“金融科技”Fintech：偽標簽還是真風口？

金融業(yè)作為信息密集型行業(yè)，信息技術的每一次革新和大規(guī)模應用都曾深刻改變金融業(yè)的面貌。從這個角度來看，“金融科技”或許是比“互聯(lián)網(wǎng)金融”更有生命力和影響力的一個標簽。

相比“互聯(lián)網(wǎng)金融”，“金融科技”這個詞更聚焦于以大數(shù)據(jù)、云計算、移動互聯(lián)等代表的新一輪信息技術的應用與普及，并強調(diào)它們對于提升金融效率和優(yōu)化金融服務的重要作用。

根據(jù)麥肯錫的數(shù)據(jù)，2015年，全球投入“金融科技”領域的資金高達191億美元，是2011年的近8倍。過去5年，超過400億美元的資金流入這個領域。在強勢資本的支持下，全球已有超過2000家的金融科技公司。

而值得注意的是，這一輪互聯(lián)網(wǎng)金融熱潮和20世紀90年代的互聯(lián)網(wǎng)金融泡沫相比有著不可同日而語的需求支撐。截至2015年底，全球互聯(lián)網(wǎng)用戶已經(jīng)超過30億，是2001年底的6倍。

Fintech（金融Financial與科技Technology的合成詞）這個詞最早只在美國地區(qū)使用較多，直到去年，國內(nèi)包括螞蟻金服、京東金融、眾安保險、宜信等幾家巨頭開始重新定義自己為“金融科技”公司，這個詞才漸漸被國人所了解。

直到最近，“Fintech”幾乎成了所有高端論壇的標配，它成為了最新的熱門標簽。企業(yè)高管、監(jiān)管領導、學者專家，人人都開始提金融科技。這種星火燎原之勢讓人想起了當初的P2P、眾籌、互聯(lián)網(wǎng)金融……

在這個“標簽”被玩壞之前，我們不妨先來了解一下，究竟何為Fintech？為什么巨頭們在去年某個時間點不約而同地開始強調(diào)這個轉變？Fintech這個“舶來品”對于中國企業(yè)有什么特別的意義？

Fintech的中國意義

Fintech對于中國的意義首先在于緩解監(jiān)管壓力。如果從時間上來看，F(xiàn)intech的說法大約是去年下半年開始被一些企業(yè)所引用，而那時，中國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)面臨一個最大的變動就是監(jiān)管環(huán)境的變化。

以去年7月，十部委聯(lián)合發(fā)布《關于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》為標志，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)開始步入規(guī)范化發(fā)展的軌道，隨后又有多達二十幾個監(jiān)管文件涉及互聯(lián)網(wǎng)金融的各個細分領域。

在中國，金融機構是牌照式監(jiān)管，盡管P2P、眾籌等創(chuàng)新業(yè)態(tài)并未明確是否要發(fā)放牌照，但從監(jiān)管的思路和趨勢來看，越來越向傳統(tǒng)的金融監(jiān)管靠攏已是大勢所趨。

最新的權威解讀來自互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會從業(yè)機構高管系列培訓(第二期)上，央行人士在發(fā)言中首次提到Fintech這個詞，并表示，應劃清金融和Fintech的界限。Fintech不直接從事金融業(yè)務，主要與持牌機構合作。

最近，央行行長周小川與IMF總裁拉加德對話時也提到：“我們鼓勵互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)展，但當它們開展金融業(yè)務時，在當前的情況下，它們需要遵守現(xiàn)有規(guī)則?！敝灰婕敖鹑跇I(yè)務就需要牌照或遵照既有規(guī)則，這一點已經(jīng)非常明確了。

那么，回過頭再來看看，從Fintech的定義也不難看出，雖然是“金融+科技”，但金融科技的落腳點在科技，偏重技術屬性，強調(diào)以及利用大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈等在金融服務和產(chǎn)品上的應用。

而互聯(lián)網(wǎng)金融的落腳點在金融，金融屬性更強，是傳統(tǒng)金融業(yè)務與互聯(lián)網(wǎng)技術結合后的升級版、更新版。例如，中國式P2P(純線上的平臺除外)，基本就是“傳統(tǒng)小貸業(yè)務+線上獲取資金”的模式。

所以，從符合監(jiān)管的角度考慮，做一家“科技”公司顯然比“金融”公司更安全。

其次是增加估值空間。盡管過去幾年間，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)涌入了大量的資本，但對于該領域的企業(yè)的估值一直都沒有一個公允的標準。

互聯(lián)網(wǎng)屬性是做流量和用戶，不承擔信用風險，業(yè)務規(guī)模與流量和用戶成正比;金融屬性是指要承擔一定的信用風險，風控是核心，規(guī)模越大通常風險也越大，要用銀行體系的估值方法。不過，在資本市場，顯然是前者更討喜。

用P2P來舉個例子，美國市場對信息中介的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)估值明顯高于具有信用中介的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)估值，扮演信息中介角色的Lending Club P/S一直高于具有信用中介角色的OnDeck P/S數(shù)倍。(當然是在LC事件爆發(fā)、股價大跌之前)

如果定義為金融公司，那么估值方式也并不難，就是公司持有或者交易了多大的資產(chǎn)量，再加上一些資本溢價就能夠得出合理的估值，而從現(xiàn)在這些公司的股價來看，市場更多的傾向于把這些公司當作金融公司。

如果是這些公司以互聯(lián)網(wǎng)公司或技術公司來估值，這種估值會遠遠高于目前這些公司的股價的。這些上市的公司都已經(jīng)意識到了這一點。都在不斷地強化自己的技術屬性，而不是金融屬性。

除了互聯(lián)網(wǎng)公司、科技公司本身更受資本市場青睞外，從企業(yè)自身發(fā)展的角度，互聯(lián)網(wǎng)或科技屬性更強，公司的成長空間和想象空間顯然也更大。

例如，不少金融科技公司都在強調(diào)“技術輸出”是未來企業(yè)發(fā)展的重要一環(huán)。通過核心技術的輸出和應用，企業(yè)不用受限于(金融業(yè)務)資本金、杠桿率的制約，其成長邊際得以大大拓展，進而可以連接更大的生態(tài)。

第三，技術驅(qū)動創(chuàng)新。當然，更重要的是，從行業(yè)的演進來看，過去通過簡單復制，缺少核心技術的商業(yè)模式已經(jīng)難以為繼。不管是市場還是資本都越來越看重企業(yè)的差異化競爭力和以技術驅(qū)動創(chuàng)新的能力。

尤其，隨著大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈、人工智能、移動互聯(lián)等新一代信息技術的發(fā)展和應用，科技在提升金融效率、改善金融服務方面的影響越發(fā)顯著。對于企業(yè)而言，在技術上的投入和創(chuàng)新的能力也將愈發(fā)重要。

這也是當初不少人反對互聯(lián)網(wǎng)金融這種提法，甚至把“寶”類產(chǎn)品、P2P網(wǎng)貸行業(yè)、以及后來“一站式理財”平臺的發(fā)展都稱為一種金融創(chuàng)新的重要原因。他們認為，過往不少互金模式、互金產(chǎn)品都只是既有金融產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)化，創(chuàng)新不足。

不管“標簽”為何，在最近一年多，我們確實看到了新金融領域發(fā)生的一些變化。以大數(shù)據(jù)風控、機器人[-0.34% 資金 研報]理財、區(qū)塊鏈應用等為代表的金融科技業(yè)態(tài)在中國起步發(fā)展，而那些單純復制商業(yè)模式、缺少技術創(chuàng)新能力的企業(yè)加速被淘汰。

東吳證券[0.00% 資金 研報](601555,股吧)在其報告中總結稱，目前Fintech歷經(jīng)1.0階段(軟硬件銷售和服務)到3.0階段(基于金融牌照+科技直接展業(yè))發(fā)展后開始走向成熟，相較互聯(lián)網(wǎng)金融主要停留在對傳統(tǒng)金融渠道的變革，F(xiàn)intech全面融入支付、借貸、零售銀行、保險、財富管理、交易結算六大金融領域。

中國式Fintech之困

現(xiàn)在有兩種極端的誤區(qū)，一是認為“金融科技”基本等同于“互聯(lián)網(wǎng)金融”，原因前面已經(jīng)說明，兩者側重點有所不同。二是“互聯(lián)網(wǎng)金融”與“金融科技”涇渭分明，例如，按照上述央行人士的說法，基本就把兩者給完全區(qū)隔開了。

按照他的說法，基本可以理解為，F(xiàn)intech是to B，主要為金融機構提供科技支持和服務；而互聯(lián)網(wǎng)金融則更to C，直接為消費者、投資者提供服務。這樣一分的確更清晰，也更便于監(jiān)管，但顯然實際情況卻并非如此。

隨便看幾家巨頭公司，螞蟻金服、京東金融、百度金融等，它們的業(yè)務就涵蓋了支付、征信、資管、甚至銀行、保險、基金、證券等多個板塊，它們既提供核心的技術支持與服務，自身也從事相關業(yè)務。

不過，隨著監(jiān)管方式和監(jiān)管思路的明確，這些金融科技集團，以及一些正在轉型的中小型公司都在慢慢梳理自己的業(yè)務條線，以便更符合監(jiān)管的要求。

除了金融科技巨頭之外，一些中小型創(chuàng)業(yè)公司隨著業(yè)務條線的增多也存在“混業(yè)”的問題。例如，以P2P業(yè)務起家的積木盒子就在前不久成立了PINTEC(品鈦)集團，定位為專注金融科技開發(fā)和輸出、提供智能金融服務的Fintech公司。

此前，積木盒子涉足的多項業(yè)務和產(chǎn)品，例如，零售信貸板塊“讀秒”、基金銷售平臺“虹點基金”、P2P平臺“積木盒子”、保險銷售平臺“麥芬保險”、企業(yè)征信平臺“企樂匯”，以及智能投顧等都將以子公司的形式在集團內(nèi)獨立運行。

對于這一類的金融科技集團已經(jīng)很難單純地把它們用科技或金融的定位隔離開，所以，從監(jiān)管角度來看，這種業(yè)務交叉的復雜性會讓它們的身份在一段時間內(nèi)存有爭議。

但從目前的趨勢來看，這些金融科技集團也在極力理清自己的業(yè)務條線，每一個子公司只專注一項業(yè)務，更容易滿足監(jiān)管的要求或者獲取相應的牌照。

例如，積木的“虹點基金”、“麥芬保險”、“企樂匯”就分別有基金代銷、保險代銷以及企業(yè)征信牌照，螞蟻金服的網(wǎng)商銀行、芝麻信用、信貸業(yè)務等也都獲取了相應的資質(zhì)。

在“互聯(lián)網(wǎng)金融”這個標簽被玩壞之后，“金融科技”、“新金融”、“替代性金融”(Alternative Finance，英國對于金融+科技創(chuàng)新業(yè)態(tài)的統(tǒng)稱)等新的標簽層出不窮。

不過，名稱是一個代號，并不是一個“避風港”，也許這段時間里它會帶來身份上的混淆或者美化，但相信只有那些真正以技術驅(qū)動的創(chuàng)新、能夠影響人們生活的產(chǎn)品才能帶領企業(yè)穿越時間、歷經(jīng)考驗。

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