老虎證券：青島啤酒股份能否一掃頹勢(shì) 酒價(jià)股價(jià)齊飛

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2018年伊始，啤酒行業(yè)已經(jīng)達(dá)成了價(jià)格聯(lián)盟，打響了18年消費(fèi)品漲價(jià)第一槍，吸引了整個(gè)市場的目光。

受此影響，啤酒三巨頭之一的青島啤酒股份近期表現(xiàn)搶眼，在多重利好疊加的推動(dòng)上，青島啤酒股份能否延續(xù)漲勢(shì)，一掃多年頹勢(shì)？

行情來源：老虎證券

公司簡介

青島啤酒股份有限公司的前身是1903年8月由德國商人和英國商人合資在青島創(chuàng)建的日耳曼啤酒公司青島股份公司，它是中國歷史悠久的啤酒制造廠商，2008年北京奧運(yùn)會(huì)官方贊助商，位列世界品牌500強(qiáng)。

1993年7月15日，青島啤酒股票（00168）在香港交易所上市，是中國內(nèi)地第一家在海外上市的企業(yè)。

同年8月27日，青島啤酒（600600）在上海證券交易所上市，成為中國首家在兩地同時(shí)上市的公司。

主要數(shù)據(jù)

1 業(yè)務(wù)構(gòu)成

青島啤酒的主要從事啤酒制造、銷售以及與之相關(guān)的業(yè)務(wù)。

據(jù)2017年中報(bào)顯示，其主營業(yè)務(wù)的應(yīng)收占比為99.99%。

2 市占率

如圖，自05年來啤酒行業(yè)集中度不斷增加，到了2016年前五大品牌合計(jì)擁有73.3%的市占率，其中青島為17.2%。

圖中品牌按順時(shí)針排序依次為：華潤（紅框所示）、青島、百威英博、燕京、嘉士伯和其他。

從地域上來看，青島主導(dǎo)山東市場(市占率70%)、陜西市場(80%)，同時(shí)在上海市場占55%。

3 近年銷售數(shù)據(jù)

如圖，14年以來隨著啤酒行業(yè)的整體下滑，青島業(yè)績?cè)鲩L乏力，但17年企穩(wěn)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

如圖，財(cái)務(wù)穩(wěn)健，資產(chǎn)負(fù)債率保持穩(wěn)定（預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來自中金公司）

股價(jià)展望

如前所述，青島啤酒14年以來業(yè)績乏力，股價(jià)也隨之下跌，主因是啤酒行業(yè)整體性的下滑。

我國啤酒產(chǎn)量2012年僅增長了0.1%，之后就持續(xù)乏力，2014年全國啤酒產(chǎn)量出現(xiàn)了首次下滑。

啤酒行業(yè)的上輪調(diào)整一直到2016年8月才企穩(wěn)，當(dāng)月啤酒產(chǎn)量恢復(fù)正增長。

2017年上半年，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)健回升，啤酒市場也呈現(xiàn)了企穩(wěn)回升的良好勢(shì)頭。報(bào)告期內(nèi)，國內(nèi)啤酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)啤酒產(chǎn)量 2,269 萬千升，同比增長 0.8%（數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局）。

目前來看，我國啤酒行業(yè)的規(guī)模難以再做大，行業(yè)整合、產(chǎn)品升級(jí)勢(shì)在必行。

作為行業(yè)老二，青島的銷量僅次于華潤，且主導(dǎo)了山東（市占率70%）、陜西（80%），同時(shí)在上海有55%的市占率。

此外，與華潤相比，青島擁有更好的高中低端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和更深的品牌積累，這些都有助于青島在接下來的行業(yè)整合浪潮中占據(jù)不錯(cuò)的位置。

更有17年年底，朝日在傳聞“要脫手”了一年之后，終于將青島啤酒的股份轉(zhuǎn)讓出去，這也為青島啤酒的發(fā)展前景抹去了一個(gè)重大不確定因素。

未來啤酒股至少面臨三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)

啤酒集體漲價(jià)的價(jià)格聯(lián)盟給規(guī)模觸頂、利潤“微薄”、急盼升級(jí)的啤酒行業(yè)帶來一劑強(qiáng)心針，啤酒股的集體大漲理所當(dāng)然。但需要注意的是，未來啤酒股至少面臨三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：

進(jìn)口啤酒增長較快，擠壓國產(chǎn)品牌空間，同時(shí)還面臨白酒、葡萄酒、洋酒等其他酒種的競爭。

凈利潤率不如其他酒種。

啤酒主力消費(fèi)人群為15-44歲人群，老齡化的人口結(jié)構(gòu)趨勢(shì)長期埋下隱憂。

總體而言，青島作為啤酒大廠，一方面有良好的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市占率，在行業(yè)整合中有一定優(yōu)勢(shì)，但另一方面未來也可能出現(xiàn)改善前景不及預(yù)期、行業(yè)需求繼續(xù)萎靡等情況。

但既然啤酒行業(yè)已經(jīng)達(dá)成了價(jià)格聯(lián)盟，打響了18年消費(fèi)品漲價(jià)第一槍。同時(shí)，2018年6月-7月將迎來世界杯，作為球迷看球必備的啤酒，二季度、三季度一般都是啤酒的消費(fèi)旺季，疊加體育賽事等多重利好共振，青島啤酒股份其后續(xù)依然值得保持關(guān)注。

老虎證券提示：證券投資是一項(xiàng)有風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，投資者需要根據(jù)多方信息綜合分析制定投資決策，本文只為投資者提供投資知識(shí)學(xué)習(xí)資料，并不構(gòu)成任何投資建議。

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