告期初起，公司發(fā)展多元化測序平臺，為客戶提供更多的技術(shù)服務(wù)選擇，降低了對單個測序設(shè)備供應(yīng)商的依賴?！?/p>

《招股說明書》中還披露：“最近三年直接材料費用占主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為50.47%、54.13%和51.93%，其中主要物料支出為測序試劑?！?/p>

在開發(fā)出自己的測序儀之后，華大基因也在開發(fā)可供大批量商用的試劑和耗材，從而進(jìn)一步降低對Illumina等上游供應(yīng)商的依賴。從目前來看，已經(jīng)取得了一些成效：2014年從Illumina的采購金額占到了華大基因采購額的40.46%，2016年已經(jīng)下降到了25.93%，而來自兄弟企業(yè)華大智造的采購比例則上升到了10.61%。

如今，在上游取得了突破的華大，已經(jīng)具備了全產(chǎn)業(yè)鏈能力。而這個能力，未來可能會讓Illumina大吃苦頭。這是因為，華大擁有更強(qiáng)的獲取最終客戶的能力，而且不僅僅只是在中國——華大基因在香港、歐洲、日本、新加坡和美國有3 家全資子公司和8 家控股子公司，2014年來自于中國大陸以外的主營業(yè)務(wù)收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的41.10%，只是因為最近幾年國內(nèi)市場發(fā)展迅猛，2016年這個比例才下降到了23.48%。

2016年老冀去華大歐洲采訪的時候，就親身體會到華大與哥本哈根大學(xué)、丹麥國家基因庫、世界末日種子庫等歐洲科研機(jī)構(gòu)建立的廣泛聯(lián)系。華大基因的招股說明書披露，2016年公司的第四大客戶是大名鼎鼎的牛津大學(xué)，銷售額為3637.48萬元。

（位于挪威的“世界末日種子庫”）

在招股說明書中，華大基因也談了對基因行業(yè)未來的看法：

“基于單個產(chǎn)品的基因測序服務(wù)，將逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐曰驕y序為主要技術(shù)，覆蓋研究方案設(shè)計、基因測序、數(shù)據(jù)解讀、功能驗證等方面的新型產(chǎn)品組合，并且服務(wù)模式更加靈活、市場細(xì)分化趨勢更加明顯。以信息分析和數(shù)據(jù)挖掘為主要應(yīng)用的云計算平臺的出現(xiàn)，將會促進(jìn)數(shù)據(jù)分析市場的快速增長，并成為新的市場增長點?！?/p>

如今，華大基因正在加快建設(shè)這些能力，有了這些能力，華大就能夠緊緊抓住下游的廣大客戶。相反，Illumina如果不能夠盡快培養(yǎng)這些能力，向下游延伸將會非常困難。一旦華大完成了在基因測序儀以及相關(guān)試劑和耗材上的技術(shù)突破之后，Illumina的日子將不會太好過。

因此，雖然有人認(rèn)為華大是“基因領(lǐng)域的騰訊”，而在老冀看來，目前這個階段的華大，還是更像華為。華大和華為，同樣是從利用別人的技術(shù)平臺起步，同樣是立足全球市場把客戶規(guī)模做到最大，同樣是在上游核心零部件領(lǐng)域取得了突破。如今，兩家公司同樣也都是深圳乃至中國的驕傲。

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