七年之癢：美國創(chuàng)業(yè)淘金熱即將結(jié)束 資本市場不再瘋狂

極客網(wǎng)導(dǎo)讀：近期，科技投資和風(fēng)投活動呈現(xiàn)了一種過熱的狀態(tài)，資金消耗率居高不下，越來越多的科技公司得到了極高的估值。越來越多的人察覺到我們可能面臨著危機(jī)，私營公司的估值開始下滑，科技公司的上市受阻，已經(jīng)上市的科技創(chuàng)業(yè)公司的股價也很低迷，市場的大范圍波動正營造著不確定性。對此，知名風(fēng)險(xiǎn)投資人Scott Maxwell表示，一場科技泡沫也許將要到來，但這對于科技行業(yè)和風(fēng)投產(chǎn)業(yè)的整體而言可能會是一件好事。創(chuàng)業(yè)公司的估值會回歸理性，投資者所投出的資本具有有更高的質(zhì)量，收益回報(bào)也會高出許多，真正能夠上市的公司也能有更好的表現(xiàn)。

以下是文章全文：

Scott Maxwell在過去 15 年中一直擔(dān)任著風(fēng)險(xiǎn)投資人的角色，他見識過我們所能想象的各種市場狀況。2000年他剛?cè)胄袝r為 Insight Venture Partners工作，當(dāng)時的股票市場正處于歷史新高，科技公司得到了非常高的估值，無論其上市與否。資本市場十分活躍，創(chuàng)業(yè)公司的資金消耗率居高不下，整個行業(yè)掀起了淘金熱。來自四面八方的投資者都想?yún)⑴c其中分一杯羹。

大家都已經(jīng)知道了那樣的狀態(tài)是如何結(jié)束的。

隨后到了 2006 年，Scott Maxwell成立了OpenViewVenture Partners。當(dāng)時的市場已經(jīng)從 2001 年的災(zāi)難中恢復(fù)過來，投資資本也開始再次流向風(fēng)投公司和科技創(chuàng)業(yè)公司。大部分擁有合適的創(chuàng)意和值得信賴的團(tuán)隊(duì)的科技創(chuàng)業(yè)公司都能得到成長資本。當(dāng)時的市場環(huán)境雖然不像 2000 年那么瘋狂，但是也很接近了。

接下來就到了 2008 年，我們同樣也知道這次的結(jié)局是怎樣的。

時至今日，我們可以看到科技投資和風(fēng)投活動在去年逐步攀升到了 2000 年以來的最高點(diǎn)，越來越多的人覺察到我們可能面臨著新的危機(jī)。私營公司的估值開始下滑，科技公司的上市受阻，而且已經(jīng)上市的科技創(chuàng)業(yè)公司的股價也很低迷。市場的大范圍波動正營造著不確定性。

Scott Maxwell表示在這些因素的共同影響之下，一些人已經(jīng)開始擔(dān)憂另外一場科技泡沫的到來，但他并不認(rèn)為市場會重蹈 2001 年或者 2008 年的覆轍，2015年不會再次經(jīng)歷“七年之癢”。相反，我們目前所經(jīng)歷的只是表明了市場在現(xiàn)有條件下對高風(fēng)險(xiǎn)投資的容忍度。對于很多人來說，這個趨勢是災(zāi)難來臨的先兆，但是在他看來，這對于科技行業(yè)和風(fēng)投產(chǎn)業(yè)的整體而言可能會是一件好事。

貪婪與恐懼（及其對資金消耗的影響）

Scott Maxwell認(rèn)為有兩種值得探討的影響因素：貪婪與恐懼，是它們主宰了科技投資的衰退和上漲、私營公司的估值和創(chuàng)業(yè)公司的資金消耗。

在投資市場繁榮的時期，其宏觀經(jīng)濟(jì)的波動性和不確定性都較低時，這種被利益刺激而產(chǎn)生的興奮感讓人們有了貪婪的想法，他們會更傾向于進(jìn)行高成本的風(fēng)險(xiǎn)偏好活動。在這樣的環(huán)境下，資金充裕的投資人會踴躍加入進(jìn)來，而且他們也更愿意在高風(fēng)險(xiǎn)投資中放手一搏。正因如此，創(chuàng)業(yè)者在獲取和消耗資金方面的難度和成本都會大大降低。

如果獲取資金的成本變低，而且得到這些資金投資的企業(yè)有機(jī)會實(shí)現(xiàn)跨越式的發(fā)展，他們?yōu)楹尾环砰_手腳使用這些資金呢？這點(diǎn)類似于精明的人在低利率和高經(jīng)濟(jì)增長的時期對現(xiàn)金的管理方式。當(dāng)資金獲取成本較低并且市場機(jī)會較高的時候，人們會借錢進(jìn)行大額采購，同時會將現(xiàn)金投向能獲得高回報(bào)的領(lǐng)域。這里所說的情況是建立在部署好資本金融機(jī)會的基礎(chǔ)上，而不是在你的經(jīng)濟(jì)狀況完全有能力的情況下籌集和支出資金。

在投資市場萎靡的時期里（比如 2001 年和 2008 年），市場的動蕩引起人們的恐懼，并形成一個完全不一樣的投資環(huán)境。資本市場變得更為保守或者完全停滯，這自然會提升獲取資金的成本。風(fēng)投公司的投資選擇變得更為謹(jǐn)慎，創(chuàng)業(yè)者得到的投資條件也大不如前。

對于擁有良性經(jīng)營模式的創(chuàng)業(yè)公司來說，在資本競爭更為激烈的市場可能會導(dǎo)致增長的短暫收縮，但與此同時也幫助它們提升公司的組織效率。對于單位經(jīng)濟(jì)效益或發(fā)展模式較差的創(chuàng)業(yè)公司來說，它們需要依賴快速的資金消耗率才能獲取用戶并扭虧為盈，資本市場的恐懼可能會對它們造成致命的打擊。

資本投資市場的現(xiàn)狀如何？

在資本世界當(dāng)中，這種投資衰退和上漲的現(xiàn)象通常被人們稱為風(fēng)險(xiǎn)厭惡和風(fēng)險(xiǎn)偏好投資，這種現(xiàn)象會導(dǎo)致人們的羊群效應(yīng)。

在Scott Maxwell看來，目前風(fēng)投行業(yè)和科技行業(yè)毫無疑問已經(jīng)開始從貪婪轉(zhuǎn)為恐懼（或者說是從風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)為風(fēng)險(xiǎn)厭惡）。私營企業(yè)的估值開始回歸理性，選擇上市的科技創(chuàng)業(yè)公司正逐漸減少。那些“流動”的風(fēng)險(xiǎn)資本，就像對沖基金、公共資產(chǎn)經(jīng)理和風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)，這些資本只在市場條件適宜的時候進(jìn)入科技風(fēng)投領(lǐng)域，目前市場形勢不樂觀，它們也開始撤離。

此外，多個宏觀經(jīng)濟(jì)因素也影響著資本市場的穩(wěn)定性，人們對高風(fēng)險(xiǎn)投資的熱情正在隨之減弱。這些影響因素包括：中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，全球資本市場出現(xiàn)了連鎖反應(yīng)，也引起人們對市場動蕩的擔(dān)憂；利率仍然很低，但人們擔(dān)心這種現(xiàn)象不會維持太久；商品價格不斷走低，股票市場卻沒有大幅上漲。

總的來說，這些因素導(dǎo)致了市場的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒，無法確定回報(bào)的投資項(xiàng)目獲得資金也會更加困難。從短期看來，這種情況會加速那些經(jīng)營模式不佳的創(chuàng)業(yè)公司的死亡，因?yàn)樗鼈兪且蕾囃顿Y者的狂熱和科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展勢頭才得到的超高估值。對于部分創(chuàng)業(yè)公司來說，獲取測試及證明自身想法的基本資金變得更加困難。

但是這個趨勢對于某些人來說也不一定是一件壞事。

如果一家創(chuàng)業(yè)公司可以在各種環(huán)境下生存發(fā)展，那么在這一趨勢中它應(yīng)該不會受到太大的影響。專注和自律使企業(yè)足以抵御市場的起伏。就算資本市場確實(shí)在走向風(fēng)險(xiǎn)厭惡階段，這種類型的企業(yè)也能夠適應(yīng)并克服其帶來的困難。

例如，對于一家擁有穩(wěn)定的單位經(jīng)濟(jì)效益的創(chuàng)業(yè)公司來說，它可以通過降低產(chǎn)品研發(fā)或市場營銷的投入資金，以及增加工作強(qiáng)度的方式來提升毛利率。只要自身具有盈利能力，企業(yè)對外部資本的需求也會降低。

對于風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)來說也是如此。

如果一家風(fēng)險(xiǎn)資本可以堅(jiān)持謹(jǐn)慎的投資理念，同時拒絕跟風(fēng)投資高風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會，那么此次的市場動蕩也是不足為慮的。事實(shí)上，這在某些情況下還是有利的。

在一個風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資環(huán)境中，流動投資者會撤離自己的風(fēng)險(xiǎn)資本，這時繼續(xù)支持創(chuàng)業(yè)公司的只有最初的投資團(tuán)體，它們能夠深入理解創(chuàng)業(yè)公司的需求、挑戰(zhàn)和機(jī)遇。在這樣的環(huán)境下，所投出的資本具有有更高的質(zhì)量，而且它帶來的收益回報(bào)也會高出許多。雖然選擇上市的公司變少了，但是真正能夠上市的公司將會有更良好的表現(xiàn)，其對投資者的吸引力也會隨之增加。

那么，這場科技淘金熱要結(jié)束了嗎？也許不是，它只是到達(dá)了一個間歇期，畢竟市場是具有周期特性的。隨著創(chuàng)業(yè)公司的估值回歸理性，投資者的選擇也更加節(jié)制，它們會將資金投向在資金使用上更節(jié)制的公司，這種投資的成功將對更廣泛的市場產(chǎn)生積極影響。當(dāng)這種情況出現(xiàn)，那接下來會發(fā)生什么呢？

也許這就是答案：風(fēng)險(xiǎn)偏好將導(dǎo)致羊群效應(yīng)。那時各種資金又會像潮水般涌進(jìn)市場，存在問題的經(jīng)營模式會再次出現(xiàn)，資金消耗速度不斷攀升，創(chuàng)業(yè)公司又會進(jìn)入下一輪的估值狂歡之中。（編譯/Chris）

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