改革信號：未來十年中國人財(cái)富將重新配置

上月底，李克強(qiáng)總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會上研究了緩解企業(yè)融資成本高的問題。這次國務(wù)院常務(wù)會議提出的一系列措施（其實(shí)質(zhì)是落實(shí)十八屆三中全會通過的“深化改革決定”），將徹底改變中國人的財(cái)富分布地圖。也就是說，中國人未來10到20年的財(cái)運(yùn)，就隱含在這里面了！如果你看不懂，就將遭遇被洗牌的命運(yùn)。

國務(wù)院會議通稿里，下面這段話非常關(guān)鍵：“抓緊出臺股票發(fā)行注冊制改革方案，取消股票發(fā)行的持續(xù)盈利條件，降低小微和創(chuàng)新型企業(yè)上市門檻。建立資本市場小額再融資快速機(jī)制，開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)。”

這段話有兩個(gè)層次的含義：第一，IPO注冊制改革不會因?yàn)?ldquo;穩(wěn)增長”而推遲，總理明確要求改革方案要“抓緊出臺”.也就是說，此前承諾的年內(nèi)出臺方案，沒有變化。這樣，明年3月的兩會上，就可以如期修訂《證券法》。也許2015年年底，最遲2016年年初，IPO注冊制就將正式運(yùn)作。第二，股市上市門檻將比此前預(yù)料的大大降低，持續(xù)盈利條件將取消。

為什么要進(jìn)行IPO注冊制改革？最核心的原因有三個(gè)：

第一，中國企業(yè)目前最主要的融資方式是間接融資，比如通過銀行貸款，發(fā)行信托產(chǎn)品等。間接融資借來的錢，是需要還的，也是有利息的。目前中國企業(yè)總體負(fù)債率基本上是世界第一，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)警線，未來只能“去杠桿”而不能“加杠桿”.股市是直接融資，而且與債券不同，股民買了股票就變成股東，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，享受分紅和股票差價(jià)，但不獲取利息。這樣，企業(yè)的壓力就大大減輕。當(dāng)然，如果企業(yè)做得好，股民的回報(bào)也許是百倍、千倍！

第二，中小企業(yè)、民營企業(yè)融資難一直無法破解，銀行要考慮風(fēng)險(xiǎn)控制，即便通過“定向降準(zhǔn)”等方式，也很難把錢給到中小企業(yè)手里。A股發(fā)行長期采用審批制（核準(zhǔn)制其實(shí)也是審批制的一種），門檻高非常高，很多企業(yè)等到頭發(fā)白、胡子白都無法上市。如果采用IPO注冊制，門檻將大大降低，企業(yè)可以自主選擇上市時(shí)機(jī)、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行數(shù)量，只要市場接受就可以。加上有新三板、創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板構(gòu)成的多層次市場在，大中小企業(yè)都可以找到適合自己融資的方式。

第三，中國房地產(chǎn)市場已經(jīng)進(jìn)入新常態(tài)。說白了，經(jīng)過10多年房地產(chǎn)大躍進(jìn)，中國到處都是房子，商品房僅僅占其中一小部分，在絕大部分三四五線城市，還有無數(shù)的小產(chǎn)權(quán)房、自用房、集資房、軍產(chǎn)房等等。整體上，中國房子已經(jīng)嚴(yán)重過剩，把全部中國人都裝入城市一點(diǎn)問題都沒有。只是部分中心城市，因?yàn)橛谐掷m(xù)人口增量，還存在供需矛盾，比如四大“一線城市”.所以，房地產(chǎn)已經(jīng)不足以繼續(xù)擔(dān)任中國“最大資金池”的角色，也無法繼續(xù)拉動中國經(jīng)濟(jì)。那么誰來接班？當(dāng)然是要靠無數(shù)充滿活力的中小企業(yè)、民營企業(yè)。而IPO注冊制，是激活中小企業(yè)、民營企業(yè)的“關(guān)鍵一招”.

所以，IPO注冊制改革事關(guān)中國全局?，F(xiàn)在，企業(yè)注冊登記已經(jīng)放寬，最近一年多中國新注冊的企業(yè)主體數(shù)量急劇增長；政府審批制度改革加緊進(jìn)行，“有形之手”正在從不該存在的地方撤離；目前最大的瓶頸，就是融資難、融資貴的問題。IPO注冊制改革，將在很大程度上解開這個(gè)死結(jié)。

在歐美成熟市場國家，普通家庭財(cái)富的構(gòu)成中，房子一般不超過30%,剩余的都是金融資產(chǎn)，而中國正好反過來，是“倒三七”.金融資產(chǎn)占家庭70%,意味著這個(gè)社會企業(yè)充滿活力，社會有足夠的信用，大家敢于將錢用來買股票、買基金、買債券，說到底，敢于投資到企業(yè)里。中國的“倒三七”,恰恰說明企業(yè)生存的艱難，社會信用的喪失。中國如果要真正實(shí)現(xiàn)復(fù)興，必須讓家庭財(cái)富從“倒三七”轉(zhuǎn)向“正三七”.

從此次國務(wù)院會議可以看出，中國股市大擴(kuò)容的時(shí)代即將到來。IPO注冊制最早也要等到2015年年底才能正式出臺，但“新三板”事實(shí)上已經(jīng)試行了注冊制，目前企業(yè)掛牌速度非常驚人。到明年年底之后，主板加上新三板，將為中小企業(yè)、民營企業(yè)提供非常便捷的上市服務(wù)。

你也許會說，這樣大規(guī)模、無限量的擴(kuò)容，股市不就崩盤了？！站在今天股市的角度看，當(dāng)然是這樣。但又能崩盤到什么程度呢？美國、歐洲都是IPO注冊制，人家的股市因?yàn)榇髷U(kuò)容消失了嗎？當(dāng)市場上到處都是8到10倍市盈率股票的時(shí)候，它還會跌嗎？有滬港通、深港通在，大量境外資金會進(jìn)來抄底。內(nèi)地人不買，海外人士會來撿便宜。知道滬港通、深港通的真正用意了吧！它不是為了讓中國股市暴漲，而是防備暴跌的！是為IPO注冊制準(zhǔn)備的。

IPO注冊制帶來的市場急劇擴(kuò)容，只會對三種人造成“傷害”:一是通過股票發(fā)行審批制收黑錢的貪官、掮客；二是通過審批制帶來的股市高估值，賺取暴利的各路權(quán)貴；三是眼下相信牛市立等可取的傻股民和傻券商。整個(gè)國家，難道能為了這三小撮人的利益，而停止改革嗎？

未來10到20年，是中國人財(cái)富重新配置的偉大的時(shí)代，“倒三七”如果真的如愿變成“正三七”,將助推中國成為真正的世界第一大國。在這個(gè)激動人心的過程中，將有無數(shù)中國自己的比爾·蓋茨、拉克伯格、喬布斯涌現(xiàn)出來。反之，那么等待我們只能是殘酷的“中等收入陷阱”,是重演日本“失去的20年”.

在這個(gè)資產(chǎn)重新配置的過程中，將出現(xiàn)很多新的投資機(jī)會和大牛股，但不意味著股市普遍暴漲。因?yàn)樽灾葡?，股票的供?yīng)幾乎是無限的，加上中國證券市場將逐步跟國際市場的估值接軌，所以低市盈率將是普遍現(xiàn)象。急劇擴(kuò)大的是股票總市值，而不是你的股票市值。換句話說，過去20年我們靠“印人民幣”來推動經(jīng)濟(jì)；未來20年，我們將靠“印股票”來推動經(jīng)濟(jì)。

也許有人會問，在這樣的時(shí)代，我持有的房產(chǎn)該怎么辦？我的判斷是，未來房產(chǎn)投資將變成一種防御性投資，房子將是一種慢資產(chǎn)。如果房子在大城市，或者在中小城市中心區(qū)，那么它仍然可以抵抗通脹。如果在大城市中心區(qū)，它仍然可以跑贏通脹，而且基本上沒有任何風(fēng)險(xiǎn)。但從回報(bào)率上講，最令人激動的投資肯定不在這個(gè)領(lǐng)域了。至于你該如何為下個(gè)10年、20年配置自己的資產(chǎn)，要看你自己的年齡、條件和性格了。

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