七成收入靠打賞?用戶增量放緩?花房集團上市背后仍存隱憂

三度遞表港交所，花房集團終于如愿IPO。

12月12日，在各路電商企業(yè)忙著購物節(jié)時，花房集團正式在港交所上市，開盤價3.29港元，較發(fā)行價上漲17.5%，市值超過30億港元。

花房集團CEO于丹在內(nèi)部信中表示，上市是公司發(fā)展的一個里程碑，但上市即暴富的年代已一去不復(fù)返，在資本的寒冬下，花房集團主動選擇了“抓住窗口期、犧牲市值”的策略登陸資本市場。

于丹認為，花房集團的股價被低估了?！盎诋斍靶蝿荩遗袛?，我們還有相當長的一段時間股價會被嚴重低估?！?/span>

YY、陌陌、映客、花房曾被稱為秀場直播四少。四年前，映客登陸港交所，如今股價較發(fā)行價已經(jīng)跌去74%。與映客相比，花房集團業(yè)務(wù)單一，更依賴直播，但隨著直播監(jiān)管趨嚴，平臺合規(guī)性問題面臨較大壓力。

今年以來，映客、花房不約而同地打出“元宇宙”牌，希望向資本市場講出新故事。但在爆款應(yīng)用缺席的情況下，元宇宙的概念又有多大的想象空間呢？

業(yè)務(wù)過度依賴直播七成收入靠打賞

根據(jù)招股書，花房集團是一家互聯(lián)網(wǎng)公司，擁有花椒直播、六間房、HOLLA等產(chǎn)品，主要領(lǐng)域為娛樂直播、海外業(yè)務(wù)。其中，花椒和六間房是花房集團的拳頭產(chǎn)品。

2006年，PC端直播平臺六間房誕生。2015年，360集團踩著直播的風(fēng)口，在內(nèi)部孵化了花椒直播項目，并憑借周鴻祎直播自己的寶馬車自燃事件出圈。2019年，花椒直播和六間房合并，花房集團正式成立。2020年，花房集團開始布局海外業(yè)務(wù)，收購了HOLLA Group。

目前，花房集團的業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋直播、社交、游戲等多條線，但用戶提及更多的還是直播。這一點在其營收結(jié)構(gòu)中有更直觀的體現(xiàn)。

招股書顯示，花房集團幾乎所有收益產(chǎn)生自購買及向主播打賞虛擬物品以及直播產(chǎn)品上的其他服務(wù)。2019年、2020年、2021年及截至2022年5月31日止五個月，花房集團的營收分別為28.31億元、36.84億元、46億元、20.87億元，音視頻直播收入在總營收占比分別為99.6%，99.6%，97.3%、96.8%。其中，花椒（奶糖除外）同期收益分別為21.66億元、28.09億元、32.52億元、13.79億元，占總營收的比重分別為76.5%、76.3%、 70.7%及66.1%。

業(yè)務(wù)單一，過度依賴直播，這樣的營收結(jié)構(gòu)抗風(fēng)險能力不強。映客在上市之初也存在同樣的問題，2017年其直播業(yè)務(wù)營收占比高達99.4%。如今社交成為映客營收支柱，收入結(jié)構(gòu)更多元，涵蓋社交、直播、相親三大主要版塊?；ǚ考瘓F也在發(fā)力社交業(yè)務(wù)，2020年、2021年，奶糖產(chǎn)生的收入分別為1640萬元、2.17億元，增速迅猛。但相比直播，其社交業(yè)務(wù)還需要走一段路。

在盈利方面，花房集團2020年由盈轉(zhuǎn)虧，凈虧損額高達15.25億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損15億元。對此，花房集團解釋稱，虧損主要是由于2020年就花椒、六間房合并產(chǎn)生的商譽確認減值虧損人民幣17.78億元的影響。2022年前5個月，花房集團凈利潤1.78億元。

行業(yè)競爭加劇用戶增量表現(xiàn)趨緩

隨著電商平臺發(fā)力直播帶貨以及短視頻的崛起，業(yè)務(wù)單一的秀場直播面臨用戶流失的困境。

截至今年前5個月，花房累計注冊用戶4.15億用戶，其中花椒占2.21億、海外社交產(chǎn)品占1.13億、六間房8089.7萬用戶。但其平均月活躍用戶只有5860萬。

單看花椒直播，2019至2021年，該平臺平均月活躍用戶分別為2360萬、2740萬、2990萬，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長，但2018年花椒直播的月活用戶為4100萬。

相較月活用戶，付費用戶則更少。截至2022年前5月，花椒、六間房的平均月付費用戶分別為102萬和18.2萬名，海外社交產(chǎn)品月付費用戶約35.4萬。

直播類平臺，一邊靠用戶打賞、廣告等獲得收入，一邊靠主播進駐，維持用戶活躍度?？梢哉f，主播是直播平臺的生命力，主播的質(zhì)量決定了平臺發(fā)展的上限。

根據(jù)招股書，從2019年開始，花房集團的主播總數(shù)從985.9萬名上升到1086.3萬名，主播總數(shù)增量卻從90.5萬下降到44.4萬名，增長態(tài)勢疲軟。

從主播的收入情況來看，2021年，花房集團收到1萬元以上打賞的主播為1.9萬人，收到1000元-1萬元之間打賞的主播為3萬人，收到0.05元-1000元之間打賞的主播數(shù)量為46.5萬。而另外1035萬（約9成以上）名主播沒有打賞收入。

直播監(jiān)管趨嚴合規(guī)性問題不容忽視

近年來，直播行業(yè)亂象頻出，監(jiān)管不斷趨嚴。對于嚴重依賴直播業(yè)務(wù)的花房集團來說，合規(guī)性問題就成為懸在其頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍。

花房集團也在招股書中坦言，“旗下花椒直播和六間房均在報告期內(nèi)受到過行政處罰。在過往記錄期間，有33名主播因在平臺展示不當內(nèi)容而被列入中國演出行業(yè)協(xié)會發(fā)布的網(wǎng)絡(luò)主播警示名單，公司涉及9起因在平臺展示不當內(nèi)容而被監(jiān)管部門處以罰款的事件，總金額約為10萬元?！?/span>

2022年4月，國家廣電總局發(fā)布《關(guān)于加強網(wǎng)絡(luò)節(jié)目平臺游戲直播管理的通知》要求直播平臺加強對主播的管理，建立防沉迷機制以保護未成年人，并禁止未成年人充值打賞；6月，國家廣電總局及文旅部發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)主播行為規(guī)范》，對直播平臺及主播進一步提出嚴格要求。

在花房的用戶結(jié)構(gòu)中，Z世代用戶數(shù)占比超一半。花房招股書顯示，今年前5月，Z世代用戶貢獻收益百分比已高達43.8%。隨著有關(guān)部門對直播打賞監(jiān)管力度增強，這部分影響需要在短時間內(nèi)實現(xiàn)消化。

小編搜索發(fā)現(xiàn)，在黑貓投訴平臺，仍有“花椒直播誘導(dǎo)未成年消費”“未成年人充值花椒直播打賞，要求退款”“10歲未成年人因疫情網(wǎng)課偷給花椒直播打賞，客服已經(jīng)通過審核，卻只退20%”的相關(guān)投訴。

定位娛樂元宇宙能有多大想象空間？

如今，映客、陌陌、YY等直播平臺都或多或少與“元宇宙”貼邊。今天，趁著上市的熱度，于丹也在內(nèi)部信中宣布，花房娛樂元宇宙的定位。

花房集團對于元宇宙的探索始于數(shù)字藏品。2021年，花房集團推出花椒數(shù)字藝術(shù)展示平臺“花椒?！保?022年6月，推出虛擬主播上古玄兒。

元宇宙是個潛力巨大的市場。彭博行業(yè)研究顯示，預(yù)計到2024年元宇宙的市場規(guī)模將達到8000億美元；普華永道則預(yù)測，到2030年，元宇宙經(jīng)濟有望達到1.5萬億美元的規(guī)模。

花房集團要想在元宇宙市場中占有一席之地，還得靠產(chǎn)品。花房集團CIO陶沙曾在接受媒體采訪時表示：“元宇宙概念不是平臺與用戶的有效溝通方式，用戶不會因為平臺是元宇宙而買單，而是其產(chǎn)品提升了用戶的沉浸感與體驗感?！?/span>

在元宇宙的各類應(yīng)用場景中，AI、AR、VR等新技術(shù)成為標配。在布局原有業(yè)務(wù)的過程中，花房集團已經(jīng)對相關(guān)技術(shù)有所嘗試。但目前，花房集團尚未有出圈的元宇宙產(chǎn)品。

娛樂元宇宙可能會為資本市場帶來一定的想象空間，但要講好這個故事，花房集團還有很長的路要走。

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