面板行業(yè)景氣向上，TCL集團(tuán)強(qiáng)勢(shì)漲停

12月16日,面板產(chǎn)業(yè)概念板塊走強(qiáng)。其中,TCL集團(tuán)(000100.SZ)股價(jià)漲停,截至收盤(pán)日?qǐng)?bào)收4.33元。除此之外,觸及漲停板的還有彩虹股份,而京東方A等面板企業(yè)股票跟漲。

本次面板產(chǎn)業(yè)概念板塊走強(qiáng)背后,與行業(yè)景氣向上有關(guān)。TCL集團(tuán)旗下TCL華星作為全球顯示面板頭部廠商,將受益全球面板行業(yè)景氣向上。另外,疊加TCL華星高世代線產(chǎn)能釋放和領(lǐng)先的線體工藝水平,TCL集團(tuán)業(yè)績(jī)想象空間可期。

面板行業(yè)景氣向上

面板產(chǎn)業(yè)概念板塊走強(qiáng)背后,與面板行業(yè)景氣向上有關(guān)。中泰證券研究員劉翔從供給端和需求端幾個(gè)方面判斷面板行業(yè)景氣向上。

其中,在供給端,韓國(guó)面板廠商積極謀求轉(zhuǎn)型。隨著國(guó)內(nèi)高世代產(chǎn)線的持續(xù)開(kāi)出,2018、2019年行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩,面板價(jià)格持續(xù)下跌。全球面板企業(yè)盈利下滑嚴(yán)重,LGD、友達(dá)、群創(chuàng)EBITDA利潤(rùn)率已經(jīng)接近甚至低于2011和2016年周期底部。盈利壓力以及國(guó)內(nèi)面板廠商的激進(jìn)投資,迫使三星和LG Display積極向OLED轉(zhuǎn)型。三星已于3Q19對(duì)L8-1產(chǎn)線部分停產(chǎn)調(diào)整,3Q19開(kāi)始LGD也加快了產(chǎn)能調(diào)整進(jìn)度。

韓廠調(diào)整改善2020年LCD面板供給狀況。根據(jù)IHS數(shù)據(jù),Samsung Display在3Q19關(guān)停了8.5代廠的125K的每月產(chǎn)能,并將其翻新為尖端的量子點(diǎn)(QD)面板生產(chǎn)線。LG Display也從四季度開(kāi)始加快了產(chǎn)能調(diào)整進(jìn)度,預(yù)計(jì)三條TFT-LCD Gen 8.5生產(chǎn)線其中之一將于4Q19停產(chǎn),明年年初有望完全停止P8-2產(chǎn)線的生產(chǎn)。供給增量方面主要包括2019年新開(kāi)產(chǎn)線的爬坡和2020年新開(kāi)產(chǎn)線。

中泰證券研究員劉翔在研報(bào)中表示,樂(lè)觀情景下,假設(shè)三星關(guān)停L8-1 125K,LGD 1Q20關(guān)閉P8產(chǎn)線,我們測(cè)算2020年單季度全球LCD產(chǎn)能增速分別為-0.3%、0.7%、4.7%和5.6%;中性情景下,假設(shè)三星關(guān)停L8-1 125K,LGD于1Q20關(guān)停1/2 P8產(chǎn)線,我們測(cè)算2020年單季度產(chǎn)能增速分別為2.5%、3.5%、7.5%和8.3%;悲觀情景下,假設(shè)三星只關(guān)停L8-1 125K,LGD不調(diào)整產(chǎn)線,我們測(cè)算2020年單季度產(chǎn)能增速分別為5.6%、6.5%、10.5%和11.3%。

綜上,中泰證券研究員劉翔認(rèn)為在供給最悲觀情況假設(shè)下(LGD不調(diào)整產(chǎn)能),2020年全球LCD行面板供給情況也好于今年。此外,基于國(guó)內(nèi)新產(chǎn)能的集中投放、本土廠商的成本效率優(yōu)勢(shì)、LGD當(dāng)前的虧損情況及其在3Q19電話會(huì)議上的表述,LG Display調(diào)整產(chǎn)能的概率顯著高于不關(guān)廠情景,因此,我們判斷即使有國(guó)內(nèi)新產(chǎn)線開(kāi)出,明年LCD行業(yè)整體供給情況仍偏樂(lè)觀。

除了供給端改善,需求端也迎來(lái)改善的時(shí)間,體育賽事大年疊加智慧屏刺激TV換機(jī)潮。其中,TV面板需求占比最大。從面板下游需求來(lái)看,當(dāng)前LCD TV仍是顯示面板的最大。按面積算,2018年LCD TV面板需求為1.48億平方米,占顯示面板需求的70.8%。其次是顯示器、智能手機(jī)、筆記本電腦、公共顯示,占比分別為9.9%、7.4%、6.9%和2.6%。

另外,體育賽事大年疊加智慧屏激發(fā)TV換機(jī)潮。2009和2010年是上一次電視銷(xiāo)量高峰,2009年電視出貨量增長(zhǎng)10%,2010年增長(zhǎng)21%,而電視機(jī)市場(chǎng)的更替周期在7到10年不等,預(yù)計(jì)未來(lái)兩三年電視將進(jìn)入一個(gè)新的換機(jī)周期。2020年歐洲杯和奧運(yùn)會(huì)賽事的舉辦以及智慧屏的推出有望加快TV換機(jī)周期的啟動(dòng)?？紤]到歷史奇偶數(shù)年份的周期波動(dòng)性,中泰證券研究員劉翔中性假設(shè)2020-2022年單季度LCD電視面板出貨量增速分別為其前四個(gè)奇偶數(shù)年份單季度增速的平均數(shù),1Q20-4Q20單季度TV面板增速分別為1.7%、3.3%、8.7%和6.8%。

TCL華星擴(kuò)大產(chǎn)能搶占市場(chǎng)機(jī)遇

為了捕捉面板行業(yè)景氣向上所帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)遇,TCL華星大尺寸和中小尺寸出貨面積處于高速增長(zhǎng)期,受益于高世代線產(chǎn)能釋放和領(lǐng)先的線體工藝水平,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,多場(chǎng)景應(yīng)用加速擴(kuò)張,增強(qiáng)了TCL華星的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

首先,TCL華星大尺寸持續(xù)滿(mǎn)銷(xiāo)滿(mǎn)產(chǎn):1-11月,出貨面積同比增長(zhǎng)16%,商用顯示、電競(jìng)等高附加值產(chǎn)品占比顯著提升;兩條G8.5產(chǎn)線(t1、t2)持續(xù)提升工藝水平,新產(chǎn)品和新應(yīng)用導(dǎo)入順利;t6產(chǎn)線按計(jì)劃出貨達(dá)產(chǎn),t7產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目順利推進(jìn),預(yù)計(jì)2021年量產(chǎn)。

其次,TCL華星中小尺寸定位中高端市場(chǎng),銷(xiāo)量持續(xù)提升:G6的LTPS-LCD產(chǎn)線(t3)投片量已達(dá)50K大板,超出設(shè)計(jì)產(chǎn)能11.1%,保持滿(mǎn)銷(xiāo)滿(mǎn)產(chǎn),LTPS-LCD產(chǎn)品Q(chēng)3市場(chǎng)份額穩(wěn)居全球第二;通過(guò)積極推進(jìn)客戶(hù)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí),Q4至今,品牌客戶(hù)出貨占比及中高端產(chǎn)品占比均創(chuàng)新高。G6柔性AMOLED產(chǎn)線(t4)經(jīng)過(guò)半年多的產(chǎn)品研發(fā)和試產(chǎn),AMOLED產(chǎn)品本月量產(chǎn)出貨。

另外,TCL華星在多場(chǎng)景應(yīng)用加速擴(kuò)張。5G時(shí)代來(lái)臨推動(dòng)終端應(yīng)用不斷豐富,TCL華星與行業(yè)引領(lǐng)者深度合作,推出了大尺寸“智屏”、“智慧屏”等新興顯示應(yīng)用,共同推動(dòng)以家庭大屏為核心應(yīng)用的多場(chǎng)景IoT生態(tài)建設(shè),不斷改善以顯示為核心媒介的交互方式和用戶(hù)體驗(yàn)。TCL華星的55吋電視面板市占率居全球第1位,LTPS手機(jī)面板市占率居全球第2位,86吋商用顯示面板市占率居全球第2位,中小尺寸產(chǎn)品收入占比達(dá)到44.8%。

行業(yè)景氣向上疊加TCL華星產(chǎn)能擴(kuò)張,TCL集團(tuán)業(yè)績(jī)想象空間可期。行業(yè)景氣向上將顯著改善TCL集團(tuán)業(yè)績(jī)水平,以2019年前三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為例,TCL集團(tuán)人均凈利潤(rùn)由2.85萬(wàn)元提升至7.61萬(wàn)元,TCL集團(tuán)費(fèi)用率由16.1%降至13.0%。

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