SaaS公司估值東山再起，那么影響公司估值的關(guān)鍵因素是什么呢？

譯者：徐婧欣

核心提示：最近，不同于過去的毫無章法，SaaS公司的估值開始恢復(fù)正常。過去的投資者在選擇投資對象時將收入增速視為首要因素，而現(xiàn)在投資者的關(guān)注點(diǎn)似乎有所改變，那么哪些公司更易獲得投資者的青睞呢？

自從2月份達(dá)到最低點(diǎn)3.3 以來，預(yù)期估值倍數(shù)在六個月里平均每月提高6%?，F(xiàn)在SaaS公司的預(yù)期估值倍數(shù)為4.7，與過去兩年的平均值5.2非常接近。

換言之，我們已經(jīng)重回“正?！钡墓乐淡h(huán)境。所謂“正?！?，是因為對于SaaS公司的估值并沒有絕對標(biāo)準(zhǔn)。

增速為75%的公司估值回升速度很快，幾乎達(dá)到預(yù)期估值的兩倍。這并不令人意外，因為這些公司的利潤率在過去六個月里一直很高，并未發(fā)生質(zhì)變。

這些變動似乎會影響到D輪和之后的估值，但是對早期估值并未產(chǎn)生太大影響。在極高的風(fēng)險資本的支撐下，早期市場幾乎與公共市場的變動絕緣。

過低的估值倍數(shù)使得SaaS公司更加團(tuán)結(jié)，即使在過去的六個月里，SaaS公司的預(yù)期估值倍數(shù)有所提升，只要價格依然合理，或是低于歷史價格，這種團(tuán)結(jié)依然會持續(xù)下去。

SaaS公司的估值似乎已經(jīng)趨于正常，那么公司在進(jìn)行估值時都需要考慮哪些因素呢？

在過去的五年里，軟件公司的投資者在選擇投資對象時將收入增長視為首要因素，而忽視了近期的盈利能力。結(jié)果，為了加快收入增速，企業(yè)家們都不顧成本，將大量資金投入到銷售業(yè)務(wù)中。

2016年初，由于股票市場的波動對私募市場的影響，投資者開始擔(dān)心投資組合公司的盈利，而企業(yè)家們也擔(dān)心得不到投資，即使是那些收入增長樂觀的公司的估值也受到了下行壓力。

不過，近期幾家技術(shù)公司成功IPO，使投資者和企業(yè)家信心大增。但盈利能力始終是影響估值的重要因素。在公開市場中，能兼顧收入增速和盈利的公司往往更受青睞。

我們對80多家軟件貿(mào)易公司進(jìn)行了分析，得出的結(jié)論是，收入增速已不再是估值的絕對影響因素。取而代之的是，盈利能力和收入增速會同時影響投資者的投資金額。

軟件公司對最佳估值的定義是：有效使用資金，將損失降到最小的同時實現(xiàn)收入增長最大化。關(guān)鍵因素是：對公司進(jìn)行估值時，應(yīng)關(guān)注公司將多少資金用于增加收入。

過去：不惜代價增加收入

后金融危機(jī)時代，軟件公司中最常見的兩大現(xiàn)象是：（1）更易獲得資金。（2）估值壓力加大。這兩個因素對投資者和企業(yè)家的行為都有一定影響。收入增速最快的公司吸引的投資也最多，這些公司又會將資金再次投入到發(fā)展中，以獲得更高的估值和更多的投資。

而公司的利潤則與收入的關(guān)系不大，結(jié)果就是，公司希望收入增長得更快，而不關(guān)注盈利能力。

單純的收入增長不再是影響定價的唯一因素。

公司對于收入增速的關(guān)注度很高，因此很多公司不顧盈利，而一味地提高銷售額以獲得更多投資，但是最終能從這些投資中收入多少呢？這很值得懷疑。從2010年至2015年中期，投資者只關(guān)注軟件公司的收入增長，卻對其成本不聞不問。

現(xiàn)在：除了收入增速也會關(guān)心成本

從數(shù)據(jù)上看，在過去的一年中，投資者對于市場的看法發(fā)生了巨大轉(zhuǎn)變。投資者不再只關(guān)注收入增速，也不愿意將過多資金投資給高增速的公司。

在公司估價時，收入增長的地位被弱化了。

股票市場近來有所回升，幾家技術(shù)公司又進(jìn)行了IPO，再次鼓勵了投資者對其進(jìn)行投資。但盡管市場有所恢復(fù)，收入增長對估值的影響依舊很小。

未來：收入增速和利潤都要關(guān)注

在2015年下半年，收入增長已經(jīng)在公司估值中逐漸失去其主導(dǎo)地位，而在2016年上半年，盈利的地位則有所提升，現(xiàn)在定價的主要依據(jù)似乎是收入增長和盈利能力的結(jié)合。

將公司的自由現(xiàn)金流和收入增速相結(jié)合比單純的盈利率更有說服力。

收入增長依然很重要，但是盈利率同樣重要。收入和盈利率都比較高的公司估值也相對較高。

這對現(xiàn)在的企業(yè)家來說意味著什么呢？

對企業(yè)家來說，這就意味著要對公司進(jìn)行投資，但是要確保這些投資能夠產(chǎn)生重大影響，因此需要對投資的必要性進(jìn)行評估。

收入增長額較低但是盈利率很高的公司與那些高增長額、低盈利率的公司一樣具有投資價值?，F(xiàn)在市場正處于健康運(yùn)行的狀態(tài)，能明智使用資金的公司一定會得到投資者的眷顧。

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