一家易鑫不敢在招股書里提及的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

根據(jù)香港交易所信息，10月29日，汽車互聯(lián)網(wǎng)零售交易平臺(tái)易鑫集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“易鑫”）正式向港交所提交了招股說明書。有趣的是，本次易鑫集團(tuán)招股書中并未提及關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況，這是一次疏忽還是出于忌憚？

提起中國(guó)新興的汽車金融模式，便不得不追溯到2016年，國(guó)內(nèi)汽車融資租賃鼻祖“大搜車”開始進(jìn)軍汽車。無獨(dú)有偶，就在易鑫提交招股書后的第三天，也就是11月1日，大搜車宣布獲得由阿里巴巴領(lǐng)投的3.35億美金E輪融資，此前兩天，大搜車收購車行168的新聞也一并傳來。

且不論易鑫自身的業(yè)務(wù)模式是否能支撐其上市所講的故事，大搜車此次來勢(shì)洶洶，易鑫選擇在招股書中對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手避而不談，似乎也情有可原。

虧損76億上市業(yè)務(wù)模式或告急

據(jù)報(bào)道，易鑫集團(tuán)截至2014年、2015年、2016年12月31日止各年度的凈利潤(rùn)分別為10萬元、-2820萬元、-14.043億元；截至2016年及2017年6月30日止六個(gè)月凈利潤(rùn)分別為-60萬元及-61.051億元；截至2017年6月30日累計(jì)虧損76億元。易鑫并沒有像閱文那樣盈利之后再謀上市，而是在虧損還比較嚴(yán)重的情況下赴港IPO。

易鑫集團(tuán)一方面處在虧損狀態(tài)，另一方面負(fù)債居高不下。易鑫集團(tuán)2014年、2015年及2016年12月31日與2017年6月30日的資產(chǎn)負(fù)債比率分別為零、48%、121%及226%。

易鑫集團(tuán)曾發(fā)行優(yōu)先股籌得約71億元現(xiàn)金，截至2017年6月30日，有未償還的銀行及其他金融機(jī)構(gòu)借款100億元（其中部分由易車集團(tuán)擔(dān)保），發(fā)行在外的資產(chǎn)支持證券70億元及來自于自易車集團(tuán)的未償還借款5.838億元。

2017年6月30日，易鑫集團(tuán)的流動(dòng)負(fù)債凈額為人民幣15.435億元，而2017年9月30日，這一數(shù)字攀升至42億元。易鑫集團(tuán)提示風(fēng)險(xiǎn)稱，無法保證日后不會(huì)出現(xiàn)凈流動(dòng)短缺。

金融業(yè)務(wù)危機(jī)重重，易鑫開始講述另一個(gè)故事。之前有業(yè)內(nèi)資深人士坦言：易鑫正在急于證明自己并不只是一家汽車金融公司，并努力包裝為一個(gè)汽車交易平臺(tái)。

大家有目共睹，在易鑫提交上市申請(qǐng)前幾個(gè)月，以交易為重心的“淘車”APP匆匆上線，業(yè)內(nèi)人士的透露信息被證實(shí)，畢竟交易平臺(tái)的估值比起金融公司要大得多。

在招股書中，易鑫這樣描述自己的業(yè)務(wù)模式，“利用互聯(lián)網(wǎng)汽車零售交易平臺(tái)建立了由包括消費(fèi)者、汽車制造商、汽車經(jīng)銷商、汽車融資合作伙伴及售后服務(wù)供應(yīng)商所共同參與的生態(tài)系統(tǒng)，為整個(gè)消費(fèi)者汽車交易周期與汽車聲明周期內(nèi)的交易提供便利。”顯而易見，易鑫是以金融為切入口，繼而打造一個(gè)汽車交易平臺(tái)，然而，這個(gè)事情是這么容易嗎？

單就業(yè)務(wù)形態(tài)來說：易鑫的業(yè)務(wù)模式分為平臺(tái)和自營(yíng)兩部分，平臺(tái)層面，依靠母公司易車網(wǎng)積累的用戶數(shù)據(jù)，以金融為切入口，與汽車廠商、銀行和金融機(jī)構(gòu)達(dá)成合作，在平臺(tái)上為用戶提供各種汽車金融產(chǎn)品。

招股書中也顯示，易鑫的盈利部分主要來自于自營(yíng)的金融業(yè)務(wù)，其自營(yíng)業(yè)務(wù)大致可分為汽車分期貸款、車主貸款（車抵貸）和汽車租賃業(yè)務(wù)，汽車貸款又可分為新車貸款和二手車貸款，據(jù)公開資料顯示，汽車分期貸款業(yè)務(wù)是易鑫的主要業(yè)務(wù)。

雖然易鑫集團(tuán)的自營(yíng)融資業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但大部分汽車融資產(chǎn)品要求申請(qǐng)人提供用于信用評(píng)估及批準(zhǔn)的文件一般較傳統(tǒng)銀行要求的少，從而加快批準(zhǔn)程序。然而，較低的文件要求可能會(huì)令自營(yíng)融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，尤其容易發(fā)生壞賬。

截止2016年底，易鑫集團(tuán)總交易規(guī)模超過200億，其中170億來自汽車分期貸款。更糟糕的是，占比如此之高的汽車分期貸款業(yè)務(wù)正在驟減。據(jù)易鑫集團(tuán)某區(qū)域負(fù)責(zé)人向媒體透露，2017年以來，易鑫的汽車分期貸款業(yè)務(wù)迅速下降，“下降最快的時(shí)候，放款量差點(diǎn)被車抵貸業(yè)務(wù)超過?！?/p>

如此看來，易鑫的業(yè)務(wù)形態(tài)使其變成了一個(gè)大型的SP公司。另外，易鑫的車抵貸業(yè)務(wù)主要以加盟的方式進(jìn)行。某知名汽車金融公司車抵貸業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示：“基本上稍微有點(diǎn)規(guī)模的中介，就可以拿到他們的代理。大區(qū)代理還可以發(fā)展下一層代理?！钡烷T檻的加盟形式固然可以讓易鑫在短時(shí)間內(nèi)加大范圍，但同時(shí)也意味著管控權(quán)的削弱。由于非自有體系內(nèi)，所以當(dāng)不同代理之間競(jìng)爭(zhēng)激烈，上層代理和下層代理矛盾觸發(fā)時(shí)，易鑫難以統(tǒng)一有效的管理，這種弊端在其規(guī)模越大的時(shí)候造成的傷害也將越大。

其次，代理需要對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行兜底，意味著審核、評(píng)估、放款、貸后、催收都由代理來完成，為防止風(fēng)險(xiǎn)，易鑫會(huì)讓代理繳納一定的風(fēng)險(xiǎn)保證金?！暗珜?shí)際上代理根本不管貸后，風(fēng)險(xiǎn)保證金對(duì)他們來說多包裝兩個(gè)客戶就回來了?！蓖蟹Q。

因此，出于金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和交易平臺(tái)的高估值，易鑫試圖轉(zhuǎn)型，然而，沒有一個(gè)交易公司的底層架構(gòu)單靠金融來支撐。在流量層面，易鑫也開始式微，騰訊越來越趨向于財(cái)務(wù)投資，易鑫想要在騰訊上拉到流量并不簡(jiǎn)單，從金融切入交易的故事貌似難以圓滿。

轉(zhuǎn)型之初遇競(jìng)品兇猛來勢(shì)

真可謂內(nèi)憂尚未解除，外患接踵而至。在易鑫提交上市申請(qǐng)后不久，大搜車先后發(fā)布收購車行168和E輪融資消息，對(duì)于易鑫來說，這個(gè)消息的影響力真是不容小覷。

我們?cè)倏创笏衍囋趀輪融資消息中公開的一些數(shù)據(jù)信息：

大搜車通過SaaS軟件全面賦能新車及二手車經(jīng)銷商，使其實(shí)現(xiàn)在線化、數(shù)字化，目前已經(jīng)連接全國(guó)60%以上汽車經(jīng)銷商，總數(shù)超過11萬家，構(gòu)造了穩(wěn)固的數(shù)字化汽車零售渠道平臺(tái)。其中：“車牛APP”包括估價(jià)、收車、買車、拍賣、交流、擔(dān)保交易等信息，主要服務(wù)中小車商。截至2017年6月，車牛累計(jì)注冊(cè)20多萬中小型車商，日活2萬，月活7萬?！按箫L(fēng)車業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)”包含評(píng)估系統(tǒng)、EPR、CRM、營(yíng)銷系統(tǒng)、報(bào)表系統(tǒng)、主要服務(wù)于中大型車商。目前大風(fēng)車?yán)塾?jì)了5000多家中大型車商，95%的大型二手車商都在使用大風(fēng)車SaaS系統(tǒng)。

大搜車通過螞蟻金服賦能的產(chǎn)品“彈個(gè)車”已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)汽車新零售和新金融的創(chuàng)新樣本，不僅僅重新定義了一種全新的購車方式，同時(shí)通過連接汽車廠商，汽車經(jīng)銷商、物流服務(wù)商、保險(xiǎn)及售后服務(wù)等多個(gè)主體，實(shí)現(xiàn)了多邊價(jià)值。目前已經(jīng)覆蓋200多個(gè)城市，1700多家汽車經(jīng)銷商，并聯(lián)合了20余家主流汽車廠商共同發(fā)展。

2016年實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)在線零售交易額約600億元，2017年1至9月實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)在線零售交易額915億元，預(yù)計(jì)2017年全年約1500億元。

2017年10月，全資收購中國(guó)最大的B2B交易服務(wù)平臺(tái)車行168后，大搜車真正稱得上是汽車零售線下渠道之王。車行168作為新車交易服務(wù)平臺(tái)，為4S店、進(jìn)口車商及新車二網(wǎng)提供批發(fā)、采購、物流、供應(yīng)鏈金融等服務(wù)，是全國(guó)新車行情的風(fēng)向標(biāo)，尤其在平行進(jìn)口車領(lǐng)域，車行168成為了90%平行進(jìn)口車商每天必使用的工具。截至目前，車行168已覆蓋全國(guó)300個(gè)地級(jí)市的7萬多家車商，對(duì)新車二網(wǎng)渠道覆蓋率超過70%。

2017年11月1日，公布獲得e輪融資，阿里巴巴領(lǐng)投。在線上，大搜車有螞蟻金服和阿里巴巴兩個(gè)干爹的助力，線上線下已全線貫通。大搜車創(chuàng)始人姚軍紅也公開表示：“通過大搜車、阿里巴巴和螞蟻金服三方在線下渠道、線上電商和大數(shù)據(jù)風(fēng)控的全面合作，將加速構(gòu)建更為完善的汽車新零售和新金融生態(tài)圈。使得行業(yè)中的汽車廠商、汽車經(jīng)銷商、消費(fèi)者等各環(huán)節(jié)都可從中獲益?？梢灶A(yù)見，打通了新零售所有環(huán)節(jié)后，汽車流通、汽車消費(fèi)、汽車服務(wù)，乃至汽車生產(chǎn)等各個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)帶來新的價(jià)值和體驗(yàn)。目前，大搜車的業(yè)務(wù)已經(jīng)與天貓汽車、支付寶等主要業(yè)務(wù)版塊開展多方面合作，具備良好基礎(chǔ)?！?/p>

硝煙未見勝負(fù)已見分曉

至此，已無需再做過多分析，勁敵當(dāng)前，易鑫此舉顯得有些遮掩，但這行為無異于鴕鳥心態(tài)，商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，兵戎相見時(shí)，拼的還是硬實(shí)力。